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毎朝発行する日次の株式市況ノート。市況・銘柄・産業・マクロ経済・国際・政策をカテゴリ別に整理しています。
レバレッジETF歪みの陰でSKハイニックスADR好材料、コスピ4%超急反発
SKハイニックスのナスダックADR公募価格確定と半導体セクター全般の好材料を受け、コスピとコスダックはそれぞれ約4%、約6%急伸した一方、レバレッジ・インバースETFが売買代金上位を占め市場歪み懸念が拡大し、防衛関連株は業績と株価の乖離の中でカナダ潜水艦受注失敗の教訓が改めて取り上げられた。
コスピ5%近く、コスダック6%急伸もレバレッジ主導の変動続く
コスピは取引時間中に上昇幅を拡大し、7,600台に迫る7,671ポイント付近まで上昇、前日比5%近い上げとなった。コスダックも約6%上昇し844ポイント台を通過した。ウォン・ドル相場は1,506ウォン台で前日比安定を取り戻した。需給面では外国人がコスピ・コスダックの現物を売り越す一方で先物は買い越し、機関投資家は両市場でともに買い越しを続けた。 しかしこの日も売買代金上位は単一銘柄レバレッジ・インバースETFとSKハイニックス先物関連商品が中心となり、前日にインバースおよびダブルインバース商品が1位・2位を占めたのと同様のパターンが繰り返された。半導体・AIエコシステムを巡る好材料やSKハイニックス上場期待が相次いだにもかかわらず、指数が寄り付き後の上昇分をほぼ吐き出した末にかろうじて持ち直すという歪みが指摘された。 上昇は幅広く、コスピ時価総額上位50~100位圏でほぼ下落銘柄がない状況となった。サムスン電子は5~6%台、SKハイニックスは2%台まで上げ幅を拡大し、コスダックでもHLBとペプトロンを除く時価総額上位銘柄はほぼ全て上昇した。ただし午前中一時800を超える銘柄が上昇する場面もあったが、午後には買いが買いを呼び、売りが売りを呼ぶ群集心理的なメカニズムが再び現れ、方向性は不安定だった。 進行役は、コスピが1日で4~5%上昇した後でも約3%下落しうる変動局面が続いており、これが事実上のニューノーマルになったと指摘した。マイナス10%前後の変動を「もみ合い」とみなすくらいまで変動許容の基準自体を引き上げるべきだとの意見も示された。それでもコスピが7,000台で技術的な下値支持を守った点は前向きに評価された。
詳しく見る →[グローバル] 半導体主導でウォール街主要3指数そろって上昇
前日の米国株式市場は、ナスダック総合指数が約1.3%、S&P500が約0.8%、ラッセル2000が約1.3%それぞれ上昇して取引を終えた。フィラデルフィア半導体指数は約3%急伸し、指数上昇をけん引した。 寄り付き直後は一部乱高下が見られたものの、半導体を中心に買いが入り、取引時間を通じて上げ幅を拡大した。これまで半導体株への資金の偏りへの懸念が強かった中、メタ、テスラ、スペースXなど汎AI関連銘柄にも買いが広がった点が特徴的だった。 米10年債利回りは直近高値圏から低下に転じ、ドル指数も軟調に推移した。金は約1.3%、ビットコインは約1.9%上昇し、主要資産クラスは総じて株式市場に追い風となる展開となった。 火曜日に半導体関連ETFへ約71億ドルの資金が流入していたことが後に判明した。これは2001年のファンド設定以来最大の単日流入額で、今回の反発を支えた要因の一つとみられている。
詳しく見る →SKハイニックスADR公募価格149ドルに確定、ペプトロン・HLBは連続ストップ安
