中期选举引发数据中心担忧，KOSPI大幅下跌……AI半导体需求之争扩大

外资抛售扩大KOSPI跌幅 KOSPI盘中跌至5,448点附近，跌幅约3.75%；KOSDAQ下跌约3.8%，一度跌至687点附近。午后跌幅进一步扩大，KOSPI在5,439点附近下跌约4.3%，KOSDAQ在685点附近下跌4.05%。盘中卖压强劲，触发了KOSPI卖出侧车机制。 外资在交易所现货和期货市场同时净卖出。交易所现货卖出规模盘中超过2万亿韩元，午后增至约2.3万亿韩元；期货市场也持续出现规模达数千亿韩元的卖盘。KOSDAQ市场同样出现外资抛售。韩元兑美元汇率较前一日上涨约2韩元，升至1,343韩元附近。 外资抛售规模相对于国内成交额偏大，也加剧了指数跌幅。在成交额不足15万亿韩元的情况下，若出现约2万亿韩元的卖盘，市场买盘便难以承接。随着美国市场半导体股走弱，外资抛售韩国大型半导体股，跌势进而蔓延至整体指数。 KOSPI、KOSDAQ盘中及午后跌幅 — 比较了KOSPI和KOSDAQ盘中及午后的跌幅。午后两大指数跌幅均有所扩大，其中KOSPI午后跌幅最大，达到4.3%。 数据中心担忧拖累半导体与电力基础设施板块 美国中期选举后，市场对数据中心建设可能延迟或受到监管的担忧升温，半导体、AI硬件及电力设备相关股票走弱。美国标普500指数和纳斯达克指数等主要指数上涨，但费城半导体指数下跌。谷歌涨逾3%，微软和亚马逊涨逾6%，而美光科技跌逾7%。 市场的负面逻辑是，数据中心投资若放缓，科技巨头的资本支出就会减少，半导体需求也会走弱。相反，也有观点认为，数据中心投资减少可能提高现有设施的利用率和盈利能力，改善科技巨头的现金流。数据中心建设企业的融资担忧，以及未来设施建设可能面临政治限制的担忧同时凸显，令AI硬件股承压。 不过，也有反驳意见指出，已落实的需求和建设进度不会在短期内消失。德克萨斯州集中的数据中心开发项目中，已运营设施、在建项目以及已签约的项目难以撤回；若将早期阶段项目也计算在内，已有相当规模的容量进入推进阶段。电力、芯片和供水供应短缺仍未缓解，因此即使获得审批，也难以立即扩大数据中心规模。 油价下跌，但降息预期仍取决于经济数据 民主党大胜后，市场对美国将寻求结束伊朗战争的预期升温，国际油价随之下跌。WTI跌至每桶87美元附近，美国10年期国债收益率也呈现跌破4.9%的走势。油价下跌被视为减轻通胀上行压力、降低加息担忧的因素。 不过，尚难断定利率路径会立即转向宽松。美国服务业和制造业数据呈扩张态势，就业也相对稳健，加之部分通胀相关指标偏高，12月加息的可能性再度上升。选举结果公布后曾一度下降的加息概率，在经济数据发布后又有所回升，市场预期迅速波动。 接下来，本周将公布美国10月就业报告，下周将公布10月消费者价格指数。此后，英伟达财报、美国10月个人消费支出价格指数以及韩国银行金融货币委员会会议也被视为重要日程。美联储12月利率决议同样是关键变量；Anthropic的企业上市路演则计划从下周开始。 结束战争的预期影响油价与美国投资情绪 美国副总统JD·万斯将伊朗战争列为选举失利的原因之一，据称唐纳德·特朗普总统也承认了战争带来的负担。被视为下一任众议院议长热门人选的民主党人哈基姆·杰弗里斯强调结束战争，称战争推高了燃料和化肥价格，并传导至食品价格。民主党提出，降低生活成本就必须结束战争，这一主张支撑了油价下跌预期。 战争和物价负担被视为影响选举结果的因素，并与美国选民切身感受到的生活成本相联系。燃料和食品价格上涨，加上住房贷款利息负担加重，使生活成本压力进一步增强。市场预计，若美国政府在选举后寻求退场而非扩大冲突，中东局势的不确定性和油价波动可能缓和。 美国市场也对特朗普总统表示接受选举结果并将与民主党合作作出反应。市场解读认为，选举争议或政治冲突可能持续的担忧减轻，推动美国股市投资情绪回升。不过，战争结束和物价稳定能否转化为实际政策，仍需观察后续政府举措及国会协商进程。 数据中心监管在居民负担与产业竞争之间寻求平衡 民主党获胜地区可能加强数据中心监管的担忧，成为半导体股走弱的背景因素之一。尤其受到关注的是，在德克萨斯州和佐治亚州等已为建设作好准备的地区，民主党候选人赢得选举；这些地区预计占到美国截至2028年计划建设的数据中心的相当大比重。德克萨斯州州长当选人的政纲包括重新审视数据中心相关税收优惠和补贴、保障水资源及居民用电，以及扩大地方社区的决策权。 也有观点认为，这些政纲的重点并非叫停AI产业，而是调整数据中心对电力和水资源的使用及其给社区带来的负担。居民担心数据中心大量消耗电力和水资源，可能推高电费和水费，并将电网和环境负担留给当地。大型科技企业则提出自行采购电力并承担相关成本等方案，以回应政界要求。 修改州法或联邦法律并落实实际审批程序需要时间，总统否决权和国会协商也都是变数。