尽管撤回Solidigm IPO，半导体股仍受冲击……股东权利与AI投资持续性面临考验

美国科技股大跌拖累KOSPI、KOSDAQ走低……盘中跌幅收窄 KOSPI盘中一度下跌1.99%，跌至5,423点附近；KOSDAQ下跌3%以上，在738点附近交投。上涨个股有限，外资在有价证券市场净卖出超过1万亿韩元，在KOSDAQ也持续卖出。韩元兑美元汇率下跌约2韩元20钱，至1,324韩元30钱，韩元走强。 引发市场低开的是前一日美国科技股走弱。纳斯达克指数下跌2.6%，费城半导体指数下跌6.7%，回落至200日均线附近。英伟达下跌约4%，美光下跌6%，闪迪下跌8.5%，英特尔下跌8%，SK海力士ADR也下跌约8%，卖盘集中于整个半导体板块。 盘中后段，KOSPI迅速收窄跌幅，跌幅缩小至0.6%至0.7%。早盘市场突出关注指数跌破5,500点及进一步下跌的风险，但盘中走势也显示，急跌后仍可能出现买盘。市场人士建议，与其断定指数方向，不如针对不同下跌区间制定应对计划。 美国科技股与指数跌幅比较 — 比较了纳斯达克指数、费城半导体指数及主要半导体股的跌幅。闪迪跌幅最高，为8.5%；纳斯达克指数最低，为2.6%。 SK海力士暂停评估Solidigm IPO SK海力士发布公告称，将暂停评估Solidigm在美国进行首次公开募股（IPO）的计划。公司表示，考虑到近期资本市场环境和股价走势，有必要重新评估当前推进IPO是否是对SK海力士及现有股东最有利的选择，并补充称，将继续致力于长期增长和提升股东价值。 据称，Solidigm上市计划已进入选定承销商及推进美国相关程序的阶段，加剧了市场对股东价值受损的担忧。此前，推动重复上市带来的压力一直被视为SK海力士股价跌幅超过半导体行业的原因之一。暂停IPO后，Solidigm的增长成果可能与现有股东分离的担忧暂时有所减轻。 也有观点认为，撤回上市并非带来新的业绩利好，而是阻止了股东价值进一步受损。不过，下周三星电子和SK海力士公布业绩并举行业绩说明会时，能否具体阐述未来业绩的持续性及股东回报方针，被视为市场情绪恢复的关键。 三星E&A计划注销库存股，弱市中逆势走强 在指数大幅下跌的交易日，三星E&A股价仍上涨逾9%，表现强劲。公司提出约7,800亿韩元的库存股注销计划，被认为是提振投资者情绪的因素。市场预期，若公司买入并注销股票，流通股数量将减少，现有股东的持股价值可能随之提高。 此外，公司公布业绩和库存股注销计划前，卖空比例约为13%，公布后降至约2%。这一变化被解读为典型的逼空现象：股价反弹促使押注股价下跌的投资者回补头寸，进一步推高股价。前一日外资买盘也被视为支撑股价走势的因素。 Meta的支出压力与特斯拉FSD、Optimus的预期 Meta公布业绩后，股价在盘后交易中上涨，但随后由于大规模AI投资计划及财务负担担忧升温而大幅下跌。Meta拟发行C类股票，未来支出承诺规模从7月的约7,000亿美元增至8,250亿美元，这被视为股东价值可能被稀释、投资成本加重的依据。不过，相关承诺金额并非会在一年内全部支出，这一点也同时受到关注。 据介绍，特斯拉营收有所增长，但营业利润恶化；业绩公布后曾上涨的股价随后转跌。另一方面，完全自动驾驶（FSD）使用量增长67%，这一数据支撑了市场对软件和订阅服务有望成为汽车销售以外增长动力的预期。FSD被描述为一项可从归属于个人或车辆的模式转为订阅模式、从而创造经常性收入的业务。 Optimus的量产时间表和具体产量仍不确定，但也有预测称，特斯拉可能在单独活动中公布相关计划。市场提出的投资逻辑是，即使特斯拉现有汽车业务表现疲弱，若FSD和机器人业务落地，公司的增长路径也可能发生变化。 AI竞争重心从模型转向平台与具身智能 有观点认为，OpenAI和Anthropic在AI模型市场形成双雄格局，谷歌也可能加入主要竞争者行列。微软被描述为不押注某个特定模型胜出，而是在Word、Excel等现有软件平台中容纳多种服务。与之形成对照的是，Meta正推动相关构想，力图让Facebook、Instagram等自有服务成为AI时代的入口。 AI产业竞争不再局限于软件模型，正扩展至结合汽车、机器人和通信基础设施的具身智能。特斯拉被视为可将自动驾驶汽车、Optimus机器人和星链连接整合为单一业务生态的企业案例。市场认为，若这些业务转化为实际产品和收入，企业的性质也可能不再只是以汽车销售来衡量。 据介绍，英伟达首席执行官黄仁勋曾表示，内存供应短缺可能持续到2028年，并谈及使用中国制造内存的可能性。有人据此解读，内存需求仍然强劲；同时，GTC重点阐述的长期愿景最终指向具身智能，这也被视为半导体需求前景的背景因素。 AI投资扩大改变市场反应……关注信用风险与利率 过去，每当AI企业宣布扩大投资，半导体需求增加的预期便会推动股价上涨；近期这一走势已发生变化。