中东风险叠加杠杆ETF冲击 韩国综合股价指数信任受损

当天KOSPI开盘走势平稳，但自上午11时20分左右起跌幅扩大，一度跌至2.6%，随后跌幅进一步扩大至5%左右，指数一度逼近6462点。KOSDAQ跌幅约4.7%，触发卖出方熔断机制，上涨个股仅约200只。台湾加权指数下跌约2.5%至3%，日本日经指数上午收盘下跌0.8%，亚洲股市普遍同步走弱。

资金面上，外资在KOSPI市场净买入约1600亿至3300亿韩元，机构则录得2.3万亿至2.8万亿韩元的罕见大规模净买入。其中金融投资类机构买入超过1.7万亿韩元，养老基金买入超过1900亿韩元。相反，个人投资者净卖出超过2万亿韩元，被评价为带有恐慌性抛售色彩。

嘉宾指出，指数目前正在120日均线（约6591点）附近展开支撑争夺战，若跌破该位置，市场对趋势反转的担忧可能加剧。三星电子盘中上涨约1%，SK海力士则下跌约3.5%至178万韩元附近，大型半导体股内部走势分化。

截至7月10日，投资者存款余额为105万亿韩元，融资余额降至约35万亿韩元左右。尾盘跌幅有所收窄，KOSPI收跌约1.8%，KOSDAQ收跌约4.4%。

一位嘉宾表示重新通读了过去一个月发布的约30份半导体相关研报，并重点提及前一天对市场情绪造成负面影响的两份报告。其中一份券商报告称SK海力士业绩可能相对三星电子略低于市场预期；即便计提约4万亿韩元准备金后，三星电子营业利润仍达约89万亿韩元、超出市场预期，而海力士因HBM占比更高，业绩预期可能小幅下修，但这并不意味着整体半导体周期出现负面信号。

另一份报告来自一家此前长期看空SK海力士（早在股价突破200万韩元前便持续唱空）的机构，此次再次给出185万韩元的目标价。嘉宾认为该报告以中国进入存储供应链、超大规模云厂商资本开支可能放缓、周期见顶逻辑等为依据，但缺乏具体而有力的论据，认为目前尚未看到足以动摇半导体与AI生态乐观前景的证据。

三星电子和SK海力士将分别于7月23日和7月29日公布财报，随后Meta、谷歌、亚马逊等大型科技公司也将陆续披露业绩。嘉宾表示，若这些财报能确认AI资本开支持续，有望帮助市场情绪企稳。

一位嘉宾透露，在指数跌破7000点时将持仓比例削减了35%，并强调这并非看空市场，而是为了预留资金以便日后把握更好的买入机会。他表示三星电子和SK海力士两只个股将继续持有不动，判断其股价最终将向业绩收敛。

在当晚9时30分美国公布6月CPI数据之前，市场普遍预期整体通胀环比放缓约0.1%，核心通胀环比约0.2%，同比整体通胀为3.8%、核心为2.9%。嘉宾表示，考虑到油价回落，本次数据可能低于市场预期，鉴于市场本身预期并不高，一个温和的数据反而可能有助于稳定市场情绪。

当晚11时起，新任美联储主席凯文·沃什将首次在众议院金融服务委员会作证，并将持续至次日。CME联储观察工具显示，全年维持利率不变的概率约为六成对四成，此前先加息、2027年再降息的情景在市场定价中已明显淡出。

嘉宾指出，自特朗普多次介入表态以来，美联储似乎已从引领市场转为被动跟随市场，这种不确定性本身也在给市场带来压力。他们提到，沃什推动“美联储角色收缩论”，成立了五个货币政策相关工作组，其逻辑基础是由财政部（贝森特部长）主导经济总体方向，美联储则专注于通胀管理。

嘉宾提醒，若财政部未能有效履职、而美联储同时收缩角色，可能出现政策真空，强调清晰的沟通仍是降低不确定性的关键。

前一晚特朗普总统暗示将对经过霍尔木兹海峡的船只征收20%通行费，伊朗立即表示强烈反对，暗示谈判可能破裂。受此影响，美国市场上WTI原油一度突破78美元，布伦特原油突破80美元。韩国时间上午11时20分左右，美国中央司令部宣布已完成对伊朗的新一轮空袭，市场不确定性再度升温。

嘉宾分析称，近几日商船遇袭、美国再度空袭、伊朗反击、伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡等一系列事件，标志着地缘政治风险进入与此前性质不同的阶段。特朗普暗示可能彻底废弃现有中东协议框架的言论，加剧了市场此前尚能消化的噪音已经越过临界点的担忧。

受此影响，美国10年期国债收益率升破4.6%，20年期收益率突破5.1%，美元指数也升破100，宏观指标全面释放避险信号。台湾加权指数在台积电公布6月营收及其美国存托凭证走弱的双重影响下，跌幅达2.8%至3%。

特朗普定于本周五（17日）韩国时间上午10时就伊朗问题发表讲话，市场正密切关注其措辞可能引发的进一步波动。

李光洙认为，此轮股市暴跌背后更深层的问题并非半导体行业担忧或资金面走弱，而是市场信任本身受到侵蚀。他指出，同样面临类似半导体相关噪音的日本和台湾股市跌幅仅约1%或更小，而韩国股市却暴跌6%至7%，其原因在于杠杆型和反向ETF结构将市场波动放大了数倍。

他解释称，一旦部分经验不足的投资者出现恐慌性抛售，长期持有者也会被卷入抛售行列，而杠杆结构又会进一步放大随之而来的跌幅，形成恶性循环。在此情况下，监管部门对杠杆产品相关措施反复表示“正在审议”“正在讨论”，只会进一步加深不确定性，助长投资者提前抛售，他对此提出批评。

李光洙强调，重建资产市场信任的关键在于速度，并将其与政府无法直接控制的战争相比较——他表示，改革杠杆ETF结构是只要政府愿意就能立即着手的事项。他呼吁与其久拖不决地讨论，不如先行暂停相关交易等采取果断措施，并多次敦促当局尽快行动。

尽管他仍认为从长期看KOSPI基本面并无问题，但他最担心的是，若此类剧烈波动反复出现，可能瞬间瓦解近年来国内投资者好不容易积累起来的对韩国股市的信任。