KOSPI、史上初の7400突破 サムスン電子とSKハイニックスが揃って急騰、外国人買いが爆発

この日KOSPIは始値の時点で早くも7000台を突破し、取引時間中も上昇を続けて7300台を通過、7400ライン(7402ポイント)にまで達し、上昇率は6%を超えた。一方、KOSDAQは0.8%程度下落し1200台前半で推移、ウォン相場は1ドル=1456ウォン前後で推移した。

両司会者は、韓国株式市場が昨年1年間で世界最高となる約75%のリターンを記録したが、今年はその同じ上昇率をわずか5カ月で再び達成したと指摘した。通常、5000や6000といったキリのいい水準を突破する際には慣性が働き時間がかかるものだが、今回の7000突破は異例のスピードだったと述べた。

両者は以前、KOSPIが終値ベースで初めて7000を超える日の水準を予想する賭けをしていた(それぞれ7300、7400、7020と予想)が、取引時間中にすでに7400を突破したため、3人の予想はいずれも既に外れたと冗談を交わした。

上昇するほど指数は重くなり加速しにくくなるという一般的な見方に対し、両者は物理学における加速度は質量に比例するという法則を引き合いに、指数の規模が大きくなるほどむしろ勢いが増す可能性があると説明。米国のナスダック指数がかつて見せたパターンを、今の韓国市場が再現していると解説した。

ゴールドマン・サックスは最新レポートで、アジア太平洋地域の中で韓国が圧倒的な業績上方修正モメンタムを見せていると分析。ITハードウェア分野の6月業績見通しは、すでに高水準だった5月と同水準かそれ以上を維持しているという。また今年に入ってすでに8回目の買いシグナルが点灯したとの言及もあった。

番組では、著名投資家ウォーレン・バフェット氏がバークシャー・ハサウェイの株主総会で、現在の市場が賭博的な過熱状態に近いとの懸念を示したことも取り上げられた。これに対し両司会者は、バフェット氏が莫大な現金を保有しながら韓国株を一切保有していない点を挙げ、韓国市場はバブルではなく企業業績が実際に大きく伸びている局面だと反論した。

この日サムスン電子は13%、SKハイニックスは10%それぞれ急騰し、KOSPI上昇をけん引した。サムスン電子の株価は26万5500ウォンまで上昇し、1日で約15%近く上昇、時価総額は約1兆1000億ドルで世界11位となった。SKハイニックスは世界16位で、マイクロン・テクノロジーより約400億ドル高い時価総額で取引された。

サムスン電子急騰の直接的な引き金となったのは、アップルがTSMCへの依存度を下げるため、自社設計のMシリーズチップの生産をサムスン電子とインテルに委託することを検討しているとの報道だった。TSMCが最近の値上げやエヌビディア向け受注優先などで顧客に対する交渉力を強めていることを受け、アップルは米国内での生産が可能なサムスン電子とインテルへとサプライチェーンを多角化しようとしているとされる。この報道を受け、サムスン電子はTSMCに続きアジア企業として2社目となる時価総額1兆ドルを突破した。

両司会者はこれを単なる個別ニュースではなく、サムスン電子のファウンドリー事業が再評価される兆しだと解説した。サムスン電子は事実上、メモリー、ファウンドリー、家電など複数の事業を束ねた企業であり、長年赤字が続いていたファウンドリー事業にアップルのような大口顧客の受注が入れば黒字転換が期待できるだけでなく、将来的にはTSMCに匹敵する独立した価値評価を受ける可能性もあると指摘した。一時は決別したアップルとサムスンの関係が再び接近している、との例えも語られた。

米国市場の取引終了後に発表されたAMDの決算も、韓国半導体株の上昇を後押しした。AMDの売上高は100億ドルを突破し市場予想を上回り、1株当たり利益も1.37ドルと予想を上回った。特にデータセンター向け売上高は前年同期比57%増と大きく伸び、次四半期のガイダンスも市場予想を大幅に上回った。これはAIデータセンター向け投資が依然として堅調であることを示す結果と受け止められた。

両司会者は、AMDの好決算はこれまでエヌビディア1社に集中していた需要が業界全体に広がりつつあることを示していると指摘。AMDのリサ・スーCEOが最近訪韓し、サムスン電子の李在鎔会長と面会したことにも触れ、メモリーとファウンドリーの両分野で世界的なビッグテック企業が韓国企業との協業を求める流れが鮮明になっていると評価した。

米国上場のメモリー半導体ETF(ティッカーDRAM)の最近の上昇も、韓国半導体株への資金流入を後押しした。このETFはサムスン電子とSKハイニックスが持ち分の約半分を占め、上場からわずか1カ月で70%超上昇した。これまで米国の投資家はサムスン電子やSKハイニックスの株式を直接購入できず、この2銘柄を組み入れた半導体ETFも乏しかったため、このDRAM ETFが唯一に近い代替投資手段として人気を集めたという。

最近、外国人投資家がサムスン電子とSKハイニックスの株式を直接購入できるようになったことを受け、米国の株式コミュニティ「Reddit」にも新たに韓国関連の掲示板が作られ、両銘柄のバリュエーションを分析する投稿が増えているという。MSCI基準のドル建てで見たKOSPIの向こう12カ月の予想PERは約6.7倍で、台湾やインドの約20倍を大きく下回っており、割安感が際立っている。

この日、外国人投資家はKOSPI市場で1兆5000億ウォン超を買い越し、指数上昇を下支えした。ただし両司会者は、外国人による韓国株保有比率は依然として低い水準にあり、現在の買いは本格的な相場が始まる前の、先回りした資金による初期段階の動きに近いと分析した。

