サムスン電子、7〜9月期営業利益107兆ウォン…金利の仕組みと長期投資の原則

サムスン電子の四半期営業利益は、1〜3月期の約57兆〜59兆ウォン、4〜6月期の89兆ウォンに続き、7〜9月期には107兆ウォンに増加した。利益の増加率鈍化に焦点を当てるより、利益の絶対額が急速に拡大している点を見るべきだとの見方が示された。ただし、決算発表日の2026年10月8日の株価は約1％下落した。

発言者は、10〜12月期の営業利益を約120兆ウォンと仮定すれば、今年の年間営業利益は350兆〜380兆ウォンに達し、さらに業績が改善すれば400兆ウォンに近づく可能性があると予想した。同じ流れが続けば、来年には600兆ウォン規模も可能との推計だ。これは業績の傾向を単純に延長した予想であり、確定した業績とは区別する必要がある。

巨額のキャッシュ創出力は、不足する技術や人材、サプライチェーン能力の買収・確保に充てることができ、企業の戦略的な選択肢を広げるという論理だ。今後のフリーキャッシュフローの50％を株主還元に充てるとの仮定を適用すると、現在の株価を基準とした配当利回りは6〜8％に達するとの試算も示された。業績成長と株主還元が実現すれば、割安感の解消につながる根拠になり得るとの見方だ。

マイクロン・テクノロジーの株価は前営業日に約4％上昇し、108ドルで引けた。DAデビッドソンは投資判断「買い」を維持し、目標株価を2100ドルから3000ドルに引き上げた。番組では、ウォール街で最高水準の目標株価として紹介された。

報告書の要点は、売上高見通しを大幅に引き上げたことではなく、企業価値の評価倍率を引き上げた点にある。人工知能の成長に伴うメモリー不足が2028年まで続き、長期供給契約の売上高に占める割合が50％まで拡大する可能性があるとの前提に立ち、メモリー企業にもエヌビディアと同水準の高い倍率を適用できるとの見方だ。

番組で引用された予想株価収益率は、マイクロンが5.2倍、サムスン電子とSKハイニックスが約4倍だった。一方、ウォルマートは約33倍とされた。サムスン電子とSKハイニックスの低い倍率とメモリー市況の見通しを合わせて考えれば、再評価の余地があるとの論理だが、目標株価とバリュエーションは報告書の前提に基づく予想だ。

技術の進歩は生産コストを引き下げ、より多くの人が財やサービスを利用できるようにするとの説明が示された。100年間で電話機や冷蔵庫の価格が低下する一方、ニューヨークのホテル宿泊料や映画鑑賞料金は上昇した例を挙げ、すべての物の価格が常に上がるという通念は成り立たないと指摘した。

技術革新が賃金上昇より速いペースで商品の価格を引き下げれば、家計の購買力を支え、資本主義の持続性を高められるとの見方だ。人工知能も企業や社会のコストを削減する技術として定着し、その普及が長期的に物価負担を和らげる可能性があると予想した。

イ・グァンスは、金利を金銭の貸し借りに適用される利率と説明し、市場金利と政策金利を区別した。市場金利は債券市場などで需給に応じて決まる金利であり、政策金利は中央銀行が定める金利だ。市場金利が現在の経済状況を示す温度計なら、政策金利は経済環境を調整するサーモスタットに例えられると説明した。

国債金利が上昇すれば、投資家は相対的に安全な債券からより高い収益を得られるため、株式の買い需要が減少する可能性がある。また、株価は企業が将来生み出すキャッシュフローを現在価値に割り引いたものなので、割引率である金利が上昇すれば、将来利益の現在価値は低下する。二つの経路が同時に働き、株式市場の重荷になり得るとの分析だ。

金利上昇は、半導体や人工知能のように大規模な投資を必要とする業種にも影響する。企業が借り入れを通じて設備や技術に投資する際、利払い費用が増えれば投資計画が縮小する可能性があるためだ。このため、国債金利の変化は最近、成長株やハイテク株により敏感に反映される可能性があると説明した。

債券価格と金利は逆方向に動く。債券の約定利息が固定されている場合、債券価格が下がれば新たな買い手が得る利回りは上がり、価格が上がれば利回りは下がる。したがって、国債の供給が増えるか需要が減って債券価格が下落すれば、金利が上昇する構造だ。

米国では財政赤字が拡大するほど政府の国債発行が増え、供給が拡大する。社会保障年金やメディケアなどの義務的支出は、高齢化とともに削減が難しく、国防費も大幅に減らしにくいとの説明だ。最近、赤字を拡大させる要因として国債の利払い費用が挙げられた。

