[グァンスの視点] 犬と飼い主の比喩で見るサムスンの業績と株価の乖離
イ・グァンスは、自身が事前にサムスン電子の第2四半期営業利益を90兆ウォンと推定していたことに触れ、市場がサムスンの業績を予測可能な範囲内に収められるようになったこと自体が、ボラティリティ緩和のシグナルだと指摘した。これは市場がこの水準の業績を一時的なものではなく持続可能なものとして受け止め始めていることを意味するという。
彼はサムスンの2015年以降の四半期営業利益グラフで、直近2四半期(57兆ウォン、89兆ウォン)が突出している点を挙げ、市場はこれを一時的現象と見るか、新時代の始まりと見るかで割れていると診断した。ただしこうした判断はその日の株価の方向によって事後的に正当化される傾向があり、信頼性に欠けると付け加えた。
続けて彼は、企業業績と株価の関係を犬の散歩に例えた。業績は飼い主、株価は犬であり、一時的に離れることはあっても最終的には収束するという。ただし現在の韓国半導体企業の特異な点は、本来後を追うはずの飼い主、すなわち業績が、犬である株価をはるかに先行しており、市場がこのスピードを消化しきれていないことだと分析した。
サムスンの四半期営業利益を年換算して時価総額と比較すると、エヌビディア、アップル、マイクロソフトなど世界的テック企業に比べて約5分の1程度の倍率で取引されており、明確な過小評価だと指摘した。また、第1四半期末に147兆ウォンだった現金性資産と短期金融商品は、今回の業績を反映すると200兆ウォンに達し、年末には300兆ウォンを超える可能性があるとし、アンソロピックへの投資事例のように、この資金が今後AIバリューチェーンへの投資に向かえば、サムスンの企業としての性格そのものが変わり得ると述べた。
最後に彼は株式市場を短期的には投票計量機、長期的には秤に例え、現在の値動きはレバレッジによって歪められた過剰な『投票』の結果であり、真の意味でのファンダメンタルズの『秤』ではないと強調した。ハイパースケーラーがメモリ半導体を高値で買い続けているという事実自体が、AI投資の持続可能性を裏付ける根拠であるとし、投資家に長期的視点を保つよう呼びかけた。