买入熔断触发科斯达克突破6600点，半导体行情与ETF制度改进呼声

KOSPI指数在买入熔断触发中突破6600点关口，一度上涨至6646点，走势强劲。KOSDAQ指数也摆脱小幅调整，收复至858点转为上涨。韩元兑美元汇率继续在1415韩元左右保持稳定，外国人在KOSPI市场连续两个交易日保持净买入，盘中净买入规模达1.4万亿韩元左右，期货市场也净买入近700亿韩元。但在KOSDAQ市场，外国人净卖出900亿韩元左右。

临近收盘时，以交易所口径计算的外国人净买入规模突破2万亿韩元，开盘初期出现的程序化卖盘也转为以三星电子和SK海力士为首的非套利净买入。三星电子和SK海力士分别上涨7%左右，SK Square上涨近10%，LG电子暴涨13%，带动LG集团股整体同步上涨。KOSDAQ市场上涨个股数量超过800只。

主持人们也对没有明确单一利好因素、仅由半导体大盘股带动指数上涨的现象表示了担忧。他们指出，正如有些日子会无缘无故下跌，也会有无缘无故暴涨的日子，这种非对称性上涨反而可能重新加剧市场波动性，需保持警惕。

波动性指数（KOSPI200波动性指数）连续6个交易日下跌，周度跌幅约26%，最近3个交易日盘中连续暴跌超过10%，正逐步趋于稳定。有评价指出，与新冠疫情时期70的高点相比，近期一度飙升至90属于罕见水平，并有观点提及该指数可能进一步下跌至40多点区间。但也有观点指出，在当天的暴涨行情中，波动性反而可能再度扩大。

有消息称SK海力士正在推进美国上市（IPO），围绕其背景的争论随之展开。主持人们指出，SK海力士目前已经获得巨额利润，并不处于需要融资的状况，却仍执意在美国上市，理由并不明确。预计募资规模约为5万亿韩元左右，相对于公司所赚取的利润而言并不算大，因此缺乏冒着市场批评推进上市的动机。

尤其是针对通过上市筹集资金用于股东回报的逻辑，主持人们提出了强烈批评。他们指出，从股东角度而言，并不希望公司通过卖股票筹集的资金来发放股息，这可能会给股价带来下行压力。此外也有分析认为，鉴于重复上市监管将于2027年8月起实施，此举可能是在监管实施前抢先推进上市。

对于在美国子公司上市不属于国内重复上市监管对象的解释，主持人们也表示了怀疑态度。他们指出，由于该子公司是用SK海力士的资金收购的，问题的关键并非上市地点，而是资金来源归属于SK海力士股东这一原则应优先适用。随着市场疑虑不断加深，他们要求SK海力士应尽快明确说明推进IPO的理由。

基于英伟达GPU的AI云基础设施企业CoreWeave公布了超出市场预期的业绩。第二季度末在手订单同比增长240%，达到1042亿美元，第三季度初新增的250亿美元合同尚未计入该数字，因此被评价为未来增长空间巨大。财报公布后，CoreWeave股价盘后一度暴涨15%左右。

AI服务器硬件企业超微电脑（Super Micro Computer）也公布了营收111亿美元、调整后每股收益1.7美元的业绩，同比增长超过300%。毛利率为17.5%，同比改善800个基点，业绩指引和下季度展望均超出市场预期，带动其盘后股价上涨超过8%。两家公司的业绩被解读为再次印证了AI投资周期不仅没有见顶，反而正在扩大的指标。

同时也有报道称，新加坡主权基金淡马锡正在买入三星电子和SK海力士的股份。据悉，淡马锡以长期、直接股权投资为原则，基金经理更换频率较低，一旦投资便不轻易卖出。目前该基金投资组合中AI相关比重约为5%至6%，据悉其计划将该比重提高至15%，约提升三倍，市场据此推测，三星电子和SK海力士将被纳入其增持对象。这被评价为供需改善的利好因素，因为这意味着此前对韩国股市较为消极的海外大型长期投资者可能重新流入。

从估值角度看，以昨日收盘价为准，三星电子的市净率（PBR）为4.1倍，SK海力士为3.5倍，而美国美光科技为6倍，分析认为国内存储器大盘股相对被低估。主持人们强调，要持续吸引海外长期投资者的关注，除盈利增长外，持续扩大股东回报政策同样重要。

在二季度财报发布季中，证券股的利润规模格外突出。未来资产证券公布季度营业利润2.4万亿韩元，净利润1.8万亿韩元，比市场预期高出约30%，成为业内首家连续两个季度净利润突破1万亿韩元的公司。大信证券也公布净利润2500亿韩元，达到市场预期的两倍，股价随之上涨6%左右。

化妆品股也在财报公布的同时出现强势上涨。韩国科玛营业利润同比大增50%，达到1100亿韩元，超出预期16%，带动股价暴涨约25%，最近已连续5个交易日走强。Silicon 2也公布第二季度营业利润830亿韩元，同比增长近60%，超出预期16%，股价上涨超过15%，科丝美诗、科丝美嘉韩国、Pumtech Korea、青潭Global等相关个股也普遍出现两位数暴涨。

