米半導体株が反発するもKOSPI急落…外国人売りとソリダイム重複上場懸念が重なる

KOSPIは約2.6％安の5,616台で取引された。午前10時10分ごろには下げ幅が4％を超えたが、その後一部を取り戻した。KOSDAQも2％台下落の790台にとどまり、韓国取引所、KOSDAQともに値下がり銘柄数が大幅に増えた。

外国人は現物・先物市場の双方で売り越した。韓国取引所の現物市場では兆ウォン単位の売りが続き、先物でも取引時間中に5,000億ウォンを超える売りが観測された。ウォン・ドル相場は1,329ウォン台となりウォン高が進んだが、為替相場の下落は株式市場の軟調さを相殺しなかった。

韓国半導体株に対する外国人保有比率は48.2％で、2019年に記録した59％を下回る水準となっている。半導体大型株の比重が大きい市場構造では、サムスン電子とSKハイニックスが下落する際、それを支える他の銘柄が十分に上昇しなければ、指数全体の下げ幅が拡大する。値下がり銘柄が増えることで、指数連動型のパッシブ資金による売りまで続く悪循環が生じる可能性があるとの見方が出た。

外国人売りの背景として、AIハードウェア選好の弱まりや利益確定、韓国市場の限られた上昇余地などが挙げられた。台湾市場でも半導体株の売りが続き、キオクシアは高値から大幅に下落したと伝えられた。一方、外国人の売りが相当程度進み、追加売却の余地が縮小している可能性があるとの見方も示された。

米国ではフィラデルフィア半導体株指数が1.6％反発し、マイクロンなどメモリー株も上昇したが、韓国市場には買いが波及しなかった。モルガン・スタンレーのウィルソン戦略家は、米国株の調整は終盤に近づいており、優良株や業績改善銘柄を中心にリスク資産の比率引き上げに備える時期だとみた。UBSはAI株の売りを企業ファンダメンタルズの毀損ではなく、レバレッジポジションの解消と解釈した。ハワード・マークスは、市場がリスクを警戒しているからといって、AIバブルが差し迫っていると断定するのは難しいとの趣旨の見解を示した。

SKハイニックスは取引時間中に3％台下落し、SKスクエアなどSKグループ株も軟調だった。ソリダイムが上場主幹事を選定し、IPOの準備を進めているとの報道を受け、重複上場を巡る議論が再び浮上した。ブルームバーグなど海外メディアも、韓国の金融当局がソリダイムのIPOが重複上場に該当するかどうかを検討する可能性があると報じた。

SKハイニックスはソリダイム買収に資金を投じ、赤字期間にも支援を続けてきた親会社だ。ソリダイムが成長した後に別途上場すれば、既存のSKハイニックス株主が事業成長の果実を十分に享受できない可能性があるとの懸念が浮上した。ソリダイムはハイニックスからウェハーの供給を受ける構造であるため、分離後の供給価格や収益配分を巡る利害関係が複雑化しかねないとの指摘も出た。

番組で言及された株価の下落率は、高値からサムスン電子が約43％、SKハイニックスが約58％、マイクロンが約28％だった。SKハイニックスの時価総額は900兆ウォンを下回ったと伝えられた。半導体市況と需給が不安定な時期に重複上場を巡る議論が繰り返され、小さな悪材料も市場全体の不安を強めているとの評価が出た。

市場全体が軟調ななかでも、サムスン電機と一部の基板関連銘柄は上昇した。サムスン電機はメモリー基板の供給契約を追加で獲得し、今回の契約規模は約3,000億ウォンと伝えられた。5月以降に締結した長期契約は7件となり、累計規模は4兆ウォンを超えるという。

相次ぐ受注と増設計画が重なり、生産能力拡大の背景が明らかになりつつあるとの見方が出た。コリア・サーキットはメリッツ証券の前向きな市況見通しを受け、取引時間中に16％台急騰した。同レポートは、2027年の市況を踏まえた株価の上昇基調を見込んだ。

サムスン電機は高値から株価が大きく調整したものの、受注と増設を続けている点が注目された。業績懸念を反映して目標株価を引き下げる事例が続くなか、サムスン電機の目標株価は比較的維持される動きとなった。ただし、株価調整が終わった、あるいは過去の高値を回復すると断定できないとの慎重論もあわせて示された。

現代ロテムは第3四半期の営業利益が2,471億ウォンだったと発表した。前年同期比11％減となり、市場予想も約10％下回ったことで、株価は取引時間中に13％台急落した。業績発表後、目標株価を引き下げるレポートが相次いだ。

SK証券は、イラクとルーマニアのK2事業の受注モメンタムが具体化して初めて、輸出数量に基づく中長期的な利益成長を改めて評価できるとみた。受注の不確実性が解消するまでは慎重な姿勢が必要との見方も示された。契約の遅れにとどまるのか、潜在顧客の購入意欲そのものが弱まったのかは、さらに見極める必要があるとの解釈が出た。

