コラム · 2026-06-26
[グァンスの視点] 半導体好況と消費拡大の好循環、変動性が足を引っ張る理由
イ・グァンス氏は昨年9~10月の時点ですでに半導体主導の上昇を予告していたとし、半導体が韓国の輸出とコスピ時価総額にそれぞれ約40%台後半、50%超を占める以上、半導体好況は輸出好調、貿易黒字改善、GDP成長率上方修正へと直結し、それが自然に消費心理の改善につながるという持論を改めて示した。
半導体が好調になればコスピが上昇し、株式資産価格の上昇だけで家計の体感残高が増え消費余力が拡大すると強調した。ここにSKハイニックスなどで支給予定の兆ウォン単位の業績賞与も加わり、消費拡大の流れは一段と強まるとの見通しを示した。
ただし、こうした好循環シナリオが想定通りに機能しない理由として、半導体主力株の過度な変動性を挙げた。政府と主要投資家が事実上の下限として容認したリガケムバイオの転換価格を下回って株価が下落するといった異常な売られ過ぎが、投資家が安心して後続銘柄への物色を広げられない根本原因だと分析した。
レバレッジとETFの無差別的な売買メカニズムが増幅装置として機能し、主力株の急騰・急落が後続テーマや物色循環の流れを断ち切っているとの見方だ。多様な運用スタイルのファンドが姿を消し、事実上すべての資金が半導体に集中している現在の資金構造こそが市場の根本的な問題であり、国民年金をはじめとする機関投資家が多様な戦略への呼び水役を取り戻すべきだと提言した。
[シドンの視点] アップルとノキア、永遠の勝者はいない
パク・シドン氏は2005年以降のアップルの営業利益率の推移を挙げ、iPhone発売以降約15年間30%台の高い収益性を維持してきたアップルが、メモリー価格上昇による製品値上げという新たな局面に入ったと指摘した。これはアップルが従来の高い営業利益率を維持できるのか、あるいはこれを契機に別の変化を迎えるのかという問いを投げかけると説明した。
同氏はiPhone登場以前、世界の携帯電話市場を制していたノキアの事例を詳しく紹介した。ノキアはスマートフォンの潮流をバブルと判断し様子見戦略を取ったが、結局スマートフォン市場から完全に姿を消したという。アップルも最近AI投資には消極的な姿勢を見せており、その理由としてAIモデルは結局汎用化するため自社投資より既存サービスの活用が得策だという判断と、投資バブルが弾けた後に安値で参入するという戦略が挙げられるとした。
一方でマイクロソフト、メタ、オラクル、アルファベットなどは社債発行や増資まで動員してAI投資を積極的に拡大しているとし、7月末に予定されるこれら企業の決算発表が今後の市場の方向性を占う重要な分岐点になるとの見方を示した。アップルの消極的な様子見戦略とこれら企業の積極的な投資戦略のどちらが正しかったのか、この決算シーズンで明らかになるとの見立てだ。
同氏はスティーブ・ジョブズの「ステイ・ハングリー、ステイ・フーリッシュ」という言葉を引用し、今日のアップル、そして韓国企業が果たしてその精神を維持しているか振り返るべき時ではないかと述べた。サムスン電子とSKハイニックスの湖南投資決定についても、こうした文脈において未来へ積極的に投資する方向性を示した肯定的な事例だと評価した。