KOSPI失守6000点、触发卖出侧车机制……存储芯片担忧与资金供给缺口引发抛售潮

10月13日中午前后，KOSPI在5940点附近下跌约6.9%，盘中跌幅超过6%，触发卖出侧车机制。KOSDAQ在810点附近下跌4.6%。上涨个股仅有交易所市场约60只、KOSDAQ约150只，下跌个股占据市场绝大多数。

外资在交易所市场净卖出约3万亿韩元，在KOSDAQ净买入约1800亿韩元。机构投资者在现货和期货市场均呈买入，但有观点指出，买盘主要来自金融投资机构。韩元兑美元汇率报1341韩元，在前一日下跌后小幅反弹，波动性也有所加大。

纽约股市收盘涨跌互现。国际油价上涨和半导体股走弱构成压力，但防御性板块相对坚挺，上涨个股数量占优。日本和台湾股市跌幅小于韩国；与存储芯片股大跌但纽约市场上涨个股仍占多数的情况相比，韩国股市跌势明显偏向下行。

本周将公布美国金融股业绩，以及ASML、台积电的业绩。除了摩根大通、高盛、花旗集团、摩根士丹利等大型银行的业绩，管理层对贷款和交易环境的评论也被视为市场变量。国际货币基金组织和世界银行年会也将举行。

有报道称，SK海力士旗下NAND子公司Solidigm正推进在纳斯达克上市，并已接触全球投资银行。由于上市对象是在海外收购的子公司，也有解读认为，这与韩国国内将核心业务拆分上市的做法不同。不过，反对意见指出，无论上市地点如何，子公司上市都可能与母公司股东利益发生冲突。

Solidigm的价值如何反映在海力士整体企业价值中，以及增发新股会在多大程度上稀释现有股东持股，是争议焦点。尤其是海力士旗下美国法人与Solidigm形成的多层级控股结构，增加了企业估值难度，也引发子公司的成长价值未必能完整归属于母公司股东的担忧。

还有观点认为，既然收购Solidigm的资金由海力士股东和公司承担，那么就应审视这样一种安排是否公平：业务困难时共同承担风险，盈利时却通过单独上市将价值分离。仅以有助于维系与美国投资者的关系或拓展当地业务为由，并不足以消除有关股东价值的争议。

在市场大幅下跌之际，化妆品公司APR的跌幅也较为显著。韩元走强期间化妆品股普遍走弱，报道提及包括SK证券在内的多家券商下调了APR目标价，但未提供具体下调幅度或业绩预测。

高盛预计，2027年美国企业股票发行规模将达到约6000亿美元，较上一季度增加98%，IPO和限售股解禁预计将增加股票供给。与此同时，美国企业回购规模可能达到创纪录的1.7万亿美元，部分抵消新增股票供给。

英伟达宣布扩大可能的股票回购规模，被列为股价上涨的因素之一。预计自12月9日起，与美国政府补贴相关的限制解除后，美光将可以回购股票。企业回购和分红作为吸收市场流通股、支撑股东价值的手段，受到关注。

中国长鑫存储（CXMT）宣布在提高集成度的单元结构方面取得技术进展，并表示将在今年年底前推出服务器用DDR5产品。随着中国存储芯片技术追赶的担忧再次升温，美国和亚洲存储芯片股普遍承压。美光收盘跌破1000美元，SK海力士ADR在美国市场也下跌约4%。

铠侠在日本盘中一度下跌逾10%，CXMT股价也连续3个交易日下跌，累计跌幅超过12%。也有观点反驳称，中国此次发布的技术能否转化为实际量产和市场份额提升，仍有待验证。展示样品不同于大规模生产，良率、实际需求和产品竞争力都需要进一步确认。

围绕半导体行业景气的担忧并不只有中国扩大供给的可能性。AI数据中心和半导体投资要持续，就必须有资金支持；博通首席执行官将资本、即投资所需资金，列为AI发展的最大制约因素。其逻辑是，若资金不足导致大型科技公司推迟投资，半导体需求可能放缓。

市场同时受到存储芯片供应增加、AI投资放缓以及中国技术追赶等担忧的影响。乐观观点认为，半导体是AI硬件的核心瓶颈，供应短缺可能延续至2027年以后；怀疑观点则认为，行业景气最终仍将随周期见顶。AI企业的业绩和现金流、中国产品的量产成果都需要时间验证，这也加大了不确定性。

