5日続落後にKOSPIが6100台を回復…業績・株主還元と市場の信頼が反発の鍵

KOSPIは前営業日比1.6％高の6136ポイントとなり、6100台を回復した。最近の急落で6000台を割り込むと、さらなる下落への懸念が強まったが、前日の取引終盤に下げ幅を縮小したのに続き、この日は反発し、下値支持の可能性を示した。KOSDAQは、前日の取引終盤に上昇した銘柄が一服し、837ポイント前後の横ばい圏でまちまちとなった。

ウォン・ドル相場は3ウォン20銭下落して1338ウォンとなり、ウォン高が続いた。サムスン電子とSKハイニックスもそれぞれ約3.4％、2.5％上昇したが、最近の下落幅を踏まえると反発はまだ限定的だ。進行役はこの日の上昇について、急落後に割安感が強まったことによる押し目買いと解釈し、新たな悪材料がなかったことが買いを後押ししたとみた。

米国株は半導体株が軟調だったものの、主要指数は比較的底堅く推移した。取引時間中、WTIは94ドルを上回り、約0.7～0.8％上昇。米株価指数先物は小幅高圏だった。日本のキオクシアは前日に13％急落したのに続き、この日も軟調だった一方、中国のCXMTは上昇した。

市場日程では、翌日に米消費者物価指数（CPI）と生産者物価指数（PPI）の発表が予定され、TSMCの業績も注目材料として挙げられた。ASMLは同日午後に業績を発表する予定だった。指標や主要半導体企業の業績が金利見通しや業況判断に影響する可能性があり、短期的な変動に注意が必要だ。

サムスン電子のイ・ジェヨン会長は10月12日、時間外取引でサムスン電子株を1株25万500ウォンで購入した。取得額は約1兆9000億ウォン。続いて11月12日には、ホン・ラヒ氏がイ会長に約2兆6000億～2兆7000億ウォン相当のサムスン電子株を贈与する予定との報道が伝わった。贈与が完了すれば、イ会長のサムスン電子持ち株比率は約1.75％となる。

市場は、オーナー一族による大規模な買い付けと贈与を、株価が低い水準にあるとの判断の表れと受け止めた。進行役は、サムスン電子の業績そのものよりも、株価を押し上げる需給や追加の材料を市場が強く求めていたと指摘した。ただ、株価上昇後ではなく下落後に買い付けのニュースが出たことに、投資家のもどかしさも示された。

イ・グァンスは、持ち株の移転が今後の配当や自社株消却など、株主還元策のシグナルとなる可能性があると解釈した。番組では、サムスン電子が年間配当を大幅に増やした場合、イ会長の持ち株比率を単純に当てはめると、配当額が相当な規模になり得るとの試算も示された。来年1月の株主総会で株主還元の規模や方針が具体化するかが、株価を見極める主なポイントとして挙げられた。

SKハイニックスが米子会社ソリダイムのナスダック上場に向け、グローバル投資銀行と接触したとの報道が出た。報道は、ソリダイムが中核事業を切り離して設立した新会社ではなく、海外で買収した子会社であることから、一般的な分割上場とは異なると説明した。しかしイ・グァンスは、国内外を問わず子会社を別途上場させないという原則が投資家の信頼の核心であり、海外子会社であることを理由に例外を認めるべきではないと主張した。

同氏は、SK株式会社から中間持ち株会社、SKハイニックス、米国法人、ソリダイムへと続く多層的な支配構造が、企業価値の評価を難しくしていると指摘した。ソリダイム買収に投じられた資金は、結局のところハイニックスの株主が厳しい業況に耐えるなかで負担した資本であり、事業回復後に子会社を上場すれば、成長の果実が既存株主に十分還元されない可能性があるという論理だ。希薄化の規模が大きくない、あるいは米国で買収した会社だという説明だけでは、株主の懸念は解消されないと強調した。

イ・グァンスは、企業・政府・投資家・メディア・専門家が一体となって市場への信頼を築く必要があると述べた。市場の上昇と下落を繰り返し報じるだけの報道や、責任を伴わない投資情報を流すコンテンツが多く、進行役の顔を無断使用したAI投資詐欺広告や有料株式チャットグループも横行していると批判した。投資損失を個人の判断のせいだけにするのではなく、情報提供や企業統治、投資文化をともに改善すべきだという主張だ。

財産分与の判決が維持された場合、約9400億ウォンを支払う必要があるSKグループのチェ・テウォン会長について、保有株を活用した資金調達策が注目された。一部の持ち株は戦略的投資家に移り、残りは韓国投資証券との株価リターンスワップ（PRS）契約に充てられたとの説明があった。一部報道は、戦略的投資家がマイケル・デル氏の運営するファンドだと伝えた。

