创业板连续3个交易日触发买入熔断，与KOSPI脱钩现象中出现轮动迹象……李在明政府发布房地产税制改革方案

当日KOSPI在下跌0.5%至1%区间震荡，徘徊在6225点附近，创业板则大涨逾4.9%，升至774点区间，连续第3个交易日触发买入熔断。国际油价与美国国债收益率上涨，美元兑日元汇率也上涨，但美元指数下跌，韩元兑美元汇率在1428韩元区间维持相对稳定走势。

主持人李光洙对美国超大规模云服务商股价在前一日大涨后，KOSPI当日反而下跌的现象提出疑问。他认为短期内这更像是供需层面的问题——创业板此前跌幅过大，已无更多抛盘，抛售压力减弱、抄底资金开始流入，而KOSPI即便没有特别的利空消息，抛售盘仍占优势。

作为嘉宾出席的代表诊断称，过去一年多来半导体及电力相关股一直是市场明确的主导板块，但目前正处于缺乏明确主导板块的空窗期。他提出一种假设：KOSPI在暴跌后遇阻于套牢盘、未能实现V形反弹，而创业板在抛盘已基本出清的情况下率先出现供需真空，外资和机构资金顺势推高股价。不过他也表示，现在断定这是趋势性转折还为时尚早。

创业板近期先是机器人相关股走强，此后当日生物科技和化妆品板块受到追捧，但除化妆品外，整体上大多是围绕成长股而非业绩股的轮动，这一点也被特别提及。分析认为，在没有特别新催化剂的情况下上涨，最终应被理解为确认底部之后供需改善的过程。

节目后段行情总结时，KOSPI跌幅收窄至1%区间，创业板涨幅扩大至5%左右，临近收盘。外资在KOSPI现货及期货合计卖出约700亿韩元，在创业板卖出约2000亿韩元，但两大市场上涨个股数量均大幅超过下跌个股数量。三星电子和SK海力士跌幅在3%区间，但国防股和建筑股表现坚挺，限制了指数整体跌幅。

关于三星电子和SK海力士股价迟迟未能反弹的原因，嘉宾以信用交易融资余额走势为依据进行了说明。数据显示，除三星电子、SK海力士外其他个股的信用融资余额较高点减少约35%，降至约28.9万亿韩元水平，而两只半导体龙头股的信用融资余额较高点仅减少约17%，仍存在较大抛压。

关于三星电子做空增加的说法，有观点认为这可能是大资金押注下行的信号，但反过来看，一旦出现空头回补，反而可能带来更大的上涨动能，因此需要再观察一段时间，持谨慎态度。此外还重申了此前分析师的观点——若半导体相关业绩预期没有持续上调的消息流，股价可能陷入横盘僵持。

节目还梳理了本周财报发布日程。8月4日周二，Ecopro、三星证券、韩华、Kakao Pay、Ecopro Materials、Ecopro HN、GS零售等公司将发布财报，美国方面Palantir、特斯拉、可口可乐等已公布业绩。周三SK电讯和APR将发布财报，周五则轮到Naver、Sanil电机、乐天购物等。鉴于KOSPI内部市值相对较小的消费股及类创业板个股财报发布较为集中，建议提前关注所持个股的发布日程。

当日纽约股市中，围绕大型科技股（尤其是云服务商）AI基础设施投资正切实转化为营收和利润的分析带动下，超大规模云服务商股价集体走强。亚马逊市值突破3万亿美元，跻身所谓的3万亿美元俱乐部；微软涨超4.9%，Meta涨幅一度达6%，谷歌母公司Alphabet涨超4.8%，甲骨文涨约9.2%，主要超大规模云服务商股价集体上涨。相比之下，被认为在AI投资上落后的苹果，市值排名则相对靠后。

嘉宾评价称，经过这轮财报季，7月份持续存在的对AI生态系统、超大规模云服务商及半导体的疑虑，实际上已画上句号。尤其是大型科技股中此前表现相对疲软的甲骨文此次也大涨逾9%，这被解读为市场已就AI产业链整体无需担忧形成共识。不过也有人提出疑问：尽管美国大型科技股带来了如此利好氛围，唯独韩国半导体股走势疲弱，这一现象难以用既有的产业链逻辑解释。

第二部分内容围绕AI数据分析企业Palantir的业绩展开。Palantir本季度业绩以及下季度、全年展望均超出市场预期，财报发布后盘后交易中股价一度暴涨14%。尤为积极的是，该公司此前以美国政府及国防部门为主的营收结构中，商业部门营收占比正在提升，且与韩国三养食品等公司展开合作，将AI引入工厂效率化等领域。将增长率与盈利能力相加的所谓"40法则"指标，Palantir达到155%，被评价为作为软件企业切实证明了自身业绩实力。

日本闪存专业厂商铠侠被介绍为受AI芯片相关需求增加带动，近期股价与业绩大幅上涨的个股。据介绍，闪存是断电后仍能保存数据的长期存储装置，随着AI向推理领域扩展，相关需求正日益凸显。不过据悉，铠侠本季度业绩仅达到指引水平，并非业绩超预期，反而更接近小幅不及预期。