美国9月消费者价格指数（CPI）将于10月14日公布，生产者价格指数（PPI）将于10月15日公布。市场预计CPI环比上涨0.6%，核心CPI环比上涨0.2%。瑞银预计总体CPI环比上涨约0.5%，核心CPI环比上涨约0.19%。

汽油和能源价格上涨可能推动总体通胀高于预期，市场对此有所担忧。核心通胀受油价影响较小，涨幅可能相对温和；不过，本周物价数据中市场尤其关注CPI，特别是核心CPI。数据是否符合市场预期，可能决定短期走势。

市场提及，美联储10月加息的可能性较低，维持利率不变的概率超过80%。但如果通胀高于预期，市场可能会认为年末再次加息的可能性上升，从而带动10年期等长期国债收益率上行。相较于短期利率，市场更需警惕长期利率的反应。

美联储主席凯文·沃什定于美国当地时间10月15日、韩国时间10月16日发表讲话。由于讲话将在美联储官员静默期开始前发表，市场关注其传递的是稳定市场的信息，还是重申鹰派立场。

国际能源署（IEA）计划于周三讨论G7释放战略储备油的具体安排。相关讨论预计于10月15日结束，待释放规模和方式明确后，有必要观察周四以后国际油价的走势。

油价上涨也被视为推高美国CPI的因素。释放战略储备油能否缓解能源价格波动，实际增加供应的效果是否有限，仍需观察公布后的市场反应。油价与本周物价数据一道，被视为影响金融市场波动的主要变量。

李光洙认为，KOSPI大跌虽受到半导体供需担忧与外资抛售叠加影响，但当日跌幅很大程度上源于资金流向过度集中。中国存储芯片技术发布可能给半导体行业带来压力，但化妆品、建筑、核电等关联度较低的行业也同步下跌，说明ETF和指数关联型抛售放大了跌幅。在他看来，这是单靠新闻冲击力难以解释的超卖行情。

他举例称，日经225指数自2012年以来的13年间上涨了7至8倍，但期间也多次下跌20%至30%。他强调，并非建议投资者只看长期回报、硬扛下跌；投资者在下跌期间的行动，才会影响投资期限和最终结果。他表示，有必要重新审视投资者能够承受的损失，并依据计划判断当前跌势是否意味着企业盈利前景受到合理冲击。

李光洙以假设情境作比：假如前一天中了彩票头奖，在对所持企业的信心和成长前景依然不变时，该如何看待一天内下跌7%至8%。此举意在提醒投资者，不要把市场短期急涨的速度视为常态，而应恢复冷静。他表示，不认为此次下跌是由从根本上改变企业基本面的消息所致。

李光洙认为，近期韩国股市的跌幅难以仅用外资抛售解释，并将市场流动性和信心趋薄视为问题。与行情较好的5月末至6月初相比，近期成交额已降至约30%，承接外资抛盘的买方基础也随之减弱。他主张，除稳定市场的措施外，还需审视短线交易行为，并讨论支持长期资金流入的制度安排。

他提出，如果约500万亿韩元的退休金中有30%转为基金形式的股票投资，就能形成约150万亿韩元的长期资金。他解释，日本股市长期上涨的同时，企业回购并注销股票、扩大分红也发挥了作用；2013年至2024年，日本股票回购和分红规模均大幅增长。他认为，韩国企业和政府应在市场下跌时采取维护股东价值的行动，让投资者能够信任市场并长期持有。

他批评称，国政审计和市场讨论过多纠缠于追究过往责任或杠杆ETF争议，对于如何应对未来的外资抛售、改善市场结构，讨论不足。他指出，如果投资信息仅传递短期涨跌、缺乏负责任的分析，投资者就会反复追涨杀跌。利用人工智能盗用知名人士肖像实施投资诈骗，以及不良信息传播，也被视为加剧投资不安的问题。

他还将Solidigm上市争议与股东信任和公司治理问题联系起来。他认为，与其仅以子公司在海外上市为由认为没有问题，不如一并评估收购和业务扩张过程中母公司股东资金与风险的投入。李光洙强调，韩国股市要实现改变，投资者、企业、政府和媒体就必须持续关注问题并推动改进，不能把投资者的损失一概归咎于个人判断失误。