高油価・高金利・AI速度論の三重苦、それでもKOSPI6700線を守り抜く

[グァンスの視点] 再帰的自己改善とAI統制不能論 放送は再帰的自己改善(RSI、AIがAIを学習して自ら進化する段階)に関する進行者らの論評から始まった。イ・グァンスはこの議論がなぜ今浮上したのかに疑問を呈し、AGIの危険性は既に知られている事実であるにもかかわらず今さら取り上げられる背景を検討すべきだと指摘した。 パク・シドンは核兵器拡散防止条約の失敗事例を挙げ、国家間の口頭合意ではAIの危険を統制できないと診断した。彼は悪いAIを防ぐ最も現実的な方法はより善いAIを開発することだとし、先週言及したセキュリティ関連企業に注目するよう投資のヒントを改めて示した。 両進行者は核拡散は米ソ両大国が圧倒的抑止力で後発国を統制し抑制された事例である一方、ヒト胚性幹細胞研究は世界的な倫理規範により自律規制された事例だと対比した。AI規制はこの二つのモデルのいずれにも完全には当てはまらず、今後国際的な秩序に関する議論が必要だというのが結論だった。 米10年債金利5%に接近、FOMCスーパーウィークを控え緊張 米10年債金利が心理的抵抗線である5%に接近した。終値ベースでは4.998%を記録し、2023年10月以来約3年ぶりの高水準まで上昇した。この日の放送時点でアジア市場では既に5.01%を超え、20年債は5.407%まで急騰した。 金利上昇の背景は明確だ。CPI・PPIなど物価指標が再び上昇傾向を見せ、連邦準備制度の9月利上げ可能性がCMEフェドウォッチ基準で92%まで跳ね上がった。進行者らはこの程度の確率であればむしろ据え置きの場合に市場が驚くレベルだと指摘した。 パク・シドンは今週木曜日(9月18日)のFOMCでの政策金利引き上げは事実上既定路線であり、焦点はその後の連邦準備制度のメッセージだと分析した。市場をそのままにすれば国債金利が5.5%まで上昇する余地があるが、5%水準までは市場が消化可能な範囲であり、5.5%に到達すれば連続利上げ懸念に移行するというのが彼の判断だ。 日本、英国、欧州など主要国が相次いで利上げの方向を取れば、世界の国債金利が同時に落ち着く可能性もあるとみた。ただし下半期に残る変数として中東情勢、10月の第3四半期決算シーズンと10月28日のFOMC、11月3日の米中間選挙、12月9日のFOMCなどの日程が密に控えており、10月一カ月は連邦準備制度の空白期を耐えなければならない点も指摘された。 市場では連邦準備制度が来年上半期までにターミナルレートを4.5~4.75%まで引き上げるとみており、今後三回から四回程度の追加利上げの可能性を織り込んでいるとの説明もあった。ただしこれは原油価格・物価指標の変化次第でいつでも変わり得る予測値だと付け加えた。 米国債利回り、10年物・20年物ともに5%台入り — この日のアジア市場で米10年物国債利回りは5.01%、20年物は5.407%まで上昇し、満期が長い債券ほど利回りが高く形成された。 AI速度調整論、半導体・AIバリューチェーンを揺るがす 週末の間にアンソロピックCEOダリオ・アモデイのAI速度調整発言が米国市場に反映され、フィラデルフィア半導体指数が5.8%急落した。AI、メモリ、サーバーラック、光通信関連株が同時に下落し、セールスフォースCEOマーク・ベニオフもペース調整が必要だという趣旨の長文投稿を行った。 同日、エヌビディアのジェンスン・フアンが出席したAIサミット会場にトランプ大統領がリアルタイムで電話をかけ、AIが人類を脅かすという主張はでっち上げであり、AIは石油・金・ダイヤモンド・インターネットより大きな成長動力だと発言した場面も話題になった。この通話でジェンスン・フアンが使用した携帯電話がサムスンのギャラクシーフォールド最新モデルであることが確認され、国内では無償プロモーション効果だとの反応も出た。 