防衛事業庁が、金品提供疑惑に関連してハンファ・エアロスペースに入札参加制限などの制裁を科す可能性を協議するとの報道もあった。防衛産業には、地政学的緊張による需要増への期待と、実際の契約や売上計上が遅れる可能性への懸念が同時にある。ウォン高による為替差損も、営業利益の規模が比較的小さい企業にとって負担になり得るとの説明だ。

中国のメモリーメーカーCXMTは過去最高の四半期業績を発表したが、株価はむしろ下落した。第3四半期の売上高は前四半期比で約15％増える見通しが示された一方、純利益率は第2四半期の53％から47％に低下した。純利益の増加率も第2四半期の113％から、第3四半期には約4％に鈍化したと説明された。

CXMT株は業績発表後に7％超下落して取引を終え、翌取引日も軟調だった。売上高の増加だけでは先行企業に追いついたとは言い難く、競争力の核心は低コストで製品を生産できる技術と収益性にあるとの見方が示された。利益率の低下は、販売増が独自の技術競争力よりも市場の好況による可能性を示しているとの分析だ。

CXMTが実際にサムスン電子・SKハイニックスとの技術格差を縮めているかどうかは、暫定業績だけでは判断しにくい。詳細な事業内容は10月31日に公表予定の事業報告書で確認する必要があるとの説明があった。中国の後発メーカーの成長と、半導体市況全般への選好低下を分けて捉える必要があるとの趣旨だ。

米半導体株の反発にもかかわらず国内市場が軟調だった背景として、原油と金利の負担が指摘された。WTIは取引時間中に1バレル100ドルを上回った後、約98.8ドルまで下落し、ブレント原油は109ドル前後と伝えられた。原油価格の見通しは専門家によって60ドルから100ドルまで大きく分かれた。

米国債利回りは一時5％を超え、番組中には5.139％程度と示された。AI投資の拡大や欧州の不安要因が金利を押し上げる可能性への懸念が、半導体株の反発を抑えた。原油と金利が安定しなければ、リスク資産選好の回復は難しいとの見方だ。

ウォン・ドル相場は1,329ウォン台に下落し、ウォン高が続いた。為替相場の下落は輸入コストを引き下げる一方、輸出比率が高く営業利益の規模が大きくない企業にとっては、換算利益の減少要因となり得る。防衛企業のように契約や売上計上の時期が重要な業種では、為替変動と受注の遅れがともに業績を左右する可能性がある。

中東情勢を巡っては、イラン革命防衛隊の動向や交渉の可能性に関する報道が交錯し、原油価格見通しの不確実性が高まった。短期間で合意に至るとの見方と、緊張がさらに続くとの予測が併存した。原油供給リスクをどの程度織り込むべきか、市場の判断が分かれている。

フランスに続いてイタリアでもデモが発生し、南欧に広がる可能性があるとの報道が伝えられた。欧州の政治・社会不安は、国債利回りを押し上げる要因としても挙げられた。中東の地政学的緊張と欧州の不安が重なり、米半導体株の反発効果が韓国市場にまで及ばなかったとの見方だ。

義務的公開買付制度とは、企業を買収する際、大株主だけでなく一般株主にも同じ条件で株式を売却する機会を提供する制度だ。従来の慣行のように大株主の持ち分だけに経営権プレミアムを上乗せして買い取り、一般株主には市場での株価下落を受け入れさせるなら、同じ一株が異なる価値で扱われることになる。一株一権という株式会社の原則を確立することが、コリア・ディスカウントを縮小する核心だとの主張だ。

国会で議論された案は、公開買付義務を持ち分50％と1株までに限定し、事実上すべての株主を保護できないとの批判を受けた。買収者が事前に大株主の持ち分を先に確保すれば、公開買付けの対象が減る可能性があるが、こうした先行取引を防ぐ仕組みも十分ではないとの指摘だ。資産運用業界の反対声明などが出た後、法案の処理は保留され、既存案を一部修正するだけでなく、制度の仕組みを再設計すべきだとの声が続いた。

義務的公開買付制度の全面的な再検討と法改正を求める国民同意請願では、5万人の同意が必要と案内された。番組中の後半時点の集計では参加者が2万7,000人を超え、次の目標を4万人に定めて参加を呼びかけた。立法が遅れるなか、投資家が電子請願に参加して市場改革を求める声を示すことが、変化を加速させる方法だとの立場だ。

ソリダイムが上場すれば、SKグループ内で支配構造が複数段階に連なる問題がさらに複雑化する可能性がある。ソリダイムの成果や上場益がSKハイニックスの株主に還元されず、上位の持ち株会社に集中する可能性への懸念も浮上した。親会社が十分な資金を保有するなかで、子会社を別途上場させる理由が明確でなければ、既存株主の信頼を損なうとの批判だ。

企業が市場の信頼を得るには、自社株消却や配当などを通じて株主還元を強化し、長期的な成長可能性も透明性をもって示す必要があるとの主張だ。支配株主が実質的な株主として責任を負い、持ち分を保有する方向が、重複上場やさまざまな企業統治上の議論を減らす道だとの見解を示した。司会者は、市場急落時に損失を一度に取り戻してあげるとうたって接触する、なりすまし投資グループにも注意するよう呼びかけた。