SKハイニックスのナスダックADR公募価格が149ドルに確定した。これは木曜日の韓国市場終値を基準に約3.1%のプレミアムが反映された水準で、米国市場における外国企業として過去最大規模のIPOとされる。機関投資家の需要予測倍率は約7倍に達し、500社以上の機関が参加、上位25口座だけで配分株の67%を占めるほど集中度が高かった。この報道を受け、SKハイニックス本体株は木曜の時間外取引で約3%急伸し、この日の通常取引でも1~2%高となり222万ウォン台を通過した。 ADRと国内普通株は交換不可能で、ADR1株は国内普通株の10分の1に相当する構造だと説明された。米国市場は韓国と異なり上場初日に別途の初値が形成され、取引開始はニューヨーク時間の正午前後、韓国時間では深夜1時頃からとなる見通し。SKグループの崔泰源会長が上場当日に自ら開場ベルを鳴らすとの情報も伝えられ、調達資金は光州・全羅南道の半導体ファブ投資に充てられる予定で、これに伴う両替需要が最近のウォン相場安定にも一部寄与したとみられる。 バイオ株ではペプトロンとHLBが2日連続でストップ安から脱せなかった。ペプトロンは長期持続型ペプチド薬物送達プラットフォームを武器に肥満治療薬との連携期待を集めていたが、前日のあるバイオイベントで経営陣がイーライリリーとの共同研究対象物質が市場が期待していたチルゼパチドではないとの趣旨の発言をしたことで急落した。HLBは肝がん新薬リボセラニブについて米FDAから3度目の完全回答書(CRL)を受け取り、ストップ安となった。 ただし他のバイオ株への波及は限定的だった。アルテオジェンはむしろ6~9%高となり、プロティナはサムスンバイオロジクスとのAI抗体新薬候補物質導出に関する後続ライセンス契約締結のニュースを受け、取引時間中に二桁の急伸を見せた。コスダック指数が700台前半まで下げていたこともあり、底値と見た押し目買いも入ったとの分析があった。進行役らは、韓国のバイオ企業はグローバル大手製薬会社と異なり個別パイプラインの成否を予測しにくいため、少額分散投資を勧めた。 サムスン電子関連では、李在鎔会長が予定を取り消し、瑞草社屋で20年以上勤務した清掃員の葬儀に一人で弔問に訪れたことが伝えられ、温かい反応を呼んだ。進行役は、この逸話は株価とは無関係だが韓国大企業の姿勢の変化を示す事例として紹介する価値があると評価した。
詳しく見る →[グローバル] メタと半導体個別株が急伸、SKハイニックスのADRは149ドルで発行
メタはカナダ・アルバータ州に発電容量1ギガワット(将来的に1.8ギガワットまで拡張可能)規模のデータセンターを建設すると発表した。来年までに演算能力を現在の約2倍となる14ギガワットに拡大する計画も公表し、余剰演算資源を貸し出すとの報道で高まっていたAI投資縮小への懸念を打ち消した。 メタはまた、ブロードコムと共同設計した自社製AIチップ「アイリス」を9月から生産開始すると発表し、サムスン電子、サンディスク、住友電気工業とそれぞれメモリー、ストレージ、光ファイバーに関する長期供給契約を締結したことも明らかにした。低価格モデル「ミューズ・スパーク1.1」を最上位モデルの約25%の価格で提供するとし、積極的な価格戦略も打ち出した。 半導体個別株も軒並み上昇した。ラムリサーチが約6%、マイクロン・テクノロジーが約4.5%、AMDが約5.7%、マーベル・テクノロジーが約5%、サンディスクが約7.6%、ウエスタンデジタルが約5%それぞれ上昇した。テスラも3%超上昇した。 SKハイニックスの米国預託証券(ADR)は1株149ドルで発行価格が確定した。ADR1株はSKハイニックス本株の10分の1に相当し、前日終値比で約3.1%高い水準となる。外国企業による米国での株式売却としては過去最大規模になる見通しで、募集額の約7倍の需要が集まったと伝えられている。 ペプシコは金利負担減少により利益が市場予想を上回ったものの、株価は約3%下落した。
詳しく見る →AI半導体のボトルネックが光通信へ波及、防衛株はカナダ潜水艦受注失敗の余波続く
