闪迪引发半导体调整,KOSPI暴跌4%...防止股价打压法税制方案被指'虎头蛇尾'

节目开始时,KOSPI下跌3.8%左右至6342点,KOSDAQ则上涨0.6%左右至805点附近,呈现涨跌互现走势。汇率维持在1418韩元一线的稳定态势,甚至有人提及进入1300韩元区间的可能性。资金面上,现货和期货市场均出现外国人卖出。

临近收盘时跌幅扩大,KOSPI收跌4.6%至6294点,KOSDAQ收跌0.2%至797点。外国人在交易所卖出2.3万亿韩元,在KOSDAQ卖出约2400亿韩元,在期货市场卖出超过5000亿韩元。三星电子和SK海力士分别暴跌6%和9%左右,拖累指数,只有银行股和部分防务股相对抗跌。KOSDAQ市场中,Alteogen上涨约4%表现较好,本周业绩发布季开启的KOSDAQ个股中InBody暴涨约21%,个股业绩行情特征明显。

盘中美国NAND闪存企业闪迪公布业绩后,国内存储器相关股票全线走弱,KOSPI卖出熔断机制启动,盘中一度跌破6300点。纽约股市前一天夜盘尾盘以科技股为中心走弱收盘,道指虽守住历史最高点,但纳斯达克综合指数下跌0.8%左右。AMD暴跌超过7%,费城半导体指数也走弱。

纽约股市波动性扩大的背景被指向期权交易市场的急剧膨胀。有分析称,指数期权和ETF期权,尤其是当日到期的超短期期权交易规模扩大,导致市场及个股波动性增加。据介绍,以标普500指数为基准的零日期权单日交易量已超过2000万份合约,较年初增长超过46%。

伊朗-阿曼-美国之间关于霍尔木兹海峡新航路谈判的不确定性也给投资情绪带来负担。有消息称伊朗已与阿曼就开设为期两到四个月的临时航路达成一致,但伊朗内部总统与最高领导人之间沟通不畅的问题被提及,通行费等具体争议仍未解决,最终能否达成协议依然存在变数。

闪迪第二季度营收和每股收益均超市场预期,毛利率高达84.9%,业绩本身创历史最高水平。但下季度指引为营收103亿至108亿美元(市场预期111亿美元)、每股收益44至46美元(市场预期45.5美元),仅以中值勉强达到市场预期,盘后交易中暴跌约7.8%。分析认为,该股过去一年暴涨约3000%(约30倍),期待值过高,由此引发失望性抛售。西部数据业绩本身也无可挑剔,但隔夜交易中暴跌约11%。

与会人士指出,将闪迪股价的大幅波动过度解读为整个半导体行业见顶论是过度解读。据美国银行自有的泡沫风险指标显示,美国标普500指数中属于泡沫风险群体的个股为17只,远少于互联网泡沫顶峰时期的50至100只,市值占比也仅为2.4%。泡沫的本质在于'缺乏实体',而目前有业绩和数字支撑,仅凭股价大幅波动就断定为泡沫为时尚早。

SK海力士当天在NXT另类交易所盘前交易中出现事故性交易,以跌停价成交11股。此前7月29日盘前开盘后不久也曾发生仅一股以跌停价成交、导致海外衍生品交易所830亿韩元规模仓位被强制平仓的事故,此次又出现类似情况。前一天三星电机和Alteogen各一股也曾以涨停价成交。与会人士指出,系统性无法过滤此类小规模异常交易显然是制度缺陷,亟需补充措施,例如限制偏离前一交易日收盘价一定范围的小额交易成交。

SK海力士因子公司Solidigm在美国推进上市前私募融资(Pre-IPO)的报道传出,从前一天晚间交易开始就开始回吐涨幅,当天再度暴跌约9%。公司方面通过公告表示尚无确定事项,但市场基于事业部调整及招聘公告中明确列出IPO经验优先条件等,普遍认为上市已成定局。此外,路透社报道的股东回报方案要到年底才会具体化的消息也叠加而至,被认为极大损害了投资情绪。

化妆品股APR第二季度营业利润预计约为1906亿韩元,同比增长134%,超过爱茉莉太平洋第二季度营业利润。北美、欧洲美妆业务增长强劲被认为是主要背景,韩华投资证券将目标股价上调至55万韩元,评价其为'模范答案本身'。当天股价继续上涨,在37.5万韩元一线连续6个交易日收阳线。

