SH.Consulting
市況スナップショット
Market

Market

毎朝発行する日次の株式市況ノート。市況・銘柄・産業・マクロ経済・国際・政策をカテゴリ別に整理しています。

コラム·2026-07-10

[グァンスの視点] レバレッジETFは議論より先に取引停止が必要だ

この日の進行役イ・グァンス氏は、レバレッジ・インバースETFが相場変動を過度に増幅させていると述べ、当局が議論を続ける間に市場が先に壊れかねないため、まず取引を停止した上で対策を議論すべきだとの見解を示した。世界第5位の市場が1日で7〜8%上下する現状は事実上の賭博場に近いとし、材料やファンダメンタルズが正常に株価へ反映されない歪みが生じていると指摘した。 特に彼は、レバレッジ構造が本株と派生商品を組み合わせて相場を人為的に揺さぶる誘因を生んでいると指摘した。本株を大量に売却しつつ同時にインバースレバレッジ商品を買うと、売りが続くほど利益が膨らむ構造になっており、実際に外国人投資家の最近の売り越しとレバレッジ商品の買いが同時に観測されているとした。 彼が最も懸念したのは、こうした変動が繰り返されれば個人投資家が再び韓国株を「賭博場」とみなすようになり、これまで築かれてきた健全な投資文化が後退しかねない点だった。またナスダックなど海外市場と比べ、国内ではデリバティブの売買代金が本株の売買代金を大きく上回るいびつな構造にあるとも指摘し、法的根拠が不十分でも後から整備すればよく、既存投資家の損失は事後に調整すればよいとして、まず取引を停止すべきだと強調した。 同時に彼は、こうした制度上の問題は韓国主要企業のファンダメンタルズや成長ストーリー自体を損なうものではないとし、パニック売りは避けるよう呼びかけた。過度な新規投資は控え、自らが許容できる損失水準をあらかじめ設定し、それを下回った場合は規律を持って損切りする計画を持つべきだと助言した。

詳しく見る →
コラム·2026-07-09

[グァンスの視点] 日本経済新聞の半導体没落論に潜む論理の誤り

日本経済新聞は、韓国半導体産業の独占的地位が米国の牽制により1980年代の日本半導体産業のような没落リスクを抱えていると報じた。米国の消費者が価格カルテルを理由にサムスン電子、SKハイニックス、マイクロンを相手取り集団訴訟を起こした事例や、韓国企業の合計世界シェアが約60%に達している点を根拠に、トランプ政権が生産拠点の米国移転を強要する可能性を指摘する内容だった。 これに対し司会者は因果関係の誤りを指摘した。1980年代の日本半導体企業の市場シェアは80%に達し、実際に米国の通商圧力があったが、没落の根本原因は通商圧力ではなく市場変化への対応失敗にあったという。大型コンピューター向け半導体に注力していた日本企業は、1990年代のPC時代への転換、すなわち半導体が汎用・消耗品化する流れを読み切れず、使い捨てのはずのPC製品に25年保証を付けるなど市場実態とかけ離れた戦略に固執し、淘汰されたと説明した。 一方、韓国企業はPC転換期に安価・高速生産が可能な汎用半導体で市場を席巻し、いまやデータセンター時代を迎え半導体が再び特殊製品(HBM)へと転換する流れをSKハイニックスが主導し、サムスン電子が先端ロジックで追随する構図で対応していると評価した。通商圧力を没落の決定的要因とする枠組み自体が歪んでおり、企業没落の本質的原因は多くの場合、自らの戦略的失敗にあると強調した。 さらに、当該日経記事が匿名の韓国専門家を引用した又聞き報道であり、それを国内メディアが再引用して増幅させている構造にも言及した。半導体分野の最高の専門家は韓国国内にいるのだから、こうした又聞きの外信報道よりも国内専門家の分析をより重視すべきだとの見解を示した。

詳しく見る →
コラム·2026-07-09

[シドンの視点] レバレッジ・インバースETFが市場を歪めている、取引停止が必要

この日の出来高上位銘柄の大半がレバレッジ・インバースETF商品で占められている現象が指摘された。半導体・AI生態系関連の好材料が続き、外国人・機関の資金フローも良好であるにもかかわらずKOSPIが日中大きく変動する理由は、レバレッジ商品の尻尾が本体を振り回す構造的歪みにあるとの見立てである。外国人投資家の直近20営業日買越上位銘柄にもレバレッジ商品が多数含まれることが確認された。 特定銘柄を買うと同時にインバースレバレッジ商品も買えば、本株売却による値下がりでインバース側から二倍の利益を得られる構造となり、相場操縦に悪用されやすい設計だとの懸念も示された。米国など海外主要市場ではデリバティブ取引が本株対比約2%にとどまる一方、韓国はこれを大きく上回る水準にあるとされ、構造的な問題として指摘された。 当局が問題意識を示すのみで実質的な措置を取っていない点への批判も相次いだ。上場廃止や専門投資家への限定、証拠金引き上げなどの議論に先立ち、まず取引を一時停止した上で制度改善を議論すべきだとの主張である。過度な変動性が個人投資家の損失を拡大させ、国内証券市場への信頼を損ない、健全な投資文化の定着を妨げているとの懸念が示された。 ただし、こうした変動性の問題とは別に、半導体をはじめとする主要銘柄のファンダメンタルズや成長ストーリーには問題がない点が改めて強調された。投資家に対しては、パニック的な投げ売りではなく、事前に許容可能な損失水準を設定した上で長期的な視点で臨むよう助言した。

詳しく見る →