股市静待外资回流,化妆品与K防务接棒领涨

近期韩国股市呈现出资金在滞涨个股之间来回轮动的行情。三星电子迟迟无法突破20万至22万韩元区间,在没有新增资金入场的情况下,资金只是在不同个股之间流转,市场上也有观点担忧是否已经没有新的增量资金主体出现。

不过主持人认为,对外国人资金流向不必过度担忧。外国人此前已经大量抛售,进一步大幅撤出的空间已经不大。摩根大通、贝莱德等国际机构在提高亚洲配置比例时屡屡将韩国列为首选市场,预计外国人到年底前对韩国市场的配置比例将高于目前水平。

国内资金面也传来利好信号。国民年金近期重新开始小幅增持国内股票,而规模约400万亿至500万亿韩元的退休年金基金化方案也在推进中,虽然仍需政府层面进一步讨论,但即便只有部分资金流入,也意味着数百万亿韩元级别的新增资金正在待命。不过也有遗憾之处——海外投资的韩国散户回流速度缓慢,加之美国仍有多起大型IPO排期在即,导致流向美国的资金与回流资金基本处于势均力敌的状态。

盘中波动持续的背后也有投资者心理因素在起作用。即便已经获利的投资者,也会因为想追求更高收益而对细小的新闻或业绩变化反应敏感,从而加剧市场波动。外国人通常提前设定当日买入额度,不论价格如何均按计划成交;而散户则会随价格变化改变决策——上涨时追涨、出现利空消息时则推迟到次日再买入,这也是波动加大的原因之一。要让这种局面趋于稳定,仍需持续观察外资是否真正回流入市。

与此同时,散户投资者中也出现了从ETF转向个股的资金变化。KB证券研究员金玟圭指出,当市场向好带动ETF获利时,投资者往往将其归功于自己的判断正确;而一旦发现有个股收益率高于ETF,继续持有ETF就会让人觉得像是能力不足的表现,从而转向直接投资个股。主持人强调,没有必要盲目追逐这种趋势,比起投资方式本身,更重要的是选择自己真正能够判断好的对象。

当天KOSPI指数早盘一度因三星电子转跌、SK海力士下跌约3%等半导体大盘股抛售压力而急挫1.5%,一度跌至6300点附近。外国人与机构双双转为净卖出,早盘曾支撑市场的金融投资账户买盘规模也有所收窄,市场普遍认为这是外国人在业绩发布前对三星电子进行获利了结的结果。

节目后半段跌幅有所收窄,KOSPI在6460点附近企稳,跌幅收窄至0.2%左右,反而是科斯达克指数走强约1.9%,升至1197点,时隔多日再度跑赢KOSPI。韩元兑美元汇率报1483韩元,并未出现明显大幅下滑。KOSPI市场上外国人净卖出超过1.1万亿韩元,但在科斯达克市场外国人转为净买入近6000亿韩元,并同步买入期货和看涨期权。

个股方面,长期遇冷的化妆品股当天在中小盘股带动下大幅上涨,涨停个股众多,不少个股涨幅达到两位数。过去化妆品板块的代表股是爱茉莉太平洋、LG生活健康等品牌大盘股,而如今在Olive Young等集合店销售的新兴品牌多达数千个,其中大多数并无自有工厂、依赖代工生产。因此在出口回暖的背景下,真正承担生产的OEM/ODM代工企业——韩国科玛、科丝美诗、科丝美诗韩国(Cosmecca Korea)等——受到更多关注。

亚洲市场方面,台湾股市的强势表现也格外引人注目。台湾上市的台积电本地股股价上涨约4%至5%,带动台湾加权指数走高,原因是台湾当局宣布将放宽股票型基金及主动型ETF的单一个股投资比例上限。由于台积电在指数中的权重接近一半,放宽上限被市场解读为将释放更多买盘空间,主持人也表示韩国有必要加快推进类似的制度改革。

化妆品板块此前因海外增长放缓而长期遇冷,如今随着出口回暖迹象与内需股整体回暖预期叠加而出现反弹。在一季度国内GDP转正、外国游客流入增加的背景下,化妆品股与食品饮料、百货、大型超市等其他内需相关股一同迎来业绩改善预期。对美出口增加,中东市场表现虽略显逊色,但正通过向欧洲等地拓展实现出口多元化,这也被视为利好因素。不过也有提醒称,部分从底部急速反弹的个股缺乏业绩支撑,存在短期爆炒的情况,选股仍需谨慎。

节目后半段邀请了文在寅政府时期的防卫事业厅厅长、现任全北大学尖端防卫产业学科教授姜银浩,就K防务产业进行了深入探讨。主持人开场提到,持有防务股会让人产生一种心理上的不适——即在潜意识里期待战争或冲突相关新闻——并指出社会上确实存在对防务产业的负面看法。姜银浩反驳称,武器体系的根本目的在于提供制止战争、维护和平的威慑力,军队的首要目标是遏制战争,而防务产业正是支撑这种威慑力的产业。

谈及韩国防务产业的竞争力,他列举了价格竞争力、交付周期短、政府间信任、持续的技术投入,以及通过接近实战的训练验证过的武器体系等因素。他指出,欧洲主要防务出口国有时在签约后5至7年仍未完成交付,而韩国却能将原定3年的合同在2年半内完成,这体现出明显的速度优势。近期天弓等拦截系统在实战中对不可预测情况迅速做出反应的表现,也被视为这种竞争力的又一例证。

