KOSPI收复5700点关口……外资持续卖出之际，市场关注物价、利率与AI投资忧虑

KOSPI收复5700点关口……KOSDAQ触发买入侧车机制 KOSPI盘中收复5730点，涨幅超过3%；KOSDAQ升至793点，涨幅达到4.25%。此后盘中涨幅进一步扩大，KOSPI升至5773点，KOSDAQ升至799点附近，分别上涨3.9%和5.14%。KOSDAQ触发了买入侧车机制。 市场反弹之际，外资仍持续卖出。上午一度有外资在证券交易所净卖出2600多亿韩元，在KOSDAQ净卖出约1000亿韩元；机构则在现货和期货市场小幅买入。韩元兑美元汇率升至1344韩元附近，涨约2韩元。 此次反弹之前，KOSPI已连续7个交易日下跌，较高点跌幅达到40%。盘中外资卖出规模没有进一步扩大，成为令市场稍感宽慰的因素，但很难认为大跌带来的资金供需不稳和波动性已经消除。 韩国综合股价指数与科斯达克指数涨幅 — 比较了盘中韩国综合股价指数与科斯达克指数的涨幅。科斯达克指数涨幅高于韩国综合股价指数。 CoreWeave反弹，债券市场仍保持警惕 美国AI云服务商CoreWeave在前一日大跌后，以收盘价计反弹5.94%，收于69美元左右。NVIDIA首席执行官黄仁勋表示，CoreWeave的资本成本正在下降、竞争力正在增强，并称没有必要向该公司追加资金。NVIDIA今年年初曾向CoreWeave投资20亿美元。 黄仁勋发表上述言论后，CoreWeave债券价格也出现反弹；美国银行维持140美元目标价和买入评级，并上调营收预期。德意志银行也维持150美元目标价，认为目前没有基本面问题足以证明近期的抛售合理。 不过，CoreWeave债券的交易价格仍比面值低20%以上；股价上涨约6%的同时，债券涨幅仅约2%。市场忧虑尚未完全消退，除AI业务前景外，高额借款成本可能拖累盈利能力，也是仍待关注的问题。 CoreWeave股价与债券价格反弹幅度 — 比较了CoreWeave股价与债券价格的反弹幅度。股价涨幅高于债券价格涨幅。 Anthropic营收增长放缓，企业估值引发争议 运营Claude的Anthropic在向投资者披露的业绩资料中表示，第三季度营收为168亿美元，较上一季度增长45%。虽然这一数字实现增长，但与第二季度营收较前一季度增长逾一倍相比，增长速度有所放缓。 Anthropic一直以2万亿美元估值推进上市，但也有观点认为，考虑到增长率放缓和竞争加剧，估值可能需要下调至1.5万亿美元左右。市场还提及，OpenAI发布新模型可能分散了用户和市场关注度；此外，有指控称中国AI企业通过蒸馏使用Anthropic产品，这可能对其营收造成影响。 市场担忧，估值下调会减少上市融资规模，进而影响未来投资计划。另一方面，Anthropic第三季度实现盈利，也被视为一项变化：这不仅体现营收增长，还展示了其实际创造利润的能力。 TSMC业绩强劲，但市场预期水位已升高 TSMC交出强劲的盈利和业绩数据，毛利率达到66.4%。7纳米及以下先进制程的营收占比上升，产品组合也有所改善。公司表示，AI需求持续超过供给，先进制程需求也保持强劲。 TSMC预计，2026年至2028年的资本支出将较此前三年大幅增加，并表示将把投资集中于先进制程。公司也展现出对盈利能力仍有进一步改善空间的信心。然而，市场出现了消费类半导体需求前景并不够乐观的解读，加之新制程初期生产负担受到关注，其美国存托凭证（ADR）下跌1.8%。 业绩发布后股价下跌，与其说是业绩不佳，不如说是市场预期已经处于高位所致。TSMC持续多个季度稳定盈利的表现已反映在企业估值中；市场还以三星电子作比较，指出除单季度业绩外，盈利的可持续性同样重要。 AI投资忧虑的核心在于融资成本，而非需求 CoreWeave的商业模式是借款购买GPU，再出租给客户。其盈利能力取决于能否以较低利率融资购买GPU，以及能否收取较高租金。有分析认为，目前的压力并非租赁需求消失，而是借款利率大幅上升。 CoreWeave通常的融资利率在9%左右，但近期有观点担忧，公司可能不得不承担14.8%至15%左右的融资成本。如果这一问题蔓延至其他AI基础设施企业，也可能影响半导体采购和数据中心投资，因此AI生态系统整体的融资环境受到关注。 黄仁勋强调，CoreWeave的长期合同和已获得的订单为业务提供了支撑。