SKハイニックスの過去最高業績にもかかわらずサーキットブレーカー2日連続発動、市場信頼崩壊への懸念

KOSPI指数は取引時間中7.6%台の下落となり5,560台まで押し下げられ、KOSDAQは7.8%~8%台の下落で650台を通過した。放送中にKOSDAQが8%超の下落でサーキットブレーカーが発動し、続いてKOSPIも8%超の下落でサーキットブレーカーが発動、両市場で2日連続のサーキットブレーカー発動という異例の事態となった。

為替相場は前取引日比2ウォン70銭安の1,145ウォン水準まで下落した。外国人の需給はKOSPI市場では買いで始まったものの売りに転じ、KOSDAQ先物市場では1,600億ウォン台、KOSPI先物市場では5,700億ウォン台の買い越しが見られた。

KOSDAQ市場全体の売買代金が3兆8千億ウォンであるのに対し、SKハイニックスのインバース単一銘柄の売買代金だけで3兆3千億ウォンに達し、市場全体の取引量よりもハイニックス下落に賭ける資金の方が大きいといういびつな状況が指摘された。

アジア主要指数は韓国と対照的に、香港ハンセン指数は1.6%台の上昇、上海総合指数は0.1%安にとどまる小動きとなり、KOSPI・KOSDAQの急落が国内市場固有の問題であることを示唆した。

SKハイニックスは2四半期の営業利益60兆5,426億ウォン、売上高79兆3千億ウォンを発表し、過去最高業績を記録した。ただし市場予想の売上高83兆9千億ウォン、営業利益63兆9千億ウォンには届かなかった。営業利益率は76%、純利益は93兆ウォンで、SKハイニックス持分売却効果により純利益率が118%まで跳ね上がった点が目を引く。

決算説明会では設備投資(CAPEX)規模を2026年に40兆ウォン台後半の水準で計画していると明らかにし、清州・龍仁など生産拠点への投資を継続すると説明した。長期供給契約(LTA)については主要顧客を確保しており追加契約を協議中との原則的な回答にとどまった。HBMは2四半期から量産追加が始まり、DRAMはキャンティ製品の供給を本格化、NANDは321段への言及があったが目新しい内容はなかった。

株主還元策に関する質問には「多角的に検討する」との原則的な回答にとどまり、LTAの下方防御・上方開放構造の有無、価格変動への対応方法についても具体的な言及なく終わった。決算説明会終了後、株価は10~11%台急落した。

決算発表後の市場の反応が過度であるとの指摘が出た。SKハイニックスのPBRは約3倍水準で、世界最高の収益を上げる企業であるにもかかわらず市場では好材料が何も織り込まれていないとの評価が出た。翌日に予定されているサムスン電子の決算発表でも同様の株主コミュニケーション問題が繰り返されるべきではないとの懸念が示された。

エヌビディアがメモリコスト負担により次世代サーバーラック「ベラ・ルビン」のメモリ搭載容量を半減させるとの報道が出た。メモリ価格が高すぎて多く搭載できないという趣旨で、SKハイニックスなどメモリ企業の業績と絡み需要懸念として解釈される余地のあるニュースとして取り上げられた。

米連邦通信委員会(FCC)がヒューマノイド・四足歩行ロボットなど移動型ロボットに対する輸入禁止措置を発表した。中国を直接名指ししてはいないものの中国製ロボット・部品を牽制する性格の措置と解釈され、これを受けてエンジェルロボティクス・TXRロボティクスなど韓国のロボット関連銘柄が二桁の上昇率を記録した。

米中は半導体に続きロボット分野でも次世代覇権競争を繰り広げており、こうしたブロック化構図の中で韓国が米国陣営内で反射的利益を得られるとの解釈が出た。ただし中国のユニツリーロボティクスが四足歩行ロボットの悪路走行映像を公開し技術力を誇示しており、ユニツリーは年内の上場を控えているため、関連ニュースの流れは続く見通しである。

亜州大学心理学科のキム・ギョンイル教授が出演し、暴落相場における投資家心理の管理法を助言した。慰め方は相手との親密度によって変えるべきだとし、非常に親しい友人にはむしろ軽く冗談を言って緊張をほぐす方式が、距離のある関係では慎重な慰めが適切だと説明した。

パニック状態では合理的な対応が不可能なため無条件に画面を消すべきだと強調した。スマートフォンが体の一部のように密着し秒単位の相場変動に反応し続けさせることがパニック売買の根本原因だとし、デスクトップでのみ取引する、あるいは強制的に2時間ごとに相場確認を遮断する習慣をつけるよう勧めた。

損失後に現れる典型的な心理は後悔であり、これを取り戻そうとこれまでの態度とは逆の行動を取ろうとする衝動(パニック売り)が現れると説明した。関連研究を引用し、「市場は常に変化する」という暗示を受けた投資家ほど信頼できる情報や投資家を好む傾向がある一方、「市場は賭博場」という固定観念はむしろ危険な投資に導くと明らかにした。

売買日誌の作成を具体的に勧めた。その日の天気、売買3日前からの気分、後悔の度合いを10点満点で記録する方式で、これにより自己客観化と計画立案が自然に行われると説明した。計画は最初から大げさに立てるよりも日誌を継続してつけているうちに偶然導き出される場合が多いとし、航海日誌・トレーディング日誌・乱中日記などの事例を挙げた。最後に今の状況で必要なのは方向への疑いではなく速度調整だとし、AI産業展望自体は有効であっても今は速度が速すぎただけかもしれないと指摘した。

イ・グァンス代表は業績が悪くないにもかかわらずSKハイニックスのIRが過度に消極的だったと批判した。株価が高値から半減した状況で決算発表という重要な日であったにもかかわらず、会社が株主感情を宥めたり積極的な意志を表明できなかったというのである。「株主還元策を多角的に検討する」という表現と「最近の株価下落が過度だと判断しより積極的に検討する」という表現は全く異なるが、SKハイニックスは前者にとどまったと指摘した。

自社株買い・消却の効果を米国の事例を挙げて説明した。2000年代半ばから米国上場企業が着実に自社株を買い・消却してきたことで流通株式数が減少し、これが米国株式市場への信頼の核心要因になったというのである。米国企業1,200社を対象にした調査で自社株買い・消却企業が短期的な超過収益を上げたことが示され、特に株価下落期・売り圧力が大きい時期に支持効果がより大きい点を強調した。

棚ぼた的な純利益40兆ウォン(SKハイニックス持分売却差益)が発生したにもかかわらずこれを市場に十分アピールできなかった点、時価総額1千兆ウォンを超える企業であるにもかかわらずADR上場などの制約を理由にコミュニケーションに消極的だった点を問題として指摘した。ただし米国ADR上場規定上、投資判断に関わる新規情報開示に制約がある可能性があるとの反論も併せて紹介した。

現在の市場が正常に機能していないとの診断を下した。最近の調整は9千から7,500~7千台までは技術的調整の範囲と見ることができるが、7,200台を過ぎて120日線である6,700台すら崩れ5,500台まで押し下げられるのは戦争や地震に準ずる非常事態だと診断した。当局が半導体高値論・安値論の応酬程度に事態を軽く見ているようだが、実際にはパニック売りが支配する市場機能麻痺状態だと強調し、証券市場安定基金の稼働、レバレッジETF取引制限、KOSDAQでの時限的空売り禁止など非常対策が急務だと主張した。