AI産業のボトルネックが順次波及していく流れが整理された。生成AIの学習に必要なエヌビディアGPUの不足から始まり、メモリー不足、推論段階のCPU需要、続いてTSMC主導の高付加価値パッケージング、基板(CCL・銅箔・ガラス繊維・ガラス基板などの上流素材を含む)、MLCC(サムスン電機)、パワー半導体、検査装置へとボトルネックが移動しており、この日は光通信と半導体装置セクターが次の恩恵対象として挙げられ、いずれも急伸した。 ビックァ電子がストップ高となり、大韓光通信が約23%高、韓国先端素材が約19%高となるなど光通信関連株が強含んだ。進行役らは、こうした需要の順次波及は産業ブームの典型的特徴である一方、過去には建設・セメント・建設機械・建材株が順に全て上昇した後、結局は天井シグナルとなった事例を挙げ、波及自体の終了ではなく前段の需要そのものが縮小し始めるかどうかが天井判断の基準になると指摘した。 防衛セクターはLS証券のイ・ジェグァンアナリストとのインタビューで集中的に取り上げられた。彼は最近の防衛株低迷の大部分は半導体への資金シフトによるものだとし、半導体が上がっても下がっても資金再配分の過程で防衛株が揺さぶられるパターンが繰り返されていると診断した。これに大型新規受注モメンタムの不在とカナダ潜水艦事業の受注失敗が重なり、心理が冷え込んだと説明した。 企業価値(EV)を受注残高で割った比較では、ハンファエアロスペースとハンファシステムズが相対的に高い倍率を、LIGネックス1と韓国航空宇宙産業(KAI)が相対的に低い倍率を付けており、受注残高基準では後者が割安との分析が示された。ただし将来の利益予想に基づく評価では逆にハンファ系列の方が割安に見えるが、これはハンファ系列の利益率・業績がすでに十分に反映されている一方、LIGネックス1・KAIは受注がまだ十分に業績へ転換されていないためだと説明された。 イ・ジェグァン氏は防衛株の四半期業績にあまり意味を置かず、受注残高の推移を主要指標として注視すべきだと助言した。防衛産業は典型的な受注型産業であり、大型受注・輸出発表の時点、そしてその受注が実際の業績として確認される時点で意味のある株価上昇が主に起きると説明した。
詳しく見る →[グローバル] メモリー価格が過去最高、AIインフラ投資は拡大続く
UBSによると、6月の世界メモリー売上高は約746億ドルと月間ベースで過去最高を記録した。NANDは前月比約40.7%急増し、DRAM売上高は約480億ドルに達した。UBSはメモリー価格の上昇と供給不足が2028年半ばまで続くとし、マイクロン、サムスン電子、SKハイニックス、サンディスクが最大の恩恵を受けると予想した一方、バーンスタインは値上がりペースが来年下期から2028年にかけて鈍化する可能性があるとやや慎重な見方を示した。 マイクロンは2035年までの米国投資計画を従来の2000億ドルから2500億ドルに上方修正したと発表した。ニューヨーク州の半導体工場では予定より前倒しでコンクリート打設を開始し、テキサス州のグローバルウェーハズのシリコンウエハー工場拡張にも約5億ドルを拠出する。 アプライドマテリアルズの最高経営責任者は、半導体業界の好況が今後数年続くとの見方を示し、これを受けTDコーウェンとみずほ証券はそれぞれ目標株価を700ドル、650ドルに引き上げた。業界全体の設備投資拡大と安定した装置需要見通しが、業界の先行き不安を和らげたとの評価が出ている。 国際通貨基金(IMF)は、AI関連の半導体需要拡大を背景に、韓国の今年の成長率見通しをG30(主要30カ国)の中で最大幅上方修正した。今年の見通しを1.9%から2.6%に、来年の見通しを2.1%から2.5%にそれぞれ引き上げた。
詳しく見る →ウォン1,506台で安定、レバレッジETF規制圧力の中7月15日業務報告が焦点