市场持续讨论的重点是，应区分AI需求本身是否转弱，还是利率上升推高了投资成本；Anthropic增长率放缓则被视为独立于融资问题之外、衡量AI企业增长能否持续的一项指标。 美国PPI大幅攀升……剔除油价影响后消费趋缓 美国9月生产者物价指数（PPI）环比上涨1.3%，远高于0.6%的预期。核心PPI环比上涨0.7%，也超过0.3%的预期；其同比涨幅被提及约为6%。能源价格涨幅尤为明显，同时也显示物价压力正在扩散至其他项目。 9月零售销售环比增长0.8%，高于市场预期的0.3%。不过，汽油价格上涨带动加油站销售增加，对整体增长贡献较大；用于计算GDP的零售销售控制组仅增长0.1%，低于0.3%的预期。表面上消费有所增长，但细项显示，消费放缓与物价上涨同时出现。 尽管物价数据高于预期，美国10年期国债收益率仍下跌逾10个基点，降至5%出头。资金转向相较AI企业债券更安全的美国国债，是主要影响因素；美元指数一度升至102，随后回落至100左右。不过，市场也指出，如果收益率下跌是由经济放缓忧虑所致，就不能一概视为利好。 美国9月生产者价格涨幅与市场预期 — 比较了9月PPI和核心PPI的环比涨幅与市场预期。两项指标的实际涨幅均高于预期，其中PPI涨幅最高。 战争引发的能源冲击能否持续，将左右物价前景 近期美国物价上涨的主要背景被指向战争和油价上涨。能源价格反映在生产者物价和消费者物价中，推高了加息忧虑；但也有预测认为，如果没有进一步冲击，能源价格上涨带来的压力可能减弱。 瑞银预计，物价可能在11月前后见顶。该机构指出，去年美国政府停摆导致相关物价调查未能顺利进行，可能增加当时数据出现偏差的可能性；若能源冲击和加征关税带来的上行压力减弱，长期物价可能以温和但不均衡的走势放缓。 同比涨幅的基数效应也被列为长期前景的依据。相关解释称，自2000年以来，美国物价同比涨幅超过3%的年份之后，次年有7次（共8次）回落至2%区间。今年物价涨幅较高，因此明年涨价速度可能放缓，但这并不意味着物价水平将下降。 [光洙的观点]与其仓促交易，不如先厘清判断依据并承担责任 李光洙表示，在市场大幅下跌时，减少损失至关重要；如果股票配置比例过高，也可以考虑适当降低。不过，他强调，在尚未判断市场方向时贸然行动存在风险。他还明确指出，买入新股与处理已有持仓是不同的问题，也不是仅仅因为股价可能上涨就建议继续持有。 李光洙表示，他一直基于韩国股市将有所改善的预期，推动更多韩国民众参与长期投资，并强调提出投资判断就应承担相应责任。他认为，应先判断上涨趋势是否会延续，还是将转为下跌趋势，再采取行动；与其急于下结论，不如充分审慎评估，并向投资者给出明确答复。 他建议，应对下跌市场时，不仅要先考虑该做什么，也要先想清楚不该做什么。他认为，不应被暴跌和反弹牵着走而举债或仓促交易；在波动较大的时期，应专注于承受不确定性。他表示，过去16年间，KOSPI曾有5次在约一个月内下跌20%，而如今投资者不到一年就经历了其中3次，因此必须承认当前市场环境并不寻常。 朴始东在说明这是个人观点的前提下表示，三星电子和半导体股的价格已大幅低于其内在价值。他按前一日收盘价计算，三星电子股息收益率为6.4%至8%，并称若股价再下跌10%，收益率可能升至9%左右。他认为，与KOSPI历史市盈率约10倍相比，当前半导体股估值倍数较低，反映市场过度计入了明年业绩恶化的预期；如果业绩和股东回报持续改善，就能够说服市场。 朴始东表示，外资年初以来累计净卖出超过230万亿韩元，并分析称，卖出原因可能包括早前低价买入的投资者获利了结，以及对半导体的偏好发生变化。他认为，在三星电子和SK海力士权重较大的韩国市场，这些股票遭到抛售会加剧指数下跌；在7000至8500点买入的投资者所形成的抛压，也可能促使外资观望。他将外资卖出趋缓、半导体偏好回升、企业增加派息并注销库存股，以及国内资金供需改善，列为买盘恢复的条件。 有观点认为，政府和政界在恢复市场信心方面也至关重要。朴始东提及市场改革、激活KOSDAQ、修订《商法》、面向海外投资者开展说明活动，以及稳定股市资金和退休金参与市场等举措，并表示需要以政策信号支撑投资情绪。李光洙也表示，股市发展不仅需要投资者参与，企业和政府政策也必须协同推进；他希望在企业通过派息、注销库存股等方式作出改变后，政策和政界也能持续关注。