KOSPI暴跌3.2%后收复失地……AI投资担忧与外资抛售令股市面临考验

暴跌开盘后跌幅收窄……外资转为卖出 KOSPI早盘一度暴跌3.2%，此后跌幅收窄并尝试转涨。盘中指数重回5,700点，KOSDAQ也触及800点。KOSDAQ上午一度在小幅下跌区间徘徊，随后伴随亚洲股市整体回升而反弹。 外资早盘在KOSPI和KOSDAQ市场买入，随后转为卖出。在证券交易所市场净卖出逾1,400亿韩元，而在期货市场净买入逾2,800亿韩元。韩元兑美元汇率为1,332韩元，韩元继续走强。 美国费城半导体指数连续8个交易日下跌。若连续下跌9个交易日，将创历史最长纪录，因此市场关注当晚美国科技股走势对韩国股市的影响。日本和台湾股市也收复了上午的部分跌幅，中国和香港股市同样尝试转涨。 本周美国大型科技企业财报发布将进入高峰期，韩国央行金融货币委员会则将于周四召开会议。法国预算案审议和英伟达GTC大会也将举行。Meta、特斯拉、Lam Research和IBM的业绩将在周三收盘后公布，韩国投资者将在周四开盘前看到结果。 CoreWeave大跌、微软撤销合同……市场聚焦大型科技企业业绩 CoreWeave在美国股市下跌逾11%。微软撤销与英国数据中心运营商Nscale签订的数据中心合同的消息，也加剧了AI硬件相关股票的疲软。Nscale接到通知称，相关地块要到2030年代才能获得电力供应，其在挪威的数据中心建设计划也出现延误。 市场担忧，甲骨文的公司债融资成本以及对GPU资产抵押融资的依赖可能演变为信用风险。摩根士丹利分析称，应进一步关注甲骨文的信用风险；CoreWeave公司债收益率上升，也凸显了AI基础设施企业的融资压力。另一方面，摩根大通认为CoreWeave有望在2030年实现自由现金流转正，方舟投资则买入了该公司股票。 本周Meta业绩的核心看点是AI投资能否带来实际收益，以及未来投资计划。特斯拉在发布Roadster后，其商业化可能性和盈利能力受到质疑。埃隆·马斯克提及内存价格和中国的产能，也被解读为反映了通用内存价格上涨给特斯拉带来的成本压力。 AI投资争论聚焦融资成本与电力瓶颈 在高盛追踪的全球AI股票组合中，对冲基金从10月8日至14日连续8个交易日净卖出。这些交易回撤了自去年年初以来积累的净多头头寸，此次卖出主要是了结既有长期持仓，而非激进做空。不过，卖出后AI相关头寸仍高于常态，市场对于是否会出现进一步抛售、卖压是否已经结束，观点不一。 AI数据中心业务面临的压力在于高利率与建设延迟相互叠加。如果数据中心投运时间晚于计划，预期收益会延后，但利息成本仍将持续产生，可能形成现金缺口。CoreWeave和甲骨文的公司债融资状况，以及GPU抵押融资的扩大，正是市场保持警惕的背景。 黄仁勋在柏林GTC活动上表示，近期新闻不会改变行业基本面，应着眼于长期价值。亚马逊云科技（AWS）首席财务官也表示，AI投资需求和在手订单足以说明无需担忧支出。AWS称，AI服务器投资的回收期不到3年，但市场除了盈利能力，也在审视利率和融资环境。 摩根士丹利警告称，如果AI企业继续维持当前投资速度，到2030年底，超过3万亿美元的AI基础设施资产可能面临减值风险。资本支出能否通过实际营收和现金流收回，是决定行业长期成长性的关键议题。 储能需求与排除中国企业的趋势推动二次电池股反弹 三星SDI、LG新能源和SK创新等二次电池相关股票走强。盘中三星SDI一度上涨约10%，LG新能源和SK创新一度上涨约6%。美国储能系统装机量增长的消息提振了投资情绪。 另有报道称，中国电池企业正因监管和关税负担退出美国市场。据预测，美国储能系统领域排除中国企业的比例可能从目前约55%升至2030年的75%。不过，过去电动汽车市场也曾预期排除中国产品，但实际市场重组与预期不同，因此仍需确认监管前景能否成为现实。 市场期待韩国企业依托在美国的投资实现订单和业绩改善。也有观点认为，相较于电动汽车电池，韩国企业在储能系统领域更有机会与中国竞争。三星SDI业绩将于10月29日公布，浦项未来M于11月2日公布，EcoPro集团将于11月5日公布。 美国储能系统市场排除中国的比例预测 — 预计美国储能系统市场排除中国的比例目前约为55%，到2030年可能升至75%。预测值高于当前水平。 