韩国综合股价指数(KOSPI)历史性突破9000点次日涨幅回吐 三星电子与SK海力士分化加剧 MSCI观察名单重返希望渺茫

当日KOSPI早盘一度上涨2.4%至9282点,一度逼近9300点,但午后涨幅大部分回吐,收盘涨约0.1%,报8974点左右。KOSDAQ早盘一度跌2.9%,午后跌幅扩大至4%,一度跌至960点附近。外资在KOSPI早盘卖出规模收窄至约400亿韩元后转为净买入,但机构投资者尤其是证券公司自营部门持续卖出,抵消了指数回升的动能。

受美国副总统万斯推迟原定赴瑞士出席以伊停火协议签字仪式的消息影响,美元指数走强,韩元汇率从1530韩元区间走弱至1537韩元左右。伊朗方面被视为因以色列持续打击黎巴嫩真主党目标而实际抵制此次签字仪式。日元汇率也同步走弱至162日元左右。

分析人士指出,以色列的挑衅行为往往集中在美股休市的周五,市场对以色列可信度已抱有一定怀疑,因此冲击有限。乌克兰袭击莫斯科附近石油设施的消息也有传出,但WTI原油价格稳定在76美元附近,霍尔木兹海峡通行正常,显示地缘政治紧张尚未升级至新的严重阶段。

KOSDAQ跌幅更大,原因在于该市场结构性外资持股比例偏低、以国内散户为主,以及利率敏感性担忧加剧——许多KOSDAQ上市公司估值更多依赖未来成长性而非当期盈利。高盛指出韩国和台湾杠杆ETF余额上升是近期波动加剧的原因之一,分析人士称市场已逐渐熟悉大涨次日自动出现指数权重调整、再平衡及获利了结的固定模式。

针对投资者在历史新高次日反而情绪低落的现象,分析人士表示,仅持有KOSDAQ股票的投资者感到相对失落是可以理解的,但强调投资的本质是顺应市场潮流,而非因自身持仓表现落后就认定整个市场出了问题,并呼吁投资者在下周财报季来临前保持既定计划。

针对彭博社一篇将SpaceX与三星电子、SK海力士并列、暗示其股价难以用传统估值逻辑解释的报道,分析人士予以强烈反驳。SpaceX的高估值可以说更多依赖马斯克的愿景而非实际盈利,因此'迷因股'逻辑或许成立,但三星电子和SK海力士的估值有实际盈利支撑,本质上完全不同。

以未来盈利预期计算,三星电子的远期市盈率约为6.5倍,SK海力士约为7倍,均低于竞争对手美光的10.3倍。分析人士指出,该文章竟然只字未提美光作为对比对象,批评将一只远期市盈率仅7倍的公司称为迷因股在逻辑上难以成立。

针对文章警告存储芯片周期短、可能重演2023年式暴跌的说法,分析人士反驳称,当前长期协议已为下行风险提供保护,且业界普遍预计供应短缺将持续至2028年,与过去周期已截然不同,该文章实际上是套用了已被市场多次讨论并否定的陈旧分析框架。

分析人士表示,此事凸显了评判新闻报道时应依据具体数据和逻辑本身,而非媒体声望,警告仅凭权威媒体的报道就断定某只股票已见顶是危险的。

对于SK海力士大幅上涨而三星电子表现相对落后的原因,分析人士指出两家公司业务结构存在根本差异。SK海力士业务简单透明,高度集中于AI驱动的HBM需求,投资者可以像分析美光或铠侠一样轻松定价;而三星电子业务多元,涵盖半导体、家电、代工等板块,其存储器业务的周期性改善难以完整体现在整体业绩中,存在稀释效应。近期劳资纠纷相关的噪音也被认为对三星股价造成了短期拖累。

尽管如此,分析人士认为两只股票长期来看各具优势。SK海力士受益于其美国ADR上市悬而未决带来的关注,已被外资视为首选标的;三星电子的吸引力则在于其庞大的盈利体量。随着季度营业利润预计从第一季度约57万亿韩元升至第二季度约90万亿韩元,单一公司季度营业利润达到100万亿至200万亿韩元的规模,几乎足以支撑任何再投资或并购。

