売り急ぐサイドカーの翌日は買いサイドカー、KOSPIが8000ポイント再挑戦

KOSPIが5%前後反発、買いサイドカー発動

正午時点でKOSPIは約5.3%高となり7900ポイント台を回復、KOSDAQも約6%高で970ポイント台を超えました。両指数とも本日買いサイドカーが発動し、今年に入ってKOSPIは12回目、KOSDAQは9回目と、それだけ市場の変動性が大きいことを示しています。外国人investorの売りは続いたものの規模は縮小し、機関投資家と個人は買いに回りました。

前日KOSPIが8.8%急落したのに対し、他のアジア市場はおおむね4%前後の下落にとどまり、韓国市場の下落幅が際立って大きかったとの見方が出ました。こうした場合、翌日に前日の下落幅の半分以上を戻せれば市場に力が残っている証拠とされ、本日の反発はこの基準を満たし歓迎されました。

市場を押し下げた要因は大きく三つに整理されました。米国の金利懸念は年内利上げ見送りの可能性もあり過度に警戒する必要はなく、半導体の利益確定や外国人のリバランスも株価が下がるほど売る理由が減る一時的な要因とされました。ウォン相場についても当局の介入姿勢が明確になったことで、上昇が続くよりも1500ウォン台前半まで下がる余地があるとの見立てが示されました。

ジェンスン・フアン氏訪韓後、銘柄ごとに明暗、アルテオジェンは特許で急伸

エヌビディアのジェンスン・フアンCEO訪韓に関連する銘柄の株価は明暗が分かれました。サムスン電子は約5%高、SKハイニックスは約10%高と急伸し、半導体装備株や光通信関連株とともに反発を主導しました。一方、フアン氏と協業について話し合ったLGやネイバーは、実際の収益化までには時間がかかるとの見方から株価が下落しました。

アルテオジェンは、皮下注射剤形への転換プラットフォームの中核物質が欧州特許庁で特許登録されたとの発表を受けて13%超急伸し、KOSDAQ時価総額1位の座を取り戻しました。このニュースはアルテオジェンだけでなく、コーロンティッシュジーン、ABLバイオ、レゴケムバイオサイエンスなどバイオ業種全体に広がり、KOSDAQ指数の上昇にも寄与しました。

光通信関連株も大幅高となり、その中でソンホ電子はこの1年で株価が数十倍に達した銘柄として紹介されました。韓国と米国の光通信関連株は事業構造や技術の性質が異なるため、区別して見る必要があるとの助言もありました。

メモリー論争、最終的には業績が決着

台湾のコンピュテックス開催後、エヌビディアの新型AIアクセラレーターに搭載されるソケットメモリーが予想より少ないとの分析が出て、サムスン電子とSKハイニックスの株価が一時急落しました。しかし当該分析を発表した機関は後に、これはメモリー不足による配分調整であり需要減退ではないと説明を修正し、野村やバーンスタインもメモリー供給不足とHBM価格上昇を根拠に反論レポートを出しました。

この論争に対する最終的な答えとして2四半期の業績見通しが挙げられました。サムスン電子とSKハイニックスの2四半期合計営業利益は約150兆ウォンに達すると見込まれ、1四半期の合計約94兆ウォンから大きく増加します。業績が確認されればメモリー需要への疑念は自然と収まるとの見方です。

今回の変動局面では半導体装備・素材部品・光通信関連株が揃って強い動きを見せました。蒸着・ボンディング・アニーリングなど前工程装備株がテストソケット、クオーツ、フォトレジストなどの素材株とともに上昇し、データセンター内のチップ間接続速度の需要から光通信にも注目が集まりました。

次の変数は米CPIと原油在庫

市場が次に注目するのは米国の経済指標です。明日午後9時30分に米5月CPIが発表され、午後11時30分には米原油在庫が発表される予定で、この二つが短期的な方向性を左右する変数として挙げられました。

イラン情勢に揺れたアジア株、米半導体の反発で雰囲気転換

前日、米国の金利懸念とイラン関連の地政学的不安から、アジア市場は総じて下落し、日本は約4%、台湾は3%台後半下落しました。しかし同日の米国市場はフィラデルフィア半導体指数が5%高となるなど強含みで、メモリー供給不足とAI投資継続への期待からマイクロンが約10%急伸したことが大きく影響しました。

AI投資を続けるハイパースケーラー各社の社債発行規模も注目されました。今年の予想発行額は約1600億ドルで、前年比で6割近く増加しています。これは資金不足によるものではなく、投資をさらに拡大する意志の表れと解釈されました。

MSCI先進国指数入り推進、カギは変動性

韓国政府は6月末から7月初めにかけて、MSCI先進国指数入りの前段階となる観察対象国(ウォッチリスト)への登録を目指しています。あわせて、これまで指摘されてきた外国為替取引手続きの簡素化などの制度的な障壁の緩和も進めています。

指数入りの最大の障壁は依然として高い市場の変動性です。韓国のボラティリティ指数は13%急伸し86ポイントを超えました。指数入りが実現すればパッシブ資金の自動的な流入という緩衝材が生まれ、それがむしろ変動性を下げる助けになるため、指数入りと変動性の低下は互いに絡み合った課題だと指摘されました。

暴落論に惑わされないで

株価が下がり為替が上がると決まって暴落警告のコンテンツが押し寄せますが、こうした主張は概して根拠が乏しいものです。問題の本質は、今の変化だけを根拠に将来も同じ方向へ進むと決めつけてしまう論理であり、投資判断の基準を刺激的なコンテンツに求めないようにという助言がありました。

待つことには目的が必要

ジェンスン・フアン氏訪韓に関連する銘柄は、取引の性質によって明暗が分かれました。フアン氏が購入のために訪ねたサムスン電子、SKハイニックスは株価が上がり、逆に販売のために訪ねたLG、現代自動車、斗山、ネイバーなどは株価が下がりました。後者の場合、協業の構想自体は良いものの実際の収益化までの時間差があり、期待感と現金流入の間のギャップは投資家自身が判断すべきだと説明されました。

損失が出ている株を持ち続けるかどうかは、明確な好材料と待つべき理由がある場合に限るべきだという原則が強調されました。目的のない、ただ回復を願うだけの待ち方は投資で最も戒めるべき態度として挙げられました。

シドン・シンキング——ウォン相場はどう安定してきたか

最近のウォン相場の不安は、口先介入から実際の介入へと段階的に進むことで落ち着きを見せています。投機勢力への口先での警告は、一方向への過度な賭けにリスクを意識させる効果があり、今回は企画財政部、韓国銀行、金融監督院が合同で緊急会議を開き、より強いメッセージを発しました。

さらに、国民年金が海外資産の一部について為替ヘッジに踏み出したことで、実際のドルが市場に供給される効果も重なりました。国民年金が銀行と先物為替契約を結ぶと、銀行はリスクを相殺するためすぐに市場でドルを売却するため、この過程でウォン相場は1510ウォン台まで下落しました。韓国はドルが不足しているのではなく、これまで両替していなかっただけだという診断とともに、今回の政策対応は予想以上に速く精緻だったと評価されました。