韩国综合指数反弹3.9%触发买入熔断机制 汇率因国民年金实弹干预趋稳

截至中午，韩国综合指数较前一交易日上涨约3.9%，回升至7780点附近。资金流向方面，外资净卖出约7000亿韩元，机构净买入2700亿韩元，散户净买入近4000亿韩元。此前一度猛烈的外资抛售势头有所缓和。创业板指数（KOSDAQ）上涨近6%，突破965点关口。

当日韩国综合指数与创业板指数均触发了买入型熔断机制（sidecar）。这是今年以来综指第12次、创业板第9次触发该机制，凸显市场波动性居高不下。主持人们担忧熔断机制频繁触发可能导致投资者对波动性变得麻木，就像每天都响起的警报最终会让人对危险信号失去敏感度一样。

鉴于前一交易日暴跌8.8%，此次反弹幅度被视为衡量市场韧性的重要指标。此前的暴跌源于美国加息担忧与伊朗地缘政治噪音叠加，拖累亚洲股市同步下跌——日本跌约4%，台湾跌约3.9%，而韩国跌幅约为其两倍，说明国内因素放大了此次抛售。按惯例，进入超卖区间后，次日反弹幅度需回补前一日跌幅的一半以上，才能被视为市场韧性依然存在的信号；此次约3.99%的反弹达到了这一标准。

涨幅在下午进一步扩大。讨论持续期间，综指涨幅扩大至约5.3%，达到7881点。外资持续净卖出约9200亿韩元，但机构以1.51万亿韩元的净买入予以对冲，其中国民年金连续第二天净买入尤为引人注目。上涨个股数量超过780只。

大盘股方面，三星电子上涨约5%，SK海力士一度大涨11%，突破210万韩元关口。三星电机上涨约10%，突破185万韩元。半导体设备股表现尤为强劲，主导了创业板交易额排行榜，HPSP位列第一，TechWing第二，光通信相关的大韩光通信位列第三。随着HBM产能扩张，市场关注点也从后段工艺股（测试、清洗、封装）扩展到前段工艺股（沉积、键合、退火）。

韩国芯片股走势追随美光科技隔夜在纽约市场约10%的涨幅。光通信板块亦走强，此前康宁获订单的消息从美国市场传出，国内Kwangjeon Electronics盘中触及涨停，收盘涨幅约26%。英伟达CEO黄仁勋在台湾Computex 2026大会上提及GPU间连接速度存在瓶颈、需转向光通信方案的言论，被视为该板块走强的背景因素。据报道，Sungho Electronics股价过去一年上涨60至70倍，被视为光通信主题的代表股，三星电机涨幅也达11%。

创业板指数跑赢综合指数，由Alteogen领涨。该公司ALT-B4物质获欧洲专利局专利授权的消息传出后，股价上涨约13%，重夺创业板市值第一的位置。ALT-B4是Alteogen将静脉注射转换为皮下注射的平台技术核心物质；此前该公司已凭借在美国获得的独家认可登顶创业板市值榜首。此次欧洲专利授权提升了市场对其在欧洲市场技术授权合作的预期。

Alteogen带动的涨势蔓延至整个生物科技板块。可隆TissueGene在没有具体消息的情况下上涨11%，ABL Bio盘中一度上涨12%后收窄至约6%，乐斯科姆生物科学（LegoChem Biosciences）上涨约11%。与韩获(Hanall Biopharma)相关的专利无效消息也助推了生物科技板块整体情绪改善。另外，围绕黄仁勋访韩，相关个股走势因英伟达是买入方还是卖出方而分化——英伟达前去采购的存储相关股票（三星电子、SK海力士）上涨，而其前去推销产品的企业（LG、现代汽车、斗山、Naver）表现相对疲软。就Naver而言，Kiwoom证券下调其投资评级，对其AI相关营收中短期可持续性提出质疑。

近期引发存储芯片股波动的核心问题源自SemiAnalysis的插槽争议。该机构分析了英伟达在台湾Computex 2026大会上发布的新一代Vera Rubin AI加速器服务器机架，指出插槽存储容量可能仅为此前预期的一半，被解读为需求疲软信号，引发三星电子和SK海力士股价大幅下跌。

随后SemiAnalysis澄清称其分析被误读。插槽存储容量减少并非反映需求疲软，而是因存储价格过高导致无法装入更多容量，且英伟达并非仅在Vera Rubin上使用该插槽，只是在产品间调配产能。后续解释指出，存储制造商集中生产利润更高的HBM，相对压缩了插槽级DRAM的供应，从而推高其价格。

各大券商迅速发布报告平息争议。野村证券认为存储走弱恰恰确认了结构性供应短缺，而非需求疲软的信号，并将英伟达的产能调整（如同博通一样）定性为个别性问题。伯恩斯坦将英伟达服务器机架价格预估从此前市场共识的800万美元上调至910万美元，理由是HBM4价格可能较此前上涨超过一倍。据此测算，SK海力士的HBM营收因每吉字节价格上涨，总营收或将高出20%至30%。

