高油价、高利率、AI减速论三重压力下，KOSPI仍守住6700点关口

[光洙的观点] 递归式自我改进与AI失控论 节目开场是主持人对递归式自我改进（RSI，即AI通过学习AI实现自我进化的阶段）的评论。李光洙对这一议题为何偏偏在此时被提出表示质疑，指出AGI的风险早已为人所知，应当审视其被重新提起的背景。 朴始东以核不扩散条约的失败案例为例，诊断认为仅靠国家间口头协议无法控制AI风险。他表示，遏制恶意AI最现实的方法是开发更良性的AI，并再次提示投资者关注上周提及的安全相关企业。 两位主持人对比指出，核不扩散是美苏两强凭借压倒性威慑力控制后发国家而得以遏制的案例，而人类胚胎干细胞研究则是通过全球伦理规范实现自律监管的案例。AI监管未能完全契合上述任何一种模式，结论是今后仍需就国际秩序展开讨论。 美国10年期国债收益率逼近5%，FOMC超级周来临前市场趋紧 美国10年期国债收益率逼近心理关口5%。以收盘价计已达到4.998%，为2023年10月以来约三年来的最高水平。节目播出时的亚洲盘中，收益率已突破5.01%，20年期收益率更飙升至5.407%。 收益率上升的背景十分明确。随着CPI、PPI等物价指标再度走高，按CME FedWatch数据，美联储9月加息的概率已升至92%。主持人指出，若概率达到这一水平，一旦按兵不动市场反而会感到意外。 朴始东分析称，本周四（9月18日）FOMC会议上加息基本已成定局，关键在于此后美联储释放的信号。他判断，若放任市场自行发展，国债收益率有可能升至5.5%，但升至5%的水平市场仍可消化，一旦触及5.5%，则将转入对连续加息的担忧。 日本、英国、欧洲等主要经济体相继确立加息方向，也可能带动全球国债收益率同步趋稳。不过他也指出，下半年剩余变数密集——中东局势、10月第三季度财报季与10月28日FOMC会议、11月3日美国中期选举、12月9日FOMC会议等日程紧凑排列，10月这一个月需要挺过美联储的空窗期。 市场普遍预期美联储将在明年上半年前把终端利率上调至4.5%至4.75%，据此推算未来还将有三到四次左右的加息可能性。不过分析也补充称，这一预测会随油价、物价指标的变化随时调整。 美国国债收益率，10年期、20年期同步进入5%区间 — 当天亚洲盘中，美国10年期国债收益率升至5.01%，20年期升至5.407%，期限越长的债券收益率越高。 AI减速论搅动半导体与AI产业链 周末Anthropic CEO达里奥·阿莫代伊有关AI应放缓速度的言论反映在美股上，费城半导体指数暴跌5.8%。AI、存储器、服务器机架、光通信相关股票同步下跌，Salesforce CEO马克·贝尼奥夫也发布长文称有必要调整节奏。 同日，在英伟达CEO黄仁勋出席的AI峰会现场，特朗普总统实时来电，称AI威胁人类的说法是捏造的，并表示AI将成为比石油、黄金、钻石、互联网更大的增长动力，此举引发热议。通话中黄仁勋使用的手机被确认为三星Galaxy Fold最新款，国内舆论认为这起到了免费宣传效果。 主持人提出了针对减速论的三种反驳逻辑。其一，OpenAI、Anthropic等领先者试图通过监管阻断后发者的追赶，属于过河拆桥；其二，Anthropic正筹备年内IPO，此时强调自家AI足够强大且危险，是一种反向的恐惧营销；其三，是对下一代模型发展速度可能不如以往的信心不足，以安全为名加以包装。 据悉，Anthropic实际已与Lum Group签署价值130亿美元的计算基础设施采购协议，并仍在为纳斯达克上市持续推进融资。埃隆·马斯克也预告将发布Grok 4.8。中国官方媒体《环球时报》则批评阿莫代伊的言论是美国为垄断AI霸权而采取的冷战式手段。 尽管争议不断，当日KOSPI市场中，三星电子和SK海力士分别上涨0.8%与1%左右实现反弹，显示市场将减速论作为一种噪音予以消化。主持人评价称，韩国半导体股的反弹反而可能对当晚的美股市场产生影响，双方正形成一种相互作用的走势。 三星电子、SK海力士目标价持续上调之际，出现罕见下调报告 尽管存在AI减速论，国内券商对三星电子、SK海力士上调目标价的趋势仍在延续。KB证券等上调了目标价，花旗也将2027年、2028年营业利润预期分别上调6%和9%。 相反，BNK投资证券发布报告称，存储器价格已达到PC、智能手机整机价格的一半左右，中低端OEM厂商正在削减存储器搭载量，以需求放缓为由，建议对三星电子、SK海力士维持目标价分别为27万韩元、148万韩元的箱体策略。 