法国财政不安与物价压力成为国债市场变量 法国围绕紧缩预算的反对声浪和抗议活动不断升级。财政赤字超过国内生产总值的5%，政府债务达到GDP的120%。在经济增长停滞的情况下，政府仍须持续增加债务，这一局面加剧了市场对国债信用和融资成本的担忧。 能源价格同比上涨逾20%，也被视为生活成本压力和抗议扩大的背景因素。学生反对将财政负担转嫁给下一代，护士、消防员等也因反对削减养老金和津贴而加入抗议。在下一届总统选举候选人也同意紧缩财政的情况曝光后，民众不满情绪进一步加剧。 法国财政不安可能影响欧洲国债市场和全球利率走势。法国国债收益率因不安情绪升温而受到关注，但亚洲时段美国10年期国债收益率下跌约3个基点，至5.06%左右，略有企稳。法国2027年预算案审议仍在继续，财政健全措施和政治共识是市场关注的重点。 有比较指出，法国股市市净率（PBR）约为2倍，而韩国为1.2至1.3倍。即使法国股市年初以来回报率为负，估值仍高于韩国，这一情况再次引发了关于韩国股市估值偏低的讨论。 强制要约收购方案暂缓……要求完善小股东保护措施 强制要约收购制度是指，在企业收购方买入股票时，不仅要向大股东，也要向普通股东以相同条件发出公开收购要约。该制度旨在改善控制权溢价只归大股东所有、普通股东却只能以较低价格出售股票的惯例。 提交国会的法案规定，收购方无需面向全体股东发起要约收购，只要取得超过50%加1股的持股即可。也有批评指出，法案未能充分设置防止收购方与大股东事先交易股份的机制。在该制度被指无法为小股东提供实质性出售机会、只是半吊子方案的情况下，法案在国会全体会议上的审议被暂缓。 在要求重新设计法案框架的同时，一项呼吁全面重新审视强制要约收购制度和防止压低股价法案的国会电子请愿已经启动。请愿以获得5万名支持者为目标，呼吁民众参与；同时也有人主张，应通过完善制度缩小股东间的权利差距，推动消除韩国折价。 [光洙的观点] 暴跌行情中应关注复苏可能性，而非价格 过去16年间，KOSPI曾有5次在一个月至40天内下跌20%，其中3次发生在最近不到一年时间里。短时间内经历了与欧洲债务危机和新冠疫情冲击相当的暴跌，投资者感到疲惫和不安在所难免。 李光洙表示，与其只盯着下跌的股价，不如考察市场未来能否复苏，并避免过于频繁地查看行情。过去有暴跌后耗时数年才复苏的案例，也有在战争等冲击后仅20天便恢复的案例。他认为，当前跌势罕见，因此也应将复苏的可能性纳入考虑。 AI相关股票遭抛售、公司债收益率上升，既是风险信号，也可以视为市场提前暴露问题的过程。市场对融资结构进行审视并寻找替代方案，其反应或许非但不会加剧风险，反而能避免泡沫突然破裂。不过，投资者应先区分下跌幅度和复苏情景，制定应对计划，而非一味乐观或悲观。 韩亚证券根据过去的W型反弹案例，估算KOSPI第二个低点约为5,332。韩国投资证券以未来12个月市盈率（PER）为基准，将下行空间预估至约5,150，并建议机械式分批买入。由于两项数据基于不同假设，可作为投资者制定自身风险管理标准时的参考。 各证券公司对KOSPI第二个低点的情景预测 — 韩亚证券将KOSPI的第二个低点预估在约5,332，韩国投资证券则认为可能低至约5,150。韩亚证券的情景预测更高。 [正午沙龙] 外资抛售的背景与避免仓促应对的原因 朴信宇代表将外资今年以来抛售超过230万亿韩元韩国股票列为抛售背景。他解释称，对于过去以较低价格买入的投资者而言，即便近期股价下跌，仍可实现获利了结，因此卖出压力并不大。他认为，即使外资继续投资AI，也可能不再将半导体视为首选行业，而是决定将资金转向其他AI领域。 三星电子和SK海力士在KOSPI中的权重较大，因此在外资卖出这两只股票期间，韩国股票整体可能走弱。分析认为，外资卖出半导体时，会犹豫是否买入其他韩国股票；既有投资者的买入价位也可能累积为抛压，阻碍指数反弹。不过，如果获利了结告一段落、市场对存储器行业的偏好回升，且韩国市场资金面有所缓解，外资也可能重新买入。 朴信宇代表表示，市场下跌之际，首先应判断是要减少持股，还是在复苏过程中反而增持。他认为，与其给出空泛的希望，不如进一步核查依据；在没有答案时贸然采取行动并不可取。他还表示，注销库存股、派发股息等股东回报措施，恢复对三星电子和SK海力士业绩的信心，以及改善韩国市场整体资金面，都可能成为外资回流的契机。