卖方熔断触发,苹果引爆的内存冲击致KOSPI暴跌逾8%

卖方熔断触发,KOSPI盘中暴跌逾8%

KOSPI指数盘中一度下跌超过8%,触发卖方熔断机制。指数一度跌至8170点附近,随后跌幅收窄,在8200至8300点区间波动;科斯达克指数下跌4%至5%左右,跌至848点附近。外国投资者当日抛售KOSPI股票超过3万亿韩元,机构投资者(包括国民养老基金)同步卖出,两市上涨个股合计不足200只,显示市场整体大幅萎缩。

引发此轮下跌的导火索是苹果公司宣布,由于内存价格上涨,将上调MacBook和iPad的售价。市场将此解读为半导体供应方与需求方开始出现分化的信号,其冲击波不仅波及三星电子和SK海力士,也蔓延至日本铠侠、软银、爱德万测试、村田制作所等亚洲半导体相关个股。

有分析指出,追踪指数的ETF及杠杆产品的无差别交易结构也是加剧跌幅的因素之一。当龙头股率先下跌时,指数随之走低,而跟踪指数的ETF又会整体抛售一篮子股票,进一步放大跌幅——尽管每次触发的原因不同,但市场的反应模式却在不断重演。

国民养老基金的交易策略也受到质疑。尽管该基金的持仓已超出再平衡区间、卖出在所难免,但批评者认为,基金本应在暴跌日买入、在暴涨日适当减持,以此抑制波动性;但实际情况是,受托管理机构因追求收益率竞争,反而在放大市场波动。

国民成长基金消息效果适得其反,产业集群受益股走强

有消息称国民成长基金将投资乐高化学生物科技(LegoChem Biosciences)以及LIG Nex1、LIG Defense & Aerospace,两只个股一度受此提振走高。但随后市场了解到具体方案后情绪反转——该笔投资将以约3300亿韩元规模的可转换优先股(CPS)形式,面向韩国产业银行、Orion控股及第三方金融投资者发行,乐高化学生物科技股价因此下跌超过10%,跌至约14万韩元附近。

市场对约14.93万韩元的转股价格看法不一。有观点认为,转股价格通常代表投资者认可的价格底线,反而可为股价提供支撑;但市场整体更关注该公司此次获得的是债务性资金而非直接增发股票这一事实,将其解读为现金流方面的隐忧,从而将股价打压至转股价之下。

与此同时,受益于光州全南半导体产业集群预期,半导体设备与材料相关个股延续涨势。Tes股价涨幅达两位数,PSK、Wonik IPS也大幅上涨;光州新世界及锦湖集团系列个股涨停,锦湖轮胎更是暴涨逾20%,带动地区相关个股整体走强。

不过也有观点提醒,追逐此类题材性上涨时需设定标准:公司是否实际盈利、市净率(PBR)是否偏低从而具备相对低估价值、以及业务是否与产业集群投资存在直接关联——因果关系超过两层以上的个股则应回避。

光州全南半导体产业集群:三星电子、SK海力士投资在即

下周一,总统李在明将主持召开国土空间大转型民官联合会议,预计将公布针对湖南地区的大规模半导体投资计划。目前热门候选地包括尖端3地区、海南索拉希多以及光州机场用地三处,据传届时公布的投资规模可能超出市场预期。

有报道称三星电子会长李在镕已与总统会面超过一小时,SK集团会长崔泰源方面据悉也在考虑追加电力等绿色能源投资。由于新建半导体晶圆厂通常最先下达设备订单,相关设备类个股在正式公布前已提前走强。

此次投资也被解读为可能有助于解决韩国半导体企业净资产收益率(ROE)长期偏低的问题。相比单纯囤积现金,将资金集中投向国内、尤其是产业基础设施相对薄弱的湖南地区,与以往因政治因素而被分散到多个地区的国家投资模式截然不同。不过要维持大规模晶圆厂运转,电力与用水保障仍是关键制约因素,这也是沿海选址被视为具有优势的原因之一。