ウォン・ドル相場は1,506ウォン台で前日比安定した動きとなった。SKハイニックスのADR調達資金の一部が国内半導体ファブ投資向けに両替される見込みであることが、相場安定の一因とみられている。 レバレッジETFを巡る規制問題は市場全体の不確実性要因として残った。キム・ヨンボム政策室長はこの日午前、レバレッジETFについて必要であれば制度を補完するとし、企画財政部・金融委員会・韓国銀行・金融監督院が参加する市場状況点検会議(F4)で決定する予定だと述べた。分析筋は、こうした検討段階の発言が繰り返されるだけで実際の措置が出ていないことへの市場の苛立ちを指摘した。 来る15日に予定される大統領主宰の金融委員会業務報告で具体策が出るとの見方が広がる一方、その前の空白期間に市場の変動性と投資家の損失が積み重なりかねないとの懸念が示された。実際にこの日午前、SKハイニックス本体株が上昇する一方で一部の単一銘柄レバレッジ商品はむしろ下落するなど、規制期待による需給の歪みが観測された。
詳しく見る →[グローバル] FRBが諮問委員会を発表、インフレ期待は落ち着きの兆し
米連邦準備制度理事会(FRB)は、バランスシート、コミュニケーション手法、経済データ、AIが生産性・雇用に与える影響、インフレ測定の5つの課題を担う外部諮問委員会のメンバーを発表した。ただし委員らの政策スタンスは現時点では明確に把握されていない。 直近公表された連邦公開市場委員会(FOMC)議事要旨は総じてタカ派的と受け止められ、短期金利も上昇したが、金融環境指数は直近でむしろ改善しており、市場が懸念するほど引き締め的ではない可能性を示唆している。 原油価格の下落と物価安定期待を背景に、5年先インフレ期待指標は最近落ち着きを見せている。来週発表される消費者物価指数(CPI)が原油安をどの程度反映するかが市場の最大の焦点となっている。 新規失業保険申請件数は予想レンジの中間水準で安定的に推移した。
詳しく見る →ラトニック米商務長官「韓国半導体企業も米国投資を」、ファン・ジェンスン氏と李在鎔氏が今月末再会談へ
米国のハワード・ラトニック商務長官がマイクロン・テクノロジーの新工場起工式に出席し、サムスン電子とSKハイニックスも米国内工場投資を拡大すべきだとの趣旨の発言をしたことがブルームバーグなどのメイン記事で報じられた。SKハイニックスのADR調達額(約265億ドル、円換算で約35兆ウォン相当)が主に韓国国内投資に充てられることへの政治的な牽制発言と受け止められた。 ただし進行役らは、サムスン電子とSKハイニックスがすでに米国内投資を継続している点を指摘し、SKグループの崔泰源会長がナスダック上場に際し自ら開場ベルを鳴らす予定であることも併せて伝えられた。 サムスン電子の李在鎔会長が今月末にエヌビディアのジェンスン・フアンCEOと再び会談する予定だとの独自報道も伝えられた。光州地域の半導体投資に関連しエヌビディアの追加投資誘致の可能性が取り沙汰され、半導体装置関連株が強含む背景となった。また日本のキオクシア株は取引時間中に8~11%急伸し、世界的なメモリー・半導体セクターの上昇に連動した。
詳しく見る →[グローバル] イラン情勢緩和の兆しで国際原油価格が下落
トランプ大統領は米国が緊張緩和に向けた準備ができていると述べ、イラン当局者が合意を望んでいるとの連絡を受けたと明らかにした。これを受け市場は上昇に転じ、北海ブレント原油は前日比約2.5〜5%下落し、1バレル=約71ドル付近まで下げた。ブレント原油はここ数日で約10%の乱高下を繰り返している。 ウォール・ストリート・ジャーナル紙は、世界の原油市場がイランとの事実上の停戦終了の可能性にまだ備えができていないと指摘した。