访谈 · 2026-07-20
[正午沙龙] Hana证券首席研究委员李京洙："仅是资金面错位与季节性叠加，并未损害半导体本质"
当日正午沙龙邀请Hana证券研究中心首席研究委员李京洙出席。他将今日暴跌原因归结为三点。第一是资金面。个人投资者在高点集中买入后因亏损而抛售，其后续影响仍在持续；外资通常按均值回归模式在急涨时卖出、急跌时买入，但近期出现指数ETF被卖出、仅个别杠杆ETF被买入的畸形走势，加剧了盘中波动性。
第二是基本面。他解释称，KOSPI与半导体股价并非对利润绝对值作出反应，而是对同比增速（YoY）的加速度作出反应，而半导体利润同比增速预计将从二季度约230%放缓至三季度180%至190%左右，市场因此反映出"业绩见顶"担忧。第三是季节性，7月是机构确定上半年基金业绩后倾向抛售此前买入个股的时期，因而每年这个月业绩与股价的背离程度最大。
关于底部判断，他分析了过去KOSPI较高点下跌25%至30%的历史案例（2002年IT泡沫、2004年中国冲击、2008年全球金融危机、2009年迪拜世界破产），指出平均约4个月后形成真正底部。不过他补充称，当前并非如以往那样的系统性危机状况，因此寻底路径可能更短。真正底部的共同信号是外资持续承接个人抛售筹码，而近期外资转为净买入的现象与此类似。
关于杠杆ETF、期权等衍生品引发的波动性，他解读称，这类衍生品的"扰动"反而可能成为与业绩无关、可降低平均成本的低价买入机会。策略上，他提出基于季节性的规则化投资，指出7月业绩因子走弱的现象往往在8月至10月得到修复，因此在7月低点买入三星电子、SK海力士、美光、西部数据、AMD、英伟达等业绩优良的半导体股，并在下半年进行交易，是一种有效策略。