SKハイニックス40兆ウォン自社株全量消却でKOSPI6%急騰、サムスン電子も株主還元期待感爆発

KOSPIは場中に買いサイドカーが発動されるほどの強さを見せ、一時6.6%まで上昇した後、終値基準で6%以上上昇の6,847ポイント水準を記録した。KOSDAQも場中の上昇幅は指数ほどではなかったが、1~2%台の上昇で838ポイント付近で取引された。

場中に外国人が取引所で買いに転換し、サムスン電子とSKハイニックスを集中的に買い付けたことが特徴的だった。先物市場でも外国人が買い優勢を見せたが、KOSDAQ市場では外国人は依然として売り姿勢を維持した。ウォン・ドル為替レートは1,300ウォン台に下がり1,395ウォン水準を記録し、1,400ウォン台を下回って安定した。

決算シーズン集計の結果、上半期上場企業の利益は前年同期比250%増加したが、サムスン電子とSKハイニックスを除いても売上高が15%、営業利益が75%増加したことが判明した。食品、化粧品、コンビニエンスストア、基板、電力機器、半導体素材・部品・装備、精油などのセクターの業績が特に良好であったことが確認された。

SKハイニックスは自社株消却予定金額を40兆ウォンと発表し、発表当日から直ちに買い付けを実行に移した。初日の自社株買い申請は65万株で、前日終値150万ウォンを掛けると一日で約9,750億ウォン規模の買い付けが行われたことになり、3カ月の取得期間中、毎日平均6,452億ウォンを買い入れる必要がある規模である。全発行株式の3.3%に相当する物量で、取得期間は8月20日から3カ月間に設定された。

より重要な変化は、2025~2027年株主還元政策で累積フリーキャッシュフローの50%「以内」であった基準を50%「以上」に変更したことである。還元方式は自社株買い消却と現金配当を併行し、具体的な内容は第3四半期決算発表時点で公開することとした。ブルームバーグ・コンセンサス基準で2025~2027年累積フリーキャッシュフローは473兆ウォンに達すると予想され、最大236兆ウォンまで株主還元に使用できるとの分析が市場から出された。

メリッツ証券のキム・ソヌ・アナリストは、タイミング、規模、期待感の三つをすべて満たした発表だと評価した。予想外の時点で割安脱却のための実効的な方策を提示し、追加の後続策まで予告した点で安定的でありながら期待以上であったとの評価である。SKハイニックスはこの日13%台急騰し、170万ウォンをタッチした。

番組ではSKハイニックスのフリーキャッシュフロー50%以上基準は、マイクロンやサンディスクの超過現金100%基準と算定方式が異なるため単純比較で低いとは言えず、むしろ業績ミスを出したキオクシアの株主還元策よりも規模が大きいとの分析が提示された。今回の発表によりSKハイニックスが利益・業績と直接連動する株式へと質的変化を遂げたとの評価とともに、ADR有償増資当時調達した資金規模に匹敵するという点も言及された。

サムスン電子は8月中に取締役会を招集し、特別現金配当など100兆ウォンを超える株主還元方策を議決するとの報道があった。番組ではサムスン電子が自社株消却中心で進む必要があるとの提言とともに、自社株消却を契機にこれまで先送りされてきた額面分割問題も再び議論される可能性があるとの見通しが出された。サムスン電子はファウンドリー受注価格を7月から4ナノは10~15%、5ナノ・8ナノは10~15%引き上げたとのロイター報道も合わせて伝えられ、この日9%台急騰し27万ウォンを回復した。

モデルナが開発中の個人カスタマイズ型mRNA黒色腫がんワクチン、インティスメランが、メルクのキイトルーダとの併用第3相臨床試験で再発と転移を遅らせる有意な成果を確認し、モデルナの株価は一日で約170%急騰した。臨床参加者1,000人以上の規模から出た結果で、先立って150人規模の第2相臨床でも効果が確認されていた。

mRNA技術は患者個人のがん細胞から特定タンパク質を見つけ、これを学習させたカスタマイズ型ワクチンを合成し、体内の免疫細胞が該当がん細胞を攻撃するよう訓練する方式である。新型コロナウイルスワクチンで初めて大衆化されたこの技術ががん治療分野でも有効性を実証した最初の事例と評価されており、黒色腫以外の他のがん種に対する臨床も進行中と伝えられた。

国内ではキイトルーダのパートナー企業であるアルテオゲンが併用臨床に共に関与している点が浮き彫りになり10%台急騰し、KOSDAQ時価総額1位企業であるだけにKOSDAQ指数にも肯定的な影響を及ぼすか注目された。メルクも商用化時に収益のかなりの部分を分け合う契約構造のおかげで12%台急騰し、史上最高値を更新した。

