KOSPI跌破5600点，外资抛售扩大……半导体基本面与摇摆的投资情绪

KOSPI盘中在5600点附近下跌逾2%，跌幅一度扩大至接近3%。KOSDAQ在777点附近下跌近2%。外资在开盘初段买入现货，随后买入规模回落，期货市场也出现抛售。

韩元兑美元汇率约为1324韩元，较前一日下跌约2韩元，延续韩元走强态势。韩国银行行长申贤松发表讲话后，汇率跌幅也有所扩大。另一方面，日本铠侠和揖斐电下跌约6%，东京电子下跌约5%，半导体相关股跌势显著。

前一日美国纳斯达克指数和费城半导体指数摆脱AI泡沫担忧而反弹，但韩国股市未能延续涨势。节目播出期间确认的KOSPI成交额为每日16万亿至17万亿韩元，与强劲上涨行情期间的40万亿至50万亿韩元相差甚远。也有观点将近期走势与急涨急跌后成交减少、市场可能进入区间震荡联系起来。

KB证券认为，KOSPI在7月29日和10月15日两度探底，形成W形底部。其逻辑是，KOSPI以及三星电子、SK海力士的估值低于以往金融危机时期水平，对美国10年期国债收益率和AI投资持续性的担忧也可能缓解，因此预计11月至12月反弹。市场也提到，若下跌时成交量同步减少，可能意味着卖盘减少，但推动反弹的买方力量目前仍不明确。

野村维持对存储器行业的乐观展望，并预计供应受限至少将持续至2028年。野村表示，仅凭对AI企业收入放缓的担忧，难以判断整体需求已经萎缩。客户迁移、季节性因素及统计口径差异可能影响业绩波动，数据中心新增容量也持续增长，并超过此前预期。

野村维持对三星电子和SK海力士的买入评级，目标价分别为67万韩元和470万韩元。野村看好两家公司现金创造能力的提升，并认为对中国企业竞争的担忧过度。不过，市场也有反应称，若没有超出既有半导体需求和业绩预期的新依据来扭转投资情绪，目标价可能显得空洞。

摩根大通在近期报告中撤回了此前提出的KOSPI 15000点预测，并表示目前仍难以找到市场已经触底的确凿证据。同时，该行判断半导体需求和企业盈利并无问题，资金面和投资情绪可能构成阻力。野村报告与市场预期之间出现温差，原因在于市场需要能够促使投资者重新审视基本面的催化因素。

三星电子和SK海力士的市盈率均被提及约为3倍。考虑到KOSPI长期平均市盈率约为10倍，这一水平偏低；但要证明当前股价合理，意味着半导体企业未来盈利必须大幅下滑。仅凭估值偏低，尚不足以止住短期抛售。

Meta季度营收为646亿美元，高于市场预期。受青少年心理健康相关诉讼费用等一次性支出影响，每股收益低于预期，但公司表示，若剔除相关费用，每股收益本应为7.40美元。公司给出的下一季度营收展望也高于市场预期。

Meta将全年资本支出预测区间下限上调至1350亿美元。自由现金流转为负21亿美元，但好于市场预期的负80亿美元。公司还公布了向现有股东配发无表决权C类股票的计划。该计划被解读为一种额外融资手段，同时也引发了可能稀释股东价值的担忧。

AI服务Muse上线仅6周，北美用户便超过1000万。Meta表示，产品与市场契合度已经确立，业务进入扩张阶段，公司正在建设计算基础设施，未来数年可为超过10亿人提供服务。公司还提出面向普通用户免费提供基础服务、对高级模型和额外token收费，以及通过企业客户的购物交易手续费和广告个性化实现盈利等方案。

业绩在一定程度上缓解了此前对现金流的担忧，但市场关注的焦点是Muse能否将用户增长转化为实际收入。市场既期待Meta结合消费者平台与广告业务实现AI服务变现，也提到亚马逊屏蔽Muse等分发和支付渠道限制可能成为变数。Meta还发布了具备编程功能的下一代模型Muse Wonder。

特斯拉营收高于市场预期，毛利润同比增长9%。毛利率为19.6%，上升1.6个百分点。每股收益虽较上一季度减少，但仍高于市场预期。

公司表示，FSD活跃订阅用户较上年同期增长67%，美国新交付车辆中有75%使用FSD。随着订阅制自动驾驶服务扩大，除汽车销售外，重复性服务收入也有望增长。欧洲获得进一步批准也被列为利好因素。

无需方向盘和踏板即可行驶的Cybercab累计行驶里程较上一季度增加8倍，公司称其年产能超过12万辆。Optimus机器人已在弗里蒙特工厂开始生产，但仍处于初期增产阶段，得克萨斯州生产设施仍在建设中。具体产量和正式大规模量产时间尚未得到确认。

AI计算芯片设施正在奥斯汀建设，公司提出了2027年进行设备试运行的计划。市场关注的焦点不再只是汽车销售和利润能否解释企业价值，而是FSD、机器人和计算业务能否成为未来增长动力。也有预测称，可能会举行Optimus相关的单独发布活动，但这并非已确认的计划，而是主持人的推测。

