连续五日大跌后KOSPI收复6100点……业绩、股东回报与市场信任是反弹关键

KOSPI较前一交易日上涨1.6%，报6136点，收复6100点。近期大跌导致6000点失守后，市场对进一步下跌的担忧加剧；但指数在前一交易日尾盘收窄跌幅后，于当天反弹，显示出支撑可能性。KOSDAQ方面，前一日尾盘走强的个股出现休整，指数在837点附近窄幅震荡。

韩元兑美元汇率下跌3韩元20钱，报1338韩元，韩元延续走强。三星电子和SK海力士分别上涨约3.4%和2.5%，但考虑到近期跌幅，反弹幅度仍然有限。主持人将当天上涨解读为大跌后价格吸引力凸显带来的反弹性买盘，并认为没有新增利空助推了买盘流入。

尽管半导体股走弱，美国股市主要指数仍表现出相对韧性。盘中WTI油价升至94美元上方，涨幅约为0.7%至0.8%；美国股指期货则在小幅上涨区间波动。日本铠侠继前一日暴跌13%后当天继续走弱，中国长鑫存储（CXMT）则呈现上涨势头。

市场日程方面，美国消费者价格指数和生产者价格指数将于次日公布，TSMC业绩也被列为关注焦点。ASML原定于当天午后公布业绩。经济数据和主要半导体企业业绩可能影响利率前景与行业景气判断，短期波动风险值得关注。

三星电子会长李在镕于10月12日在场外以每股250,500韩元买入三星电子股票，交易规模约为1.9万亿韩元。随后有消息称，洪罗喜女士计划于11月12日向李在镕赠与价值约2.6万亿至2.7万亿韩元的三星电子股票。赠与完成后，李在镕持有的三星电子股份将达到约1.75%。

市场将集团总裁家族的大额买入和赠股视为其判断股价处于低位的信号。主持人指出，相较于三星电子的业绩本身，市场对能够推动股价上涨的供需因素和新增动能更加渴求。不过，也有人对买入消息是在股价下跌后、而非上涨后传出表示遗憾。

李光洙认为，股权转移可能是未来扩大分红、注销库存股等股东回报政策的信号。节目中还估算，若三星电子大幅提高年度分红，按李在镕的持股比例计算，其所得分红可能达到相当可观的规模。明年1月股东大会上股东回报规模和政策是否明朗，被视为股价的重要观察点。

有报道称，SK海力士已接触全球投资银行，计划推动其美国子公司Solidigm在纳斯达克上市。报道指出，Solidigm并非剥离核心业务后新设的法人，而是在海外收购的子公司，因此与通常所说的拆分上市有所不同。不过，李光洙主张，无论国内还是海外，不单独上市子公司这一原则是投资者信任的核心，不应仅因其是海外子公司而例外处理。

他指出，从SK㈜到中间控股公司、SK海力士、美国法人再到Solidigm的多层级治理结构，使企业价值评估变得困难。收购Solidigm所投入的资金，归根结底是海力士股东在艰难行业周期中承担的资本；如果业务复苏后再让子公司上市，增长收益可能无法完整回到原有股东手中。他强调，仅以稀释幅度不大或公司是在美国收购为由，无法消除股东的担忧。

李光洙表示，企业、政府、投资者、媒体和专家应共同建立市场信任。他批评称，许多内容只是反复报道市场涨跌，或传播不负责任的投资信息；冒用主持人肖像的AI投资诈骗广告和付费股票群也层出不穷。他主张，与其把投资损失完全归咎于个人判断，不如同时改善信息提供、企业治理结构和投资文化。

若财产分割判决维持原判，SK集团会长崔泰源将面临支付约9400亿韩元的情况，因此他如何利用所持股权筹措资金备受关注。据称，部分股权转让给了战略投资者，其余部分则与韩国投资证券签订了股票收益互换（PRS）合约。部分报道称，该战略投资者是迈克尔·戴尔运营的一只基金。

李光洙表示，PRS合约部分即便法律所有权发生转移，也是在约定期限后进行结算，因此崔泰源仍可能保有实质性的股权影响力。他认为，转让给战略投资者的股权也可能并非单纯出售，而是附带未来回购或业务合作等约定。其意在指出，有必要确认是否属于实际出售，以及表决权的行使安排。

持股投资者是否与崔泰源构成共同持股关系，以及是否因此适用信息披露义务和表决权限制，也被列为争议焦点。尤其是关于选任审计委员会委员时，将最大股东及其关联方的表决权合计限制在3%的规定，有观点指出，应明确说明股权转让的性质。

埃隆·马斯克称，美光通过合理制定存储器价格赢得了长期客户忠诚度，而其他企业一直要求过高价格。主持人认为，存储器价格由市场供需和合同决定，因此针对某家企业定价政策发表此类言论，可能另有意图。节目还比较指出，美光股价在从高点回调后，已较低点回升超过20%；相比之下，SK海力士的回升幅度有限。

有消息称，Anthropic计划在面向机构投资者的活动上公布第三季度业绩。鉴于此前围绕收入确认方式与OpenAI的比较争议，投资者正关注该公司将如何说明业绩。有报道称，其证券注册文件可能在十天内公开，市场也谈及其可能在美国感恩节前上市。

随着市场对Anthropic估值可能达到2万亿美元的预期升温，也有人担忧，若上市受到热捧，巨额资金需求可能吸走其他市场的流动性。2万亿美元高于Meta的市值，实际估值和发行规模仍有待确认。据称三星电子和SK海力士均投资了Anthropic，因此其持股情况以及上市带来的影响也受到关注。