尽管如此，铠侠股价盘中一度暴涨近10%，分析认为这是因为公司在发布业绩的同时推出了回购自家股票和股票分割这两项股东友好政策。尤其是回购规模约达8400亿日元，这一规模几乎与该季度净利润相当。嘉宾将其类比为韩国半导体企业的情形：相当于SK海力士拿出与本季度净利润相当的约60万亿韩元规模回购自家股票，属于破格举措。

这种股东回报文化被解释为自2013年以来持续十余年的日本股市改革与正常化措施落地生根的结果。即当股价大幅下跌或波动性加大时，企业会主动思考并推出出人意料的股东回报政策，以确保市场信心，这种文化已在日本扎根。嘉宾表示，企业赚取的利润应分为劳动者、投资、股东三部分使用，这是上市公司应尽的义务，并指出韩国企业今后也应逐步建立起这种股东回报文化。

同日，三星电子和SK海力士公布了天文数字级的业绩，股价却反而下跌，这一现象与之形成对比，也在讨论之中。嘉宾诊断称，韩国市场在供需和投资情绪方面尚未完全恢复，且近期下跌行情中成交量靠前的个股中相当一部分集中在杠杆产品上，这也是韩国市场特有的压制因素之一。

尽管KOSPI指数下跌，但上涨个股数量超过700只，在大盘股获利了结及杠杆ETF成交额减少的背景下，市场呈现出轮动迹象。韩华宇宙航空涨超8%，韩国航空宇宙涨10%，国防股表现强势；业绩及未来指引良好的大宇建设领涨，建筑股也同步上涨。SK电讯、LG CNS等AI软件相关股在KOSPI内部也表现突出。

嘉宾对这一走势给予积极评价，将其解读为价格下跌带动需求增加这一正常市场特征的体现。不过他也提醒，需警惕差距过大或波动性加剧的风险，并建议此前过度集中于半导体等少数个股的散户投资者，借此次下跌行情之机分散投资组合配置。

制药生物股也大幅上涨。Alteogen涨超7%，ABL Bio涨超13%，Legochem Biosciences涨超15%，且Legochem Biosciences还叠加了会长在场内增持股份的公告消息。不过嘉宾强调，与近两天"生物板块整体上涨"的报道口径不同，实际上需要对个股进行甄别——既有可视为超跌反弹、值得认可的个股，也混杂着尚缺乏反弹依据的个股。当晚起美国默克、辉瑞等大型制药企业将陆续公布业绩，其对国内合作企业可能产生的影响也值得关注。

化妆品股也表现强势。伴随7月化妆品出口创历史新高的消息，Dalba Global、科丝美诗、Silicon2等个股涨幅在7%至近10%之间。嘉宾表示，无论如何都受益的是OEM/ODM企业，并点名韩国科玛、科玛控股、科丝美诗、科丝美诗（Cosmecca Korea）、韩国化妆品制造、CNC International等公司；品牌方面则关注已公布良好业绩的爱茉莉太平洋，以及即将发布财报的APR、Dalba Global。

李光洙就前一日李在明政府上任后首次推出的房地产税制改革方案表示，与部分批评认为该方案与"不靠加税压制房价"的大选承诺相悖不同，此次税制并无人为压低房价的意图。他解释称，其核心在于为市场正常化进行的大方向转变，该方向可概括为三点。

第一是从"持有"向"居住"的转变。此前一套房家庭只要满足持有期限，最高可获得80%的转让所得税减免，如今则改为必须实际居住才能享受减免优惠。综合不动产税基本扣除方面，此前不论是否居住一律统一扣除12亿韩元，今后将提高实际居住住宅的扣除比例，通过赋予激励来引导实际居住。

第二是从"累退性"结构向"累进性"结构的转变。此前的结构是从房地产获利越多、税率负担反而相对越低，属于不公平结构；此次改革则明确将类似劳动所得税那样房价越高、差价越大税率越高的累进结构反映到综合不动产税中。

第三是引入了以往没有的新制度。具有代表性的是首次为一套房者的转让税减免设定了上限。例如，转让价75亿韩元、取得价25亿韩元、转让差价50亿韩元的江南地区住宅，此前应纳税额仅为3亿韩元，但到2029年该制度完全适用时，税额将增至约13亿韩元。持有市价约45亿韩元住宅的高龄者，其综合不动产税预计也将从2026年的年不足1000万韩元，两年后增至1700万至1800万韩元左右，增幅约80%。

李光洙承认存在向承租人转嫁负担的担忧、应优先出台供应对策的指出、以及综合不动产税从未成功过的批评等各种反对意见，但他表示，仅确立以实际居住者为中心、累进税率结构这一原则本身就是有意义的第一步，因此对此次税制改革给予较高评价。不过他也指出，仅靠税制无法完成市场正常化，还需要供应、贷款等其余政策组合的配合。