AI盈利能力担忧加剧，KOSPI下跌逾3%……市场聚焦存储器与企业治理

野村审视大型科技公司的业绩后，维持了AI投资难以中断的原有判断。其分析认为，AI项目的内部收益率正在改善；考虑到现有业务还面临被AI业务侵蚀的风险，大型科技公司未来数年不得不持续进行资本开支。在这一过程中，除经营活动现金流外，通过债务和发行股票融资的规模也可能增加。

存储器半导体企业被视为投资资金的流向之一。野村认为，存储器企业的现金正在迅速累积，但股价却因市场预期利润将见顶而以较低估值交易。三星电子和SK海力士的估值被列为较四家大型科技公司平均水平折价85%至90%；市场解读称，目前股价已计入明年利润可能近乎腰斩的担忧。

存储器行业的市盈率为两至三倍，美光也被提及低于六倍。相比之下，台积电的估值处于十几倍的高位。有观点解释称，差异在于企业证明行业景气持续性的时间长短。市场仍在观察存储器企业的利润和现金流能够持续多久。

大型科技公司持续大规模投资，股价却仍然波动，背后原因在于市场不确定投资能否带来相应规模的收益，以及自由现金流赤字何时会收窄。主要大型科技公司的经营现金流和自由现金流随着投资扩大而恶化。AI投资何时能够转化为实际收益，市场看法也不一致；高盛提到的现金流改善时间点为2028年。