AI収益性への懸念でKOSPIが5％超急落…サムスン電子の株主還元への失望も重荷

米国発のハイテク株ショックでKOSPI急落 KOSPIは取引時間中に5％超下落し、5,620台まで値を下げた。KOSDAQも約4.6％下落して718台となり、720を割り込んだ。取引開始直後には売りサイドカーが発動した。番組終盤にはKOSPIが5,660を記録したと言及され、取引時間中の数値と時点による差があった。 外国人は現物と先物の双方で売りに動き、取引所では1兆ウォンを超える売りが確認された。KOSDAQでも外国人と機関投資家の売りが続いた。ウォン・ドル相場は大きく変動せず、1,338ウォン付近で推移した。 急落の直接的な背景として、グーグルの大幅安とアマゾン、インテルの業績およびガイダンスが挙げられた。AI関連企業の業績が市場の期待を高めるとの見方が後退し、投資家がリスク資産より米国債を選好する動きが強まった。 来週は米中間選挙や雇用統計、ISMサービス業PMIなどの主要イベントが予定されている。決算発表が大部分終了するなか、金利や経済指標、選挙結果がボラティリティの次の方向を左右する要因として指摘された。 サムスン電子、90兆～110兆ウォンの株主還元計画に具体性欠く サムスン電子は第3四半期の現金配当総額を30兆ウォンとし、普通株と優先株の配当額はいずれも1株当たり4,601ウォンと発表した。2026年の総株主還元額は90兆～110兆ウォンとし、すでに実施が確定した35兆ウォンを除く55兆～75兆ウォンには、現金配当と自社株買い・消却が含まれると説明した。 サムスン電子は普通株と優先株の価格差に市場が関心を寄せていることを認識しており、自社株買い・消却に際して市場環境を反映し、優先株の買い入れ比率を積極的に検討すると明らかにした。次期の具体的な株主還元策は、2027年1月末の取締役会で発表する方針だ。 ロイターは、サムスン電子の保守的で不透明な株主還元姿勢が株主の不安を強めていると批判した。サムスン電子が従来の還元目標を繰り返した一方、SKハイニックスはフリーキャッシュフローの半分を還元するという従来の上限を撤廃すると表明した点も対照的だった。 IBK投資証券は、業績は良好だが株主還元には物足りなさがあるとして、投資判断「買い」を維持し、目標株価を35万ウォンとした。メリッツ証券は、2027年に割安感に対応する株主還元策が具体化すると予想した。韓国の証券会社のレポートはおおむね1月の発表を待つ姿勢を示した一方、ロイターは市場の期待に応えられなかった点を厳しく指摘した。 アルファベット・アマゾン、本業のキャッシュフロー懸念で急落 アルファベットはフリーキャッシュフローが市場予想に届かず、米国市場で12％前後下落した。1日で時価総額が約5,000億ドル減少したと言及された。株価を圧迫したのは、AI事業の成長そのものより、検索・広告など既存事業のキャッシュ創出力が弱まる可能性への懸念だった。 アマゾンは売上高と1株当たり利益が市場予想を下回った。1株当たり利益は1.89ドル、営業利益率は約13％だった。AWSの売上高は460億ドルと予想を上回り、前年同期比で39％増加したが、広告売上高は196億ドルと予想の208億ドルを下回った。 アマゾンが示した次四半期の売上高見通しは2,400億～2,470億ドルで、市場予想とおおむね一致した。営業利益見通しは285億～335億ドルで、市場予想は331億ドルだった。本業で明確な上振れの兆しが出ず、見通しも期待を大きく上回らなかったため、投資家心理の回復は難しかった。 アマゾンは、AI投資の回収期間が短くなり、損益分岐点に達する時期も早まっていると説明する一方、先頭を維持するため投資を続ける方針を示した。ただし、投資拡大を続けるなかで既存事業のキャッシュフローが弱まるのではないかとの市場の懸念が浮き彫りになった。 アマゾンの広告売上高と市場予想 — アマゾンの広告売上高は196億ドルと、市場予想の208億ドルを下回った。 インテル、次四半期見通し引き下げで株価20％超下落 インテルの売上高は165億ドルで市場予想に一致し、調整後1株当たり利益0.52ドルと調整後売上総利益率44.1％は予想を上回った。