分析人士重申,投资比拼的是绝对收益金额而非收益率——机构投资者为吸引资金流入而竞争收益率,但个人投资者应关注实际获利金额。他们指出,韩国投资者平均证券账户现金余额仅约1000万韩元,并建议投资者不必过度纠结于同一板块内的相对表现差异。

当日三星电子股价下跌逾1%,报35.8万韩元左右。三星电子与SK海力士合计市值突破4000万亿韩元,SK海力士单独市值突破2000万亿韩元。外资净买入前列个股包括SK海力士、三星电机、LS电气、晓星重工、HD现代重工及三星物产。

据悉,现代汽车集团正推进收购软银集团持有的波士顿动力约9.65%股权(或相关5%看涨期权对应股权),从而实现100%控股。随着软银期权行使截止日期临近,现代汽车董事会预计将就此作出最终决定,该交易将与郑义宣会长及现代Glovis通过HMG Global已持有的股权合并。

此次交易源于原始收购协议中的条款——若波士顿动力未能在约定期限内上市,软银有权出售其持股,行权价格早在2020年原始交易时已确定,据报道远低于当前估值水平。鉴于市场对波士顿动力估值的预期从数十万亿韩元到超过100万亿韩元不等,此次交易被视为以折价收购剩余股权的划算交易。

分析人士对此表示欢迎,认为此举强化了现代汽车对这一关键机器人资产的控制权,为未来可能的IPO铺路,并使集团能够独享未来估值上升的收益,而非拱手让给软银。他们还认为这为现代汽车提供了超越传统汽车制造、在全球机器人生态系统中扩大影响力的契机。

在MSCI年度市场分类结果将于下周公布之际,提前发布的再平衡评估数据显示,韩国本次很可能无法重返发达市场观察名单。进入观察名单需满足经济发展水平、市场规模及市场可及性三大类标准,通常细分评估项目中'待改善'评级不超过两项即可入选,而韩国此次获得的'待改善'评级据报道多达五项。

具体不足之处包括:已宣布但尚未实施的24小时外汇市场制度、新设简化版外国投资者注册代码与现有IRC制度并行运行造成混乱、加强无担保卖空监管可能对合法担保卖空造成抑制效应,以及英文信息披露要求要到2027年才全面生效。

分析人士指出,这些评估标准涉及相当程度的主观判断而非机械评分,并质疑韩国相关部门是否与MSCI进行了充分沟通以说明正在推进的改革进展。也有观点认为,MSCI运营方摩根士丹利在全球金融危机期间曾获日本资本救助,历史上对韩国的评判标准相对日本更为严格。

尽管如此,分析人士认为即便此次观察名单申请失败,对市场的实际影响也有限。虽然纳入发达市场最终预计将带来约50万亿韩元的净流入,但随着韩国市值已增长至约8000万亿韩元规模,这一数字的相对分量已大不如前。他们还指出需考虑抵消因素,包括新兴市场追踪基金可能流出,以及发达市场分类下最低市值门槛提高后中小盘股被剔除的影响。

朴始东对韩国官方住房统计数据的可信度提出质疑,以韩国不动产院发布的周度公寓交易价格指数为例。尽管首尔及江南区公寓价格近期显示大幅上涨,但实际数据显示6月份江南区公寓成交量不足40笔。他指出,该指数之所以仍能每周发布,是因为其统计方法在实际交易稀少时,以类似交易及挂牌价格——即卖方报价——替代真实成交价格。

他认为,由于卖家极少主动下调挂牌价格,这种方法在结构上必然存在价格上涨的偏向。这一官方指数随后被媒体引用报道房价飙升,进一步加剧市场恐慌情绪,甚至影响政策决策,而其数据基础在很大程度上未经核实。

他还提到近期一场新闻发布会,新任韩国不动产院院长在被问及以挂牌价为基础的统计方法时,回应称若将其称为'挂牌价'可能会让调查人员感到委屈。朴始东批评这种回应作为公共机构负责人的表态极不恰当,并认为这种敷衍态度正削弱政府推进房地产改革的力度。

作为改进建议,他提出两点:第一,在缺乏实际成交数据、依赖挂牌价格的情况下应停止发布周度指数;第二,大幅增加对房地产研究能力的投入,从根本上提升统计数据的可信度。他还以美英两国为例进行对比——两国官方统计仅采纳经银行按揭贷款核实或经律师确认的交易价格,而非未经核实的挂牌报价。