已运营、在建或已签约的项目难以在短期内停下。政界加强监督可能令项目推进过程更加严格，但认为数据中心建设会立即停滞的看法被认为过于夸大。 中国通过回购股票和提供流动性支撑股市 近期中国股市持续走弱，当局接连推出扶持措施。相关方案包括鼓励企业回购股票，并通过低息贷款为自有资金不足的企业提供回购资金；同时还推进支持机构投资者将持有的长期资产转换为短期流动性较高资产，以提升股票购买能力。 市场还讨论了限制新股上市、引导保险公司将一定比例的新产品资金投资于股票，以及限制企业员工和管理层出售股票等措施。据称，中国股市近一个月下跌约10%，并连续走弱。部分新上市股票也从高点大幅回调，市场压力有所加大。 这些措施能否立即推高股价尚不确定，但有评价认为，当局释放不放任市场下跌、将采取应对措施的信号，本身就可能影响投资者信心。韩国市场也出现了需要买盘承接外资抛售、并努力稳定市场的相关讨论。 化妆品股相对抗跌，环保与消费品板块呈现轮动 在韩国市场半导体股大幅下跌之际，化妆品股表现相对强势。市场预期美国中期选举后物价压力减轻将改善消费，美国消费品、化妆品和零售类股票上涨，这一走势也延续至韩国市场。K-beauty出口增长，以及亚马逊黑色星期五、11月11日中国“双十一”等促销活动，也受到市场关注。 化妆品行业的业绩和股价走势因企业而异。汇率和海外市场拓展初期成本对盈利能力构成压力，部分大型企业业绩低于预期；另一方面，品牌商销量扩大则利好化妆品ODM、OEM企业。即使出口趋势得以维持，海外业务实现实际盈利仍可能需要时间，这一点有必要加以区分。 太阳能、二次电池和储能系统（ESS）在前一交易日因市场预期民主党获胜而大幅上涨后，当日呈现休整走势。市场对环保产业的政策扶持预期仍在，但各行业的交易热点每天都在变化。机构资金在国防、二次电池、化妆品和娱乐等板块之间轮动，市场被评价为轮动特征较强、难以找到明确中期领涨行业。 选举后对各行业的解读仍然不一 美国市场初步出现的行业解读各不相同，包括大型科技企业监管负担、加密资产相关立法延迟、国防预算不确定性，以及银行和信用卡监管可能加强等。另一方面，市场认为加强奥巴马医保的预期有利于医疗保险和医院相关股票。尽管市场担忧加密资产相关法案可能延迟，比特币仍重回8万美元，各行业的反应并非简单一致。 国防板块虽面临国防预算可能缩减的担忧，但仍有补充伊朗战争期间消耗武器的需求。扩大医疗保险覆盖范围可能为医院带来机会，但药价下调压力可能令制药和生物科技企业承压。同一政策变化对同一行业内不同企业的影响也可能不同，因此难以将选举后的表面解读视为长期趋势。 市场参与者认为，选举结果出炉时间尚短，各行业走势要确立方向仍需时间。若11月底美国市场休市、成交量减少与投资者和分析师年末休假期重叠，市场流动性可能变薄。眼下，降低大幅波动并观察就业、物价数据及企业业绩的过程十分重要。 [光洙的观点] 与其守住当下利润，不如投资下一个时代 李光洙通过柯达和Netflix的转型案例，强调了投资可能蚕食现有业务的新业务这一“自我蚕食”选择。1975年，柯达内部工程师史蒂夫·萨森发明了数码相机，但管理层为了维护胶卷业务，没有积极投入新业务，最终于2012年申请破产保护。相反，当DVD租赁业务经营良好的Netflix转向流媒体时，作出了缩减原有业务的决定。 Netflix于2011年宣布转向流媒体后，DVD用户在三个月内减少了80万人，股价也从约300美元跌至77美元，但从长期来看股价大幅上涨。李光洙认为，若一味执着于眼前业绩和守住现有业务，就可能错失下一个时代的机会。他主张，牺牲部分当前利润、为未来业务作准备的决断，将决定企业能否长期生存。 他将这一逻辑联系到谷歌和苹果的AI战略。他比较称，搜索广告业务受到AI挑战的谷歌持续大规模投资AI，而苹果则显得更专注于守住现有的iPhone业务。李光洙表示，投资者也不应只关注短期股价下跌和当前的稳定性，而应从长期角度审视那些为产业变化作准备的企业。 [光洙的观点] 不要被恐惧裹挟，但要设定可承受的亏损上限 李光洙以沃伦·巴菲特在2008年金融危机期间股价暴跌时表示正在买入美国股票为例，称有必要反向审视投资者的恐惧与贪婪。他表示，如果投资者在韩国股市大幅上涨时陷入贪婪，就应该警惕那段时期；但如今人人恐惧，也不应因过去的失误而再作出另一个错误选择。 他认为，当前市场情绪可能已趋于极端，半导体和AI相关消息均被作负面解读。在他看来，基本面和既有需求没有明显变化，担忧却主导了市场。不过，他强调，因看好市场长期前景而一味不卖出，与当损失超过可承受上限时减少持仓，是两回事。 李光洙主张，政府、企业、证券业界和投资者都需要为支撑韩国股市付出努力。他解释称，正如中国当局通过回购股票和提供流动性来应对市场下跌，为建立市场信心而采取行动本身就很重要。他表示，即使股价没有立即反弹，持续为市场付出努力的姿态也能积累投资者信心。