节目开头提到,埃隆·马斯克有关SpaceX的发言实质上为AI泡沫论和半导体见顶论的争论画上了句号。虽然星链相关业务表现不佳令股东失望,但马斯克表示AI设备投资回收期仅为一年左右,这一点备受关注。相比谷歌和亚马逊各自以三年回收期就获得市场掌声,这一速度堪称压倒性地快。

马斯克诊断称,尽管半导体企业的出货量每年增长20%,但需求却以每年200%的速度增长,半导体企业将安然无恙。他还强调了经济学基本原理——需求增速快于供给时,根据经济学原理价格不会下跌反而会上涨,并对不理解这一点的财经媒体表示无奈,该内容被节目引用介绍。与会人士表示,借此机会反省近期半导体相关分析中过度强调供给侧而对需求侧分析不足的问题。

电力设备行业业绩与股价出现明显背离。国内电力设备企业上半年订单额已接近去年全年订单额,订单储备展望也被积极发布,但当天孝成重工业下跌7%,LS Electric下跌3%左右,现代电气下跌2%左右。股价较高点分别回落——LS Electric下跌77%、孝成重工业下跌43%、现代电气也从高点144万韩元跌至75万韩元,近乎腰斩。业绩稳健但股价过度承压,估值负担已大部分消化,被认为是颇具吸引力的区间。

与会人士指出,国内上市公司的业绩发布惯例与美国式市场逻辑存在根本差异。美国企业在业绩发布时会具体提出股息政策、股票回购计划等股东回报方针,而国内企业往往只强调业绩数字,对股东回报相关提问多以原则性回答敷衍了事。有观点认为,这种惯例正是企业未能跟上《商法》修订宗旨的根本原因,建议政府和政界应与企业共同搭建制定具体指引的公共讨论平台。

有消息称,李在明总统在结束海外访问后将亲自过问半导体产业。据悉总统将于10日下午2时在青瓦台主持三大重点项目第二次官民联合检查会议,届时半导体产业核心基础设施——电力、用水、定居条件的准备情况能否以具体数字呈现备受关注。据悉总统已表明强烈意愿,希望在任期内就能看到动工。

作为三星电子主要半导体用地候选方案而被讨论的机场迁移问题是核心争议点之一,受迁移影响的地方政府正要求获得确切支持作为接受机场的对价,相关问题能否在此次会议上得到解决有待观察。

当天节目中昆党权分析师同席,就近期外国人资金动向和市场解读发表了反思性看法。他自我评价称,针对近期股价上涨阶段外国人依然持续净卖出的现象,此前仅简单解读为'获利了结带来的仓位平衡调整'过于草率。他反思称,过于偏重供给侧(估值、资金面)分析,未能充分思考外国人卖出背后的需求侧原因。

昆党权分析师再次强调,今后解读市场时应兼顾供给和需求两方面,并建议不要陷入特定观点,而应进行多角度分析。这一诊断与节目开头讨论的马斯克关于半导体供需的发言脉络相通,被解读为对近期市场对供给侧消息(业绩指引等)反应过度这一趋势的警示。

朴始东代表对近期引发争议的'防止股价打压法'相关政府税制改革方案逐条进行了批评。他解释称,该法的初衷是防止大股东在继承、赠与时人为压低股价以减少遗产税的行为,核心思路应该是即便压低股价也无法减税,即以企业净资产等实质价值为基准征税。然而政府公布的《遗产赠与税法》修订案仍以'股价降低了多少'为基准,这从根本上是错误的思路。

具体来说,政府方案将13个半年度(约6年半)中有12个半年度PBR处于KOSPI下位25%、KOSDAQ下位10%的企业列为'股价打压'疑似对象。问题在于,只要在该期间内一两次跳出该排名区间即可规避监管,反而是有意压低股价的企业更容易钻空子逃脱。此外,作为法律要件本应具备明确性,但同样的行为却可能因其他企业相对排名变动而导致适用与否不同,甚至存在违宪隐忧。

对处罚设计过于粗糙的批评也随之而来。该方案按实际价值的1.3倍评估适当价值,并对其差额征税,例如将一家1万亿韩元企业压低至1000亿韩元,处罚也仅为1300亿韩元左右,这一测算结果反而可能加大规避遗产税的动机。最终还可通过国税厅评估审议委员会证明不存在逃税目的而获得豁免,实际上几乎没有实效性。

朴始东代表强调,法律与市场的运行原理从根本上不同。法律旨在惩罚过错,而市场的核心在于引导企业走向更好的方向,但此次税制方案缺乏引导市场走向良性方向的总论性基准(例如要求PBR 0.8倍以下企业整体做出改善努力的方式),只专注于税务技术层面的规避防范。执政党内部也出现批评和反弹声音,预计国会讨论和修改在所难免。