三星电子创纪录业绩难挡韩国股市大跌6%，ETF与杠杆引发抛售连锁反应

研究机构SemiAnalysis发布报告称，英伟达下一代AI服务器机架Kyber可能因PCB基板缺陷而延迟约一年量产。受此影响，村田制作所、三星电机等基板相关个股大跌，三星电机当日再度下跌逾10%。英伟达方面否认延迟传闻，其股价当日小幅收涨，显示市场此前反应可能有些过度。

目前大型半导体股在KOSPI总市值中的占比已超过50%，若计入所谓'Sensitive 7'个股，比重更高达64%。在这种高度集中的结构下，全球杠杆ETF净资产规模较上年同期激增82%，从结构上加剧了指数波动性。杠杆产品的机制是标的资产上涨时被迫追加买入、下跌时被迫追加卖出，从而形成买盘引发买盘、卖盘引发卖盘的自我强化循环。

在这种结构下，单一龙头股的下跌可能引发半导体指数ETF抛售，进而波及其他大盘股及海外上市的相关联结产品，形成连锁反应。分析指出，这正是近期临时停牌与熔断机制在一个月内多次触发这一反常现象的根源；而熔断机制通常只在数年一遇的重大危机中才会启动。

分析人士强调，业绩基本面与这种资金流驱动的抛售是两个不同的问题。芯片业绩本身属于明确的事实层面，但超大规模云服务商能否持续保持资本支出仍存在不确定性，这正对投资者情绪构成压力。加之有报道称美国财政部内部正在讨论AI泡沫风险，进一步加剧了全球半导体相关股票的普遍走弱。

在存储芯片周期是否见顶的争论持续之际,研究机构SemiAnalysis反驳了有关Meta数据中心及算力投资放缓的说法,认为其投资步伐实际上将加速,近期相关抛售被认为反应过度。该机构指出,Meta新增算力容量大部分通过CoreWeave、Nebius等第三方获得,这将使这些公司受益于变现进程。

SemiAnalysis还指出,Meta超级智能实验室的前沿模型训练仍在继续,其广告推荐系统扩展及与Anthropic的云服务协议均表明资本支出承诺未减。Anthropic与TeraWulf签署数据中心租赁协议,并计划在澳大利亚收购1.4吉瓦数据中心产能,被视为人工智能基础设施需求依然强劲的信号。

不过市场内部半导体与超大规模云厂商之间的资金争夺依然明显。早盘强势的半导体板块随时间推移逐渐回吐涨幅,而甲骨文、Palantir、CrowdStrike、Palo Alto Networks等安全软件股则持续刷新历史新高。

摩根大通重申相对看好半导体而非超大规模云厂商,将此次回调视为买入机会;瑞银、花旗集团及美国银行均上调了DRAM价格展望。相比之下,美光及闪迪未能收复前一交易日跌幅,表明市场情绪尚未完全修复。