在英伟达GTC柏林演讲中，三星电机被提及为核心供应链合作伙伴。英伟达表示将扩大供应链产能，并介绍了三星电机和Unimicron等企业增加基板供应的内容。演讲还提及扩大封装和光互连领域产能的计划。

三星电机开盘初段上涨，但在韩国股市整体走弱之际几乎回吐全部涨幅。参与英伟达供应链不仅被视为判断个别企业订单和产能的线索，也被视为衡量AI服务器零部件需求扩大的依据。

三星E&A公布的业绩高于预期，营业利润约为市场预测的两倍。公司将全年新订单预测从12万亿韩元上调至19万亿韩元，将营收预测从10万亿韩元上调至11万亿韩元。营业利润预测也从约8000亿韩元上调至1.4万亿韩元。

股价盘中上涨超过15%，买盘也扩散至其他建筑股。市场认为，业绩改善可能受到三星电子等关联公司的尖端产业项目，以及半导体制程转换带来的设施投资影响。水处理和尖端设施建设需求也预计将反映在业绩中。

公司还公布了约7800亿韩元规模的库存股注销计划。注销规模超过单季度营业利润，被认为提振了股东回报预期，并成为股价大涨的背景因素。也有观点认为，如果库存股回购和注销从半导体企业扩展至其他行业，将有助于提升韩国股市的信任度。

全球数据中心新增容量不断增加，超过此前估算。即使观察到部分企业调整投资节奏，也难以将其解读为整体数据中心扩建停滞。野村对存储器供应紧张局面将持续的预测，同样基于这一需求趋势。

中国举行了国家数据集团有限公司成立活动。随着负责推动中国境内数据中心投资的机构成立，有观点认为数据基础设施投资可能扩大。与此同时，也有观察认为，长鑫存储（CXMT）和长江存储（YMTC）的存储器产品流向中国境外的可能性或将降低。

韩国银行金融货币委员会一致决定将基准利率维持在3%。韩国银行行长申贤松此前表示，政策已及时应对利率问题并吸收冲击；谈及此次维持利率不变时，他将其称为“锄头耕作的成果”。市场关注的焦点并非眼下按兵不动，而是对未来利率路径的表态。

货币政策方向声明称，经济增长前景较此前预期大幅上调。声明还指出，消费者物价和核心物价涨幅总体符合原有预测，但明年物价可能高于此前预测。市场解读认为，经济增长越强，物价压力可能越大，因此声明为未来加息保留了空间。

申行长表示，通胀率可能到2028年才能达到韩国银行2%的目标。在国际利率和国债市场持续动荡之际，未来会议将如何强调加息可能性被视为观察重点。主持人主张，除了数字之外，还需要传递灵活应对全球金融市场变化的信息。

国会电子请愿获得超过5万人同意。请愿获得支持并不意味着相关诉求会立即被接受，而是程序进入国会正式讨论该事项的阶段。支持者认为，请愿成为国会讨论的起点，具有重要意义。

围绕SK海力士推动Solidigm在美国上市一事，有观点指出，与在韩国上市不同，若在美国上市，仅凭韩国证券申报书审查难以叫停。仅处以罚款级别的制裁可能不足以形成有效遏制，因此需要进行法律审查并完善制度。发言中未明确说明电子请愿的具体议题是否与此事相关。

李光洙认为，近期市场下跌与其说是由明显的企业业绩恶化所致，不如说更多受到不安的投资情绪和资金面影响。经历暴跌的投资者在股价反弹时更倾向于卖出以减少损失，因此即使在上涨日也会出现抛盘，限制涨势。他强调，在波动较大的横盘行情中，持有股票的投资者的情绪，可能比新入场买家的情绪更能影响价格。

他比较称，英伟达股价一年上涨约10%，而三星电子和SK海力士同期上涨了一倍以上。不过，他判断，韩国股票波动性更大，令投资者感到不安，并倾向于转投美股。波动较低的资产或能带来心理上的稳定，但考虑到波动性与收益机会之间的关系，不应过度看空韩国市场。

SK海力士推动Solidigm在美国上市被列为股价负担因素。有人主张，若Solidigm的企业价值被拆分，价值可能从SK海力士母公司股票中流失；若再叠加美国市场较高的估值，母公司股票与美国上市资产之间的价值差距可能扩大。外资一个月内净卖出规模超过个人投资者买入规模的五倍，也被联系到这类担忧进行解读。

李光洙批评称，尽管投资者反对声音存在，上市计划仍在推进；如果监管部门缺乏直接制裁手段，就需要通过立法和制度改革防止今后出现类似案例。他表示，从长远看，企业在韩国上市更有利，应完善制度和市场氛围，让企业能够在韩国市场获得溢价。他还补充说，现在应当重新审视韩国企业是否将所获利润投入业务的长期愿景与增长。