美国中期选举冲击下KOSPI暴跌逾3%……AI投资与半导体需求依然稳健

美国中期选举计票期间KOSPI下跌逾3%……外资净卖出超过2万亿韩元 KOSPI跟随纽约股市走强，开盘后上涨，但美国中期选举计票显示民主党占优后，跌幅扩大。盘中一度跌至5,400点，尾盘在5,438点附近下跌3.7%。KOSDAQ也跌破700点，在685至686点附近下跌逾2.5%。 外资上午在交易所净卖出约1.7万亿韩元，随后将卖出规模扩大至2万亿韩元以上。个人投资者开盘初期净买入约1.2万亿韩元，之后增至约1.6万亿韩元。韩元兑美元汇率降至1,338韩元，较前一日下跌约6韩元60钱；英伟达对NAVER的10亿美元投资款计划于11月6日前汇入，也被提及为汇率波动因素。 日本日经平均指数下跌逾3.5%，台湾加权指数也下跌逾2%。上证综合指数和香港恒生指数同样下跌，但受当局刺激措施提振，中国股市跌幅相对较小。计票仍在进行中，众议院方面民主党暂时占优，参议院竞争激烈选区的结果预计将在下午逐渐明朗。 韩进KAL股权争夺再起……Hoban与Cho Won-tae一方争夺最大股东地位 韩进集团会长Cho Won-tae的经营权，历经韩进家族兄弟间的纷争以及KCGI基金的股权竞争后逐渐稳固。曾参与该基金的Hoban集团自2022年3月起开始间接取得韩进KAL股份，此后收购基金持股及泛洋海运持有的股份等，逐步增加持股。市场一度猜测Hoban会中途退出竞争，但其买入股份的行动仍在继续。 此前，Cho Won-tae一方持股比例为20.57%，Hoban一方为20.15%。国民年金、韩国产业银行，以及与大韩航空存在合作关系的达美航空所持股份，被视为影响经营权格局的主要变量。达美航空持有约14%至15%的股份，一直被视为友好股权；市场也曾讨论，如果韩国产业银行未来出售所持股份，Hoban可能收购该部分股份以缩小持股差距。 Hoban一方以确认其是否已成为最大股东为由，请求公平交易委员会进行企业合并审查。对此，Cho Won-tae一方宣布计划追加买入约370亿韩元的股份，以维持最大股东地位。根据通过场内买入还是友好股东大宗交易，收购方式可能有所不同。目前的争端已不仅是股权竞争本身，也演变为围绕最大股东这一象征性地位的较量。 韩进KAL主要股东持股比例 — 比较了赵源泰会长方面与湖畔方面持有的韩进KAL股份比例。赵源泰会长方面持股比例为20.57%，高于湖畔方面的20.15%。 AMD业绩强劲……三星代工有望获得HBM基础裸片订单 AMD公布营收为134亿美元，调整后每股收益高于市场预期。公司给出的下一季度营收指引也超过预期，并预计较上一季度增长27%。数据中心营收超过85亿美元，创历史新高，较上年同期增长97%，较上一季度增长27%。数据中心业务约占总营收的63%。 AMD表示，数据中心客户需求超过供应能力，公司正在与客户商讨长期供货合同。公司还称，在确认客户已落实建设数据中心所需的场地和电力供应计划后，才会供货。PC和游戏业务受到PC需求放缓影响，但数据中心业务的增长正在弥补这一影响。 有报道称，三星电子将在美国得克萨斯州泰勒工厂生产供应给AMD和英伟达的HBM基础裸片。若报道属实，在台积电产能紧张的情况下，市场将更期待AMD扩大对三星代工的使用。不过，这一订单信息来自部分媒体报道，尚不能视为已敲定的合同。 AMD数据中心营收增幅 — 比较了AMD数据中心营收增幅。同比增幅为97%，高于环比增幅27%。 超微电脑上调全年营收预期，反映AI服务器需求 超微电脑在正式公布业绩时确认了此前披露的初步业绩。营收、调整后毛利率、调整后每股收益及业绩指引均高于市场预期，公司表示AI基础设施需求强劲，并上调全年营收预期。公布的季度营收据称约为上年同期的四倍，较上一季度增长约80%。 公司表示，在数据中心建设中，除GPU外，场地、电力和建筑物的 확보也很重要，并称已具备相关条件。公司还提到，随着AI应用从训练拓展到推理，基于CPU的服务器需求也在增加。大型AI项目占比上升给整体毛利率带来压力，但公司补充称，不同客户群体的盈利能力并不差。 AI数据中心建设仍在继续，但社区监管和电力成本成为变数 民主党候选人主张，不应在数据中心建设过程中轻易向企业提供公共土地和电网资源。其背后是这样的担忧：大规模用电可能推高电费，而输电网络、供水、噪音和热量问题由当地居民承担，企业带来的就业和对地方经济的回馈却有限。也有人要求企业承担更多土地、电力和输电网络成本，并让社区受益。 有观点认为，这一政策取向可能拖慢新建数据中心的审批，但很难叫停已经获批的项目，因为大型云服务企业已在很大程度上完成土地用途变更和审批程序。不过，如果得克萨斯州、俄亥俄州等未来数据中心建设计划集中的地区加强监管，整个行业可能面临延误和额外成本。 中国的供应短缺和迂回采购问题也显示出AI芯片需求强劲。有关消息称，中国境内有人走私低价处理器所搭载的HBM并将其拆下使用；另有报道称，这类存储器可能用于华为下一代昇腾960 DT。