イ・グァンスは、PRS契約分は法的な名義が移転しても契約期間終了後に精算する仕組みであり、チェ会長の実質的な持ち株への影響力が維持される可能性があると指摘した。戦略的投資家に移した株式についても、単純な売却というより、将来的な買い戻しや事業上の協力に関する取り決めが伴っている可能性があるとみた。実際に売却されたのか、議決権がどのように行使されるのかを確認する必要があるという趣旨だ。

株式を保有する投資家がチェ会長と共同保有関係に当たるのか、それに伴う開示義務や議決権制限が適用されるのかも論点として示された。特に、監査委員の選任時に筆頭株主と特殊関係者の議決権を合算して3％に制限する規定との関係で、持ち株移転の性質を明らかにすべきだとの指摘が出た。

イーロン・マスク氏は、マイクロンがメモリー価格を合理的に設定して長期顧客の忠誠を得ている一方、他社は過度に高い価格を求めてきたと主張した。進行役は、メモリー価格は市場で需要と供給、契約を通じて形成されるため、特定企業の価格政策をめぐる発言には別の意図がある可能性があるとみた。マイクロン株は高値から調整した後、安値から20％超回復した一方、SKハイニックスの回復幅は限られているとの比較も示された。

アンソロピックが機関投資家向けイベントで第3四半期の業績を公表する予定だとのニュースが伝わった。売上高の認識方法をめぐりOpenAIとの比較論議があっただけに、投資家は同社が業績をどのように説明するかに注目している。証券登録届出書が10日以内に公開される可能性があるとの報道や、米国の感謝祭前に上場する可能性も取り沙汰された。

アンソロピックの企業価値が2兆ドルに達するとの期待が出るなか、上場が大きな成功を収めれば巨額の資金需要が生じ、他市場の流動性を吸収する可能性があるとの懸念も示された。2兆ドルはメタの時価総額を上回る水準であり、実際の企業価値や公募規模は確認が必要だ。サムスン電子とSKハイニックスがアンソロピックに出資したとされるため、保有株式や上場による影響も関心事項として挙げられた。

ロッテショッピングは11月から、韓国の大企業として初めて株主優待制度を導入する予定だ。1株以上を保有する株主に、百貨店・スーパー・ディスカウントストア・電子商取引で使える割引クーポンを提供し、購入額に応じたポイント特典も適用する。1000株以上を1年以上保有する株主には、百貨店ラウンジの利用、駐車場や送料無料のクーポンなど、追加特典を提供する計画だ。

番組では、長期保有株主向けに別途特典を設けているダルバグローバルの事例も紹介された。イ・グァンスは、株式投資が日々の株価変動を売買するゲームにとどまってはならないとし、企業の成長に参加し、その果実を分かち合う株主としての効用を高める取り組みだと評価した。配当の拡大だけが株主還元のすべてではなく、企業が株主を区別して処遇する文化が形成され得る点に意義があるとした。

ただ、ロッテショッピング株の株価を1株9万ウォンとすると、1000株の保有には約9000万ウォンが必要となり、プレミアム特典を受けるハードルが高いとの指摘もあった。保有株数に応じた中間ランクを設ける案も取り沙汰された。株主優待がマーケティングにとどまらず、株主と企業の相互信頼を高める制度として定着するかが焦点だ。

サムスン電子とSKハイニックスが高帯域幅メモリー（HBM）の生産に経営資源を集中するなか、汎用メモリーの後工程やテストを外部企業に委託する動きが出ている。HBMは高付加価値製品であるうえ、工程や検証への需要も大きいため社内の生産資源が集中し、汎用DRAMの後工程では外注比率が高まる構図だ。業界では、半導体の組み立て・テストを受託するOSAT分野の需要拡大に注目している。

ドゥサンテスナ、SFAセミコンダクター、ハナマイクロンなど、後工程・テスト関連企業が恩恵を受ける候補として挙げられた。イ・グァンスは、大手半導体企業が工程の大部分を社内で処理してきたため、国内の協力企業のエコシステムが脆弱になったと指摘した。生産量が協力企業に移れば、受注や売上高が増え、各社が独自の研究開発に投資する基盤も生まれる可能性があるとして、産業構造の変化の糸口と評価した。

台湾の半導体産業ではTSMCと協力企業がともに成長するエコシステムが強く、協力企業にも営業利益率が2桁に達する事例がある一方、国内の協力企業の多くは一桁台以下の低い収益性にとどまるとの比較が示された。外注受注が一時的な仕事に終わらず、協力企業の技術力や交渉力を高める方向につながるかが重要だ。素材・部品・装置の競争力は株価上昇だけで生まれるものではなく、安定した需要と研究開発投資が可能な環境が必要だとの指摘もあった。

