米国発半導体高で韓国総合株価指数2%台急伸…日銀は31年ぶりの高水準に利上げ、HBM価格は上昇を継続

HBM価格、ハイパースケーラーとの長期契約のもとで緩やかな上昇基調 半導体価格が上昇するたびに高値論が提起されるが実際には追加上昇が続いているとの司会者の質問に対し、業界関係者はハイパースケーラーとの関係を考慮すれば急激な値上げよりも長期契約を通じた小幅な上昇が望ましいと答えた。出荷量を多く確保することが優先され、価格はその上で緩やかに上昇する構造で契約が結ばれているとの説明だった。 エヌビディア向けHBM4は前世代のHBM3E比で価格が最低でも30%以上高くなるほかないとの分析も出た。ピン数と入力端子が増えた分、原価自体が上昇したためである。サムスン電子はすでにAMD向けHBM供給を開始し、エヌビディア向け供給も進行中で、SKハイニックスは主にエヌビディアを中心に出荷すると見込まれた。 グーグルの自社開発AI半導体であるTPUの出荷量が今年、エヌビディアの出荷量の半分程度に達するとの言及があった。グーグルは2028年までにTPU450万個の販売を目標としており、その時点でTSMCに約800万個以上を発注すると見込まれた。同時期のエヌビディアの出荷量は約1,200万個水準と予想され、TPUの出荷量がエヌビディアの約3分の2水準まで迫る可能性があるとの分析だった。 グーグルが世界初でHBM4Eを搭載する可能性が来年頃提起されるなか、HBM4がもたらす価格上昇とミックス改善効果が今四半期から本格化するとの見通しも出た。最近ウォン高懸念が提起されているが、汎用製品価格の上昇とHBM4比重拡大を考慮すれば、売上高は市場コンセンサスを上回り、営業利益もコンセンサスの下限より平均以上を記録する可能性があるとの診断だった。 サムスン電子のHBMシェア拡大がSKハイニックスの脅威にならないかとの質問には、SKハイニックスのシェアが今年の約59%から52%水準に下がり、その差をサムスン電子が獲得すると見込まれるが、HBM市場自体のパイが拡大することでSKハイニックスのHBM売上高はむしろ大きく増加するとの説明が続いた。上半期にやや低調だったHBM需要は下半期から前年同期比で意味のある成長を見せると見通された。 トレンドフォースの資料を引用し、今年のHBM市場規模を約600億ドル、来年には2倍の約1,200億ドル、2030年には約5,600億ドルと推定する見通しが紹介された。過度に楽観的な数値ではないかとの反問に対しトレンドフォース側は、TSMCの工場増設規模を根拠にグーグル、アマゾン、エヌビディア、AMDなどの実際の需要を科学的に算出した結果だと答えたという。ただし2029〜2030年頃に本格的に立ち上がる新規供給能力を勘案すれば、インテルCEOが言及した5〜7倍の需要増加論とは時期の面で差があるとの指摘も併せて提起された。 2028年 TPU対エヌビディア半導体出荷量見通し — 2028年基準でグーグルTPU関連発注量とエヌビディア出荷量見通しを比較したもので、エヌビディアがTPUより多い物量を記録すると見込まれる。 米国株市場発の追い風で総合株価指数2%台急伸、外国人買い越し この日、韓国総合株価指数は2.1%台の上昇を見せ6,856ポイント付近で取引され、コスダック指数は0.66%上昇の827ポイントを記録した。外国人は総合株価指数の現物で約1,700億ウォン、コスダック現物で約170億ウォン、先物市場でも約8,000億ウォン近い買い越しを見せた。為替レートは日本銀行の金利決定後に上昇幅を拡大し1,384ウォン台で取引された。 前夜のニューヨーク株式市場は主要3指数とラッセル2000、フィラデルフィア半導体指数(3%台の上昇)まで軒並み上昇し強さを見せた。要因は二つ挙げられた。一つは原油価格の安定である。