レバレッジETF発の変動性、KOSPIは2%超下落で寄り付き
月曜日のKOSPIは外国人投資家の強い売りに押され約2.2%安で始まり、7900台まで下げ幅を広げた。KOSDAQも一時4%安まで下落し、830ポイント台まで沈んだ。外国人は現物・先物、さらにコール・プットオプションまで一斉に売り越し、KOSPI現物市場で約1兆ウォン、先物市場でも約1兆ウォンを売り越した。機関投資家も現物で売り越し優勢となるなか、年金基金のみがわずかに買い越して下支え役を担ったが、この流れが続くかは不透明だ。先週金曜日に30ウォン超急落したウォン・ドル相場は、この日反発する動きを見せた。
取引開始前、司会者らは最近の国内株式市場の変動性拡大の主因として単一銘柄レバレッジETFを挙げた。当初はウォン防衛や海外への資金流出の吸収、投資家層の成熟を理由に商品が導入されたが、デリバティブ中心の香港・米国のレバレッジ商品とは異なり、国内商品は現物株と先物を同時に売買する構造であるため、国内市場そのものを揺さぶりやすいという副作用が後になって明らかになったとの見方が示された。これを受け、口座証拠金を現行の1000万ウォンから段階的に最大1億ウォンまで引き上げる案や投資家教育の強化、さらには既存商品の上場廃止まで業界内で議論されているという。金融当局である資本市場特別委員会もレバレッジETFの調査に着手したと伝えられた。
変動性を測る最も直感的な指標として、一日の指数の高値と安値の差、すなわち日中変動幅が挙げられた。5〜6月の平均日中変動幅は4ポイントを超えており、韓国株式市場の歴史上前例のない水準だという。ただし今回の放送時点では、この変動幅が明確に縮小する兆しはまだ確認されていないとの診断も示された。
出演したLS証券リサーチセンター長のシン・ジュンホ氏は、ウォン安と外国人売りの因果関係について、年間約180兆ウォンに上る外国人のKOSPI純売り越しがウォン安の一因ではあるとしつつも、ウォン安が必ずしも株安を意味するわけではないと指摘した。実際に2024年上半期もウォン安であったにもかかわらず、半導体バリューチェーンを中心に外国人買いが続き指数が上昇した前例を挙げた。同氏は、主要国M2を合算したグローバル流動性が2月にピークを付けた後下落を続けており、韓国銀行、日本銀行、欧州中央銀行が同時にタカ派姿勢を示している点が、最近の外国人売りの背景にあると分析した。
シン氏は下半期の戦略として、変動性が高い局面では現金比率を最低30%程度維持し、下落時に買い、上昇時に売る柔軟性を確保すべきだと助言した。残りの株式比率のうち半分はAI関連の半導体・電子バリューチェーンに、残り半分は造船・防衛・金融など相対的にディフェンシブなセクターに分散することを提案した。同氏は7〜8月は業績とFRBの金融政策の方向性がまだ確認できない保守的な様子見局面だとしつつも、KOSDAQの上場廃止・階層制度が本格化すれば、現金は豊富だが割安な、いわゆる「悪い銘柄」がアクティビスト投資家の標的となり、新たな投資機会が生まれ得ると展望した。