SK海力士ADR成功首秀却难挡国内股市重挫7%,杠杆ETF监管迟缓加剧波动

韩国综合指数早盘一度上涨约0.7%,午后急转直下,一度下跌7%,徘徊在6900点区间。科斯达克指数也下跌约3%,回落至810点附近。外国投资者在综指市场净卖出约1.8万亿韩元,在科斯达克市场净卖出约3600亿韩元,期货市场同样呈现净卖出态势。机构投资者以金融投资账户为主抛售,而养老基金则净买入约1400亿韩元。

分行业看,三星电子下跌约8%,SK海力士下跌约12%,三星电机下跌约17%,电子电气行业跌幅居前。现代汽车相对抗跌,仅下跌1.7%。化妆品股逆势上涨,韩国科玛涨约8%,科丝美诗涨约5%,凯尔健涨约4%,受7月1日至10日出口数据显示美欧市场K-beauty持续增长的提振。

综指120日均线位于6500点附近,尚有一定空间,但当日多个近期支撑位接连失守。上涨个股数量有限,综指市场约200只,科斯达克市场约220只,显示卖压普遍存在。

分析人士指出,据彭博数据,韩国股市远期市盈率已降至约6.4倍的历史低位,认为在盈利上升而股价下跌的背景下,低估值愈发凸显。但他们也指出,成交量前列的品种多为杠杆和反向ETF而非正股,意味着基本面未能正常反映在价格走势中。

上周五华尔街早盘因等待SK海力士ADR挂牌交易清淡，随后涨幅扩大收盘。标普500指数回升至历史高点下方约0.5%的水平，市场预期若本轮财报季表现良好，指数有望再创新高。

道琼斯指数近期曾触及历史新高，纳斯达克指数在道指小幅回调期间反而领涨，带动大盘上行。软件与硬件、价值股与成长股之间的板块轮动预计本周将转向个股分化行情。

罗素2000指数也表现坚挺，而近期领涨的医疗保健板块部分让位于人工智能相关股票。美国ETF管理资产规模创历史新高，显示资金持续流入大型科技股、半导体、人工智能及韩国相关基金。

不过，纳斯达克100成分股中相当一部分较高点回落逾20%，已进入技术性熊市，尽管指数本身处于高位，板块内部轮动风险犹存。散户买盘近期趋于降温，大盘上涨主要由大型科技股支撑。

SK海力士ADR以SKHY为代码在纳斯达克开始交易,首日收盘较发行价上涨约12%至13%,报168美元附近,开盘价约170美元,首秀反响良好。然而同日韩国本地股票却暴跌约11%至12%,走势与ADR截然相反,交易时差和套利限制导致两地价差进一步扩大。

崔泰源会长在采访中表示,投资决策不会配合美国大选周期,并提及在印第安纳州先进封装项目投资超过40亿美元,同时正在考虑在美国数据中心及初创企业领域的合资投资。他表示长期供货合约条款因客户而异,不会采用统一规则;关于股票分割,他表示如果CFO提出请求会予以考虑,总裁宋炫钟也暗示可以研究。

分析人士回顾了三星电子2018年以50比1比例进行股票分割的先例,当时股价超过250万韩元,尽管正值半导体下行周期,分割仍帮助扩大了散户持股基础。若SK海力士也实施分割,或将改善散户可及性和流动性。

尽管ADR上市为美国投资者提供了直接投资渠道,但资金从与SK海力士挂钩的香港上市杠杆产品流出的迹象尚不明显。分析人士指出ADR仅占总股本约2.5%,两地股价出现极端且持续价差的情形并不合理,将本地股抛售与ADR买入同时发生的现象解读为暂时的溢价调整,并认为ADR上市这一利好本身已于上周五被消化。

SK海力士美国存托凭证上周五首个交易日收于168美元，较149美元发行价上涨约12.7%。盘中一度触及177美元后回落，被视为一次成功的上市。

以韩元计算，这意味着较韩国本地上市股票溢价约15%，与台积电ADR长期相对台湾本地股保持15%至20%溢价的情况类似。SK集团会长崔泰源在接受彭博电视采访时表示，芯片需求呈指数级增长，目前尚未看到放缓迹象。

崔泰源表示公司计划五年内将产能提高一倍，但客户已要求供应量扩大五到六倍。SK海力士总裁郭鲁廷表示，内存芯片短缺可能在2027年达到行业历史最严重水平，并可能持续至2030年后。

英伟达上周五上涨4%，Meta大涨6%，连续两日大幅上涨。受服务器CPU市场增长预期提振，AMD目标价被上调；闪迪股价上涨，而美光因部分需求转向SK海力士而小幅下跌。

SK海力士ADR招股书中一个值得关注的信息是,芯片终端需求正从个人电脑转向运营AI数据中心的企业客户。个人需求波动大、难以预测,而企业数据中心投资相对稳定,这意味着半导体周期的本质特征可能与过去有所不同。

最新数据显示，美国国内生产总值(GDP)增长中超过25%来自人工智能相关支出，表明美国经济结构正从消费驱动转向投资驱动。上周芯片需求担忧再度缓解，帮助人工智能投资情绪回暖。

微软预计将投资约650亿美元，同时产生约370亿美元人工智能相关收入，未来收入增速成为关注焦点。甲骨文等部分企业对投资回报仍存疑虑。

围绕人工智能应用的小盘股企业业务持续扩张，生成式人工智能问世以来，专业、科学及技术服务领域增速已超过建筑业。据悉，摩根大通在利用人工智能代理调整股债配置的测试中，取得高于传统投资组合的年均回报率。