乐天购物计划从11月起推出股东优待制度，成为韩国首家实施此类制度的大型企业。持有至少一股的股东将获赠可在百货商店、大卖场、超市及电商平台使用的优惠券，并享有按消费金额计算的积分优惠。持有1000股以上且持股超过一年的股东，还将获得百货商店贵宾休息室使用权、停车及免费配送券等额外待遇。

节目还介绍了dalba Global为长期持股股东提供专属优惠的案例。李光洙表示，股票投资不应只是围绕每日股价涨跌买进卖出的游戏；此举有助于提升作为股东参与企业成长并分享成果的效用。他认为，股东回报并不只有扩大分红这一种形式，企业形成区别对待股东的文化也具有意义。

不过，若按乐天购物每股9万韩元计算，持有1000股需要约9000万韩元，因此也有观点指出，获得高端优待的门槛较高。节目还提到可考虑根据持股数量设置中间等级。股东优待能否不止于营销手段，而是成为增进股东与企业相互信任的制度，将是关键。

随着三星电子和SK海力士集中资源生产高带宽存储器（HBM），通用存储器的后道工序和测试业务出现外包趋势。HBM是高附加值产品，且工艺与验证需求较大，因此内部生产资源集中于此，通用DRAM后道工序的外包比例则随之上升。业内正关注外包半导体封装与测试企业（OSAT）领域的需求增长。

Doosan Tesna、SFA半导体、Hana Micron等后道工序及测试相关企业被视为潜在受益者。李光洙指出，大型半导体企业过去大多在内部完成工序，导致韩国国内配套企业生态较为薄弱。如果生产订单转向合作企业，不仅能增加其业务量和营收，也可能为企业投入自主研发创造基础，因此他将此视为产业结构变化的开端。

节目比较指出，台湾半导体产业拥有TSMC与合作企业共同成长的强大生态系统，部分合作企业的营业利润率达到两位数；而韩国多数合作企业的盈利能力较弱，营业利润率停留在个位数甚至更低。关键在于外包订单能否不止于短期业务量增加，而是推动合作企业提升技术实力和议价能力。节目还指出，材料、零部件和设备领域的竞争力并非仅靠股价上涨即可形成，还需要能够保障稳定需求并支持研发投入的环境。

纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯表示，今年再加息一次左右或许较为合适；由于预计明年通胀将放缓并接近2%的目标，届时可能无需进一步加息。鉴于他在美联储内部影响力较大，市场将其表态视为判断利率路径的线索。其立场被解读为保留年底前加息一次的可能性，但并未明确推动加息。

美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，短期国债收益率上升已给住房和汽车等对利率敏感的领域带来压力，高市场利率正在发挥紧缩作用。在美国抵押贷款利率达到7%左右的情况下，即使不进一步上调基准利率，经济活动也可能受到抑制。这两项表态被解读为有助于减轻进一步紧缩的压力。

李光洙解释称，今年物价已因战争等因素大幅上涨；考虑到基数效应，明年通胀率再次大幅飙升的可能性或许较低。如果物价接近2%的目标，美联储进一步加息的必要性也会下降。不过，短期内消费者价格指数公布以及12月利率点阵图仍可能再次扰动市场的利率预期。

欧洲表示，计划将中国制造的混合动力汽车进口量限制在每年35万辆，并在此后4年内将上限每年提高6%。欧盟称，此举旨在保护本土汽车产业。继中国电动汽车之后，限制范围又扩大至混合动力汽车，韩国汽车和电池企业在欧洲市场获得替代性收益的预期随之升温。

据Yujin投资证券研究委员韩秉和分析，欧洲电动汽车市场从去年起恢复增长，今年和明年的销量预计也将增加20%以上。有观点认为，若再加上限制中国企业进入市场的措施，对韩国电池企业也可能有利。节目中，三星SDI、SK Innovation、LG新能源等二次电池相关股票走强，前一日大跌的个股也出现收复跌幅的走势。

主持人认为，德国、法国等欧洲主要制造业国家正面临中国商品带来的竞争压力，因此有较强动机加强保护措施。北美市场压力减轻、欧洲电动汽车需求回升，也为行业投资情绪提供支撑。不过，鉴于过去的投资经历使市场对电池行业的信任尚未充分恢复，仍需确认政策效果能否转化为实际销量和盈利能力。

李光洙强调，股票不同于实物商品，是一种基于对企业和市场信任而交易的资产。投资者将重要资金交给企业，但许多经济类内容仅解释指数涨跌的原因，信息提供者对结果负责的机制却十分薄弱。他认为，越多内容鼓动投资者追逐每天变化的市场行情，投资者的不安与困惑就越大。

他表示，媒体和专家应充分审视企业对待股东的方式及治理结构问题。Solidigm上市争议中，不能仅以其为海外子公司为由，掩盖原有股东承担的风险以及未来增长收益的分配问题；投资者关注的是企业在盈利前后如何对待自己。他强调，企业、政府、投资者、媒体和专家应共同建立信任，改变市场的不良惯例。

李光洙表示，不能把在市场暴跌中蒙受损失的责任全部推给投资者。其意在指出，投资环境不仅由个人判断决定，也受到市场制度、企业股东政策和信息传播结构的共同影响。他主张，对市场改善空间抱有长期希望，同时持续开展教育与批评，推动投资者保护和信任恢复方面的变革。

观众来信询问，政府为实现股票市场正常化所制定的措施究竟有多快得到落实。政府曾承诺为股票投资而非房地产投资打造基础，但在市场暴跌和区间震荡期间，政府解释和应对不足，令人感觉市场上只剩下个人投资者。

李光洙表示，他将代替投资者表达愤怒与疲惫。他主张，不能止于把损失责任推给个人投资者；政府应落实承诺的制度改革，企业和市场参与者也应着手恢复信任。