KOSPI史上初の9000突破翌日に上げ幅ほぼ帳消し サムスン電子とSKハイニックスの温度差鮮明に、MSCI監視対象国復帰は絶望的か

この日KOSPIは寄り付き2.4%高の9282ポイントまで上昇し一時9300ポイント台に迫ったが、午後に上げ幅の大半を失い、0.1%前後の小幅高となる8974ポイント付近で終えた。KOSDAQは一時2.9%安から下げ幅を4%まで拡大し、960ポイント台まで下落した。外国人投資家はKOSPIで寄り付きの売り規模を約400億ウォンまで縮小した後買いに転じたが、証券会社の自己勘定を中心とした機関投資家の売りが続き、指数の回復を相殺した。

米国のバンス副大統領がイスラエル・イラン停戦合意の署名式出席のためのスイス訪問を延期したとの報道を受け、ドル指数が強含み、ウォンは1530ウォン台から1537ウォン前後まで下落した。イランはイスラエルによるレバノンのヒズボラへの攻撃継続を理由に、事実上署名式をボイコットしたとみられている。円も162円台まで下落し、同様の弱含み傾向を示した。

パネリストらは、イスラエルの挑発行為が米国市場が休場となる金曜日に集中する傾向があると指摘し、市場はイスラエルの信頼性についてすでにある程度の疑念を織り込んでいたため、衝撃は限定的だったと評価した。ウクライナによるモスクワ近郊の石油施設攻撃の報道もあったが、WTI原油価格は76ドル前後で安定し、ホルムズ海峡の通行も正常に行われており、地政学的緊張が本格的な高まりの段階に入ったわけではないとの見方が示された。

KOSDAQの下げ幅がKOSPIより大きい理由として、国内個人投資家中心で外国人保有比率が構造的に薄いこと、そして金利上昇局面が続く場合、現在の実績よりも将来の成長性に基づいて評価されるKOSDAQ上場企業のバリュエーション懸念が強まることが挙げられた。ゴールドマン・サックスは韓国と台湾のレバレッジETF残高増加を最近のボラティリティ拡大の一因として指摘しており、パネリストらは急騰翌日に自動的に発生する指数構成比調整、リバランス、利益確定売りのパターンにすでに慣れてきたと述べた。

史上最高値更新の翌日に多くの投資家が意気消沈しているという状況について、パネリストらはKOSDAQのみを保有する投資家が相対的に取り残された感覚を抱くのは自然だとしつつも、投資とは市場の流れに乗る行為であり、自分の保有銘柄が上がらないからといって市場全体が間違っていると判断すべきではないと強調した。来週から始まる決算シーズンへの期待とともに、計画を維持するよう呼びかけた。

スペースXとサムスン電子、SKハイニックスを並べ、従来の企業価値評価では説明が難しい流行的な銘柄だとする趣旨のブルームバーグ記事に対し、パネリストらは強く反論した。スペースXの高評価はマスク氏へのビジョンと期待感に依拠している側面が大きくミーム株論理が成立し得るが、サムスン電子とSKハイニックスは実際の業績に裏付けられたバリュエーションである点で本質的に異なると指摘した。

実際、今後の業績見通しに基づくと、サムスン電子のフォワードPERは約6.5倍、SKハイニックスは約7倍で、競合のマイクロンの10.3倍よりもむしろ低い。パネリストらは、そのマイクロンが記事内で比較対象として一切言及されていない点を指摘し、PER7倍の会社をミーム株と呼ぶのは論理的に成立し難いと批判した。

また、メモリ半導体の業況サイクルが短く2023年のような急落があり得るとの記事の警告についても、現在はロングタームアグリーメント構造で下方リスクが抑えられており、2028年まで供給不足が続くと広く見込まれているなど過去とは全く異なる局面にあるとし、市場ですでに何度も議論され否定された古い分析枠組みをそのまま当てはめたものだと反論した。

パネリストらは、この件を機にニュース報道に接する際はメディアの権威ではなく実際に使われた数字と論理の妥当性を直接検証すべきだと強調し、権威あるメディアの報道というだけで特定銘柄が高値圏に達したと判断するのは危険だと指摘した。