KOSPI、5,000台を巡る攻防後に1％台反発…AI投資への懸念と政策対応が方向を左右

証券会社が示し始めた株価指数見通しの下限は、主に株価純資産倍率（PBR）を基準としている。KOSPIのPBRが1倍前後で、清算価値に近い下限とみれば、おおむね4,800～5,500の水準が挙げられ、現在の市場もその水準に近づいているとの解釈だ。ただ、過去の大きな危機ではPBRが0.8倍まで下がったこともあり、これを確定的な底値とみなすことはできない。

底値は、投資家ごとに保有銘柄や投資期間、許容できる損失が異なるため、単一の数字を押しつけることはできない。底値を事前に当てるより、株価がさらに下落した場合にどう対応するかを決めておくことが重要だ。現金を確保するために保有比率を一部引き下げることも選択肢となるが、全てを売却して市場から退出することとは区別すべきだ。

下落に耐えると計画した投資と、損失が膨らんで売れない状況は異なる。自分の目標と投資期間を定め、能動的に保有すると決めたのか、単に売却の決断を先延ばしにしているのかを点検する必要がある。2006年にアナリストへ転職した直後にサブプライム危機を経験した際、株価の下落よりも、危機のなかで何もできなかったと感じたことのほうが長く心に残ったという経験も紹介された。

投資家は損失を取り戻そうとして借金をしたり、レバレッジを高めたりすることを避けるべきだ。さらなる下落に耐えられる範囲を再計算し、あらかじめ決めた水準に達したら保有比率を調整する計画を立てる必要がある。韓国株式市場の回復には時間がかかる可能性があるが、回復を前提に投資機会に備えるというのが基本的な立場だ。

株式市場安定基金への組み入れやMSCI先進国指数への組み入れをいずれも重要な課題とみることはできるが、急落局面で何が急務なのか優先順位を見極める必要がある。MSCIへの組み入れは中長期的な課題である一方、急激な変動性への対応は、目下の市場不安を扱う問題だ。会議が予定されているというだけでは不十分で、市場が対応を実感できる時期と内容が重要となる。

市場は投資家だけでなく企業や政府も参加する場であるため、政府による市場介入そのものを排除する理由はないとの主張だ。台湾が会議後、速やかに安定基金を投入したように、急落時に迅速で予想外の措置が打ち出されれば、投資心理に影響を及ぼし得る。株式市場安定基金も、直ちに買いに動かない場合であっても、政府や金融業界が市場を支える意思を示すシグナルとなり得る。

当局は信用融資対策に加え、市場変動を大きくする先物取引の慣行、現物株とインバースETFを利用した取引、空売り規定違反の有無などを点検できるとの見方が示された。中国が企業による自社株買いを促し、低利融資を提供したり、機関投資家の資金運用規制を緩和したりするなど、複数の手段を講じた事例も挙げられた。政策当局は市場安定と国際基準の順守の間で優先順位を明確にし、急落に対する具体的な対応を示すべきだとの主張だ。