美国半导体反弹，KOSPI仍大幅下挫……外资抛售与Solidigm重复上市担忧叠加

美国半导体反弹，KOSPI盘中跌逾4% KOSPI下跌约2.6%，在5,616点附近交易。上午10时10分左右，跌幅一度超过4%，随后有所收窄。KOSDAQ也下跌逾2%，徘徊在790点附近，交易所市场和KOSDAQ市场的下跌个股数量均大幅增加。 外资在现货和期货市场均呈净卖出。交易所现货市场持续出现万亿韩元级别的抛售，期货市场盘中卖出额也超过5,000亿韩元。韩元兑美元汇率降至1,329韩元区间，韩元走强，但汇率下跌未能抵消股市走弱。 外资持有的韩国半导体股占比为48.2%，低于2019年创下的59%。在大型半导体股权重较高的市场结构中，三星电子和SK海力士下跌时，如果其他个股未能充分上涨以支撑指数，指数整体跌幅就会扩大。有分析认为，随着下跌个股增加，指数挂钩型被动资金也可能跟进抛售，形成恶性循环。 外资抛售的原因包括对AI硬件的偏好减弱、获利了结，以及韩国市场上涨空间有限等。台湾市场也持续出现半导体股抛售，铠侠被提及从高点大幅下跌。不过，也有观点认为，外资抛售已进行相当一段时间，后续抛售空间可能有所收窄。 美国费城半导体指数反弹1.6%，美光等存储器股上涨，但利好未能传导至韩国股市。摩根士丹利策略师威尔逊认为，美国股市调整已接近尾声，现在应准备增配优质股和业绩改善股等风险资产。瑞银将AI股遭抛售解读为杠杆头寸平仓，而非企业基本面受损；霍华德·马克斯则表示，市场正在警惕风险，因此难以断言AI泡沫即将破裂。 Solidigm筹备上市，SK集团股票集体走弱 SK海力士盘中下跌3%以上，SK Square等SK集团股票也表现疲弱。随着Solidigm选定上市主承销商并筹备首次公开募股的消息传出，重复上市争议再次受到关注。彭博等海外媒体也报道称，韩国金融监管部门可能会审查Solidigm IPO是否构成重复上市。 SK海力士曾为收购Solidigm投入资金，并在其亏损期间持续提供支持。市场担忧，Solidigm发展壮大后若单独上市，SK海力士现有股东可能无法充分分享业务增长带来的收益。也有意见指出，Solidigm从海力士采购晶圆，分拆后供货价格和利润分配可能涉及复杂的利益关系。 节目中提及的股价跌幅为：三星电子较历史高点下跌约43%，SK海力士下跌约58%，美光下跌约28%。节目还提到，SK海力士市值已跌破900万亿韩元。半导体行业景气和资金供需不稳之际，重复上市争议反复出现，市场评价认为，即使是小利空也会加剧整体市场的不安。 存储芯片企业股价较高点跌幅 — 比较了三星电子、SK海力士和美光的股价跌幅。SK海力士跌幅最大，美光最小。 CXMT业绩折射存储器竞争的质量差距 中国存储器厂商CXMT公布了创纪录的季度业绩，但股价反而下跌。公司预计第三季度营收较上一季度增长约15%，但净利率从第二季度的53%降至47%。报道指出，净利润增幅也从第二季度的113%放缓至第三季度约4%。 CXMT股价在业绩公布后收盘下跌逾7%，下一个交易日也延续跌势。有分析认为，仅凭营收增长难以认定其已追赶上领先厂商，竞争力的核心在于以低成本生产产品的技术和盈利能力。收益率下降表明，销售增长可能更多受行业景气影响，而非来自自身技术竞争力。 仅凭初步业绩，难以判断CXMT是否真的缩小了与三星电子、SK海力士之间的技术差距。有观点表示，需查看计划于10月31日公布的业务报告，了解详细业务情况。其意在强调，应区分中国后起厂商的增长情况与半导体行业整体偏好下降。 基板订单推动三星电机、Korea Circuit走强 市场走弱之际，三星电机和部分基板股仍然上涨。三星电机新增一项存储器基板供货合同，合同金额约为3,000亿韩元。据悉，自5月以来签订的长期合同共有七项，累计规模超过4万亿韩元。 有分析认为，接连获得订单并制定扩产计划，正逐步显现产能扩张的背景。受美利证券对行业景气的积极展望提振，Korea Circuit盘中一度大涨16%以上。该报告基于对2027年行业景气的判断，提出股价有望持续上行。 三星电机股价较高点大幅回调，但持续获得订单并推进扩产这一点受到关注。在因业绩担忧而下调目标价的案例接连出现之际，三星电机的目标价相对保持稳定。