マイクロン業績が示すメモリー好況…輸出が過去最高、KOSDAQ堅調

KOSPIは取引時間中に0.7％前後上昇し、6,887台を記録した。KOSDAQは2.79％上昇し、879台まで値を上げた。KOSPIでは外国人の売りが続いたものの、売り越し額は縮小した。KOSDAQでは外国人が買い越しに転じ、1,500億ウォン台の買い越しとなった。先物市場では外国人が約1,200億ウォンを売り越したが、取引時間中に売り越し額を急速に縮小した。

取引終盤にはKOSPIの上げ幅が1％まで拡大し、機関投資家も買い越しに転じた。サムスン電子とSKハイニックスが2％超上昇するなど、時価総額上位銘柄が堅調だった。KOSDAQではバイオ、二次電池に加え、半導体素材・部品・装置銘柄が上昇を主導した。ウォン・ドル相場は1,360ウォン台とされた。

アジア株式市場では日経平均株価が2.7％前後上昇し、相対的に強かった。半導体素材・部品・装置企業の比重が大きい日本市場の構成も、上昇の背景として挙げられた。米ニューヨーク株式市場は第3四半期最後の取引日に、物価指標の発表後に国債利回りが上昇し、取引終盤に軟調となって引けた。

マイクロン・テクノロジーは会計年度第4四半期の売上高が542億ドルとなり、市場予想の510億ドルを上回った。売上高は前年同期比379％、前四半期比31％増加した。調整後1株当たり利益は33ドルを超え、予想の31ドル程度を上回った。粗利益率は87％と、市場予想の86.1％を上回った。

DRAMの売上高は398億ドルで、全体の約73％を占め、前四半期比27％増加した。同社が示した次四半期の売上高ガイダンスの中央値は615億ドル、調整後1株当たり利益の見通しは38ドル程度で、いずれも市場予想を上回った。次四半期の粗利益率見通しは86.25％と、市場予想の86.4％をわずかに下回った。

決算発表後に株価が軟調となった背景には、高い収益性がピークに達したとのピークアウト懸念が挙げられた。ただし同社は、次会計年度第1四半期の利益率が年間の底となる可能性があり、業績連動賞与などの費用が同四半期に集中する影響が大きいと説明した。市況の減速による利益率低下を意味するものではないとの見解を示した。

2025年7月、ゴールドマン・サックスは競争激化と顧客企業の価格決定力の拡大を理由に、2026年のHBM価格が二桁下落する可能性があると予測した。HBMの生産が増えれば供給も同時に増加するという前提に立った分析だった。しかし、HBM生産に必要なDRAM投入量が大きくなることで、HBMの増産が汎用DRAMの生産を減らし、DRAM価格の上昇が再びHBM価格を押し上げる相互作用は十分に織り込まれていないとの指摘が出た。

メモリー市況をめぐる中心的な問いは、利益が出ているかどうかから、高い収益性をどれほど長く維持できるかへと移っている。ビッグテックのAI投資と営業キャッシュフローが改善すれば、上昇したメモリー価格を吸収できる需要が続く可能性がある。従来のように1～2年、あるいは6カ月単位で下向くとみられていたサイクルとは異なり、2028年以降、さらには2031年まで供給不足が続くとの見通しも示された。

マイクロンは、HBMの売上高の伸び率が全社売上高の伸び率を上回り、顧客数と出荷量が増加したと明らかにした。来年の供給量の大半について顧客との契約を締結しており、HBM4の生産も拡大している。長期契約は従来の16件から26件に増え、大手ビッグテックだけでなく、比較的小規模なコンピューター企業も長期顧客として確保したと説明した。

同社は、投資額を直ちに装置導入に充てて生産量を急増させるのではなく、クリーンルームを建設し、2028年以降の供給に備える方針を明らかにした。装置の導入は需要に合わせて柔軟に調整するという。全契約のうち価格の上限・下限を設定した割合は75％と公表した。また、中国企業とは技術面で2～3世代程度の差があるとの見解も示した。

バイオ株は、下半期に臨床結果や承認、技術輸出の成果が具体化するとの期待を背景に堅調だった。悪材料や調整を相当程度織り込んだ中小型バイオ株は、小さな好材料にも敏感に反応する可能性があるとの見方が出た。外国人の買いがKOSDAQの時価総額上位銘柄に流入し、バイオ株も指数上昇の恩恵を受けた可能性が指摘された。

バイオ業界では年間約20兆～21兆ウォン規模の技術輸出が行われ、残りの期間にも約10兆ウォン規模の追加契約が可能との見通しが紹介された。臨床結果や承認、技術輸出の時期が近い企業に期待が集まったが、言及されたすべての企業で成果が保証されるわけではない点も強調された。

半導体素材・部品・装置銘柄もKOSDAQで存在感を高めた。ジュソン・エンジニアリングはKOSDAQ時価総額3位に浮上し、エコプロBMを上回った。時価総額上位12銘柄のうち、半導体素材・部品・装置企業は6社となった。半導体企業の投資拡大への期待と、KOSPIからKOSDAQへの資金移動が、これらの銘柄への関心を高める背景として挙げられた。

米国の8月の個人消費支出（PCE）物価指標は市場予想を下回ったが、国債利回りは低下しなかった。年次改定の過程で、ポートフォリオ管理、投資助言、法律サービス、コンピューターアクセサリーやソフトウエアなど一部項目の価格算出方法が変更された。新基準では物価が従来の方法より0.1～0.2ポイント低く表れる可能性があり、物価鈍化の度合いをそのまま受け止めるのは難しいとの見方が出た。