另据报道，苹果公司周末对OpenAI提起诉讼，指控计划最早于明年2月推出人工智能设备的OpenAI招募前苹果员工，窃取机密硬件文件及未公开产品信息。埃隆·马斯克就此事在社交媒体上抨击了萨姆·奥特曼。

始于2月末的美伊冲突已持续近五个月,伊朗宣布将再度封锁霍尔木兹海峡,局势骤然升级。美国中央司令部表示,除军事防空系统和沿海雷达基地外,打击范围已扩大至内陆目标,消息传出后韩国综指跌幅急剧加深。

与此前主要针对约80处已知军事设施的打击不同,此次行动包含内陆空袭,加剧了外界对局势进一步升级的担忧,且短期内看不到解决路径。WTI原油上涨约4%,美国10年期国债收益率升至4.58%,2年期升至4.23%。纳斯达克100指数期货下跌约0.9%,日经、恒生、上证综指等亚洲市场也普遍走弱。

分析人士指出,与冲突初期市场对快速解决抱有期待不同,此次封锁-打击-再封锁的循环让人感觉陷入了看不到尽头的泥潭,这是导致不确定性加剧的关键差异。他们还提到,美国正面临即将公布的通胀数据以及弹药库存担忧,进一步加重了对冲突长期化的忧虑。

周末有报道称伊朗用导弹袭击一艘商船，其革命卫队再度封锁霍尔木兹海峡，中东地缘政治紧张局势再度升温。据悉美军中央司令部随后发动第三轮空袭进行反击，特朗普总统重申已向伊方明确停火结束。

但美军方面表示霍尔木兹海峡仍对所有船只开放，相互矛盾的说法令局势更加扑朔迷离。西德克萨斯中质原油(WTI)价格报每桶约74美元，较上一交易日上涨约3.8%。

部分投资银行将当前局势称为“不稳定的和平”，认为鉴于油价飙升将给面临中期选举的特朗普总统带来压力，局势有望较快平息。美国10年期国债收益率回升至4.58%。

与此同时，SK海力士ADR上市募集约265亿美元资金，助推韩元汇率跌破1500韩元兑1美元关口，超过2020年韩美货币互换协议下提供的198亿美元规模。该资金流入之际，市场也在关注本周三韩国央行的利率决定，市场普遍预期将加息。

以上美国及全球股市隔夜简报整理自삼프로TV 오전 방송（https://www.youtube.com/watch?v=qSVsQMK-gXU）。

政策室长金容范今晨表示,若需要针对杠杆ETF出台补充措施,将在市场情况检查会议上决定,该会议将由所谓F4——企划财政部、金融委员会、韩国银行、金融监督院共同参与。市场普遍预期下周三即7月15日金融委员会向总统汇报工作时将公布具体措施。此外,金融监督院院长李灿今晨已与资产管理公司首席执行官们就杠杆ETF问题举行了座谈会。

分析人士援引美国联邦储备委员会在新冠疫情期间连夜召开会议并次日立即降息的案例,强调资产市场政策应对速度至关重要。他们认为在投资者损失和波动性不断扩大之际反复议而不决是不可接受的,呼吁在最终政策出台前先采取暂停交易或限制报价等临时性措施。

事实上,尽管SK海力士股价今晨一度上涨,但资金却从单一股票杠杆产品流出,反向产品反而获得资金流入,分析人士认为这一异常现象正是监管预告本身引发杠杆投资者恐慌性抛售所致。他们指出,反复表态'正在审议中'而无实际行动,本身正在加剧市场下跌。

数据显示,散户投资者持有单一股票杠杆ETF的平均时间仅约三天,反向ETF仅约1.5天,反映出高度投机性的短线交易特征;平均开户资金约5000万韩元,入门门槛低,分析人士担心这会助长亏损扩大阶段的孤注一掷行为。

本周将连续三天举行房地产公开听证会,分别聚焦供应(国土交通部)、金融(金融委员会)和税制(企划财政部)议题,随后23日将举行由总统李在明主持的房地产政策大讨论会。李在明总统在社交媒体上表示,将提前公布关键议题,包括自住单套房与多套房之间的税负差异、超高价住宅的单独处理方式,以及持有税与交易税之间的关系。

针对本周即将举行的房地产公开听证会,有观点认为,简单地与美国等海外案例比较,无法得出合理的税制设计。韩国房地产市场存在四大特殊性,必须首先加以认识:投机和投资性持有比例异常集中于首尔及首都圈(江南新建公寓约50%为投资性持有)、地区间价格差异极大、政策对市场的影响格外显著、以及国民普遍存在房价永不下跌的信念。

针对房地产相关税收占GDP约3%的批评,有观点反驳称,这只是反映了韩国房价绝对水平和资本利得规模在全球范围内的空前之高,单纯比较税率毫无意义。同样,交易税负担高的批评也被指出只是反映了实现收益规模大这一结果,而非税制本身过重,这种比较未能触及根本原因。

关于综合不动产税等持有税长期未能有效稳定房价的原因,分析指出税率本身过低,未能给投资者带来实质负担,同时市场逐渐形成税制终将放松或废除的预期,导致政策公信力受损——这种自我实现的预期已反复应验。

因此,本次税制设计应建立在抑制投机需求、缩小地区价差、树立政策公信力三大原则之上,其中关键在于让市场相信一旦确定的政策不会轻易被推翻。这一目标与将资金从投机领域引导至生产性领域相关联,与股市走向也并非无关。