英伟达业绩超预期,韩国半导体股同步走强,KOSPI剑指7000点

当日KOSPI指数盘中涨幅一度扩大至2%区间,重新突破6950点一线,KOSDAQ指数盘中转涨,涨幅接近1%,报835点。外国人在KOSPI现货市场净买入约2200亿韩元,在KOSDAQ净买入约180亿韩元,在期货市场也净买入近1万亿韩元,维持买入优势。韩元兑美元汇率在利率决议公布前反复波动,在1382韩元附近运行。

主持人指出,近期波动性收窄是市场的积极信号。股价上涨的同时波动性指标下跌超过3%,这一走势自8月初以来持续。纽约股市也出现类似形态,市场解读为大盘正在筑底、处于静中有动的状态。

未来日程方面,当晚将公布美国当周初请失业金人数,并迎来杰克逊霍尔会议开幕;次日凌晨还将公布Marvell Technology等AI硬件相关企业的业绩。杰克逊霍尔会议上鲍威尔主席的主旨演讲定于周五晚间韩国时间23时进行,9月第二、三周还将召开日本央行会议及美国联邦公开市场委员会会议,预计届时市场关注度将连续集中。

市场人士还指出,相比单次暴涨暴跌6%至7%的行情,每日温和上涨2%至3%的行情因抛售压力较小而更为安全。以累计收益率计算,温和上涨的成果反而更大,建议投资者与其追逐短期急涨,不如着眼长期留在市场中投资。

英伟达第二季度营收为962亿美元,同比增长106%,超出市场预期。调整后每股收益(EPS)超过2美元,同比增长逾120%,同样超出预期。数据中心营收为890亿美元,同比增长117%,超出预期;此前被担忧的调整后毛利率也如期达到市场预期的75%。

下一季度指引方面,公司给出营收1080亿美元的预期,高于市场预期的1042亿美元;预期毛利率为74%,仍将维持在70%以上区间。电话会议上提到Vera Rubin产品进入量产扩大阶段,部分合作伙伴系统已开始运行,数据中心业务在AI云与企业级业务增速大幅提升的带动下继续引领整体业绩。财报公布后,股价在盘后交易中一度涨幅扩大至6%。

最受关注的是下一季度毛利率指引下调至71%至72%的区间。这被视为公司自身确认了内存价格上涨已侵蚀其利润率的程度,是判断半导体需求与价格走势最具可信度的依据之一。公司表示正在经历极端的内存价格定价环境,并首次给出2028财年营收增长率70%的预期,同时表示因内存价格上涨因素而将该预期设定得偏低。

公司还披露,亚马逊已追加订购到2029年前部署的200万颗GPU。市场解读认为,这既是为刺激需求转向新品Vera Rubin而释放的有意信号,也被视为亚马逊等大型客户已提前下单的信号。

风险因素方面,市场提及现金创造能力放缓、对客户的信用担保与循环融资结构,以及将下一季度定为毛利率低点的背景等。不过也有反驳观点指出,公司现金创造能力仍维持盈余基调,信用担保结构是在已产生营收基础上进一步带动未来营收增长,而毛利率触底则是因为近期公布的15%涨价将在下一季度体现。

财报公布后,以韩元换算的全球企业净利润排名中,三星电子以89.5万亿韩元位居第一,英伟达以87.3万亿韩元位居第二,SK海力士净利润超过60万亿韩元跻身前三,韩国两家企业跻身榜单前列。

当日,SK海力士在美国的封装工厂已开工建设,三星电子晶圆代工厂也即将投产,与此同时,总统正相继会见IT大企业首脑,就大型项目相关议题持续磋商,与郑义宣会长的非公开会晤据悉也正在协调之中。

在此背景下,未来资产朴显珠会长表示,半导体生产基地应设在韩国而非美国。其意为即便面临供给过剩,也应承受“价格战”。他表示防务、能源领域可以考虑对美投资,但若没有半导体和HBM,包括英伟达在内的大型科技企业将无法运转,因此无需因美国的关税压力而畏缩。

