沃什FOMC首秀前夕市场按兵不动 三星拟收购现代所持波士顿动力股权成焦点

韩国综合指数(KOSPI)当日盘中反复震荡,收盘小幅上涨约0.04%,报8730点附近。外资连续三个交易日净买入后转为净卖出,抛售约1.2万亿韩元,韩元兑美元汇率则温和走高,开于1513韩元附近。科斯达克指数(KOSDAQ)表现更为强劲,受生物科技股带动上涨约1.4%,报1033点,与综合指数走势出现分化。

市场焦点全部集中在次日凌晨3时公布的美国联邦公开市场委员会(FOMC)决议上。前一交易日美股大型半导体股在没有明显利空的情况下走弱,被解读为FOMC前的避险情绪所致。国内市场方面,三星电子和SK海力士分别回调约1.9%和1.3%,资金明显转向此前被冷落的生物科技、造船和国防股。

分析指出,这种轮动并非韩国独有现象。高盛表示,投资者并未放弃人工智能主题,但此前那种一边倒的追涨热情已有所降温。随着中东地区紧张局势缓和,此前被低估的周期性板块重新获得关注。美国银行月度基金经理调查显示,人工智能超配比例依然较高,但增持周期股的受访者比例正逐步上升。

分析认为,仅靠一两只个股支撑的行情难以持久,各板块轮流上涨休整的轮动行情才是市场保持活力的健康信号。近期半导体股休整期间生物科技、造船、国防板块轮番发力的现象,被视为市场整体买盘力量依然充沛的证据。

亚洲股市整体表现坚挺。日本央行会议消除不确定性后,日经225指数上涨约0.7%,收盘再创历史新高,此前一日盘中一度触及7万点。这意味着自2013年安倍经济学以来约12年间,该指数累计上涨约7倍,也让市场对韩国综合指数未来具备类似上涨空间抱有期待。相比之下,恒生指数下跌约0.8%,上证综指窄幅震荡,台湾加权指数盘中一度下跌超1%后收窄跌幅至约0.5%,亚洲市场与谨慎的美股走势出现一定分离。

当日市场最热议的消息是,三星电子正在考虑收购现代汽车集团所持波士顿动力股权。背景是软银所持波士顿动力10%股权的看涨期权将于本周六到期,软银须在本周内决定是否行权。若软银放弃行权,该股权可能被出售,而三星电子被视为潜在买家。今年早些时候,三星电子首席财务官曾表示,公司正在评估包括机器人在内的未来增长领域的多种并购和股权投资机会,这一表态为相关猜测增添了可信度。

分析指出,这一关注背后是三星电子庞大的现金储备。据估算,截至今年上半年,三星电子现金储备将超过150万亿韩元,甚至超过英伟达的现金持有量。问题在于这笔资金将投向何处——韩国企业长期估值偏低的一个重要原因,正是净资产收益率(ROE)偏低,即企业坐拥现金却未能有效投资创造回报。新建晶圆厂存在重蹈过去芯片价格战、导致产能过剩的风险,而收购新业务股权则风险相对可控、争议更小,回报率也可能更高。

第二层意义在于韩国国内企业间合作的可能性。全球机器人产业中,韩国企业需要与中国企业及特斯拉等竞争,现代汽车独自应战恐力有不逮。若三星集团与现代汽车集团在机器人领域联手,叠加现代汽车与英伟达的既有合作关系,有望打造全球最具竞争力的机器人联盟之一。长期以来,韩国企业被诟病善于与海外企业合作,却鲜少国内企业间携手,此次交易若成真,或将成为国内企业合作的信号弹。

不过也有分析提醒,该消息仍需进一步核实。波士顿动力不仅是现代汽车集团未来增长的核心,也与郑义宣会长的集团继承布局密切相关。据悉,波士顿动力股权结构中软银持股10%,其余大部分由现代汽车系企业及郑义宣个人持有,其个人持股比例据传高达23%。由于公司上市后即便郑义宣出售部分个人股权,现代汽车集团的控制权也不受影响,因此出售所得资金被长期视为可能用于支付继承与赠与税、进而重组集团治理结构的潜在财源。

在此背景下,历史上长期竞争的三星与现代若能借波士顿动力找到交集,本身在韩国财阀历史上便属罕见事件。鉴于三星并无仅为获取10%股权套利的明显动机,市场猜测其真实意图或在于借机器人业务,为相机、半导体、电池等三星零部件企业打开供应合作空间。尽管相关报道仍待核实,但一旦成真,其影响力被认为将是重量级消息。