中国がイランを通じてフーシ派に自制を促したとのロイター発の報道と、サウジアラビアのパイプラインが数日以内に半分程度稼働を再開できるとの報道が伝わり、WTIが101ドル台に下落した。もう一つは国債利回りの安定で、連邦準備制度のFOMC結果を不確実性の解消として受け止める雰囲気とともに、イングランド銀行が前日に金利を据え置きながら国債売却(量的引き締め)の停止を発表し英国債利回りが下落、欧州・米国の国債利回りまで連動して安定した影響が大きかった。 この日の番組司会者は、前日の米国の政策金利引き上げ自体は通常株式市場にとって悪材料だが、引き上げを見送る場合は債券市場の不安とインフレ再燃懸念がより大きくなりかねず、むしろ「今のうちに上げておくこと」が市場の期待だったと指摘した。市場がこれを短期的な悪材料ではなく不確実性の解消という好材料として消化したことで米国株が上昇し、これにより国内株式市場を押さえつけていた金利問題の一つが解消されたとの評価が出た。 来週9月24日には米中首脳会談が予定されている。米国側からはオープンAIのサム・アルトマンとエヌビディアのジェンスン・フアンが、中国側からはBYD、シャオミ、光通信企業イノライトのCEOが参加候補として挙がっており、同会談を契機にした交渉進展の有無も注目点として挙げられた。 秋夕連休を控えた投資対応に関し、大信証券のイ・ギョンミン研究員のレポートが紹介された。タカ派的なFOMCを消化する過程で連休を控えた警戒売りにより短期的な変動性が拡大しうるが、通常連休明けには待機資金が流入し反発する傾向があり、これを比重拡大の機会と判断するとの内容である。ただし株式売却後、現金化まで決済日(T+2)がかかるため、連休前に出金を希望する場合は月曜日までに売買を終える必要があるとの実務的な案内も併せて伝えられた。 KOSPI・KOSDAQ騰落率 — この日のKOSPIとKOSDAQ指数の騰落率を比較したもので、KOSPIがKOSDAQより大幅に上昇した。 日銀、31年ぶりの高水準1.25%に利上げ、イングランド銀行は量的引き締め停止 日本銀行はこの日、政策金利を1%から1.25%へ25bp引き上げた。採決は7対2で可決され、浅田・佐藤両委員が反対票を投じた。日本銀行は経済・物価動向と金融情勢が見通し通り展開すれば追加利上げを続ける方針を示しつつ、時期と速度はリスクを点検しながら決定するとも付け加えた。この日発表された日本のコアCPIは前年比約1.9%で、基調的インフレが2%を超えないよう管理する必要がある点が利上げの背景として示された。 日本が金利を引き上げた根本的な理由は円安の防衛にあるとの分析が出た。日本と米国の金利差が大きいため、低金利の日本で資金を調達し高金利の米国へ移動させる流れが続き円安が深刻化したとの説明である。ところが日本が利上げを決めた時点の直前に米国も金利を引き上げたことで金利差がむしろそのまま維持されるか、ドルがさらに強くなる結果となり、日本銀行の今回の利上げだけでは円安を抑える期待効果が限定的だとの評価が提起された。 日本銀行の金利決定の速度は通常半年に一度程度と遅い方だが、今回の利上げは3か月ぶりという異例に速い調整だった点が指摘された。市場はこの程度では不十分であり連続的な追加利上げが必要だとの見方を持っており、午後3時半に予定された植田総裁の記者会見で今後の利上げステップに関する明確なシグナルが出るかが焦点として示された。シグナルが出なければ円安を抑えられず、シグナルが出れば日本から米国などへ流出していた資金が逆流する円キャリートレード清算の問題が再び浮上しかねないとの懸念も併せて言及された。 決定直後、ドル・円相場は156円台へ速やかに定着し、取引時間中には一時154〜155円まで下落(円高)した後、再び上昇に転じた。