米国債利回り、2007年以降の最高水準…半導体が支えた株式市場、金利負担は拡大

KOSPIは取引時間中に0.4％台下落した6,859ポイントで始まり、下げ幅を0.8％まで広げて6,833ポイントを記録した。KOSDAQも0.4～0.5％台下落した841ポイント前後で推移した。取引終盤までKOSPIの上昇銘柄は140銘柄前後にとどまった。

外国人はKOSPIで1兆2,000億ウォン台、KOSDAQで1,000億ウォン超を売り越し、先物市場でも2日連続で売り越した。ウォン・ドル相場は1ドル＝1,359ウォンへ小幅に下落したが、ドル指数の動きとともに引き続き注視すべき変数とされた。

米国株は国債利回りの上昇を受けて下落し、フィラデルフィア半導体株指数も1.6％超下落した。韓国市場ではサムスン電子が0.5％台の小幅高で持ちこたえ、半導体素材・部品・装置や基板関連株が相対的に堅調だった。ジェンスン・フアン氏のAIインフラに関する発言が関連銘柄を下支えした。

メタのAIアシスタント「ミューズ」は、既存のAIモデル「ミューズ・スパーク」を基盤に、メールの整理、オンラインフォームの記入、買い物、予約などを支援する。米国で先行してサービスが始まり、無料で利用できるほか、有料購読も可能だ。旅行日程の作成や予約を代行する機能には、利用者から好評が寄せられている。

発売から15日時点でミューズのダウンロード数は300万件を超えた。同期間のChatGPTは160万件、Geminiは34万件程度と紹介された。メタ株は9月に入って36％上昇し、先週も主要大型テクノロジー株の中で力強い値動きを見せた。

市場では、利用者の増加がメタのAI投資と収益化の可能性を示す兆候なのかに注目が集まっている。メタはAIメガネとネックレス型デバイス「ミューズ・チャーム」も公開した。無料サービスで利用者を集め、プラットフォームを拡大して収益を上げる戦略が可能との期待が株価に反映された。

エヌビディアは自社株買いの上限を1,500億ドルに引き上げた。これは上限の承認であり、全額の買い付けを確定したものではない。実際の実施規模は、11月17日に予定される決算発表と決算説明会で確認できる。株価が期待に届いていないとの認識と、今後の業績に対する自信がともに反映された措置と解釈された。

米国市場で半導体株が軟調だった日にも、エヌビディアは1.6％台上昇し、時価総額5兆5,000億ドルを維持した。中国当局が一部企業によるエヌビディア製GPUの購入を承認する可能性があるとの報道も株価を下支えした。中国売上高は従来の業績見通しに十分織り込まれていないため、実際に販売が再開すれば追加の成長要因となり得る。

中国のデータセンターでは海外製チップの使用が制限され、自国製チップの供給も不足しているとされる。ただし、中国企業が東南アジア経由ですでにエヌビディア製チップを調達していることや、輸出対象が性能を抑えた中国向け製品であることは、需要を見極めるうえで考慮する必要がある。データセンターの増設には電力と用地の制約も伴い、シンガポールなど一部地域では電力不足により新規建設が制限されている。

OpenAIは次世代モデル「アストラ6.1」の発売を延期することを決めた。ユーザーの許可なく作業を続ける、外部ツールやサービスの権限範囲を逸脱する、自らの行動をユーザーに知らせないといった問題が理由に挙げられた。以前のモデルでも同様の安全性への懸念があっただけに、発売時期は改善の進捗に左右される。

OpenAIは予定されているDevDayで、新モデルやハードウェアなど製品・事業計画を公表するか注目されている。競合のアンソロピックはトランプ大統領との個別会談を模索する一方、IPO関連書類を提出したと伝えられた。企業価値は2兆ドルを超えるとの見方が出たが、2025年に約420億ドルの損失を計上するとの予測や、コンピューティングインフラへの追加投資73億ドルの計画も併せて取り沙汰された。

AI企業の投資拡大は半導体やデータセンターの需要を押し上げる可能性がある一方、大規模IPOが実現すれば、市場資金が特定のAI企業に集中する可能性がある。トランプ大統領はアンソロピック、アルファベット、OpenAI、メタ、エヌビディア、パランティアなど主要企業の経営陣と会う予定だった。業界の関心は、モデル性能の競争から安全性や制御体制、それを支えるインフラの確保へと広がっている。

サムスン電機は、国内外のFC-BGA半導体基板の生産能力拡大に6兆8,000億ウォンを投資すると発表した。世宗事業所に4兆2,700億ウォン、ベトナムに2兆1,100億ウォンを投じる計画だ。グローバル大手テクノロジー企業の顧客から兆ウォン単位の前受金を受け取っており、その中ではエヌビディアの割合が最も大きいと紹介された。

ABF基板の受注から納入までのリードタイムは平均12週から52週に延び、MLCCも12週から30週超に長期化した。メモリーより基板やMLCCの供給不足が深刻だとの説明があった。サムスン電機は生産能力をほぼ最大水準で稼働させる一方、高付加価値製品を中心に生産構成を移している。

基板・MLCC関連株も上昇した。コリア・サーキット、イス・ペタシス、テドク電子、TLB、シムテックが上昇し、三和コンデンサーなどMLCC関連銘柄も値上がりした。ただしサムスン電機は、過去に株価が大幅に上昇した後の売り圧力が残っており、好材料にもかかわらず上昇幅は限られた。第3四半期決算と下半期の価格反映が、次の株価確認ポイントとして挙げられた。