朴会长强调,即便进行对美投资,也需按行业进行战略性取舍,并指出半导体景气带来的税收增加是改变韩国经济结构的机会。他表示,若100万亿韩元规模的税收仅维持5年,就将带来500万亿韩元的资金流入,而股价上涨从三星电子、SK海力士扩散至设备、前工序、后工序、无厂半导体(fabless)及产业集群整体尤为重要。

英伟达的业绩与指引被解读为从实际需求方视角确认内存半导体价格持续上涨这一事实的资料。下一季度毛利率下滑的原因,以及2028财年营收增长率预期被下调的原因,均被指向内存价格上涨这一背景。

市场解读认为,由于Vera Rubin新品在设计上增加了HBM搭载量,继SK海力士之后,三星电子也迎来扩大市场份额的机会。超大规模企业订单增速已达到仅凭SK海力士产能难以承接的水平,这也是该判断的依据之一。

针对部分人士提出的“下一季度为半导体价格顶点”的解读,市场提出反驳观点认为,英伟达近期已就服务器等产品向客户方面通知15%的涨价,该涨价将体现在下一季度的利润率中,因此将其扩大解读为半导体行业整体见顶为时尚早。

市场还强调,数据中心营收不仅面向超大规模企业,面向专营GPU的所谓新云(neocloud)企业的营收也大幅增长。美国的Nebius、CoreWeave等相关个股在盘后交易中上涨3%至5%区间,印证了AI基础设施产业的全面扩散。

HD现代电气上涨逾8%,晓星重工业也上涨逾8%,股价突破300万韩元一线;二次电池板块中,三星SDI盘中涨幅一度扩大至10%,电力、能源相关股票整体走强。此举因特朗普总统宣布美国电网进入国家紧急状态,能源部将限制69千伏以上、存在国家安全、网络安全及供应链风险的外国产电力设备相关交易。

市场解读认为,在韩国企业正在扩大美国本土生产的背景下,此次措施对电力设备相关股票构成利好。储能系统(ESS)市场也随电力设备联动扩大,与三星SDI近期决定将出售三星显示器股权所得资金集中投入ESS业务的方针相呼应,二者同步走强。

本周在美国举行的“Hot Chips 2026”活动上公布了多款新品,但市场解读最终均指向内存需求扩大这一共同结论,受此影响,美国股市中电力设备相关股票也呈现相对较强的走势。

美国7月个人消费支出(PCE)物价指数公布。整体PCE同比上涨3.7%,高于预期的3.6%;剔除能源和食品的核心PCE同比上涨3.3%,环比上涨0.2%,均符合预期。由于该指标是美联储相较CPI、PPI更为看重的参考数据,市场对此高度关注。市场还提及9月计算方式将调整,本次7月数据未来存在下修的可能性。

分项来看,油价和商品价格相对稳定,而金融服务、保险等服务价格持续上涨,推高了整体指数。市场解读认为这与消费支出增加相关联,由于服务价格并非像房贷或油价那样难以变动,而是与收入联动、具有较强的流动性特征,因此判断其为趋势性上涨尚为时过早。市场也因此对加息能否压制服务价格产生疑问。

本次数据公布后,9月降息概率一度降至44%,较此前上升8个百分点,但随后受英伟达业绩公布影响出现部分回撤。整体而言,市场认为物价压力尚未完全缓解,但只要油价等核心变量不出现急涨,本次数据尚不足以被扩大解读为即时的紧缩压力。

市场人士还补充说明,美国经济增长率处于2%区间,而通胀率高于3%,这意味着实际购买力持续下降的结构性问题。这也是美联储不得不选择以压低物价而非拉高增长率为方向运营政策的背景。

韩国央行金融通货委员会将基准利率从2.75%上调至3%。6名委员中5人赞成加息,1人持不同意见。此次加息开始后立即连续加息,即所谓的“背靠背”加息在历史上尚属首次,被评价为紧缩速度加快。此次连续加息本身也被列为历史上第四次罕见情形。