ドル指数における円の比重が大きい分、今後の動向に影響を与えうる点も指摘され、高市首相の午後6時半の記者会見で出る拡張的な財政政策関連の発言も週末の債券市場動向の変数として挙げられた。 イングランド銀行は前日、政策金利をタカ派的に据え置きながら国債売却(量的引き締め)の停止を併せて発表した。これまで市中に国債を売却し流動性を吸収してきた政策を止めるとのシグナルであり、これは市中流動性を維持させ国債供給負担を減らすことで結果的に英国債利回りの下落につながったとの分析である。財政が相対的に不安定な英国が国債市場の安定に歩調を合わせたことで、欧州と米国全般の国債利回り安定にも寄与したと評価された。 国債利回りの安定と各国の負債負担、韓国の相対的な余力 UBSの分析によれば、今回のFOMCは連邦準備制度の政策反応関数が「レジームチェンジ(体制転換)」に該当するとの解釈が出て、想定以上に物価を確実に抑える意志として受け止められ、米10年物国債利回りが下落(4.929%付近)する動きが見られた。 番組では、各国が金利をわずかに引き上げただけでも市場が敏感に反応する理由について、世界的に負債規模が過度に大きいためだとの診断が示された。日本の場合、1990年代のバブル崩壊以降長期間構造調整を先送りしてきた結果、政府債務比率が300〜350%に達し、金利変動に特に脆弱な構造になったとの説明である。 これに比べ韓国は政府債務比率が50〜60%水準にとどまり、政策余力が相対的に大きいとの評価が出た。ただし歴代級の輸出好調を見せている韓国とは異なり、日本はドル流入経路が限定的で為替レートにより敏感に反応せざるを得ない構造だとの比較も併せて示された。 今後の注目点として、金利問題が一段落した後の為替レートと企業業績の二つが挙げられた。為替レートがさらに上昇すれば株式市場には売り圧力として、逆に安定すれば買い機会として作用しうるとの説明とともに、金利上昇を業績で乗り越える企業に注目すべきとのコメントが続いた。 原油価格安定の背景にある中東情勢の変化 今回のニューヨーク株式市場の上昇の背景の一つとして原油価格の安定が挙げられた。中国がイランを通じてフーシ派に自制を要請したとのロイター発の報道と、これまで稼働が停止していたサウジアラビアのパイプラインが数日以内に半分程度再稼働できるとの報道が伝わり、WTI価格は下落に転じ101ドル台で取引された。下落幅は大きくなかったが、これまで地政学的リスクで押さえつけられていた原油価格に一息つく余地が生まれたとの評価である。 斗山グループ、AIデータセンター向けCCL増設・電力不足の緩和・シタデルの10月AI展望 斗山関連銘柄はこの日まで4取引日連続で上昇を続け、3%台の追加上昇を見せた。前日、斗山は1,000億ウォン以上規模の自社株消却を決定し、続いてAIデータセンター向けCCL(銅張積層板)増設に約9,600億ウォンを投資すると発表した。DS投資証券のイ・スリム研究員は、今回のCCL増設により年間売上4兆ウォン以上の追加創出が可能との肯定的な分析を示した。ただし斗山グループは過去の新規事業投資のたびに資金調達関連の雑音があったため、SKシルトロン買収推進などについても具体的な財源調達計画が併せて示されてこそ投資家の信頼を得られるとの指摘が出た。 シタデル証券は米国株式市場の最悪期は過ぎ去り、AIセクターが10月の上昇相場を主導するとの見通しを示した。ただし中間選挙のある年の9月末〜年末のS&P500平均上昇率が5%以上との統計的根拠を示しつつ、9月の残り2週間はさらなる下落の余地があるとの留保も付けた。 ジェンスン・フアン エヌビディアCEOは来年、エヌビディアのチップ販売量が2倍に増えうると言及し、AIハードウェア関連銘柄全般に肯定的な影響を与えた。