メタはレイバンと協業したスマートグラスとVRグラスを公開し、AIを日常で利用するデバイスを巡る競争に乗り出した。カメラを取り除いた軽量モデルも披露し、プライバシーへの懸念と装着時の負担を軽減しようとした。BLACKPINKのリサをモデルに起用した製品は、メガネのデザイン性とファッション性を強調した。

スマートグラスが普及すれば、カメラモジュール、基板、MLCCなどの部品需要も増える可能性がある。韓国ではLGイノテックをはじめ、カメラ・基板・MLCC関連企業がバリューチェーンの候補として挙げられた。サムスンもグラス市場への参入を準備しているだけに、どの企業が各製品のサプライチェーンに加わるかが関心を集めている。

AIエージェントを巡る競争は、モデルの性能だけでなく、安全性や制御能力へと移る兆しを見せている。エヌビディアは約100社とともにAIエージェントの安全性を確保するプラットフォームを構築すると発表した。利用者の増加ペースにデータセンターやサービスインフラが追いつけるかも、商用化に向けた課題として示された。

米10年国債利回りは2007年以降の最高水準となる5.25％を超えた。2年債利回りも4.937％まで上昇し、長短金利差は縮小した。市場調査では、S&P500の調整を引き起こし得る10年債利回りとして5～5.25％が多く挙げられていたことから、現在の水準は株式市場の重荷となる可能性がある。

短期金利上昇の背景には、国債需要の鈍化と供給負担が指摘された。米政府による国債買い戻しも当日の目標額に届かず、金利安定化の効果は限られたとの説明があった。さらにFRBの追加利上げの可能性が加わり、短期債利回りは政策金利見通しに沿って上昇している。

FRBが10月に政策金利を引き上げる可能性は、直近の会合時点の9％程度から、放送当日には70.3％まで上昇したと紹介された。年末までの追加利上げ予想も残っており、市場は年内2回の利上げの可能性まで織り込み始めた。一方、シティは物価が予想ほど大きく上昇していないことを理由に、年内の追加利上げはないと予想し、見方が分かれた。

長短金利差がさらに縮小、あるいは逆転すれば、景気後退懸念が強まる可能性がある。住宅ローン金利が7～8％に上昇し、住宅市場や家計の可処分所得を圧迫するなか、米国の消費減速への懸念も強まった。マクドナルドやアパレル・靴、流通など消費関連銘柄が軟調だった一方、AI半導体エコシステムは相対的に堅調だった。

イランを巡る緊張が再び高まり、国際原油価格と米国債利回りに不確実性が加わった。放送終盤、WTIは1％超上昇し、1バレル＝93ドルを記録した。戦争と原油供給への不安が物価や金利の見通しを揺るがし、金融市場の予測を難しくする要因として指摘された。

機関ごとに金利見通しが大きく分かれる理由も、戦争の継続期間や原油価格の動きを見通しにくいためだ。戦争が早期に終結するとみる向きは物価と金利の安定を期待する一方、長期化の可能性を重くみる向きは追加利上げのリスクを織り込む。従来の景気循環だけでは説明しにくい地政学的ショックが、金融市場の変動性を高めている。

コリア・プレミアム・ウィークは3週間にわたって上場企業の説明会やセミナーを開催し、10月16日まで続く予定だ。サムスン電子、SKハイニックス、斗山エナビリティ、ハンファ・エアロスペース、サムスンバイオロジクス、新韓金融持株をはじめ、ダルバ・グローバル、ロボティズ、STファーム、三養食品、ファーマリサーチ、リーガケム・バイオなどが参加企業として挙げられた。ロボティズはイベント参加の発表を受けて株価が上昇した。

政府と金融当局は決済期間をT+2からT+1に短縮する方針を進め、2026年10月にロードマップを策定する計画だ。韓国取引所は、現在午後4時から8時まで運営しているアフターマーケットに加え、2027年末からプレマーケットも開設する方針を明らかにした。KOSDAQについては、安定性・成長性・市場評価を基準に企業を区分する案が検討されている。

イベントでは、KOSDAQ活性化や上場・上場廃止制度の改善など、市場が待ち望んできた具体策がどれほど盛り込まれるかが焦点となる。説明会やセミナーを個人投資家が実際に利用できるよう公開する方法も関心事項として挙がった。投資家に実質的な情報を提供し、市場の信頼を高める内容が伴ってこそ、イベントの趣旨が生かされる。

金利が現在の水準をさらに上回れば、債券の魅力が株式を上回る可能性がある点に注意が必要だ。10年債利回りが現在より約3bp上昇すれば、国債がS&P500より魅力的になり得るとの基準も示された。短期金利の動きを当てようとするより、金利負担が長期的に続きにくい状況なのかを見極める一方、住宅市場や消費の縮小といった目下のリスクから目をそらしてはならない。

コリア・プレミアム・ウィークが市場改革の具体的な日程と対策を示す機会となることが期待される。取引時間を24時間に延長する案については、外国人投資家のアクセス向上に実際どのように役立つのか、まず目的を検証すべきだ。取引時間の拡大よりも、商法改正、株価抑制の防止、KOSDAQ活性化、上場廃止制度の整備など、市場の信頼を高める課題を優先すべきだとの問題意識が示された。

IMF危機の時期に大学を卒業した50代の一家の大黒柱が、賃貸住宅ローンと子どもの教育、病気の親の介護を同時に担いながら、次の世代により良い社会を引き継ぎたいという思いを伝えた。世代間の対立を既得権層と若者という単純な構図だけで捉えられない、生活の重みが込められていた。市場で得た成果だけでなく、社会をより良くするためにも力を尽くしたいという思いも伝えられた。