苹果引发的内存冲击,美股大型科技股与亚洲半导体股同步承压

苹果公司宣布因内存成本上升而上调MacBook和iPad售价后,其股价下跌约6%。市场对此有两种解读:一是价格上涨可能抑制消费需求,二是这本身可能意味着内存需求即将走弱。

此前美光公司公布了非常亮眼的业绩,推动其股价在美股收盘后的亚洲交易时段大涨,但在美股盘后交易中却反转下跌逾6%。此次事件被视为半导体供应方(可持续以高价销售产品)与需求方(须承担高昂成本)之间分歧首次显性化的一天,而这种分化越明显,半导体相关个股与需要采购芯片的大型科技股走势可能出现分道扬镳的风险。

受此影响,美股'七巨头'(M7)股票近期已回调约10%左右,而Alphabet(美国时间7月22日,韩国时间7月23日)、Meta(7月29日)等主要科技巨头的财报公布尚有约一个月时间,相关市场噪音或将持续。同日,日本铠侠股价下跌逾9%,软银下跌逾12%,爱德万测试下跌逾9%,村田制作所也下跌约7%,亚洲半导体相关股票普遍同步走弱。

国民成长基金与地区均衡发展:政府主导的投资驱动

国民成长基金已开始投资具备成长潜力的生物制药与国防企业,客观上起到了由政府为特定企业成长性背书的效果。但正如本次案例所示,当资金以可转换优先股或可转换债券形式(而非直接股权投资)注入时,股权稀释担忧反而可能对股价形成压力。

光州全南半导体产业集群同样是政府推动国土均衡发展政策的延伸。与以往因政治因素而将地方投资分散到多个地区、效果有限的做法不同,此次投资集中投向半导体这一特定战略产业,被认为有望成为更具实效的地区发展模式。

光洙的思考——半导体景气为何能传导至消费

半导体在韩国出口中的占比已从过去的约20%升至接近50%的水平,在股市总市值中的占比也已超过50%。半导体景气向好意味着出口表现强劲,进而往往伴随贸易顺差扩大及GDP增长预期上调的消息;实际上,消费者信心指数与出口增长率的走势曲线长期以来高度吻合。

此外,以SK海力士为代表的半导体企业即将发放大规模绩效奖金,这也将提振家庭实际购买力。每一轮半导体超级周期都伴随着类似的传导路径,因此半导体景气改善往往被解读为买入消费类股、尤其是百货公司股票的信号。

尤其值得关注的新变量是外国游客。去年访韩外国游客约1900万人次,已恢复至疫情前水平,预计今年将增至约2300万人次,政府目标是到2029年达到3000万人次。今年1至4月累计访韩人数同比增长约21%,达约677万人次,其消费支出更是同比增长41%,反映出不仅人数增加、人均消费也在提升;同时国籍构成也趋于多元化,中日两国游客合计占比已降至50%以下。

始东的思考——苹果与诺基亚:没有永远的第一

苹果公司的营业利润率在2005年约为10%,自2007年iPhone发布后大幅攀升,此后15年多时间里一直维持在30%左右的高位。而此次因内存成本上涨引发的涨价举措,让市场开始质疑这一趋势能否延续。

在iPhone问世之前,诺基亚曾是手机市场的绝对霸主,其营业利润率一度也高达20%左右,但由于未能及时应对智能手机时代的转型,最终被市场淘汰。苹果在AI投资上态度保守的两大原因——认为AI模型终将成为通用化商品因而无需自建、以及打算等泡沫破裂后再低价入场——与当年诺基亚对待智能手机的态度颇为相似。

相比之下,微软、Meta、甲骨文、Alphabet等公司正积极加大AI投资力度,甚至不惜发行公司债、进行增发以筹措资金。没有任何企业或行业能够永远保持领先地位,这正是投资者应关注那些能够灵活应对变化的企业的原因,也是国内企业如湖南半导体投资这般提前布局之举值得给予更积极评价的原因。