ベセント米財務長官は10年~30年物長期国債のバイバック規模を1回あたり最大20億ドルから最小40億ドルへと2倍に拡大すると発表した。実施時点は9月9日からで、11月の中間選挙を控え国債金利を安定させる意図と解釈された。米国の国家債務は40兆ドルを突破し、直近12カ月累積国債利子支払額が1兆4,000億ドルに達するなど利子負担が拡大している状況で出された措置である。

国債金利上昇の背景としては、中東発の地政学的不安、米国財政赤字拡大による国債発行増加への懸念、AI関連の大規模設備投資によ社債発行増加の三つが挙げられたが、このうち政府が直接介入して覆せるのは国債需給問題のみであるとの分析が出された。発表後、米国10年物金利は4.63%、30年物は5.17%水準へとやや低下し、市場が安堵する姿を見せた。

同日公開された7月FOMC議事録では、3人の利上げ少数意見のほか、多数の参加者が25bp利上げを選好していたことが確認され、全般的な基調が引き締め方向に重心が置かれていることが分かった。ただし、物価上昇の原因を中東発油価と期待インフレ上昇に指摘しており、当該要因が緩和されれば年末頃に物価が落ち着く可能性があるとの見通しも合わせて盛り込まれた。CMEフェドウォッチ基準では9月と10月据え置き、12月利上げ確率47%、据え置き確率31%と示された。

議事録には初めて、AIバリュエーションの再評価が金融システム全体にリスクを与えかねないとの文言が含まれたが、これは連邦準備制度が既にAI関連資産価値への懸念を認識しており管理範囲内で注視しているという意味と解釈できるとの分析が提示された。トランプ大統領は記者会見で利下げをあからさまに要求し、同時点で財務省内部者取引疑惑も合わせて浮上した。

SK証券ハン・ドンヒ研究員がまとめた主要メモリー3社の株主還元政策比較表を基に、SKハイニックスの累積フリーキャッシュフロー50%以上基準は、マイクロンの超過現金100%、サンディスクの投資執行後超過現金100%基準と算定方式自体が異なる点が説明された。フリーキャッシュフローは営業活動キャッシュから設備投資を差し引いた金額である一方、超過現金は財務構造維持と事業投資に必要な金額を除いて残る部分であるため基準点が異なり、実質的にSKハイニックスがより高い還元率を示す可能性もあるとの分析が出された。

この方式は安定的なキャッシュフローと大規模設備投資が特徴の精油会社が主に採用する方式と類似しているが、SKハイニックスが業績への自信を表明すると同時に設備投資負担も勘案したバランスの取れたアプローチであるとの評価が示された。40兆ウォン規模は現代自動車時価総額の半分、LGエネルギーソリューションとサムスンバイオロジクス時価総額の半分以上に相当する水準であり、今後3カ月間毎日約1兆ウォンずつ純買い越しが行われることになるとの説明が続いた。

企業が稼いだ利益は労働者、協力会社、株主の三者で分配されるが、そのうち株主還元の方式は主に現金配当と自社株買い消却の二つに大別される。現金配当は口座に現金が直接入る確実性があるものの、配当落ちなどにより影響が一回性にとどまり、配当所得税の負担もある。一方、自社株買い消却は流通株式数を減らし需給を改善し、一株当たり利益を高める効果があり、影響がより長期的であるとの主張が提起された。

韓国上場企業はこれまで自社株消却より現金配当を選好してきており、2025年有価証券市場上場企業の配当性向は約31%水準であった。ところが半導体企業を除くとほとんどの企業の配当性向はむしろ上昇しており、半導体企業が昨年から利益を大きく出しながらも配当を増やさなかったことが全体配当性向下落を牽引したと分析された。

米国の場合、ラッセル3000指数企業の流通株式数が長期にわたり着実に減少してきたが、これは米国企業が利益をはるかに多く自社株買い消却に充ててきたためであり、これが長期的な株価上昇の原動力になったとの分析が出された。サムスン電子の場合、証券会社が推定する最大配当利回りは7~9%、優先株は10%以上に達するが、配当より自社株消却方式が長期的に株価弾力性を高め、割安解消により有利であるとの提言が出された。

株主還元策が発表されると短期的に株価が下落するとの懸念については、持続可能な株主還元政策が出れば、むしろ弾力性をさらに高めるとの反論が提示された。決算発表とは異なり、長期的な株主還元政策の発表は一回性のイベントではなく持続的に影響を及ぼすため、今回の半導体企業の株主還元策で自社株買い消却の比重がどの程度出るかが核心的な注目点として挙げられた。