三星电子创历史新高业绩，KOSPI仍跌破6000点……股东回报不确定性打击投资情绪

KOSPI盘中下跌逾2%，在5887点附近交易；KOSDAQ下跌约2.4%，报752点。此后跌幅有所收窄，但KOSPI仍处于5885点、KOSDAQ处于748点左右。市场原预计前一日上涨后将出现休整，但三星电子大幅下跌加剧了指数跌势。

外资继续在KOSPI现货市场净买入，但买入力度逐渐减弱。在期货市场，外资转为卖出。韩元兑美元汇率在前一日出现波动后下跌8韩元40钱，报1,333韩元60钱。

SK海力士提出，2026年股东回报规模为100万亿韩元。按照将50%以上自由现金流用于回报股东的既定目标，公司计划将60万亿韩元用于股份回购并注销，40万亿韩元用于现金分红。此前购入的40万亿韩元自有股份将予以注销，剩余20万亿韩元的股份回购额度将分为股东回报用途的10万亿韩元和员工薪酬用途的10万亿韩元。

新增股份回购计划于2026年10月29日至2027年1月28日实施。公司决定第三季度每股派息2万韩元，其中1万韩元为基于业绩的分红，另1万韩元为分享铠侠投资收益的特别分红。包括第三季度10万亿韩元股份回购和约14万亿韩元现金分红在内，公司明确提出了具体回报计划，吸引了投资者关注。

公司表示，未来将根据经营业绩确定现金分红规模，并在获得重大投资收益时通过特别分红追加回报。股份回购也将按季度持续进行，规模则根据股价、市场状况和现金流确定。与过去每股约300韩元的分红相比，市场认为其股东回报方针发生了显著变化。

三星电子第三季度营业利润约为10.7万亿韩元，其中半导体部门营业利润约为10.6万亿韩元。业绩预告与正式业绩的主要数据大体一致，半导体部门营业利润率超过70%。公司未具体公布晶圆代工业务的损益数据。

三星电子提出，第三季度现金分红总额约为3万亿韩元，普通股和优先股每股分红均为4,601韩元。公司预计2026年股东回报规模为90万亿至110万亿韩元，并表示，除已确定执行的35万亿韩元外，剩余的55万亿至75万亿韩元将包括现金分红以及相当规模的股份回购和注销。公司还表示，考虑到普通股与优先股的价格差异，未来进行股份回购和注销时，将积极研究优先股所占比例。

下一阶段的股东回报政策预计于2027年1月底在董事会上公布。但市场关注到，回报规模的区间宽达20万亿韩元，且公司没有明确说明剩余资金将在分红与股份回购、注销之间如何分配。公告发布后，三星电子股价盘中下跌约5%，跌破23万韩元。

三星电子表示，已与10家大型客户签订长期供应合同，并正与更多客户进行谈判。客户范围正从超大规模云服务商、服务器原始设计制造商和系统级芯片企业，拓展至移动、汽车和网络领域。公司还提出目标，计划到2030年将长期供应合同占产能的比例提升至60%至70%。

公司表示，第三季度HBM4销售额较上一季度增长三倍以上，对HBM2也收到了客户的积极反馈。2027年HBM供应量已按目标价格完成协商；尽管计划供应量已全部售出，客户仍在持续提出追加供货需求。

半导体需求及HBM业务的增长信号虽令人鼓舞，但有意见指出，公司未具体说明合同期限、追加谈判进展以及长期供应合同目标的达成程度，市场仍需进一步解读。与此同时，也有评价认为三星电子正在HBM竞争中迅速追赶，并有理由期待其明年提升市场份额。

三星SDI第三季度营收超过4万亿韩元，营业利润达到4000亿韩元以上，超出市场预期。公司公布的营收约高于预期16%，营业利润约高于预期114%。在电池行业复苏预期升温之际，公司成功扭亏为盈，但受弱势市场影响，股价盘中在涨跌之间波动。

公司表示，已 확보截至2028年的订单，并以2027年下半年实现全固态电池商业化为目标。随着业绩和订单可见度改善，市场对二次电池企业实现业绩反转的期待持续升温。

Alphabet营收未达市场预期，搜索和YouTube广告收入也低于预期。自由现金流录得91亿美元赤字，远差于市场预期的27亿美元赤字；经营现金流为423亿美元，也低于预期的527亿美元。业绩公布后，Alphabet股价下跌约9%。

微软营收、调整后每股收益和营业利润均符合或超过市场预期。云业务Azure营收为332亿美元，高于预期；人工智能相关营收同比增长48%，超过市场预期的44%增幅。加上资本支出负担低于预期的解读，微软股价上涨约4%。

两家公司在人工智能业务战略和投资负担方面也存在差异。Alphabet推进涵盖自研芯片、Gemini模型、云业务和消费者服务的全栈战略，并持续进行大规模投资。微软则在与OpenAI合作的同时，侧重提供基础设施和软件平台，因此其人工智能业务的变现方式和投资效率成为比较焦点。