しかし、次四半期の売上高見通しを150億～160億ドルとし、市場予想の171億ドルを下回った。 インテルの次四半期の調整後1株当たり利益見通しは0.25ドルで、予想の0.43ドルに届かなかった。調整後売上総利益率の見通しも38％と、市場予想の42.4％を下回った。業績そのものより見通しの弱さが大きく意識され、株価は20％超下落した。 同社は、AIを中心にメモリー供給の構成が変化し、消費者向けメモリー価格やPC需要に負担が生じていると説明した。2026会計年度のPC出荷台数は市場全体で12％減少し、2027年も10％減少する可能性があるとの見通しを示した。イスラエルの半導体工場の稼働上の支障も、業績の重荷として挙げられた。 インテルは2026年の設備投資を約200億ドルと計画しており、投資負担も拡大した。経営陣は、2027年にフリーキャッシュフローが黒字化する可能性は低いと述べた。AI投資の拡大とPC市場の縮小が同時にキャッシュフローを圧迫する構図が、投資家の懸念を強めた。 インテルの次四半期売上総利益率の見通しと市場予想 — インテルの次四半期の調整後売上総利益率の見通しは38％で、市場予想の42.4％を下回った。 AIの普及、既存の検索・流通事業の収益モデルも揺るがす AIを巡る競争は、データセンターや半導体への投資拡大にとどまらず、既存事業の顧客接点や収益構造を変えつつある。利用者が検索エンジンの代わりに生成AIを使えば、検索広告の表示や収益が減る可能性がある。AIエージェントが商品を比較し、購入を代行すれば、従来のオンライン流通プラットフォームへの訪問や売上高にも影響し得る。 グーグルは検索・YouTube広告で得たキャッシュをAI投資に回す構造を維持してきたが、利用者がGemini、ChatGPT、Claudeなどに分散すれば、検索や広告の基盤が弱まる可能性がある。AIサービスの利用者が増えても、その収益を既存の広告事業と同じように迅速に結び付けられるかは、なお不透明だ。 アマゾンも、AIエージェントが複数の販売先を比較してより安い商品を探せば、消費者が最初にアマゾンを訪れなくなる可能性がある。アマゾンが自社AIサービスへの外部アクセスを制限した措置は、既存の流通事業を守る動きと受け止められた。AI投資を遅らせれば競争力が弱まり、投資を増やせばキャッシュ負担が膨らむ転換期にあるとの見方だ。 AIデータセンターへの投資でサーバー向けメモリー需要が増え、供給構成が変化する一方、消費者向けメモリーやPC市場では価格上昇と需要縮小の圧力が生じる可能性がある。AI投資が実際の収益につながるかを見極めようとする市場の視線も厳しくなっている。投資家はデータセンターごとの収益性、顧客数、投資額や資金調達余力まで検証すべき局面に入った。 国債利回り低下でもリスク回避姿勢続く 米国債利回りはアジア時間の取引で低下し、4.9％前後となった。取引時間中に約8bp低下したとの言及もあった。利回り低下は借入負担を軽減し、AI投資にとってプラスとなる可能性がある一方、成長期待や投資需要が弱まった兆しとも受け止められるため、株式市場にとって一方向の好材料とはならなかった。 ハイテク株の業績懸念が強まると、投資家が株式の代わりに相対的に安全な米国債を買い、債券需要の増加で価格が上昇して利回りが低下する動きが見られた。金利上昇時にも株価が下落し、金利低下時にも景気懸念から株価が下落するのは、市場のリスク回避姿勢が強まっているためとの見方につながった。 市場では、AI投資の拡大が続くなか、企業のフリーキャッシュフローがどこまで持ちこたえられるか、追加の資金調達が可能かどうかまで点検している。金利が安定し、資金の流れが改善すれば株価回復の余地はあるものの、金利低下だけで投資家心理の回復を断定するのは難しいとの見方が示された。 戦争を巡る不確実性で原油価格103ドル 戦争や攻撃の可能性を巡り相反する報道が続くなか、国際原油価格は1バレル当たり103ドルと、1.3％前後上昇した水準にあると言及された。地政学リスクが高まれば原油価格が上昇し、物価や金利見通しにも重荷となり得るため、株式市場のボラティリティを高める要因に挙げられた。 