PCEは消費者物価指数（CPI）よりも個人消費支出を幅広く網羅する指標であり、連邦準備制度理事会（FRB）が金融政策を判断するうえで重視する物価指標だ。加えて、米国のGDPと民間雇用指標のADPが予想を上回る強さを示し、景気減速と利下げを見込んでいた市場の見方を弱めた。番組で言及された米国債利回りは、30年債が5.6％前後、10年債が5.29％程度だった。

高金利が一時的な現象ではなく、新たな基準として定着する可能性があるとの見通しも投資心理を圧迫した。長期国債利回りが5～6％に達すれば、株式の期待リターンと債券利回りの差が縮まり、株式投資の魅力が低下する可能性があるという論理だ。パラマウントによるワーナー・ブラザース買収に関連した社債発行も、国債に向かう可能性のある需要を吸収し、金利上昇圧力となった。

金利が高い状態が続いても、資金がすべて債券に移ると断定するのは難しいとの反論も示された。投資目的や運用規則が異なる株式型・債券型ファンドの間には資金移動の制約があり、より高い成長率やリターンを求める資金が新興市場や代替資産に向かう可能性もある。金利と資金フローの変化を併せて注視すべきとの見方だ。

韓国の9月の輸出額は前年同月比83.5％増の1,209億ドルとなり、月間ベースで初めて1,200億ドルを超えた。半導体輸出は603億ドルで、単一品目として初めて600億ドルを突破した。メモリー輸出は375億ドルを上回り、半導体に加え、ディスプレー、コンピューター、半導体装置の輸出も増加した。

DRAMやNAND、SSD、HBM、半導体装置だけでなく、MLCCやガソリン・軽油、化粧品も過去最高の輸出実績を記録した品目として挙げられた。中小企業の輸出も増加し、輸出好調が半導体にとどまらない動きがみられた。年間輸出額はすでに8,000億ドルを超えており、年間1兆ドルの達成が可能との見通しが示された。

第3四半期の半導体輸出額は約1,480億ドルと推計された。この輸出動向をもとに、サムスン電子とSKハイニックスの利益をそれぞれ約118兆ウォン、76兆ウォンと見積もる試算も紹介されたが、確定業績ではなく輸出データを用いた推計だ。サムスン電子の暫定業績発表は10月8日に予定されている。

トランプ大統領は韓国の対米投資案に関連し、テキサス州の発電所と原発8基、アラスカLNG事業に言及した。ただし、米韓当局が共同で作成したファクトシートでは、アラスカLNG事業には商業的合理性と国内法を満たすことが条件として付された。トランプ大統領が言及した韓国の500億ドルの投資も、ファクトシートには明記されなかった。

テキサス州の発電所には約223億ドルを投じる案が言及された。約20年間運営すれば元利金を約2倍の水準で回収し、年7～8％の利回りを期待できるとの説明があったが、発電した電力を長期購入する電力購入契約（PPA）は、まだいずれの当事者間でも締結されていない。データセンターの電力需要を踏まえれば需要先を確保できるとの期待がある一方、購入契約がないまま発電所を先に建設するリスクも指摘された。

原発8基のうち、1・2号機は米国方式、3・4号機は韓国型原発を導入する構想が言及された。韓国型原発の米国進出が具体化する可能性がある一方、ウェスチングハウスとの既存協定に伴う市場制限や持ち分・議決権の問題は解決していない。対米投資プロジェクトの詳細は10～12月に公表される予定で、第12次電力需給基本計画の暫定案もこの期間に最終案として具体化する見通しだ。

若者の生涯初回となる国民年金保険料の支援事業は、10月1日から事前申請の受け付けを開始した。学業や兵役などで加入時期が遅れる若者の早期加入を支援し、年金加入期間と将来の年金額を増やす狙いがある。2009年生まれから申請でき、本人または親が国民年金モバイルアプリ「私のそばの国民年金」、ウェブサイト、電話で申請できる。

金融当局は、大手証券会社に中小型株のリサーチレポート作成を義務付け、スモールキャップ調査の最低比率を導入する案を推進していると紹介された。売り推奨を出す際にアナリストの実名を公表する負担を軽減するため、実名の記載を選択できるようにする案も含まれる。中小型上場企業に関する分析資料と、投資家の情報アクセスを拡充するための措置だ。

イ・グァンスは、若者向け年金支援が申請しなければ受けられない仕組みであれば、制度を知らない若者が恩恵から取り残される可能性があると指摘した。政府は対象年齢や資格を把握できるため、可能な場合は自動的に支援する方式が望ましいとの主張だ。職場で忙しく働く人やオンライン申請に慣れていない人も支援を受けられるよう、制度の利用のハードルを下げるべきだと強調した。

イ・グァンスは、証券会社が利益を投資家や市場に還元する方法のなかで、リサーチの拡充が重要だとみている。特に個人投資家の参加が多いKOSDAQや中小型株について、分析レポートが十分に提供されるべきとの立場だ。売り推奨を出す際のアナリストの負担を軽減する措置も、分析の独立性と投資家への情報提供を改善する契機になり得ると評価した。

イ・グァンスは、米国の発電所事業に韓国企業が参加することは機会となり得るが、アラスカLNG投資は急ぐべきではないと主張した。海外で発電所や建設プロジェクトに従事する韓国の労働者やエンジニアが、長年苦労しても十分な報酬を得られなかった事例があったとして、今回の対米事業では企業と労働者が実質的な利益を得るべきだと強調した。

イ・グァンスは、投資家は株価上昇時だけに関心を向けるのではなく、輸出データや産業動向を継続的に確認すべきだと述べた。半導体素材・部品・装置銘柄を調べる際には、大型半導体ETFの保有銘柄を確認し、サムスン電子とSKハイニックスを除く組み入れ銘柄や構成比の変化も参考にできると提案した。大型ETFが特定銘柄の構成比を高める動きは、市場の関心や資金流入を見極める一つの方法だと説明した。