在欧洲,尽管存在“欧洲人买欧洲货”的倾向,但许多国家仍不具备全领域自主生产武器体系的能力——法国的强项在于海上与航空力量,德国则在陆战与潜艇领域见长——因此按领域展开合作的空间依然很大。在中东,沙特阿拉伯等国也在着力打造本国防务能力,陆海空全领域的采购洽谈正在推进中。此外,包括加拿大潜艇项目在内,越来越多发达国家也在寻求与韩国开展产业合作。

关于未来防务技术,他介绍称本届政府上台后国防研发预算持续扩大,尤其在物理AI、有人-无人协同作战体系以及50万无人机部队计划等新技术领域投资活跃。LIG Nex1已将公司名称更改为Defense & Aerospace,意在将技术延伸至太空领域;韩华宇航、现代Rotem等企业也在积极推进下一代坦克及新技术研发。

他还谈到,防务企业的盈利结构在国内采购与海外出口之间存在差异——国内订单由政府预算支持,供货利润率相对较低;而海外出口价格则取决于谈判力,利润率更高。实际营业利润明显增长的时间点出现在最近三到四年,也就是文在寅政府时期出口开始激增之后的两到三年,这与签约到收入确认之间的时滞相吻合,属于自然的发展节奏。他认为,新技术开发、当前的营业利润以及未来的订单可见度这三项要素齐备,支撑了当前估值的合理性。

韩国一季度经济环比增长1.7%,创下五年六个月以来的新高,KOSPI指数也处于历史最高水平附近。不过主持人对此提出疑问:这些宏观指标的改善是否真正转化为普通百姓生活水平的提升,抑或股市的强势只是让本已持有资产的人变得更加富裕?他们重申,将比起数字更关注实际生活的变化。

下周将迎来密集的货币政策事件。以韩国时间计算,美联储将于周三凌晨公布利率决议,欧洲央行则将于周四晚间公布利率决议。周四深夜将同步公布美国一季度GDP及PCE物价指数数据,周五韩国、中国、香港、台湾、法国、德国股市均将休市。

在当前高度不确定性下,各国央行大概率将维持利率不变。日本出于自身经济状况本想加息,但受油价上涨等因素影响,加息时点难以确定;美国原本被认为是现任主席鲍威尔任内实质上的最后一次决议,但目前局势变得更加不确定;欧洲此前深受高通胀之苦,同样有加息意愿,但仍在权衡具体实施时机。

下周也是财报密集发布期。LG Innotek、SKC、ISC等公司将陆续公布业绩,周三则更为集中,斗山Enerbility、现代建设以及Ecopro系二次电池股都将发布财报。周四三星电子将公布各事业部门的确定业绩及未来投资计划,韩华宇航、Naver、LG新能源、三星重工、GS建设等公司也将公布业绩。

当天KOSPI跌幅扩大的背景中,外部变量的影响大于国内因素。美国期货市场下跌近1%,伊朗与美国之间围绕冲突的消息在“已达成协议”与“谈判破裂”之间反复出现,加剧了市场的不安情绪。

特朗普总统表示,结束与伊朗对峙没有设定明确期限,美方将继续维持封锁态势,受此影响WTI原油价格升至约每桶94美元附近。受此波及,不仅是韩国,台湾、日本等亚洲主要股市也同步走弱。

主持人建议投资者在这种情况下应区分下跌原因究竟是韩国市场特有的问题,还是全球共同因素所致。通过观察国际新闻、亚洲股市是否同步波动,以及油价、美元、美国国债收益率等外部变量,有助于判断下跌的真正原因。由于当天是普遍性下跌而非韩国市场独有现象,因此不必过度担忧。

在扩大国内资金供给方面,政府层面正在讨论中的退休年金基金化方案被视为未来的重大利好。韩国国内退休年金规模约为400万亿至500万亿韩元,即便只有部分资金经基金化后流入股市,也可能形成数百万亿韩元级别的新增资金,不过该方案仍需政府层面进一步讨论。

台湾近期宣布放宽股票型基金与主动型ETF的单一个股投资比例上限,提振了市场对台积电等本地大盘股资金流入的预期,这一案例也被作为参考提出,建议韩国应加快推进类似的制度改革。

在防务产业领域,政策的一致性被视为提升产业竞争力的核心要素。此前政府以所谓“研发卡特尔”为由削减国防研发预算,是政府成立以来唯一一次实际削减研发预算的案例;而本届政府不仅恢复了被削减的部分,还在此基础上进一步增加了预算。

政府间的信任关系也被认为是直接影响出口成果的重要因素。防务出口涉及掌握技术的研发主体、负责制造的企业,以及作为最终买家的对方国家政府这三方,因此首脑之间、政府之间的信任往往是促成合同的决定性变量。近期印度方面传出关于K9自行火炮本地化生产型可能追加大规模订单的消息,其背后也与李在明总统与莫迪总理之间的良好关系有关。

一季度GDP增速达到1.7%,创下五年六个月以来的新高,KOSPI也处于历史最高水平,但主持人对此提出疑问:这样的数字是否真的意味着好事?他关心的是,普通百姓的生活是否也随着指标改善而同步变好,还是说股市的强势只是让已经持有资产的人变得更加富有。

基于这种问题意识,节目表示今后将不再只关注增长率、指数等总量指标,而是更多关注观众个人生活究竟发生了多大变化,并致力于打造一个多数人而非少数人共同受益的投资环境。主持人认为,这才是真正的经济,也是真正的投资,并以此作为节目首周的收尾。