また、アマゾンがジェネラック・パワーとデータセンターの電力安定化に向けた長期供給契約を締結し、エヌビディアもデータセンター自体の電力調整方策を検討中と伝えられ、これまでAIハードウェア設置を制約してきた電力不足懸念が緩和される様子が確認された。ここにGPUレンタル料が平均20%程度引き上げられたとの報道まで加わり、AI業況に対する楽観的な評価が続いた。 [グァンスの視点] 押し目が解消された今、投資とは未来を見ることである この日の司会者イ・グァンスは、金利引き上げ問題が過ぎ去った今こそ今後の変数、すなわち業績発表と原油価格、米国選挙などに注目すべきだと強調した。これまで株式市場を押さえつけてきた最大の悪材料だった金利の不確実性が解消された分、市場を圧迫していた押し目の一つが消えたとの評価である。 投資は過去や現在ではなく未来を対象とする行為であるため、指標やニュースがどれほど悪く見えても「これ以上悪くなりうるか」という観点から変化の兆しを見極める必要があるとの見解を示した。金利が上昇し原油価格が100ドルを超えるニュースにもかかわらず株価が上昇することに不満を示す投資家が多いが、これは市場が未来を先取りして織り込むためだとの説明である。 秋夕連休を控えた対応に関しては、連休前に株式を売却したのに連休中に市場が上昇する場合の方が、売却せずに保有していたのに市場が下落する場合よりも投資家心理にはるかに大きな打撃を与えると述べ、無理に短期売買で対応しない方がよいとの見解を示した。 [正午サロン] 2030反常会 ― 若者の資産形成の壁、住居不安と無力感 この日の正午サロンのコーナーには、ハン・ガソプ委員長とキム・スンヒョン編集長が招かれ、2030世代の資産形成と政治参加をテーマに対話を交わした。ハン・ガソプ委員長は若者が感じる最大の問題として「無力感」を挙げ、マイホーム取得以前に2年ごとに繰り返される賃貸再契約と引っ越しによるストレス、それによる安定した住居環境確保の難しさを指摘した。既存世代と異なり若者世代は生まれた時から環境格差が大きく、SNSを通じて相対的剥奪感を容易に感じる世代だとの診断も続いた。 こうした背景から若者の間に「一攫千金主義」への欲求が生まれ、不動産購入が事実上不可能な状況で唯一の逃げ道として株式投資に頼る傾向があるとの分析が示された。実際に借金までして無理に投資したものの塩漬けになり生活費まで苦しくなる事例が周囲に少なくないとの指摘もあった。キム・スンヒョン編集長は若者が投資そのものよりも「投資の方法を学んだことがない」という根本的な問題を指摘し、公教育の中で資産形成・金融生活に関する実用経済教育が事実上皆無である現実を批判した。 司会者は親世代が資産を継承できる若者とそうでない若者との格差を政府が一部埋めるべきだとの趣旨で、「社会相続制」に類似した政策概念を紹介した。相続税財源の一部を活用し、相続する資産のない若者に社会出発基金を支給する方式で、現在断片化されている就業支援金形態の若者政策よりも根本的なアプローチが必要だとの問題意識である。キム・スンヒョン編集長は保健福祉部が2006〜2007年に導入したディディムシアト通帳(児童発達支援口座)制度が現在も運用中で、2025年12月基準の加入者が約22万5,000人に達し、今年イ・ジェミョン政権で関連の資産形成管理チームも新設されたとの具体的な現況を伝えた。 二人は、若者政治と若者政策がしばしば混同され政策の実効性が十分に周知・体感されていない点、40〜50代が二重扶養負担のなかで若者論に反感を抱きやすい構造である点を併せて指摘した。ハン・ガソプ委員長は若者住宅申請時に単身世帯基準のみが適用されルームメイトとの共同居住が排除されるなど、現実と乖離した制度設計の事例を具体的に紹介し、投資に劣らず住宅政策の細部設計が若者の体感度を左右すると強調した。