韩国水力原子力公司决定结束与捷克杜科瓦尼核电站施工方的谈判，并推进新施工方竞争性招标。谈判破裂的争议焦点包括工程成本、合同方式、施工范围和责任分担。韩国水力原子力公司希望在基础设计阶段确定合同总价，而施工方要求对详细设计完成后增加的工程量进行追加结算。

韩国水力原子力公司表示，将维持2029年11月启动主体工程的计划，但新施工方能否缩短参与设计和许可审批的时间仍不确定，因此项目延期的担忧依然存在。消息传出后，斗山能源、现代建设等核电相关股票大幅下跌，斗山能源盘中跌幅超过10%。

从施工方角度看，考虑到成本和工程量可能变化带来的风险，要求合同条款保持灵活性是可以理解的。有观点担忧，如果原合同以低价中标，导致韩国水力原子力公司难以调整条件，那么即使选定新的施工方，盈利能力问题也可能重演。市场指出，未来重新谈判或启动新招标时，应同时审视上层合同结构和施工方的损益情况。

美联储维持基准利率不变，但市场已将12月加息的可能性计入，概率约为85%。美联储评价称，近期能源价格上涨，经济活动稳健，国内生产总值和就业状况也表现良好。美联储还表示，金融环境较此前有所收紧，但难以断定其已达到足够具有限制性的水平。

美联储表示，自2027年起，每年举行的8次会议中将有一次改为只讨论货币政策战略，不作利率决定或发布声明；2028年则计划将战略会议增至两次。战略会议的结果和会议纪要将以何种程度公开，尚未确定。调整会议次数能否降低市场不确定性，抑或因公开信息减少而反而加剧不确定性，仍有待进一步说明。

美联储主席提到，对韩国经济和技术领域供应链十分关注。他表示，美联储正关注韩国、日本和新加坡在半导体等核心零部件供应链中的作用。

第二届韩国大型促消费活动（Korea Grand Festival）将于10月29日至11月15日举行。百货商店、大型超市、便利店、汽车和家电、餐饮及住宿等多个行业将参与活动，提供折扣、礼券及地方商圈优惠等。活动还包括旅游和文化领域以及面向外国人的优惠。

中小企业、小商户和传统市场也将参与活动。鉴于活动旨在支持受内需疲软影响的行业消费，有意见认为，关键在于家庭购买所需商品和服务，并由此带动消费流向地方商圈。

李光洙指出，三星电子股价下跌加剧，原因在于股东回报公告含糊不清，而非业绩本身。他认为，如果只给出90万亿至110万亿韩元的区间，投资者就不得不重新估算实际回报规模；业绩发布本应由公司确认市场正在测算的数据，从而降低不确定性。他尤其批评，公司没有回答将回购并注销多少股份，以及现金分红与股份回报的比例如何分配。

他认为，对普通股和优先股派发相同金额的股息，以及表示将在股份回购和注销时积极研究优先股所占比例，也留下了争议空间。这并不意味着注销优先股本身有问题，但市场可能将其解读为公司会避免注销普通股、把回报集中于优先股。他强调，由于不同股东的利益可能存在差异，公司应明确说明判断标准和公司治理方面的限制。

对于市场猜测公司是否试图压低股价以减少赠与税，他明确表示不能将其断定为事实。但他指出，如果公司不回答核心问题，投资者就会把股价计算期间是否与赠与时间有关，乃至下一次董事会的日程安排等因素联系起来解读。李光洙主张，为消除这些疑虑，公司不应等到2027年1月，而应提前召开董事会，提出具体且着眼长远的回报方案。

李光洙认为，Alphabet的业绩同时体现了人工智能云业务的增长和传统广告业务面临的压力。如果消费者获取信息的方式从搜索框和YouTube转向ChatGPT、Gemini等人工智能服务，长期以来将搜索和广告作为核心收入来源的企业，其传统业务就可能受到挤压。他认为，用户最初从何处获取信息这一“第一入口”，可能改变广告和服务的使用路径。

李光洙表示，这一变化也可能成为Naver面临的重要风险。如果搜索使用转向人工智能服务，Naver可能失去信息搜索的第一入口地位；如果人工智能服务扩大基于广告的免费模式，YouTube也将不得不与其争夺用户关注度和广告收入。

他认为，人工智能投资具有生存竞争的性质，难以仅凭短期现金流来解释。企业担心一旦停止投资就会在竞争中落后，这种危机感推动投资持续进行，也可能支撑半导体、数据中心等人工智能基础设施的需求。不过，Alphabet的大规模全栈投资与微软的平台中心战略，究竟哪一种能在长期竞争中占据优势，仍有待观察。

李光洙表示，投资所得不应只停留在个人收益层面，也可以转化为消费和捐赠。他介绍了将部分投资收益用于家庭支出或捐赠的案例，并强调，通过参与市场获得的资金重新流入家庭和地方经济具有重要意义。

与其停留在“奖金只流入房地产”的看法，不如关注包括半导体行业从业者在内的家庭消费，是否带动餐馆、商店和地方商圈发展。他强调，这并非鼓励过度消费，而是希望通过必要支出形成内需和地方经济共同复苏的良性循环。