在三星电子和SK海力士回调之际,生物科技、造船和国防股受益于资金轮动。DND Pharmatec因与LG AI研究院联合开发下一代人工智能多肽新药的消息,股价暴涨约20%;Olix因新药管线相关消息上涨约15%。ABL Bio因其抗癌药物获得美国食品药品监督管理局(FDA)快速通道认定,股价大涨约14%;LNC Bio则因其美容针剂产品被证实具有防脱发功效的消息同样大涨约14%。Alteogen、可隆TissueGene、Voronoi等其他生物科技股也同步走强,带动科斯达克指数整体上涨。

国防股表现同样亮眼,分析认为战争结束恰恰意味着真正的国防订单周期开始,而非结束。相关投资逻辑可归纳为三点:地缘政治、业绩与估值。随着美国将军事资源向亚太地区重新调配,包括欧洲在内的主要盟国正纷纷增加国防预算,而近期中东冲突中大量消耗的导弹库存,预计需要约四年才能补齐,进一步提振了订单预期。业绩方面同样明显改善,上一季度国防板块合计营收中出口占比高达48.5%,盈利能力改善明显。估值虽不算便宜,但分析认为韩国国防股享有溢价自有其道理。

韩华海洋当日大涨约8%,成为国防、造船板块轮动的核心。该公司与加拿大Clean Power签署战略合作协议,参与一项年产能约1200万吨的超大型海上浮式液化天然气(LNG)生产基地建设项目。此举被视为可能与韩华海洋正在推进的加拿大潜艇订单形成联动效应,带来光环效应。

不过乐观情绪之外也伴随谨慎提醒。据悉德国主要媒体报道称本国竞标企业有望赢得加拿大潜艇合同,提醒市场在结果尚未确定前不宜过度押注。此外,LIG Nex1据悉正与德国莱茵金属合作,拓展欧洲及北约市场;韩华宇宙航空(Hanwha Aerospace)也追加持有韩国航空宇宙产业(KAI)股份,持股比例升至9.97%,晋升为第二大股东——这些均显示国防行业整合仍在持续。

在此背景下,三养食品当日上涨约3%,从近期回调中有所修复,美容仪器、化妆品、游戏等此前落后板块也出现温和反弹。资金从半导体龙头股转向内需防御性板块及业绩改善板块的轮动,被视为大盘整体健康的信号。

日本NAND闪存厂商铠侠当日重新夺回日本股市市值第一的位置。据日经亚洲报道,铠侠计划未来三年年均投资约4700亿日元,较2022年历史最高投资规模低约10%——在NAND价格飙升、供应短缺持续的背景下,这一投资规模显得格外克制。

分析认为,这源于2022年的惨痛教训。当时铠侠投入约1万亿日元扩建四日市工厂产能,随后行业爆发价格战,导致价格暴跌。此后铠侠管理层转向在扩产与股东回报之间寻求平衡,近期在投资者说明会上表示,鉴于预期现金流稳健,公司将在适度范围内进行投资。

这被解读为NAND市场目前主要靠价格上涨(P)而非产量增长(Q)驱动利润的证据,这种判断可能已在全球芯片厂商间形成共识,对三星电子和SK海力士的投资策略也具有借鉴意义。摩根士丹利提出乐观情景,认为随着晶圆供应短缺加剧,到2028年价格可能升至当前水平的两倍,届时美股上市的闪迪与西部数据未来三年每股收益或有望增长最高10倍。在NAND闪存市场份额方面,三星电子居首,SK海力士次之,铠侠位列第三。

该消息也被视为对半导体行业即将见顶回落这一悲观论调的反驳依据。三星电子与SK海力士仍维持扩产计划,业内担忧若龙头企业同时扩产,可能重演过去因产能过剩导致的价格战。不过长期供应协议(LTA)的普及正在明显缓解这一担忧。美光在最近财报电话会议中提及已签署五年期合约,闪迪自今年初起持续提及LTA,SK海力士据传也已通过长期合约锁定明年大部分产量,为价格和出货量提供了一定缓冲。

不过也有谨慎意见指出,过去二次电池行业曾因担忧严重短缺而签订类似长期合约,后因情况变化而被取消,提醒市场不宜对此次半导体长期合约过度乐观。也有反驳观点认为,电池合约针对的是未来预期需求,而存储芯片合约则基于当前实际使用中的需求,二者性质不同。归根结底,铠侠主动克制、未率先扣动扩产竞赛的扳机,被视为半导体行业已进入真正新阶段、而非单纯周期性繁荣的信号。

美联储利率决议将于次日凌晨3时公布,新任主席凯文·沃什将于凌晨3时30分召开其首次新闻发布会。据芝加哥商品交易所FedWatch工具显示,市场对本次维持利率不变的预期概率高达99.6%,按兵不动几乎已成定局。真正的看点并非是否维持利率,而是声明措辞及发布会释放的信号——尤其是此前声明中暗示未来可能进一步降息的表述,此次是保留还是删除。

