SKハイニックスADR上場が追い風、レバレッジETFの変動性の中でコスピが4%超急伸

コスピはこの日、上げ幅を拡大しながら約4%高で終え7,600台に迫った。コスダックは約6%急伸し840台を突破した。コスピ時価総額上位50銘柄のうち下落した銘柄はほぼなく、全業種で買いが広がった。ウォン相場は1ドル=1,506ウォン前後で比較的安定していた。

外国人投資家はコスピ・コスダックの現物を売る一方、先物は買い越すというねじれた動きを見せ、機関投資家は両市場で買い越しとなった。ただ出演者は、機関の買いの主体はETF連動の金融投資資金が中心で、個人のETF買いに対するヘッジ的な性格が強く、純粋な押し目買いとは言い切れないと指摘した。

出演者は、ここ数日の売買代金上位銘柄のほとんどがレバレッジ・インバースETF商品である点を挙げ、本来の好材料・悪材料が株価に正常に反映されず、機械的なETF資金の動きが指数を大きく揺さぶる歪みが生じていると分析した。コスピは高値から約20%調整しており、実際の投資家が感じる損失は指数下落幅より大きいとの懸念も示された。

この日の急伸にもかかわらず、市場参加者の間には依然として不安心理が残っているとの見方が出た。コスピが4%上昇した翌営業日に3%超急落する可能性もあるとして、この変動性自体を買いの好機ではなく警戒シグナルと捉えるべきだとの助言が相次いだ。

SKハイニックスのナスダックADR公開価格は149ドルに確定した。これは木曜日の韓国市場終値に対し約3.1%のプレミアムで、発表直後のアフターマーケットで本株は約3%上昇して反応した。機関投資家の需要は公募規模の約7倍に達し、20億ドル超の資金が集まり、500超の機関投資家が参加、上位25口座が配分数量の67%を占めたと伝えられた。ADR1株は韓国普通株10株に相当し、ADRと本株の直接交換はできない。この日の本株は1〜2%台の上昇で222万ウォン前後で推移した。

サムスン電子の李在鎔会長にまつわる美談も紹介された。サムスン電子瑞草社屋で20年以上勤めた女性清掃員が病気で亡くなった際、李会長が予定を取り消して単独で弔問に訪れたとされ、韓国大企業の企業文化の変化を示す好例として評価された。

防衛関連株はLS証券の李在光アナリストとの対談で焦点となった。ハンファエアロスペースと現代ロテムは既に業績・マージンが良好で、先行き業績を基準にした評価は相対的に割安に見える一方、LIGネックス1と韓国航空宇宙産業(KAI)は受注残高に対する企業価値(EV)で見ると割安と解釈できるとの分析が示された。ただ受注産業である以上、四半期業績の変動に過度な意味を持たせず、受注残高の推移を継続して注視すべきだとの助言があった。

バイオ株は明暗が分かれた。ペプトロンは前日のアフターマーケットでストップ安となった。同社CEOが業界イベントで、イーライリリーとの共同研究対象物質は市場が期待していたチルゼパチドではないと示唆したことが響いた。HLBも胃がん新薬リボセラニブについて米FDAから3度目の補完要求書を受け取り、ストップ安となった。ただプロテイナがサムスンバイオロジクスと追加ライセンス契約を締結したとの報道が伝わり、他のバイオ株への波及は限定的にとどまった。コスダックが一時700台まで下落した後は押し目買いも入り、バイオセクター全体は比較的持ちこたえた。

AI産業全般でボトルネックが順次拡散する流れが紹介された。生成AIの学習では当初エヌビディアのGPUがボトルネックとなり、その後メモリ不足が浮上、来年までの生産能力拡大が難しいとしてメモリの逼迫が続くとの見方が示された。推論段階に移るとCPUが、続いて高付加価値パッケージングやTSMC関連基板素材、MLCC、パワー半導体へと関心が順次拡散するパターンが確認された。