財政赤字の拡大が国債発行を増やし、高金利が利払い費用を押し上げてさらに赤字を拡大させる悪循環が続く可能性がある。加えて、物価上昇率が高まれば、固定利息を受け取る長期国債の実質利回りが低下し、需要が弱まる可能性がある。供給の増加と需要の縮小が重なれば、国債価格がさらに下落して金利が上昇し、株式市場の回復にも時間がかかり得るとの見通しだ。

戦争によって物価が上昇するとの懸念が強まれば、投資家は固定収益をもたらす国債より、価格上昇に対応できる実物資産を選好する可能性がある。その場合、国債需要が減って債券価格が下落し、金利上昇圧力が生じる。番組では、戦争に伴う物価懸念を米国債需要が弱まる一因として説明した。

イ・グァンスは、米国がイランとの戦争で得る利益より、財政面・経済面の損失が大きくなる可能性があるとみた。財政赤字と利払い費用が積み上がる状況で、高金利と追加の国債発行への対応が難しくなれば、米国政府は戦争を長期化させにくくなり、最終的に終戦に向けて動く可能性があるとの長期見通しだ。これは戦争の行方を確定的な事実として示すものではなく、財政状況を根拠に示された見通しだ。

米国による関税拡大は、法人税減税で減少した税収を補うための措置だとの解釈が示された。番組で比較した資料では、法人税減税による税収減と関税収入は同程度の規模だったと説明した。

イ・グァンスは、安定的に財政収入を確保するには、関税より法人税を引き上げる方が単純な方法かもしれないと主張した。今後、政権が交代すれば米国の法人税が引き上げられる可能性があり、実際に引き上げられた場合は米国株式市場に変動をもたらし得ると予想した。

若年層の国民年金初回保険料支援は10月1日に事前申請の受け付けが始まり、番組で紹介された当時の申請者は92人だった。満18歳以上の若年層が早期に加入期間を開始できるよう、所得基準月額の下限に相当する1カ月分の保険料を支援する制度だ。加入時期を早めれば、年金加入期間を延ばす助けになるとの趣旨だ。

申請対象は満18歳から満26歳になる前までの若年層と紹介され、本人だけでなく親が申請を手伝うこともできると案内された。支援を受けるには申請手続きが必要である点も併せて言及された。

若年層だけを支援するのは公平性に反するとの反応に対し、新たな制度をまず定着させた後、他の年齢層へ支援を広げる方法が必要だとの意見が示された。申請者だけに恩恵を与える方式が適切なのか、福祉支援がなぜ申請を前提とすべきなのかも、今後検討すべき課題として挙げられた。

イ・グァンスは、投資リスクを単なる損失ではなく不確実性と定義した。高いリターンを目指しながら不確実性を抑えるには、投資期間を長く取ることが重要であり、S&P 500の投資期間別の損失確率を示すグラフを根拠に、長期投資は損失リスクの低減に役立つと説明した。ここでいう長期投資は、特定の銘柄を無条件に長く保有することではなく、市場に長くとどまることだと強調した。

複利効果を得るには大きな損失を避ける必要がある点も強調した。1000万ウォンを投資して毎年10％の利益を上げれば、5年後には元本に対して60％以上増える可能性がある一方、6年目に50％の損失を出せば、それまでに積み上げた利益が大きく損なわれるとの例を挙げた。投資家は買い付け前に許容できる損失水準を定め、下落への対応計画を立てるべきだとの主張だ。

投資記録には、買い付けの理由や許容可能な損失、保有中の株価変動に対する判断、売却理由を残すべきだとした。サムスン電子株を2026年10月2日に1株27万6000ウォンで10株買い付けた仮想の事例を挙げ、半導体価格の上昇や業績改善、相対的な割安感といった自らの根拠を記しておけば、後から判断を振り返ることができると説明した。知人の勧めのように根拠が不明確な買い付け・売却理由も記録すれば、投資プロセスの問題を確認する助けになるとの趣旨だ。

ウォーレン・バフェットの「投資はストライクのない野球」という言葉を引用し、焦ってあらゆる機会に飛びつくのではなく、自分が理解できる機会を待ちながら市場から離れない姿勢を示した。結果に執着するより計画と実行のプロセスを管理し、新たな投資の秘訣を探し回るより、検証された原則を繰り返すべきだとの主張だ。長期見通しは短期の株価を当てようとするのではなく、時間がたてば寒くなり、再び春が来るように、長く続く流れや当然の変化を見ることから始まるとも付け加えた。