AIデータセンター規制への懸念でKOSPI急落…取引時間中に5000割れ後、下げ幅縮小

KOSPIは寄り付き直後に一時8％近く急落して5000を下回り、サムスン電子は一時17万5000ウォンまで下落した。その後、押し目買いが入り下げ幅を縮小し、一時は5100を回復したが、午後にアジア株が再び軟調となると、KOSPIは5.8％安の5070台に後退した。KOSDAQも取引時間中に7％超下落した後、下げ幅を縮小したものの、午後には4.5％安の647台で取引された。

KOSPI市場では外国人が1兆ウォンを超える売り越しとなり、その後、売り越し額は1兆2000億ウォン台に拡大した。KOSDAQでも外国人売りが続いた一方、先物市場では外国人が買いに転じる動きが見られた。機関投資家の買いは金融投資が中心で、年金基金も取引時間中に買い越しに転じた。個人は現物株を買い越したが、寄り付き直後に比べて買い越し額を減らした。

ウォン・ドル相場は1359ウォン近辺で、前日比約2ウォン40銭のウォン安となった。KOSPIは寄り付き直後にサーキットブレーカーが発動するほど変動が大きく、取引が進む中で押し目買いが下げ幅を一部取り戻した。ただ、日本、台湾、上海などアジアの主要市場が午後に再び軟調となり、韓国株の戻りも限られた。

ニューヨーク株式市場ではナスダックが5％を超えて下落し、フィラデルフィア半導体株指数は12％急落した。民主党の選挙勝利を受け、データセンターの新規投資や許認可が縮小するとの懸念が市場を圧迫したほか、AI企業の設備投資計画やヘッジファンドのレバレッジポジションを巡る不安も重なった。

米国市場ではデータセンター投資の遅延懸念に加え、超知能研究を制限する法案の提出、クアルコムの携帯電話事業の低調な見通し、メタによるデータセンター建設の難航発言、中国AI産業の台頭などが相次いで取り沙汰された。悪材料が短い間隔で続いたため、投資家は個々のニュースの事実関係を確かめる時間もなく売りに出たとの見方が示された。

市場では、ナスダックが1日で5％超下落したことの異例の大きさにも注目が集まった。新型コロナウイルスや関税ショックのように原因が明確な事象とは異なり、データセンター投資の鈍化やAI成長のピークに対する疑念が下落を拡大させた。米株先物は反発したものの、急落後に下落分の半分程度を速やかに取り戻せるかが、短期的な確認指標として挙げられた。

サムスン電子は取引時間中に17万5000ウォンまで下落し、13％台の急落を記録した後、19万ウォン台まで下げ幅を縮小した。取引が活発でない中、長い下ヒゲが形成され、売り圧力が一部和らいだ様子が見られた。18万ウォンを基準に算出した配当利回りが約8％との指摘もあったが、それを株価の下値を保証するシグナルと断定するのは難しいとの前提が付された。

SKハイニックスも取引時間中に急落した後、下げ幅を縮小したが、軟調を脱するには至らなかった。LGエナジーソリューションは取引時間中に上昇に転じ、サムスンバイオロジクスも寄り付き直後の下落分を取り戻した。KOSDAQではアルテオジェンが4％台の下落となり、ジュソン・エンジニアリングは寄り付き直後に15％超下落した後、下げ幅を縮小した。ロボティズは上昇に転じた。

サムスン電子やSKハイニックスなど半導体大手を中心に、外国人売りが続いた。機関投資家の需給は金融投資の買いに依存する度合いが大きく、積極的な上昇ベットとは見なしにくかった。市場では、株価の下落幅だけでなく、急落後に業績やバリュエーションが再評価されるか、外国人売りが落ち着くかを見極める必要があるとの意見が示された。

グーグルはワイオミング州のデータセンターに170億ドルを追加投資する計画を明らかにした。アルファベットとエヌビディアもデータセンター投資を継続する意向を示した。民主党の勝利後、テキサス州など一部地域で政策の不確実性が高まったものの、特定地域での難航が投資全体の停止につながると断定しにくい根拠として挙げられた。

マイクロソフトが一部データセンター事業への投資実行を縮小または遅らせる可能性があるとの報道は、市場の懸念を強めた。ただ、関連事業では工事や電力接続が遅れているため、すでに予定している設備投資全体を削減するというより、工程に応じた資金執行や事業管理の強化と捉える見方も出た。テキサス州の電力不足を受けて拡張オプションを先送りした事業も、政策変更より既存の電力ボトルネックに関連するとの見方が示された。

クアルコムは携帯電話事業の不振で業績懸念が強まった一方、AI関連売上は堅調に推移した。マイクロンの台湾新工場建設中止報道については、労使交渉上の圧力なのか、実際の計画変更なのか、さらなる確認が必要との意見が出た。半導体増産縮小の転換点と解釈するには根拠が乏しく、実際の投資計画と台湾での労使交渉の状況を併せて見るべきだとの指摘である。

データセンター事業者のアイレンは、決算発表後に株価が12％台上昇した。顧客がGPU購入費用の90％を前払いする5年契約の仕組みが紹介され、同社は40億ドルを超える資金を確保したと発表した。年間経常収益の目標達成時期は2026年末から2027年1月に延期され、サプライヤーの納入や顧客による設計変更次第では2月まで遅れる可能性もあると説明した。

すでに稼働中のデータセンターや建設中の施設、契約が完了した事業は、後戻りが難しいとの分析が示された。初期段階の事業まで含めると、テキサス州だけで30ギガワットを超える規模の容量がすでに開発中とされる。これらの事業は少なくとも今後2～3年、大きな変化なく続く可能性が高いとの見通しだ。