外界对沃什的评价存在分歧。他曾是美联储历史上最年轻的理事,后因反对美联储量化宽松政策而辞职,因此获得鹰派标签。但也有分析认为,他当年辞职更多源于与共和党阵营的政治立场契合,而非坚定的货币政策理念,其早年任职的基金与现任财政部长斯科特·贝森特关系密切,进一步佐证了这一判断。从这一角度看,与其简单地将沃什归为鹰派或鸽派,不如将其视为主张全面缩减美联储职能的人物更为准确。

从缩减美联储职能这一视角出发,分析认为沃什在缩表(即减少国债与债券购买)问题上,可能比在加息或降息方向上展现出更明确的立场。由于美联储在多年债券购买过程中资产负债表规模大幅膨胀,若要缩减美联储职能,理应从缩减这一臃肿的资产规模入手。此次发布会是否触及缩表话题、以及若涉及其节奏与范围如何设定,被视为比是否维持利率更值得关注的信号。

分析同时指出,美联储官员本身也面临艰难判断:通胀虽持续走高,但随着中东局势缓和,其持续性存在不确定性;就业数据改善究竟是暂时现象还是结构性趋势,同样难以判断。这可能导致此次会议结果比市场预期更为模糊,进而加剧而非缓解市场波动。

据悉,一位常被视为美联储非正式代言人的《华尔街日报》记者也分析称,沃什能否成功凝聚其他理事的支持票,将是对其政治手腕的持续考验。整体而言,市场谨慎预期此次会议或将平淡收场,但对声明措辞及缩表相关表态仍保持高度关注。

日本央行政策会议消除不确定性后,日经225指数上涨约0.7%,收盘再创历史新高,此前一日盘中一度触及7万点关口。该指数自2013年安倍经济学时代以来约12年间累计上涨约7倍,也让市场对韩国综合指数未来能否走出类似行情抱有期待。

相比之下,恒生指数下跌约0.8%,上证综指窄幅震荡,台湾加权指数盘中一度下跌超1%,收窄跌幅至约0.5%,主要受新股相关期权交易带来的波动影响。与华尔街在FOMC前普遍观望不同,亚洲各市场各自因本地因素走出独立行情。

JTBC母公司中央集团旗下五家关联企业同时向法院申请企业回生(类似破产重整),而作为控股公司的中央日报则另行推进债权人自愿协议(workout)。企业回生是向法院申请冻结债权债务并批准重整计划的程序,而workout则是与债权人直接协商展期还款等事项的程序,二者性质不同。集团内六家关联企业同时陷入流动性危机,给广播、传媒及内容产业带来了不小的冲击。

分析指出,此次事件波及范围不容小觑。JTBC相关关联企业已发生约1370亿韩元规模的违约事由(EOD),这将触发交叉违约条款,导致尚未到期的其他债权也可即时要求偿还。据悉,中央集团整体从金融机构借入的资金超过1.3万亿韩元,部分放贷保险公司及证券公司股价已同步走弱,显示余波已波及金融市场。今年内到期的债券规模同样可观,若无法持续滚动发行融资,该结构本身即难以为继。

根本原因在于广播广告收入随观众转向YouTube等平台而持续结构性下滑。叠加短期因素来看,一份规模约7000亿韩元、覆盖至2030年的奥运会及世界杯独家转播权合约,成为压垮财务状况的决定性一击。与以往通过转售转播权盈利的计划不同,地面广播公司同样以自身财务困难为由拒绝购买转播权,导致原本约1900亿韩元的世界杯转播权,最终仅从KBS处收回约140亿韩元。

尽管财务状况持续恶化,过去一个月内的证券分析报告仍普遍对该集团旗下上市关联企业维持买入评级,这一现象本身即被视为问题所在。分析认为,信用评级与证券研究可信度不足的背后,是韩国资本市场规模与信用评级、研究基础设施发展不匹配的结构性局限。唯有同步检视这一系统性问题,才能避免类似的投资者损失重演。

不过评论也提醒,在报道此类事件时应保持审慎态度。企业破产或重整并非单纯针对某家媒体机构好恶的问题,而是直接关系到该公司内数千名员工及合作企业劳动者生计的问题。与新闻改革的必要性相分离,评论呼吁读者在看待此事时,对身处其中的从业者给予基本的体谅。评论最后指出,考虑到当前资本市场规模及政策环境,此次事件蔓延为全面信用紧缩的可能性较低,但债务问题最终如何收场,仍值得持续关注。