この日の相場では、この流れの次の段階とされる光通信・半導体装置関連銘柄が大幅高となった。ビッグァ電子がストップ高、テハン光通信が約23%高、韓国先端素材も約19%高となった。

出演者は、こうした順次拡散は産業の好況期に典型的な特徴だとしつつも、投資家がこの拡散局面を天井シグナルと誤認するリスクがあると指摘した。過去に建設株上昇の後、セメント、建設機械、家具・建材株へと順次拡散した例を挙げ、真の天井は前工程の需要が実際に減少した時点で訪れるのであり、拡散自体が天井を意味するわけではないと説明した。現在はAI半導体の前工程需要と投資が引き続き拡大しているため、天井を断定する段階ではないとの見方が示された。

SKハイニックスはADR上場で調達した約265億ドル(円換算約35兆ウォン)の一部を光州・全羅南道の後工程投資に充て、そのための両替も行う方針を明らかにした。これはウォン相場の安定にも寄与しているとの評価が出た。

一方、ブルームバーグによると米商務長官のラトニック氏はマイクロン・テクノロジーの工場起工式に出席し、サムスン電子とSKハイニックスに対しても米国内での工場建設投資を求める発言をしたと伝えられた。SKハイニックスが米国で調達した資金を韓国投資に回すことへの牽制と受け止められている。

SKグループの崔泰源会長はSKハイニックスのナスダック上場記念式典出席のため渡米したとみられ、サムスン電子の李在鎔会長も今月末にエヌビディアのジェンスン・フアンCEOと再会談する予定で、光州投資拡大やエヌビディアの対韓投資拡大への期待が広がった。この報道を受け、この日は国内半導体装置関連株が堅調だった。

前日、汝矣島発として最低証拠金の引き上げ、投資家教育の義務化、値幅制限などレバレッジETFに関する複数の規制案が出回ったが、金融当局はこれを公式に確認された内容ではないと説明した。ただし市場変動の要因を総合的に分析し、投資家被害を最小化する方策を検討するとの立場を示した。

水曜日の7月15日に金融委員会による大統領業務報告が予定されており、市場ではこの場でレバレッジETF対策が発表されるとの見方が広がっている。この日午前には金容範政策室長が、必要であればレバレッジETFを補完する方針を示し、企画財政部・金融委員会・韓国銀行・金融監督院が参加する市場状況点検会議で決定するとした。

この日の進行役イ・グァンス氏は、レバレッジ・インバースETFが相場変動を過度に増幅させていると述べ、当局が議論を続ける間に市場が先に壊れかねないため、まず取引を停止した上で対策を議論すべきだとの見解を示した。世界第5位の市場が1日で7〜8%上下する現状は事実上の賭博場に近いとし、材料やファンダメンタルズが正常に株価へ反映されない歪みが生じていると指摘した。

特に彼は、レバレッジ構造が本株と派生商品を組み合わせて相場を人為的に揺さぶる誘因を生んでいると指摘した。本株を大量に売却しつつ同時にインバースレバレッジ商品を買うと、売りが続くほど利益が膨らむ構造になっており、実際に外国人投資家の最近の売り越しとレバレッジ商品の買いが同時に観測されているとした。

彼が最も懸念したのは、こうした変動が繰り返されれば個人投資家が再び韓国株を「賭博場」とみなすようになり、これまで築かれてきた健全な投資文化が後退しかねない点だった。またナスダックなど海外市場と比べ、国内ではデリバティブの売買代金が本株の売買代金を大きく上回るいびつな構造にあるとも指摘し、法的根拠が不十分でも後から整備すればよく、既存投資家の損失は事後に調整すればよいとして、まず取引を停止すべきだと強調した。

同時に彼は、こうした制度上の問題は韓国主要企業のファンダメンタルズや成長ストーリー自体を損なうものではないとし、パニック売りは避けるよう呼びかけた。過度な新規投資は控え、自らが許容できる損失水準をあらかじめ設定し、それを下回った場合は規律を持って損切りする計画を持つべきだと助言した。