進行者らは速度調整論に対する反論の論理を三つ提示した。第一は先頭走者であるオープンAI・アンソロピックが規制を通じて後発企業の追撃を遮断しようとするはしご外しだという分析、第二はアンソロピックが年内IPOを準備中の状況で自社が作ったAIがそれほど強力かつ危険だという逆説的な恐怖マーケティングだという分析、第三は次期モデルの発展速度が以前ほどではないだろうという自信不足を安全という名分で覆い隠しているという分析だ。 実際にアンソロピックはラムグループと130億ドル規模のコンピューティングインフラ調達契約を締結し、ナスダック上場に向けた投資誘致を継続的に進めているものと伝えられた。イーロン・マスクもグロック4.8の公開を予告し、中国の官営メディア・グローバルタイムズはアモデイの発言が米国のAI覇権独占のための冷戦的手段だと批判した。 こうした論争の中でもこの日のKOSPI市場ではサムスン電子とSKハイニックスがそれぞれ0.8%台、1%台の上昇で反発し、速度調整論をひとつのノイズとして消化する姿を見せた。進行者らは韓国半導体株の反発が逆にこの日の夜の米国市場にも影響を与え得る相互的な流れが形成されていると評価した。 サムスン電子・SKハイニックス目標株価の相次ぐ引き上げの中、異例の引き下げレポートも登場 AI速度調整論にもかかわらず、国内証券会社によるサムスン電子・SKハイニックスに対する目標株価引き上げの流れは続いた。KB証券などが目標株価を引き上げ、シティも2027・2028年の営業利益推定値をそれぞれ6%、9%上方修正した。 一方、BNK投資証券はメモリ価格がPC・スマートフォン完成品価格の半分程度の水準に達し、中低価格帯のOEMがメモリ搭載量を減らしていると指摘し、需要鈍化を根拠にサムスン電子目標株価27万ウォン、SKハイニックス148万ウォンのレンジ相場戦略を維持すべきだというレポートを出した。 パク・シドンはこのレポートについて根拠が不足していると反論した。価格上昇の根本原因は需要増加だけでなく供給不足にもあり、設備増設には相当な時間がかかるため短期的に価格や業績が崩れるのは難しいというのだ。彼はこのレポートについて、一度出した見通しが当たるまで繰り返す雨乞い式レポートだと評し、国内外のほとんどのレポートが2028年まで半導体業況に問題ないという点で意見が一致している状況と対照的だと指摘した。 こうした中、ブラックロックが韓国と台湾株式に対する投資意見を中立からオーバーウェイトに再び引き上げた。AIブームに必要な希少資源(メモリ・半導体供給網)を保有している点と堅調な企業利益を根拠に挙げた。進行者らはブラックロックが昨年6月にアンダーウェイトに引き下げたタイミングが正確に当たっていた点に言及し、今回の再引き上げも高金利環境で業績で持ちこたえられる企業、すなわちTSMC・サムスン電子・SKハイニックス中心の判断だという解釈を示した。 シティ、サムスン・SKハイニックス営業利益推定値の上方修正幅 — シティは2027年と2028年の営業利益推定値をそれぞれ6%、9%上方修正し、2028年の修正幅がより大きかった。 ボストン・ダイナミクスIPO遅延説、現代自動車のロボット戦略に疑問符 ボストン・ダイナミクスの新規株式公開が2027年まで不透明だという報道が出た。匿名の上級役員の発言を引用したこの報道の核心は、人型ロボット・アトラスの大規模量産が遅延しているということだ。量産と収益化が裏付けられて初めて企業価値を最大化した時点で上場できるが、その時点が最短でも2027年以降に先送りされたという意味だ。 テスラのオプティマスもイーロン・マスクの楽観的な見通しとは異なり、実際の量産速度は予想より遅いとの観測が出ており、ヒューマノイドロボットの商用化が円滑に進んでいないという分析が力を得ている。 