ウォン相場、実弾介入で安定化 国民年金の為替ヘッジの仕組み
週末にウォンドル相場は1560ウォンを突破し1600ウォン台への突入懸念まで浮上したが、企画財政部・韓国銀行・金融監督院などいわゆる「F4」が緊急為替対策会議を開き口頭介入に動いたことで状況が反転した。口頭介入の効果でこの日の相場は1518ウォンまで下落し、通常取引比で約9ウォン安となった。大統領の記者会見でも同様のメッセージが出され、口頭介入の強度が続いた。
決定的だったのは、口頭介入に続き実際の実弾介入が実行された点だ。国民年金が為替ヘッジに踏み切ったとの一報を受け、相場は1日で24ウォン下落し、翌日もさらに下げて1510ウォン台まで下落した。国民年金は従来、為替ヘッジをしない方がヘッジをするより収益率が良かったとの分析結果を有していたが、ドルを買い持ちしたまま市場から資金を持ち出すだけで相場押し上げ要因になっているとの批判が高まり、戦略的に海外資産の最大15%まで為替ヘッジができるよう規定を改めていた。
国民年金が銀行と先物為替契約を結ぶと、契約相手の銀行が自らの為替リスクをヘッジするため市場でドルを借り入れて即座に売却する仕組みが働く。この過程で実際に市場にドルが供給され相場の下落圧力が生じるが、今回国民年金がこの規定に基づき実際にヘッジを実行したことが、相場下落を直接もたらしたドル供給の要因となった。
パネリストらは口頭介入の直後にほぼ間を置かず実弾介入へと移行した迅速さが今回の効果の大きな要因だと評価した。従来は口頭介入だけでは数日内に市場から無視され元の水準に戻ることが多かったが、今回は実弾介入への迅速なエスカレーションが市場の予想を裏切る形となった。韓国経済のファンダメンタルズである経常収支・貿易収支が良好でドル準備も十分な状況下、今回の対応はウォン安に対する過度な不安心理を鎮める契機になったと評価された。