中東リスクとレバレッジETFが重荷に、コスピ揺れて信頼が問われる

この日のコスピは寄り付き後は緩やかな値動きだったが、午前11時20分頃から下げ幅を拡大し、一時2.6%安、その後5%安まで拡大し6462ポイント付近まで後退した。コスダックは4.7%安となり売り方サイドカーが発動、値上がり銘柄数は約200にとどまった。台湾加権指数も2.5〜3%程度下落し、日経平均は前場を0.8%安で終えるなど、アジア株全般が連れ安となった。

需給面では外国人がコスピ市場で1600億〜3300億ウォン規模の買い越し、機関投資家は2.3兆〜2.8兆ウォンという異例の大規模買い越しを記録した。機関の内訳では金融投資が1.7兆ウォン超、年金基金も1900億ウォン超買い越した。一方で個人投資家は2兆ウォン超を売り越し、パニック的な売りとの見方が示された。

出演者は120日移動平均線（約6591ポイント）付近で攻防が続いていると指摘し、これを割り込めばトレンド転換への懸念が強まる可能性があるとした。サムスン電子は一時1%高となった一方、SKハイニックスは178万ウォン付近で3.5%安となるなど、大型半導体株の中でも明暗が分かれた。

投資者預り金は7月10日時点で105兆ウォン、信用残高は35兆ウォン程度にやや縮小した。取引終盤にかけて下げ幅はやや縮小し、コスピは1.8%安、コスダックは4.4%安付近で引けに近づいた。

出演者の一人は、過去1カ月に出された半導体関連レポート約30本を改めて読み返したとし、前日相場の悪材料となった2本のレポートを紹介した。ある証券会社のレポートは、サムスン電子に比べSKハイニックスの業績がコンセンサスをやや下回る可能性があるとの内容だったが、サムスン電子は約4兆ウォンの引当金計上後も営業利益89兆ウォン前後でむしろコンセンサスを上回る一方、ハイニックスはHBM比率が高いため期待値がやや下がり得るという意味に過ぎず、半導体業況全体への否定的シグナルではないとの解釈が示された。

もう一本のレポートは、株価が200万ウォンを超える以前から一貫してハイニックス株安を予想してきた証券会社によるもので、今回も目標株価185万ウォンを提示した。出演者は、同レポートが中国のメモリー供給網参入、ハイパースケーラーの投資減速の可能性、サイクル天井論などを根拠としているものの、具体的で鋭い反証材料に乏しいと評価し、現時点で半導体・AI生態系への楽観的な見方を揺るがす根拠は確認されていないと結論づけた。

サムスン電子は7月23日、SKハイニックスは7月29日にそれぞれ決算を発表する予定で、続いてメタ、グーグル、アマゾンなど大手テック企業の決算発表も控えている。出演者は、これらの決算でAI投資の継続が確認されれば投資心理の安定に寄与し得るとの見方を示した。

出演者の一人は、指数が7000ラインを割り込んだ時点で保有比率を35%引き下げたと明らかにし、これは相場に対して弱気になったからではなく、将来より良い買いの機会を捉えるための現金確保だったと説明した。サムスン電子とSKハイニックスの2銘柄については売却せず保有を続ける方針とし、株価は最終的に業績に収斂すると見ていると述べた。

同日夜9時半に発表される米6月CPIについて、総合指数は前月比0.1%程度の鈍化、コアは0.2%前後、前年比では総合3.8%、コア2.9%程度が市場予想として示された。出演者は原油価格の下落を踏まえると市場予想を下回る可能性があるとし、市場の期待自体が高くないだけに、落ち着いた数値がむしろ相場安定の契機になり得るとの見方を示した。

同日夜11時からは新任のケビン・ウォーシュFRB議長が下院金融サービス委員会で初めて証言を行い、翌日にも続く予定である。CMEフェドウォッチによると、年内の金利据え置き確率は概ね6対4で据え置き優勢となっており、以前想定されていた一度利上げ後2027年に利下げというシナリオはほぼ後退したとされる。

出演者は、トランプ大統領による度重なる介入的な発言を受けて以降、FRBが市場を先導する立場から後追いする立場に変わってきたようだと指摘し、こうした不透明感自体が市場の重荷になっていると述べた。ウォーシュ議長がFRBの役割縮小論を掲げ、金融政策に関する5つのタスクフォースを設置したことも紹介され、これは財務省（ベッセント長官）が経済全体の方向性を主導し、FRBは物価・インフレ管理に専念するという役割分担論に基づくとの説明があった。

出演者は、財務省が十分に役割を果たせない状況でFRBまで役割を縮小すれば政策の空白が生じかねないとし、不確実性を減らす鍵は依然として明確なコミュニケーションにあると強調した。

前夜、トランプ大統領がホルムズ海峡通過船舶に20%の通行料を課すとの趣旨の発言をしたことに対し、イランは即座に強く反発し、交渉決裂の可能性を示唆した。これを受け米国市場ではWTIが78ドル、ブレント原油が80ドルを超えるまで急伸した。韓国時間の午前11時20分頃、米中央軍がイランへの新たな空爆を完了したと発表し、市場の不確実性が再び高まった。

出演者は、ここ数日の商船攻撃、米国の再空爆、イランの反撃、ホルムズ海峡封鎖の示唆といった一連の動きが、これまでとは性質の異なる地政学リスクの局面に入ったとの見方を示した。特にトランプ大統領が既存の中東合意の枠組み自体を破棄しうると示唆したことで、これまで市場が消化できていたノイズの水準を超えたとの懸念が強まった。

この影響で米10年債利回りは4.6%を超え、20年債利回りは5.1%を上回り、ドル指数も100を突破するなど、マクロ指標が軒並みリスク回避のシグナルを示した。台湾加権指数はTSMCの6月売上高発表とADR安を受け、2.8〜3%程度下落した。

トランプ大統領は今週金曜（17日）韓国時間午前10時にイラン関連の国民向け声明を発表する予定で、市場はその発言のトーン次第で追加的な変動が生じ得るとして注視している。

イ・グァンスは、今回の急落の根底にあるのは半導体業況への懸念や需給悪化以上に、市場そのものへの信頼の毀損だと指摘した。同様の半導体関連ノイズにさらされている日本や台湾の株式市場が1%前後もしくはそれ以下の下落にとどまる一方、韓国株式市場だけが6〜7%も急落している要因として、レバレッジ型・インバース型ETFの構造が値動きを数倍に増幅させている点を挙げた。

彼は、経験の浅い一部投資家によるパニック的な売りが始まると、長期保有者までも売却に動くようになり、レバレッジ構造がその下落幅をさらに増幅させる悪循環に陥ると説明した。こうした状況下で当局がレバレッジ商品に関する対策について「検討中」「協議中」との発表を繰り返すことは、かえって不確実性を高め、投資家の早期売却を助長するだけだと批判した。

イ・グァンスは、資産市場における信頼回復にはスピードが命であると強調し、政府が直接制御できない戦争とは異なり、レバレッジETF構造の見直しは政府にその意志さえあれば即座に実行できる事項だと述べた。彼は議論を長引かせるのではなく、まず関連取引を停止するなど迅速な措置を講じるべきだと提案し、政府・当局に対し早急な行動を重ねて求めた。

彼は長期的にはコスピ指数のファンダメンタルズ自体には問題がないとの見方を維持しつつも、こうした値動きの荒さが繰り返されれば、近年苦労して積み上げてきた国内投資家の韓国株式市場への信頼が一瞬にして崩れかねない点を最も懸念していると述べた。