進行者らは現代自動車がインベスターデーやワールドカップ広告などを通じてボストン・ダイナミクスの広報に力を注いできただけに、上級役員個人の発言という形で遅延の情報が漏れ出る方式に問題を提起した。会社レベルの明確なロードマップ発表なしに匿名インタビューで期待値を下げるのは投資家の信頼を損ないかねず、上場を前提に資金を調達した企業であればそれに見合う責任ある説明が必要だと指摘した。 KOSPI6700線を奪還、KOSDAQロボット株が急騰を主導 この日KOSPIは下落して始まったが取引時間中に下げ幅を取り戻し、6700線を奪還した。KOSDAQは一時1.8%台の上昇幅を見せ821ポイント台まで上がった。ウォン・ドル為替レートはFOMCと金利決定を控え1353ウォン台にやや上昇した。 需給面では懸念すべきシグナルが続いた。外国人はKOSPI取引所で5取引日連続で純売越を記録し、直近4取引日間の売り規模だけで2兆4千億ウォンを超えた。先物市場でも4取引日連続で外国人の売り姿勢が観測された。ただし午後に入りKOSDAQではわずかながら外国人買い転換(約73億ウォン)が確認された。 進行者らはこの売りが最近新規に流入した資金の離脱というよりも、既存保有外国人による比率縮小の性格に近いと診断した。明確な売りの理由を見つけるのは難しいが、今週後半の米国発利上げ問題を控えたリスク回避的な動きの程度だと解釈した。KOSPIが7000をレンジ相場の上限として上下に変動する局面とみれば落胆する状況ではないという評価も出た。 市場の流れの色の変化も指摘した。5000から9000まで上昇する際は半導体が主導したが、9000から5500まで調整を受けた後、5500から7000まで回復する区間では半導体以外の他セクターの回復速度がより速かったというのだ。進行者らはマクロ環境に大きな変化がなければこうした循環物色相場が続く可能性が高く、利上げ速度が鈍化し米国国債金利が再び下落し始めれば半導体など既存主導株が再び浮上し得るという条件付きの見通しを示した。 KOSDAQではロボット関連株が際立って目立った。3ヒョンがストップ高を維持し、ハイゼン、R&Mなどが取引時間中にストップ高を記録した後20%台の急騰を続けた。ロボティズはKOSDAQ時価総額12位まで順位を引き上げた。進行者らはKOSPI・KOSDAQ時価総額上位銘柄群を常に注視すべきであり、新しい銘柄が上位圏に進入すること自体が当該セクターに対する市場の関心を示すシグナルだと説明した。 肥満・抗がん新薬モメンタムにバイオ株堅調、未公開情報利用の捜査も 高金利環境でもこの日バイオ株が堅調だった。G2Gバイオは14%台急騰したが、ノボノルディスクとアセンディスの月1回投与の肥満治療薬協業の知らせが伝わり、長期持続型技術を保有する国内企業に対する関心が反射的に浮上した結果だ。イ・ユノンシアは新薬抗がん剤候補物質の臨床試験計画変更承認の知らせでストップ高を記録した。 パク・シドンはただしこの程度の材料でストップ高まで行く根拠は弱いと指摘した。ノボノルディスクの協業パートナー交代の有無と国内企業間のつながりはまだ確認されていない推定段階に過ぎないというのだ。それでも最近の市場の流れが良くなく反映されなかった様々な好材料が遅れて一度に反映され、KOSDAQ全般に温もりが広がったと解釈した。 同日、合同捜査団が未公開情報利用の疑いであるバイオ企業(ABLバイオと推定される報道)に対する家宅捜索を行っているという知らせも伝わった。公示発表の時点に合わせて内部者が事前に買い付けた後、株価が上昇すれば売り抜けるという不正取引の様相だ。進行者らはこうした事件が一件の摘発にとどまらず、過去の行為までの全数調査が行われるべきであり、市場の信頼回復のために強力な制度的処罰が伴わなければならないと強調した。