朴始东对该报告提出反驳，认为其依据不足。他指出，价格上涨的根本原因不仅在于需求增加，也在于供给不足，而扩产需要相当长的时间，短期内价格或业绩难以下滑。他评价该报告属于反复发布同一预测直至言中为止的祈雨式报告，并指出这与国内外大多数报告一致认为半导体行业景气至2028年不会出现问题的局面形成对比。 与此同时，贝莱德将韩国和台湾股票的投资意见由中性重新上调至增持，理由是两国持有AI热潮所需的稀缺资源（存储器、半导体供应链）以及坚实的企业盈利。主持人提及贝莱德去年6月下调为减持的时点恰好准确，并解读称此次重新上调同样是基于在高利率环境下能凭业绩支撑的企业，即以台积电、三星电子、SK海力士为中心作出的判断。 花旗上调三星、SK海力士营业利润预期幅度 — 花旗将2027年和2028年营业利润预期分别上调6%和9%，2028年上调幅度更大。 波士顿动力IPO延期传闻，现代汽车机器人战略面临疑问 有报道称，波士顿动力的首次公开募股至2027年仍不明朗。该报道引述匿名高管的发言，核心内容是人形机器人Atlas的大规模量产正在延迟。只有量产与盈利能力得到支撑，才能在企业价值最大化的时点上市，这意味着该时点已至少推迟到2027年以后。 特斯拉的Optimus也出现类似情况，与埃隆·马斯克的乐观展望不同，有观察认为其实际量产速度比预期更为迟缓，这一分析为人形机器人商业化进展并不顺利的观点增添了说服力。 主持人指出，现代汽车此前通过投资者日和世界杯广告等方式大力宣传波士顿动力，如今延期消息却以匿名高管个人发言的方式流出，这种做法存在问题。他们表示，若无公司层面明确的路线图公布，仅凭匿名采访降低市场预期，可能损害投资者信任，作为已凭借上市预期融资的企业，理应承担相应的说明责任。 KOSPI收复6700点，KOSDAQ机器人股领涨 当日KOSPI低开后于盘中收复跌幅，重新站上6700点。KOSDAQ一度涨幅达1.8%左右，升至821点区间。在FOMC及利率决定公布前，韩元兑美元汇率小幅上涨至1353韩元区间。 资金面上，令人担忧的信号仍在持续。外国投资者在KOSPI交易所连续5个交易日净卖出，最近4个交易日的卖出规模已超过2.4万亿韩元。期货市场也观测到外国投资者连续4个交易日卖出。不过午后KOSDAQ出现小幅外资转买（约73亿韩元）。 主持人判断，这波卖盘更接近既有外资持仓比例的调整，而非近期新流入资金的撤离。虽然难以找到明确的卖出原因，但可解读为在本周后段美国加息议题来临前的规避风险行为。他们也评价称，若将KOSPI 7000点视为箱体上限、在其上下波动的阶段来看，目前情况并非需要沮丧。 市场走势的风格变化也被提及。从5000点涨至9000点的阶段由半导体主导，而从9000点调整至5500点后、再从5500点回升至7000点的区间，半导体以外板块的回升速度更快。主持人表示，若宏观环境没有重大变化，这种轮动行情可能持续，而一旦加息速度放缓、美国国债收益率重新下行，半导体等既有主导股有望再度受到关注，这是一种有条件的展望。 KOSDAQ市场中，机器人相关股表现尤为突出。3现维持涨停，Hyzen、R&M等盘中触及涨停后继续上涨20%以上。Robotis将其KOSDAQ市值排名提升至第12位。主持人表示，应始终关注KOSPI、KOSDAQ市值前列个股的变化，新个股跻身前列本身就是市场对该板块关注度提升的信号。 减肥、抗癌新药题材带动生物股走强，另有内幕交易调查消息 尽管处于高利率环境，当日生物股仍表现强劲。G2GBio上涨14%左右，受诺和诺德与Ascendis合作开发月度一次注射型减肥药消息影响，拥有长效技术的国内企业受到反射性关注。Yoonon Sia因抗癌新药候选物质临床试验计划变更获批的消息而涨停。 不过朴始东指出，仅凭这些消息尚不足以支撑涨停的理由。诺和诺德是否更换合作伙伴，以及其与国内企业之间的关联，目前仍停留在未经证实的推测阶段。尽管如此，他解读认为，近期市场行情不佳导致此前未能反映的多项利好消息迟来集中反映，为KOSDAQ整体带来了回暖气氛。 同日还传出消息称，联合调查团正就涉嫌利用未公开信息一案，对一家生物企业（据报道推测为ABL Bio）进行搜查。据悉存在内部人员在公告发布前提前买入、股价上涨后抛售获利的不正当交易嫌疑。主持人强调，此类事件不应止于个案查处，还应对过往行为进行全面排查，并需辅以强有力的制度性处罚以恢复市场信任。