第二季度业绩预期也是缓解存储担忧的因素之一。三星电子与SK海力士二季度合计营业利润预计将达约150万亿韩元，较一季度合计94万亿韩元（三星57万亿韩元、SK海力士37万亿韩元）大幅跃升。具体而言，三星电子二季度营业利润预计约86.3万亿韩元，SK海力士约62.4万亿韩元，彭博社共识数值甚至更高。基于此，分析人士认为对存储业务前景的根本性质疑缺乏依据。

分析人士将持续争议的核心根源归结为价格持续单边上涨引发的市场疑虑，担忧价格终将出现反转。但他们预计，一旦业绩以确凿数字确认营收和利润，此类争议将自然消退，即将到来的二季度财报季有望终结这场争论。

主要AI相关科技公司的债券发行量正在激增。今年AI相关企业预计发行债券规模约为1600亿美元，较去年增长近60%。发行涉及多种货币，被解读为在全球范围内筹集资金的举措。这被视为AI投资不仅依靠自有现金、也通过积极举债维持的信号。

分析人士将这种大规模投资定性为由动物精神驱动——一旦启动便难以轻易停止。亚马逊、Meta、微软和甲骨文等超大规模云厂商今年宣布的计划投资总额约为7800亿美元，1600亿美元的债券发行规模仅占其中一小部分，有分析将其规模比作SpaceX上市募集的资金规模。有观点认为，约1个百分点的利率变动就能显著削弱这一规模投资竞争的逻辑有些言过其实。

英伟达CEO黄仁勋此次访韩的目的主要有两个：一是销售GPU及物理AI相关产品，会见了LG、现代汽车、斗山和Naver；二是采购存储芯片，拜访了三星电子和SK海力士。当天相关个股走势因此分化，英伟达前去采购的存储相关股票（存储芯片股）上涨，而其前去推销产品的企业股票表现相对逊色。

周末期间，韩元兑美元汇率一度突破1560韩元，引发市场对可能突破1600关口的担忧，但随着所谓“F4”——企划财政部、韩国银行及金融监督院——召开紧急汇率对策会议并实施口头干预，局势出现逆转。随着口头干预生效，韩元随后跌至1518韩元，较前一常规交易日收盘价下跌约9韩元。总统记者会上也传出类似信息，进一步强化了干预立场。

真正起决定性作用的是口头干预之后迅速跟进的实际实弹干预。国民年金启动外汇对冲的消息传出后，韩元单日下跌24韩元，次日进一步走低至1510韩元附近。历史上，国民年金的分析显示不进行汇率对冲的收益率优于对冲；但随着市场批评该基金只是买入美元并将其撤出市场、未形成对冲流动而单方面推高汇率，该基金已战略性修改规定，允许对最多15%的海外资产进行对冲。

当国民年金与银行签订远期合约时，银行会通过在市场借入美元并立即出售来对冲自身汇率风险敞口。这一过程实际上向市场注入了美元，形成汇率下行压力——此次该基金依据新规执行对冲操作，正是推动韩元下跌的美元供给的直接来源。

分析人士将此次干预取得成效很大程度上归功于口头干预后几乎立即跟进实弹干预的迅速反应。过去，仅靠口头干预往往在数日内就被市场忽视，汇率回归原有水平。而此次迅速升级为实弹干预，令市场措手不及。在韩国经常账户与贸易账户等基本面状况良好、外汇储备充足的背景下，此次应对被认为有效平息了对韩元走弱的过度恐慌情绪。

朴始东提醒投资者警惕股价下跌或汇率上升时反复出现的崩盘论调内容。每当市场出现震荡，就会涌现出诸如“韩国股市已开始崩盘”之类的内容和文章，但他指出，这类论调的问题在于毫无依据地将当下的波动直接投射为未来走势。所谓“现在如此，未来也将如此”的前提本身就存在缺陷。

他特别指出，引用长期历史图表、以“过去发生过类似情况，这次也会重演”为依据的论调，是听起来最有说服力、但也最需要警惕的推理方式。真正的风险在于投资者因这类内容做出错误决策；投资中最重要的是让决策建立在扎实依据之上，而非无凭无据的恐慌性内容。

关于汇率稳定措施，他对口头干预迅速升级为国民年金实际执行对冲操作给予了高度评价，指出出乎意料的政策与出乎意料的速度相结合，才能对市场产生真正的影响。他强调，在韩国基本面稳健的背景下，美元并未消失，只是尚未兑换而已；只要当局有意愿，就拥有足够的政策工具来捍卫汇率，因此对韩元的过度担忧缺乏坚实依据。