韩国综合指数反弹3.9%触发买入熔断机制 汇率因国民年金实弹干预趋稳

周末期间，韩元兑美元汇率一度突破1560韩元，引发市场对可能突破1600关口的担忧，但随着所谓“F4”——企划财政部、韩国银行及金融监督院——召开紧急汇率对策会议并实施口头干预，局势出现逆转。随着口头干预生效，韩元随后跌至1518韩元，较前一常规交易日收盘价下跌约9韩元。总统记者会上也传出类似信息，进一步强化了干预立场。

真正起决定性作用的是口头干预之后迅速跟进的实际实弹干预。国民年金启动外汇对冲的消息传出后，韩元单日下跌24韩元，次日进一步走低至1510韩元附近。历史上，国民年金的分析显示不进行汇率对冲的收益率优于对冲；但随着市场批评该基金只是买入美元并将其撤出市场、未形成对冲流动而单方面推高汇率，该基金已战略性修改规定，允许对最多15%的海外资产进行对冲。

当国民年金与银行签订远期合约时，银行会通过在市场借入美元并立即出售来对冲自身汇率风险敞口。这一过程实际上向市场注入了美元，形成汇率下行压力——此次该基金依据新规执行对冲操作，正是推动韩元下跌的美元供给的直接来源。

分析人士将此次干预取得成效很大程度上归功于口头干预后几乎立即跟进实弹干预的迅速反应。过去，仅靠口头干预往往在数日内就被市场忽视，汇率回归原有水平。而此次迅速升级为实弹干预，令市场措手不及。在韩国经常账户与贸易账户等基本面状况良好、外汇储备充足的背景下，此次应对被认为有效平息了对韩元走弱的过度恐慌情绪。