同时公布的点阵图显示,多数委员预期利率将达到3.25%,暗示还有一次加息的可能性。这一水平较去年5月点阵图中值3%高出25个基点。申铉松行长表示,为稳定宏观经济需要提前应对,并用“用锄头挡而非用毛毛雨挡”来形容此次政策,还提到此举也有助于缓解首都圈房价上涨势头。

在修正后的经济展望中,今年增长率预期从5月的2.6%上调至3.3%,明年增长率预期上调0.8个百分点至2.9%。半导体周期与投资、民间消费、内需被认为将均衡拉动增长,是此次上调的依据。

市场将此次加息解读为对市场利率已经领先于基准利率这一局面的迟来的政策性正常化。加息的同时通过点阵图给出“温和地再加息一次”水平的指引,降低了不确定性,结果国债三年期和十年期利率反而下跌,表明市场对此的解读并不如预期鹰派。韩美利差自当日起也收窄至0.75个百分点以内。

主持人表示,韩国基准利率低于美国的情形在历史上本就罕见,认为此次加息应被视为正常化过程,而非非常规紧缩。不过也指出,对于贷款负担较重的个体经营者和低收入阶层,仍需要另行给予政策上的照顾。

朴显珠会长在同一场合还发表了关于房地产的言论。他表示,应终结靠房地产赚钱的时代,只有遏制房价上涨,年轻一代才能对未来抱有希望。他评价近期改革后的房地产税制力度相当大,并预计持有税负担有可能真正带动房源出售。他还提到,可能会出现需要缴纳1亿韩元持有税的案例,并表示个人认为房地产价格已经见顶。

他以创业初期若投资1亿韩元于三星电子如今将变为500亿韩元为例,主张随着以半导体为核心的产业竞争力提升,资金应从房地产转向更具生产性的领域。他表示,以资本积累为基础大胆投资的企业最终将取得成功,若这一趋势延续,也将有助于解决20至30岁世代的住房问题。

当日正午沙龙邀请国民年金公团理事长出席,就近期6月末至7月初国民年金再平衡卖出引发市场波动性加大的争议表明立场。他解释称,KOSPI从2300点上涨至9000点期间,国民年金因未进行再平衡而跟涨曾受到批评,因此此次在指数从9000点跌至6000点区间的下跌阶段,国民年金克制卖出、审慎应对。他强调,不应仅以6月和8月这两个时点判断国民年金的表现,至少应在2026年结算之后,乃至至少3年后再评价其成果。

理事长指出,国民年金实际仅持有KOSPI总市值的6%至7%,但在普通国民认知中却被视为占据70%至80%,这种认知偏差本身反而构成风险。他坦言,无论卖出还是买入,都会被过度解读为“为何卖出”“为何买入”,这给沉稳、稳定的运营带来困难。他再次强调,国民年金作为追求长期收益的长期投资者,只依据原则判断,不考虑政治因素。

他回顾称,自己是在2017年三星合并及国政垄断事件导致时任理事长与基金运用本部长被拘留、机构出现10个月空白期的背景下上任的,当时将基金运营的独立性作为最优先原则。他重申了这样的信念——国民年金既不属于总统,也不属于财阀会长,而是国民的养老资金,任何政治权力都不应介入;并评价称,目前国民年金已确立不受政府、政权、国会、市场利益关系任何一方动摇的独立性。

主持人强调,相比每日暴涨6%至7%的行情,每日稳步上涨2%至3%的行情因抛售压力较小而更为安全。以累计收益率计算,温和上涨的成果甚至可能大于急涨,但投资者应警惕自身期待剧烈急涨这种心理本身。

他表示,即便是像英伟达业绩这样复杂而庞大的公告,最终股价走势才是市场给出的最终判断。此次业绩公布后5%区间的涨幅被解读为市场松了一口气的信号。他还评价称,近期若在过去可能引发更大涨幅的利好消息,如今涨幅相对受限,这反而印证了波动性收窄的稳定行情。