韓国の金融当局は6月のMSCI先進国指数組み入れを目標に、外国人投資家の参入障壁を下げるための制度改革を進めているという。株式取引時に求められていた外国人の個人情報開示要件の緩和や、外国人統合口座制度のさらなる拡充などが検討されていると伝えられた。

両司会者はMSCI指数の仕組みを、ジャージャー麺やカルグクスの価格を反映した物価指数に例えて説明した。モルガン・スタンレーが作成するMSCI指数は世界の株式市場を先進国と新興国に分類し、各国に時価総額に応じたウエイトを割り当てる。これらの指数を直接追随する巨額のパッシブ資金が存在するため、指数への組み入れや除外は各国への資金流入に大きな影響を与えるという。

韓国は現在、時価総額で世界8位の規模にもかかわらず、外国人投資家のアクセスのしにくさ、閉鎖的な制度、短い取引時間などを理由に新興国指数にとどまっている。仮に先進国指数に格上げされれば、指数内でのウエイトは2~3%程度になると見込まれ、それに伴う新規資金流入は年間約400億ドル(ウォン換算で約40兆~60兆ウォン)に上ると試算されている。

韓国は前政権下でMSCIの先進国指数ウォッチリスト入りを逃した経緯がある。現政権が制度改革を積極的に進めていることを受け、6~7月ごろにウォッチリスト再入りの可否がある程度見えてくると見込まれている。両司会者は、指数組み入れは結局のところ市場自体に魅力があるかどうかにかかっているとし、現在のKOSPIの強さそのものが組み入れ実現の可能性を高める好循環を生んでいると指摘した。

さらに、これまで米国の証券会社経由でのみ可能だった韓国株の直接投資が、香港の証券会社経由でも可能になる見通しだという。アジア有数の金融ハブである香港からの資金流入ルートが開けば、相応の規模の資金流入が期待できるとの見方が示された。

チョンセ(伝貰)詐欺被害者向け特別法をめぐり、被害認定の要件があまりに厳しすぎるとの指摘が交わされた。法施行の初期には警察への告訴だけで被害認定される傾向があったが、次第に検察への送致まで求められるようになり、詐欺容疑そのものの立証がより難しくなっているという。組織的な欺罔行為や「ビラ王」事件のような大規模詐欺でもない限り、被害認定を受けるのは難しいのが実情だと指摘された。

被害救済の核心はチョンセ保証金の回収そのものだが、これを政府が支援することの是非をめぐる論争が続いているという。個人間の詐欺トラブルに公的資金を投じる根拠は乏しいとの見方や、チョンセ詐欺被害者だけを特別に支援するのはボイスフィッシングや中古取引詐欺など他の犯罪被害者との公平性を欠くとの批判が、法制定当初から現在まで続いていると説明された。

これに対しては、まず一人でも先に救済することが、やがて十人、百人へと広がる救済の出発点になり得るとの反論が示された。全員を同時に救済できないという理由で何もしなければ、いかなる前進も得られないという考え方だ。住まいは人間にとって根幹的な基盤であり、チョンセ保証金は無住宅の若者や庶民にとって事実上の全財産であることも多いため、これを守ることこそ最も緊急かつ重要な救済だと強調された。

番組では2021年の国民請願も紹介された。当時チョンセ保証金が3億ウォンから最大5億5000万ウォンにまで高騰する状況の中、合法的にそれほどの金額を1年で稼ぐ方法がなく、詐欺に巻き込まれざるを得なかったという切実な訴えが綴られており、これが特別法制定議論の出発点になったことが改めて振り返られた。

韓国初の海外不動産専門・公募型リートである「JRグローバルリート」が、事実上のデフォルト状態に陥っているという。同リートはベルギー・ブリュッセルのファイナンスタワーを取得し、賃料収入と売却益を狙っていたが、コロナ後のリモートワーク普及で商業用オフィス需要が減少し、建物の評価額が大幅に下方修正されたことが問題の発端となった。

建物の評価額が下がったことで、融資を行っていた貸し手団は担保比率(LTV)未達を理由に資金の追加投入を迫り、さらに賃料収入を優先的に押さえるキャッシュトラップ措置も発動され、リートの資金繰りが急速に悪化した。最終的に約400億ウォン規模の借り換え債務を返済できず、会生(会社更生)手続きを申請する事態に至った。個人投資家が多い公募型商品であるため、数万人規模の投資家が現在取引停止となり、元本毀損のリスクにさらされている。

今回の事態は、配当を出しているという事実自体が投資の安全性を保証するわけではないことを改めて浮き彫りにした。資産を取り崩しながら配当を出しているケースもあるため、利回りだけを見て投資を判断すべきではなく、その配当がどのような資産・テナント構成から生まれているのかまで確認する必要があると指摘された。

さらに根本的な論点として、AI時代における商業用オフィスの役割そのものが縮小しているとの見方が示された。データセンターは都心ではなく郊外や砂漠地帯に建設される傾向が強まっており、リモートワークやビデオ会議の普及によりオフィス需要も構造的に減少しているため、商業用不動産と結びついた金融商品のリスクを見直すべき時期だという。また、地政学的な緊張が終結した後も市場が以前の状態にそのまま戻るとは限らないとの見方も示された。コロナ後の世界が元通りにはならなかったように、物価水準や主導銘柄、投資家心理なども今回の緊張終結後には以前とは異なる姿になる可能性が高く、その変化を早めに読み取ることが損失回避の鍵になると締めくくられた。