米戦略石油備蓄(SPR)は1983年以来の最低水準まで減少しており、エネルギー省が最近放出を承認した4000万バレルのうち、実際に割り当てられたのは約50万バレルにとどまった。 軽油やガソリンなど石油製品市場の供給逼迫は依然として解消されていない。米国がこれらの燃料を過去最高水準で輸出する中、ガルフコーストのガソリン在庫は季節平年に比べ約700万バレル不足している。中国の精製稼働率の低さやロシアの製油施設の被害も、米国産燃料への輸出需要を押し上げる要因となっている。 イランの主要貿易ルートに当たる湾岸の港湾は最近の空爆で一部被害を受けたが、復旧作業は迅速に進むとみられている。ホルムズ海峡の1日当たり平均通航船舶数は通常の30〜50隻から約25隻まで減少したが、緊張緩和とともに正常化が進むとの見方が出ている。 以上の米国・グローバル市場ブリーフは삼프로TV 오전 방송（https://www.youtube.com/watch?v=C4VUZP2h24Y）を整理したものである。
詳しく見る →レバレッジETF対策、上場廃止や取引停止など多角的に検討
前日、汝矣島発として流布したレバレッジETF規制案(預託金引き上げ、必須教育受講、値幅制限など)について金融当局は事実無根と公式に否定したが、市場変動の原因を総合的に分析し投資家被害を最小化する方策を検討するとの立場を改めて示した。 続いてキム・ヨンボム政策室長が必要であれば制度を補完すると言及し、企画財政部・金融委員会・韓国銀行・金融監督院によるF4会議で関連議論が行われる予定であることが確認され、来る15日の大統領主宰・金融委員会業務報告が分水嶺になるとの見方が示された。 市場では上場廃止、専門投資家限定など投資資格の強化、証拠金引き上げなどが代案として挙げられているが、実際の措置が出るまでには相当な時間がかかるとの懸念が繰り返し示された。
詳しく見る →[グァンスの視点] 議論より先にレバレッジETB取引を即刻停止せよ
この日の進行役イ・グァンスは、当日の売買代金上位銘柄の大半が実際の個別株ではなく単一銘柄レバレッジ・インバースETFで占められている現象を、開始早々厳しい口調で問題視した。半導体・AIエコシステムを巡る好材料が夜間に相次いだにもかかわらず、指数は寄り付き後の上昇分をほぼ吐き出した末にかろうじてプラス転換するという歪んだ値動きを見せたが、その背後にレバレッジ商品が本体を振り回す構造があると指摘した。彼は、直近20営業日の外国人買い越し上位銘柄にもレバレッジ商品が入っていることを、機械的・モメンタム主導の売買が主導している証拠として挙げた。 彼は当局が預託金引き上げ、専門投資家限定、値幅制限など複数案の検討を繰り返し報じるだけで実際の措置を取っていないと批判した。複数の対策のうち最も抜本的な上場廃止、参入障壁強化に続く三番目の案として、彼はまず取引を即時停止すべきだと主張した。制度議論には時間がかかることは認めつつも、その間に市場が崩れるのを放置してはならないという論理だった。 彼は、ある銘柄を買うと同時に2倍インバース商品も購入し、本体株を売却してインバース側の利益を最大化するという歪んだ手口が実際に可能になっている構造上の問題を指摘し、制度導入時に想定されていなかった副作用が現実に観測されていると診断した。世界5位の市場が1日に7~8%も上下する状態になったこと自体、事実上の賭博場に転落した兆候だと断じた。 彼は、こうした変動性の中で再び損失を被る投資家が増え、国内株式投資に対する社会的信頼が損なわれていることを最も憂慮していると語った。それでも市場と企業のファンダメンタルズへの信頼は保つべきであり、過度な投資や恐怖に駆られた投げ売りは避け、あらかじめ許容できる損失水準を定めて損切りの基準を持つよう呼びかけた。
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