ニューヨーク連邦準備銀行のジョン・ウィリアムズ総裁は、年内の追加利上げは1回程度が適切となる可能性があり、来年は物価が鈍化して2％目標に近づくとみられるため、追加利上げは必要ないかもしれないと述べた。FRB内で影響力の大きい人物の発言だけに、市場は金利見通しを判断する手掛かりとして受け止めた。年末までに1回利上げする可能性は残しつつも、利上げを確定的に推し進めない慎重な姿勢と解釈された。

FRB理事のクリストファー・ウォラー氏は、短期国債利回りの上昇が住宅や自動車のような金利に敏感な分野にすでに負担を与えており、高い市場金利が引き締め効果をもたらしていると説明した。米国の住宅ローン金利が7％台に達するなか、政策金利をさらに引き上げなくても経済活動が抑制され得るという意味だ。両氏の発言は追加引き締めへの懸念を和らげる方向に受け止められた。

イ・グァンスは、今年は戦争などですでに物価が大きく上昇しているため、来年の物価上昇率が再び急騰する可能性は、ベース効果を考慮すれば低いかもしれないと説明した。物価が2％目標に近づけば、FRBがさらに利上げする必要性も低下するという論理だ。ただ短期的には、CPIの発表と12月のドットチャートが市場の金利見通しを再び揺さぶる可能性がある。

欧州は中国製ハイブリッド車の輸入を年間35万台に制限し、その後、上限を毎年6％引き上げる措置を4年間適用する計画を明らかにした。欧州連合（EU）は自国の自動車産業を保護するための措置だと説明した。中国製電気自動車に続きハイブリッド車にも制限が広がることで、欧州市場で競合する韓国の自動車・電池メーカーに追い風が吹くとの期待が強まった。

ユジン投資証券のハン・ビョンファ研究委員の分析によると、欧州の電気自動車市場は昨年から再成長に転じ、今年と来年も販売台数が20％以上増える見通しだ。中国メーカーの市場参入を制限する措置が加われば、韓国の電池企業にもプラスとなり得るとの見方が出た。番組ではサムスンSDI、SKイノベーション、LGエナジーソリューションなど二次電池関連株が上昇し、前日に急落した銘柄も下げ幅を取り戻す動きがみられた。

進行役は、ドイツやフランスなど欧州の主要製造業国は中国製品の競争圧力を受けており、保護措置を強化する誘因が大きいとみた。北米市場の負担が和らぎ、欧州の電気自動車需要が回復していることも、業種の投資心理を支えた。ただ、過去の投資経験から電池業界への信頼は十分に回復していないため、政策効果が実際の販売や収益性につながるかを見極める必要があると付け加えた。

イ・グァンスは、株式は実物商品よりも企業や市場への信頼を基盤に取引される資産だと強調した。投資家は重要な資金を企業に託す一方、経済関連コンテンツの多くは指数の上げ下げの理由を説明するだけで、情報提供者が結果に責任を負う仕組みは弱いと批判した。日々変化する市況を追うよう促すコンテンツが増えるほど、投資家の不安や混乱も大きくなるという主張だ。

同氏は、メディアや専門家が企業の株主への対応やコーポレートガバナンスの問題を十分に検証すべきだと述べた。ソリダイムの上場論議で、海外子会社であることだけを理由に、既存株主が負担したリスクや今後の成長の果実の配分を覆い隠すことはできない。投資家は、企業が利益を上げる前後に自分がどう扱われるかを見ているという。企業・政府・投資家・メディア・専門家がともに信頼を築き、市場の誤った慣行を改めるべきだと強調した。

イ・グァンスは、急落相場で損失を被った投資家にすべての責任を負わせてはならないと述べた。投資家個人の判断だけでなく、市場制度や企業の株主政策、情報流通の構造も投資環境を形作るという趣旨だ。市場には改善の余地が大きいことから長期的な希望を持ちつつ、教育と批判を続け、投資家保護と信頼回復に向けた変化を生み出すべきだと主張した。

視聴者からの投稿では、株式市場正常化に向けた政府の対策が実際にどれほど迅速に実行されたのかが問われた。不動産ではなく株式投資のための基盤を整えるとの約束があったものの、暴落相場やボックス相場で政府の説明や対応が不足し、個人投資家だけが市場に取り残されたように感じるとの不満が示された。

イ・グァンスは、投資家の怒りや疲労を代弁すると述べた。個人投資家に損失の責任を負わせるだけでなく、政府が約束した制度改善を実行し、企業や市場参加者も信頼回復に取り組むべきだという主張だ。