不过，也有谨慎观点指出，不能断言股价调整已经结束，或将恢复至此前高点。 现代Rotem业绩不佳，国防股大幅下跌 现代Rotem公布第三季度营业利润为2,471亿韩元，同比下降11%，也比市场预期低约10%，股价盘中暴跌13%以上。业绩公布后，多份报告接连下调其目标价。 SK证券认为，只有在伊拉克和罗马尼亚K2项目的订单动能更加明朗后，才能重新评估基于出口订单的中长期利润增长。也有意见认为，在订单不确定性消除之前，需要采取审慎策略。有分析指出，订单延迟究竟只是时间问题，还是潜在客户的采购意愿本身减弱，仍有待观察。 另有报道称，韩国国防事业厅可能讨论对韩华航空航天实施限制投标等制裁，原因涉及提供财物 혐의를。国防行业一方面预期地缘政治紧张可能带动需求增长，另一方面也担忧实际合同签订和营收确认可能延迟。有解释称，韩元走强造成的汇兑损失，对营业利润规模相对较小的企业也可能构成负担。 油价与国债收益率压力限制半导体反弹的提振作用 油价和利率压力被指出是美国半导体股反弹之际韩国市场仍表现疲弱的原因。WTI原油盘中一度突破每桶100美元，随后回落至约98.8美元；布伦特原油则在每桶109美元左右。不同专家对油价的预测差异很大，区间从60美元到100美元不等。 美国国债收益率一度超过5%，节目中报出的水平约为5.139%。市场担忧AI投资扩大和欧洲不稳定因素可能推高利率，限制了半导体股的反弹。观点认为，如果油价和利率不能趋稳，风险资产偏好就难以恢复。 韩元兑美元汇率降至1,329韩元区间，韩元继续走强。汇率下跌可以降低进口成本，但对出口占比较高、营业利润规模不大的企业而言，也可能导致折算收益减少。对国防企业这类合同签订和营收确认时点至关重要的行业，汇率变化与订单延迟可能同时成为业绩变量。 国际油价水平比较 — 比较了WTI和布伦特原油价格。布伦特原油价格高于WTI。 中东谈判不确定性与欧洲抗议加剧市场不安 有关伊朗革命卫队动向及谈判可能性的报道相互矛盾，中东局势因此令油价前景更加不确定。市场上既有认为短期内可能达成协议的观点，也有预计紧张局势将持续的判断。市场对原油供应风险应计入多大程度，意见不一。 继法国之后，意大利也发生抗议活动，并有消息称抗议可能扩散至南欧。欧洲的政治和社会不稳定也被列为推高国债收益率的因素之一。有分析认为，中东地缘政治紧张与欧洲局势不稳相互叠加，使美国半导体股反弹的效果未能传导至韩国市场。 [光洙的观点] 应完善重复上市和不完整的要约收购制度 强制要约收购制度规定，收购公司时不仅控股股东，普通股东也应有机会以相同条件出售股票。如果沿袭以往做法，只对控股股东持股支付控制权溢价，却让普通股东承受市场股价下跌，同一股公司的股票就会被赋予不同价值。文章认为，确立“一股一权”的股份公司原则，是缩小韩国折价的关键。 国会讨论的方案将强制要约收购义务限定在持股达到50%加一股，因而受到批评，被认为无法在实质上保护所有股东。收购方若事先取得控股股东持股，公开收购的对象可能减少；也有意见指出，防止此类先行交易的机制并不充分。在资产管理行业发表反对声明等之后，法案审议被暂缓，要求重新设计制度结构、而非仅对现有方案作部分修改的呼声持续出现。 要求全面重新审视强制要约收购制度并修改立法的国民同意请愿，规定需获得5万人联署。节目播出期间后段的统计显示，参与人数已超过2.7万人，并将下一目标定为4万人，以鼓励更多人参与。其立场是，在立法延迟的情况下，投资者通过电子请愿表达市场改革诉求，有助于加快变革。 如果Solidigm上市，SK集团内部层层嵌套的治理结构问题可能更加复杂。市场还担忧，Solidigm的业绩和上市收益可能不会归于SK海力士股东，而是集中于上层控股公司。批评意见指出，如果母公司资金充足，却没有明确理由让子公司单独上市，可能损害现有股东的信任。 文章认为，企业要赢得市场信任，就应通过注销库存股、分红等方式加强股东回报，并透明展示长期增长潜力。其观点是，让控股股东以实际股东身份承担责任并持有股份，才是减少重复上市及各类公司治理争议的途径。主持人还提醒，在市场大跌时，应警惕冒充投资机构、声称能够一次性挽回损失的投资群组。