投资规模越大，市场越开始审视未来营收和现金流能否跟上支出；在利率较高的环境下，借款成本和盈利能力面临的压力也有所增加。扩大投资既被视为增长信号，也开始被解读为融资风险。 据介绍，Meta的5年期信用违约互换（CDS）溢价升至历史最高水平。CDS具有为违约风险提供保障的保险费性质，溢价走高意味着市场对相关企业信用风险的评估上升。随着Meta的支出承诺及现金流担忧受到关注，其他大型科技企业的CDS溢价也出现同步上升。 另一方面，美国10年期国债收益率盘中跌破5%。有观点指出，不确定性极度上升时，投资者可能转向相对安全的国债。另有数据显示，对冲基金的AI相关卖空头寸本月接近5年来最高水平；据称，高盛警告称，卖空头寸过度集中可能引发逼空。 美伊紧张局势推升WTI触及100美元 WTI油价触及每桶100美元。特朗普总统暗示可能重新考虑对伊朗发动空袭，关于伊朗强硬派不愿放弃核武器的报道也使中东紧张局势再度受到关注。特朗普总统还声称，伊朗试图在美国中期选举前推高油价。 定于10月27日举行的以色列大选，以及约一周后的美国中期选举临近，也被视为不安因素。有分析认为，在两国选举期间，伊朗问题在政治层面受到关注，市场因此警惕军事紧张局势升级的可能性。油价上涨可能推高通胀和利率压力，这一既有传导关系也成为市场关注点。 有分析认为，伊朗一直将霍尔木兹海峡和美国选举作为谈判筹码。选举结束后，伊朗可利用的施压手段可能发生变化，但军事冲突一旦爆发，结束往往比开始更困难，因此也有审慎观点认为，难以断定事态后续发展。 重复上市争议与养老金的稳定市场作用 据介绍，金融当局和监管部门在Solidigm IPO推进过程中曾表达了相关立场，认为这属于重复上市。有分析认为，即使监管部门提出异议仍强行上市，不仅可能引发股东反对，还可能与监管机构发生冲突。市场人士评价称，暂停评估IPO也意味着监管部门的市场纪律发挥了作用。 对于政府政策资金或养老金是否应吸收外资卖盘的问题，市场提及中国和台湾的公共资金缓冲市场下跌的案例。有人解释称，韩国国民年金的国内股票配置比例已接近较高水平，进一步买入的空间可能有限。另有估算称，国内股票配置比例上限约为24%，目前约为20%，尚有约4个百分点的空间。 长期而言，市场提及将退休养老金基金化、设立国民成长基金、扩大个人综合资产管理账户（ISA）等制度性方案，以引导资金流入国内资本市场。这些方案被作为中长期资金供需对策提出，与养老金立即托底指数的做法有所区别。 国内股票配置比例上限与当前比例 — 比较了韩国国民年金的国内股票配置比例上限与当前比例。上限约为24%，高于当前约20%的比例。 改善股东价值与波动市况下的应对原则 有评论认为，暂停Solidigm IPO说明股东能够改变企业决策。与过去股东在股东大会上难以充分发言或参与决策的惯例不同，此次股东抗议和市场舆论影响了企业计划。评论还提及明信产业撤回重复上市计划的案例，并指出市场有望制止那些可能严重损害股东价值的上市安排。 也有观点认为，韩国股市估值偏低不仅源于企业盈利能力，也与企业对待股东的方式以及股东权利保护不足有关。像三星E&A注销库存股这样的案例日益增多，显示股东回报政策会影响股价；如果企业能够同时说明业绩的持续性和维护股东价值的方案，市场信任便有望恢复。评论还补充称，SK海力士撤回IPO有望在下周业绩公布和业绩说明会前减少不必要的争议。 对于亏损较大的股票现在是否应卖出，有建议称，不应只依据已经发生的亏损率做决定，而应假设现在才开始投资，并重新设定判断标准。有人以KOSPI跌破5,300点时减持30%的持股为例，并解释称，5,100点、5,000点等不同区间的卖出计划，应根据投资者的负债和股票配置比例调整。大量使用融资的投资者可以在指数触及特定区间前先降低仓位；以闲置资金进行长期投资的人则可以等待更低区间，计划应有所区别。 另有建议称，反弹时不应仓促卖出，而应在上涨后上调止损标准，仅在进一步下跌时按既定原则行动。对于子女账户，应关注所持股票的性质和较长投资期限，而非眼前收益率；需要区分长期增长性较弱的股票，以及三星电子、半导体股等有望长期持有的股票。评论还指出，认为KOSPI跌破5,500点后5,000点也会迅速失守的预测过于悲观；与其猜测5,000点是否真的会被跌破，不如提前决定届时如何应对。 关于想对2030年的自己说什么，有人表达了对现在播下的投资种子悉心培育的鼓励，也有人回顾了没有仓促卖出、选择继续持有的决定。评论引用沃伦·巴菲特“如果不准备好承受亏损，就不要想着赚钱”的话，传达了应接受亏损可能性、但依据计划作出决策的信息。评论最后指出，股东和投资者发声越多、越积极参与变革，企业和市场的改善速度就越有望加快。