市场关注焦点集中在当天晚间即将公布的美国7月消费者物价指数（CPI）上。据《华尔街日报》统计，市场预期整体CPI环比上涨0.2%，同比上涨3.4%，核心CPI预计环比上涨0.2%至0.3%，同比上涨2.5%左右。多数观点认为，若公布数据符合预期，市场将能够较为顺利地消化而不会受到较大冲击。分析指出，近期物价上涨的很大一部分源于油价及与之联动的运输、食品成本上涨，因此若中东局势保持稳定，物价可能面临下行压力。

但值得注意的是，美国国债收益率与CPI预期保持稳定无关，仍维持在高位。分析指出，30年期国债收益率接近20年来的高点，10年期国债收益率盘中一度突破4.7%，高利率持续，却找不到能够推动其下行的明确动力。有观点提出担忧称，市场上对利率上升的押注十分活跃，而反向仓位却较为罕见，市场存在过度单边倾斜的问题，这种倾斜一旦突然逆转，可能引发利率骤降等意外波动性。

分析认为，对高利率长期化的担忧也正衍生出诸如金价上涨等连锁效应。其解释称，若未能遏制通胀、货币政策公信力受到动摇，资金最终将流向作为避险资产的黄金。同时也有观点提及，大型科技企业的大规模数据中心投资及公司债发行扩大，可能在这种利率环境下被推迟，而实际上，英伟达的信用违约互换（CDS）溢价此前一度上升，最近才有所企稳。

近一个半月以来加剧市场波动性的单一个股杠杆（2倍）ETF监管出台后，市场正逐步趋于稳定，与此同时，讨论也扩展到了在此之前就已存在的根本性结构问题。有观点指出，KOSPI200指数中三星电子的权重约为33%，SK海力士约为25%，两只个股合计权重高达60%，这导致两只个股的涨跌不仅左右指数整体走势，还引发跟踪KOSPI200的众多ETF出现无差别联动交易。

与海外主要指数相比，这种集中现象被评价为异常情况。日本日经225指数将单一个股最大权重限制在10%，美国纳斯达克100指数限制在24%，罗素、MSCI等主要指数也设有类似的上限。就纳斯达克100指数而言，权重超过4.5%的个股合计权重也不得超过48%，设有双重限制，从根本上阻止个别个股的波动性撼动指数整体。

主持人们主张，包括KOSPI200在内的国内ETF也需要引入个别个股权重上限、前列个股合计权重限制等制度性装置。此外，他们还指出，由于被动型ETF一旦与跟踪指数出现偏离便会受到强力制裁，导致其完全无法具备主动性，指数暴跌时只能无差别抛售，这也是一个问题，并建议应进行制度改进，赋予基金一定程度的自主裁量（主动性）空间。与会者一致认为，此次杠杆ETF事件为契机，是时候对ETF制度整体进行根本性重新审视了。

针对证券公司创下天文数字般业绩的现象，有观点指出，市场波动性扩大反而成为证券公司利润的来源，而这是投资者不安情绪加剧、频繁交易与借贷的结果，因此不能单纯从积极角度看待。尤其是仅靠单一个股杠杆ETF相关交易手续费就获利约900亿韩元，而据估算，同期个人投资者累计损失高达56万亿韩元左右，市场崩溃导致的国民损失与证券公司收益之间形成鲜明对比，这一点受到指责。

杠杆ETF各运营公司之间的手续费差距也成为焦点。三星资产运用以0.269%的业内最高水平费率收取运用报酬，独占32亿韩元的运用收益，占业内整体运用收益的82%，而未来资产等其余运用公司的费率仅为0.07%至0.08%左右，实际上接近亏损结构。有观点指出，在市场支配力最强的运营商获取最高报酬、而损失却由投资者承担的结构下，有必要就其应承担的社会责任展开讨论。

鉴于证券业属于许可行业，同时也是以社会信任为基础的基础设施产业，有建议指出，应在研究与信息提供、贷款审查的充实化以及面向国民的投资教育等本职工作上加大投入。以针对KOSDAQ个股在没有最低限度分析资料的情况下就发放贷款的惯例为例，有观点强调，鉴于证券公司每季度获利达万亿韩元规模，理应进行与之相称的社会责任投入。

与此同时，也有消息传出，最高法院就2018年三星证券幽灵股票分红事故一案作出终审判决，判令其向国民年金公团赔偿18亿韩元。该事件因员工输入错误，导致超过发行股票总数的幽灵股票在系统中未经任何拦截即被流通、抛售，当天股价因此暴跌约10%。对于判决历时8年之久，以及最高法院以「让公司承担全部责任过于苛刻」为由，将原本损害赔偿额削减约一半的做法，各方提出了强烈批评。他们指出，就连完全属于受害方的国民年金公团的损失也遭到削减，这有失公允，并进一步指出，司法系统在诉讼拖延以及裁判结果对大企业更为有利的倾向方面，亟需从根本上加以改进。