原油価格が上昇する一方、米国債利回りは低下するなど、資産ごとの値動きは一致しなかった。市場が戦争リスクや成長鈍化、AI投資への不安を同時に織り込むなか、どの要因を重視するかについて見解が定まっていない様子と解釈された。 米欧日、政策金利を据え置き…日本は利上げペースに注目 米国、欧州、日本の中央銀行はいずれも今回の会合で政策金利を据え置いた。米連邦準備制度理事会（FRB）は据え置きを決めたものの、市場に明確なシグナルは示さなかった。来週の中間選挙や今後の経済指標を控えるなか、12月の金利見通しはこの先発表されるデータ次第で変わり得るとの見方が出た。 欧州中央銀行（ECB）も金利を据え置いたが、クリスティーヌ・ラガルド総裁が任期を前倒しして辞任するとの報道が不確実性を強めた。現行の任期は来年10月までとされており、ボラティリティの高い時期に中央銀行トップの交代が取り沙汰されたことが市場の関心を集めた。 日本銀行は金利を維持する一方、中長期的に追加利上げを続ける方針を確認した。日本のデフレ脱却宣言を受け、市場は利上げの有無よりもペースに注目しており、12月や来年3月など、四半期ごとの利上げの可能性が取り沙汰された。具体的な判断については、総裁の記者会見やその後の発言を確認する必要があるとの説明があった。 [グァンスの視点] サムスン電子は市場のペースに合わせた株主還元計画を イ・グァンスは、サムスン電子の株主還元発表は規模、具体性の両面で市場の期待に届かなかったと指摘した。90兆～110兆ウォンという幅には20兆ウォンの差があり、投資家が配当や自社株買いの規模を見積もりにくいとの主張だ。市場が推計すべきことを、企業が数字で示さなかったとの批判である。 同氏は、SKハイニックスが具体的な還元方針と積極的な姿勢で市場の支持を得たのに対し、サムスン電子は従来知られていた計画を繰り返したとみている。業績が大きく伸び、需要や長期契約を強調する状況であれば、2026年の残りの期間における現金と還元額をより明確に示せるはずだとの立場だ。 イ・グァンスは、2027年1月の取締役会まで待つのではなく、臨時取締役会を開いて株主還元計画を確定し、市場に説明すべきだと主張した。株価下落を投資家の不満の表れと受け止め、具体性と長期的な方向性を盛り込んだ計画を示すべきだという。韓国企業の低い株主還元水準については、企業の姿勢だけでなく、株主やアナリスト、メディアが十分に要求してこなかった責任もあると強調した。 [グァンスの視点] 下落相場でも投資理由と売買の過程を記録すべき イ・グァンスは、大きなボラティリティを過去に戻る兆しとのみ捉えるのではなく、新たな産業変化が進む過程として解釈すべきだと述べた。サムスン電子の営業利益が過去に比べ大きく増えた状況について、以前の水準に戻るのか、新たな需要と産業構造が定着するのかを見極める必要があるとの説明だ。未来に投資する以上、変化が起きる可能性を重視し、機会を探る必要があると強調した。 同氏は個人的に韓国株投資を新たに始めるとして、無理のない金額で新しい口座を開設し、売買の過程を記録する方法を提案した。損失にとらわれて投資を止めるのではなく、買った理由や想定損切り価格、売却理由を記録し、次の判断に役立てようという趣旨だ。番組で紹介した売買日誌の様式は、視聴者も利用できるようPDFで提供する予定と言及された。 リノ工業を買った後、代表者によるブロックトレードを受けて売却した事例、期待感からNAVERを買った事例、不安から韓国コルマーを損切りした事例、AIデータセンターの電力需要を根拠に電力設備ETFを保有した事例が紹介された。イ・グァンスは、短期的なイベントや周囲からの推奨より、長期的な投資理由と収益可能性を検証すべきだと述べた。 同氏は、投資アイデアを数多く思い付くだけでなく、主要な根拠を一、二文にまとめるべきだと強調した。新しい口座と売買日誌は過去の損失を消すための仕組みではなく、今後5年、10年と繰り返す投資の過程を身につける方法だという。株価がさらに下落する可能性があっても、記録と振り返りを通じて判断力を養うべきだと付け加えた。