データセンターの許可を得ても、実際の稼働には電力や半導体、水が必要となる。電力網や送電網、設備の供給がすでに不足しているため、許認可の有無だけで建設のペースを直ちに引き上げることは難しい。電力確保が遅れれば事業者は追加投資や拡張計画を先送りする可能性があるが、それはAIデータセンター産業全体が停止することとは区別すべきだとの説明である。

巨大テック企業は地域社会が指摘する負担に対応するため、自家発電を進め、電力費用や追加税を負担する案を打ち出す可能性がある。送電線、公有地・私有地の活用、水道料金、環境への影響、地域住民に還元される便益も、事業推進にあたって解決すべき論点だ。政治家からの問題提起により、許認可や地域協議が以前より厳しくなる可能性はあるものの、企業には用地を変更したり、別の地域へ投資先を移したりして対応する余地がある。

市場の方向を左右する主要な変数として、米金利が挙げられた。米10年債利回りがピークを付けて低下に転じた後、2～3カ月ほど経つと株式市場に資金が流入する傾向があるとの説明だ。金利低下と原油価格の安定が続けば、巨大テックのように先行して反発する銘柄が出る可能性があるが、この日は半導体株を巡る投資心理が悪化し、好材料が株価に十分反映されなかった。

韓国株市場で今年続いた外国人売りのうち、英国系資金がかなりの割合を占めたとの分析も紹介された。あるレポートは、1～9月の英国系資金の売り越し額を約97兆ウォンと推計し、英国の相続税・年金関連制度の変更を前に資産を現金化する需要が背景にある可能性を指摘した。こうした売りがかなり消化されていれば、従来の外国人売り圧力は弱まる可能性があるが、米国発の投資心理悪化が新たな売り要因となるかは見極める必要がある。

利下げや戦争終結といった好材料にも株価が上昇せず、悪材料には敏感に反応するなど、市場心理が極端に傾いているとの見方が示された。金利や物価だけでなく、選挙、AI投資、データセンターの電力需給、企業業績まで同時に考慮する必要があり、以前より市場の方向を判断しにくい環境だ。今後は金利の方向性やAI投資が実際に縮小するかどうかが、外国人売りの沈静化と株式市場の回復を左右する要因として挙げられた。

民主党が上下両院を掌握した後、データセンターの新規投資に歯止めがかかるとの懸念が広がった。民主党議員がAI超知能研究を禁止する法案を提出したことも、投資心理を刺激した。ただ、選挙公約の核心はAI産業を終わらせることより、データセンターが電力や水、公有地に及ぼす負担や、住民の電気料金上昇に誰が責任を負うのかを問うことにあるとの見方が示された。

データセンター規制を実際の法律や規則にするには、議会の構成や立法手続きに時間がかかる。トランプ大統領が拒否権を行使できることも、政策を巡る対立の可能性を高める。選挙直後に出た個々の議員の強硬発言が、ただちに米国全体のAI投資停止につながるとは考えにくく、企業は政治側の要求に応じて費用負担や地域社会との協議を増やす形で対応できるとの見通しだ。

トランプ大統領は株価下落を民主党の選挙勝利と結び付け、退職年金の損失に言及した。米国の家計では退職年金や金融資産に占める株式の比率が高く、株価下落は有権者の資産減少につながり得る。株価や雇用が悪化すれば民主党にとっても政治的な負担となり、強硬な公約を実際の政策に移す過程で調整が生じる可能性があるとの分析が示された。

パク・ジョン代表は、民主党の勝利はデータセンター建設そのものを止めるというより、企業に電力・水・地域社会への負担をより多く担うよう求める流れに近いとみている。すでに稼働中、または建設・契約段階に入った事業は後戻りが難しく、政治側から問題提起があっても、企業は費用を負担したり別の地域を探したりして対応できるとの見立てを示した。

パク・ジョン代表は、市場が悪材料を過度に受け止めているかを確かめるには、見出しと実際の事業内容を分けて見るべきだと強調した。データセンターの電力不足による投資遅延と、民主党の規制懸念は別の要因であり、マイクロソフトの設備投資調整も、投資全体の縮小ではなく事業ごとの執行管理である可能性があるとの説明だ。半導体企業の増産計画については、マイクロンの台湾工場に関する報道が実際の投資中止なのか、労使交渉過程での発言なのか、さらに確認する必要があると述べた。

イ・グァンスは、急落相場でまず確認すべきなのは下落幅だけでなく、その後の回復条件だと強調した。過去に2日間で大幅下落した後、回復が遅れた時期は、IMF通貨危機、サブプライム危機、ドットコムバブル崩壊のように金融システムそのものが揺らいだ局面に集中していた。今回の急落はデータセンター投資と選挙結果への懸念が重なったため、当時と同様の危機だと直ちに断定するのではなく、実際のニュースの影響力を確かめるべきだとの立場だ。

イ・グァンスは、韓国の証券会社が示すKOSPIの下値見通しには、株価純資産倍率（PBR）1倍前後の評価が織り込まれていると説明した。KOSPIの4800～5500程度とみる例があると紹介しつつも、その水準が絶対的な底を意味するわけではないとした。株価は企業利益だけでなく、市場が付与する評価倍率によっても大きく動き、現在のように評価倍率が急変する局面では、下落も反発も大きくなり得る。

イ・グァンスは、現金を確保するために保有比率を一部引き下げる選択はあり得るが、株を売れないことと、計画に基づいて売らないと決めることは異なると述べた。投資家は自らの損失許容度や資金計画に合わせて対応方針を定める必要があり、恐怖に押されて市場から全面的に撤退することと、意図的に保有比率を調整することを区別すべきだとの主張だ。市場の先行きを断定するのではなく、金利、外国人売り、AI投資計画の変化を点検すべきだと付け加えた。