报道还称，英伟达已向新客户传达相关指引，要求数据中心运营主体至少51%的股权由中国以外的实体持有，以阻止中国企业迂回采购。 长期利率下行有助于缓解AI投资成本压力……与选举冲击释放相反信号 有预测认为，如果民主党掌控国会，特朗普政府扩大财政支出和增加国防开支的计划可能受阻，这加大了长期利率下行的预期。亚洲市场上，美国10年期国债收益率降至4.891%，20年期和30年期收益率也下跌约4个基点，降至5.3%左右。还有观点认为，物价、油价和电费负担影响了选举中的民意。 AI行业的风险因素之一，是为数据中心投资筹集巨额资金的成本。有指出称，大型科技企业正在动用现金储备进行投资，如果预期收益不及计划，外部融资负担可能加重。利率下降有助于降低企业融资成本，利好数据中心投资生态；但民主党加强监管可能增加新设施建设的负担，因此需要同时考量这两方面因素。 美国大选前中东与乌克兰外交动作频频……霍尔木兹海峡局势紧张 特朗普总统在选举前发表了有关达成协议、将在年底停止对以色列援助的说法，但报道中的援助规模、时间以及与现有军事援助协议的关系都引发疑问。美国与以色列签署了每年提供38亿美元军事援助的谅解备忘录，该协议将持续至2028年。相关消息传出后油价一度下跌，但在收盘前再度上涨，市场反应不一。 另有报道称，美国批准了卡塔尔向美国和伊朗双方提出的一份谅解备忘录草案，但双方是否达成协议尚未得到确认。种种迹象显示，与伊朗的沟通渠道仍在维持，但外交进程能否真正缓和紧张局势仍不明朗。实时报道还称，伊朗在霍尔木兹海峡以南引爆水雷并袭击油轮，进一步加剧了地缘政治风险。 在俄罗斯和乌克兰问题上，特朗普总统也在选举前夕提及通过外交途径解决问题。据报道，乌克兰总统泽连斯基确认，乌克兰、俄罗斯和美国将于11月10日至11日在阿布扎比举行会谈。会谈能否成行、战争风险能否缓和，将是影响国际油价和投资者情绪的待观察因素。 美国对华半导体限制令Solidigm投资计划也充满不确定性 美国为遏制中国生产先进半导体，正在限制设备出口。据报道，在中国设有生产设施的韩国企业一直要求获得涵盖通用工艺和必要升级设备的全面批准，但相关许可仅以逐年延期的方式处理，新增设备引进也遭到拒绝。因此，市场担忧韩国企业在中国的工厂可能在设备竞争力方面落后。 有报道称，Solidigm正在考虑在纽约州马西纳地区分阶段建设两条生产线，月产能合计为10万片，并与纽约州进行投资谈判。该地靠近美光生产设施，可利用相关基础设施，被认为具有选址优势。不过，美国是否批准向中国工厂引进设备变得不明朗，双方据称仍在协商是否继续纽约投资计划，或将投资转向其他地区。 中国当局为应对股市下跌推出刺激措施，包括放宽股份回购、支持企业利用持有资产融资等。推动保险公司和机构投资者买入股票的举措也受到关注。主持人强调，相较于投入大规模公共资金，当局对市场状况的关注以及释放出的应对信号更为重要。 [光洙的观点] 股权竞争暴露财阀持股比例低和股东政策不足的问题 李光洙认为，韩进KAL的股权竞争揭示了韩国大型企业治理结构的弱点。持有控股公司约20%股份的所有者控制整个集团，这种结构容易受到经营权争夺的冲击；Hoban集团的攻势正是瞄准了持股比例偏低这一弱点。他主张，要守住经营权，就应在争端发生前通过合并等方式增加持股，并长期培育友好股东，而非事后再寻找盟友。 如果企业经营良好，并持续实施分红和股东回报政策，现有股东就会形成支持所有者的基础。有观点指出，只在危机时请求帮助，难以建立友好持股；企业应通过股东政策和经营业绩积累信任。李光洙还批评Hoban集团，不应将房地产行业积累的资金用于股权竞争，而应投入产业投资、工厂建设和扩大就业。 他评价称，过去财阀之间通过互换库存股维持控制权的惯例已难以为继，因此这场争端展现了资本市场发生变化的可能性。他强调，上市公司既然通过市场融资、大股东也会将持股变现，就有义务向投资者提供信息。他还指出，不少企业仅凭财务报表难以判断其业务情况，因此提出有必要强制企业向投资者提供IR资料。 [光洙的观点] 即便侵蚀现有业务，也要投资下一个时代 李光洙以柯达和Netflix为例，主张企业必须接受新业务蚕食现有业务的“自我蚕食效应”。柯达于1975年发明数码相机，却因试图保护胶卷业务而未能发展新技术，最终于2012年申请破产保护。相较之下，凭借DVD租赁业务成长起来的Netflix将业务重心转向流媒体；转型之际，其用户数和股价大幅下跌，但此后实现了长期增长。 谷歌的搜索广告业务正受到AI挑战，但仍在AI领域投入大量资金。苹果则呈现出专注于维护现有硬件业务的态势，与之形成对照。李光洙认为，不能仅凭短期业绩和股价波动断定胜负，但企业有必要具备牺牲部分当前利润、为未来业务做准备的勇气。 他提醒，在市场大幅下跌期间，应警惕声称能一次性挽回损失的投资推介，以及冒充主持人的频道。李光洙表示，自己不推荐个股，也不经营营利性投资业务；投资者应预先设定自己能够承受的亏损上限和持仓比例，并按计划应对。他建议，不要被短期波动左右，而应以长远眼光看待市场，同时确立风险管理原则，例如在低于自己设定的标准时降低持仓比例。