KOSPIが5,300台を回復…コアウィーブの好業績がAI投資懸念を抑え、KOSDAQに買いサイドカー

KOSPIは取引時間中に5,300台を回復した後、上げ幅を広げた。番組中盤には5,335近辺で1.8％台の上昇となり、値上がり銘柄数は490銘柄余りに達した。KOSDAQは取引時間中に700台に乗せ、一時5％を超えて上昇し、買いサイドカーが発動した。

需給面では、KOSPIで外国人の売りが縮小した後、買いに転じる動きが見られた。KOSDAQでは機関投資家が金融投資・保険・投信・年金基金などを中心に買いを入れ、外国人は現物で300億ウォン台の売り越しとなった。KOSDAQ先物では外国人が100億ウォン台の買い越しとなった。

進行役のイ・グァンスは、KOSDAQはKOSPIより下落幅が大きく、外国人の影響力が相対的に小さいため、機関投資家が銘柄を選別して買いやすい環境にあると分析した。ただし、KOSDAQは変動性が大きいため、短期的な利益確定にとどまらないよう、機関投資家の資金が継続して市場を下支えする必要があると述べた。ウォン・ドル相場は8ウォン90チョン下落して1,335ウォンまで下げ、ナスダック先物も1％台の上昇となった。

AIクラウド企業コアウィーブの第3四半期売上高は前年同期比168％増の37億ドルとなり、市場予想の35億ドルを上回った。売上受注残も前年同期比138％増加した。調整後純損失は予想を下回り、同社は年間売上高見通しを従来の約120億ドルから130億～133億ドルに引き上げた。

同社は設備投資見通しの下限も350億ドルから370億ドルに引き上げた。年率換算売上高は200億ドルを超えた。発表直後に株価は上昇し、決算説明会後には上昇率が16～17％台に拡大した。

コアウィーブは、AIインフラ需要の拡大に伴い長期・短期契約の収益性が改善し、新規の長期契約価格も引き上げたと明らかにした。顧客からの前払い金や契約を担保とした借り入れを活用して資金調達の負担を軽減し、今後の設備投資も担保融資で賄える点を強調した。同社は、現在の需要が供給能力の10倍に達しており、2027年まで供給不足のリスクはないと説明した。

市場はこれまで、負債や高金利、AI需要の持続性、データセンター事業に対する政治的制約を主なリスクとみてきた。コアウィーブは、顧客からの前払い金や担保融資によって資金調達への懸念を和らげ、データセンター需要は強く、政治環境が変化すれば事業地域を調整できるとの立場を示した。出演者は、数字だけでなく市場の疑念に具体的に答えたことが株価反発を後押ししたと評価した。

アンソロピックは修正報告書を通じ、19日にナスダック上場を計画していると公表した。公募価格は1株当たり70～78ドルと提示され、発行株式数は8億株を超える規模と伝えられた。これを基にした企業価値の見通しは、約1兆1,000億ドルから1兆5,000億ドル超まで幅があった。

グーグル、エヌビディア、AMD、ブロードコム、マイクロン、マイクロソフト、TSMCの7社がコーナーストーン投資家として参加する予定だ。出演者は特に、TSMCが投資に乗り出した点に注目した。投資家の参加は上場過程の安全網となり得るが、ロードショーと需要確認を経るまでは企業価値が確定したわけではないとみた。

アンソロピックの10月末時点の年率換算売上高は810億ドルを超え、9月末から約100億ドル増加したとの報道が紹介された。一方、オープンAIの第3四半期売上高は100億ドルに急増し、企業向け売上高とアストラ関連の成長が業績を支えたとの報道があった。アンソロピックの高い上場評価が、オープンAIの企業価値評価にも影響を与える可能性があるとの見方が続いた。

AI業界では、ビッグテックのデータセンター投資や、クラウド事業者とインフラ供給企業の間の資金の流れが重要な変数として取り上げられた。ビッグテックがAI企業に投じた資金が、自社のクラウドサービスやデータセンター需要につながる構造は、産業エコシステムを拡大させる可能性がある一方、つながりのなかの一社が揺らげば、損失が他の投資家や金融機関に波及しかねないとの懸念もある。

出演者は、コアウィーブの業績と資金調達計画によって、AI投資の循環構造の脆弱性に対する懸念が和らぐかどうかに注目した。顧客からの前払い金や契約を担保とする融資は、インフラ事業者の調達リスクを抑える手段として示された。ネオクラウド企業ネビウスもこの日の米国市場取引終了後に決算を発表する予定で、業界全体の需要や財務状況を確認する次の関門とされた。

半導体価格の上昇は供給企業にとって売上高と利益の増加要因となる一方、データセンター事業者の投資コストを押し上げ、需要を制約する可能性がある。イ・グァンスは、メモリー半導体を長期契約で供給し、支払期間を延長する分割払い販売の構想を提案した。供給企業は安定したキャッシュフローと価格を確保し、ビッグテックはAI事業から現金が生まれるまで投資負担を分散できるという趣旨だ。

11月1～10日の輸出額は335億ドルで、前年同期比111％増加した。操業日数を反映した1日当たりの平均輸出額も97％増えた。輸出増加の約半分を半導体がけん引し、この期間の半導体輸出額は過去最高水準を記録した。

メモリー価格指標も反発した。DRAMの輸出単価は前月比18％、メモリー全体では11％上昇した。HBMの輸出単価も18％、DRAMモジュールは20％上昇した。一方、NANDの輸出単価は前月比3.9％下落し、製品による違いが表れた。

出演者は、メモリー不足に伴う価格上昇が韓国の半導体企業の業績を押し上げる一方、価格が過度に上昇すればデータセンター投資コストが増え、需要を損なう可能性があると指摘した。高い収益性が永続するとは限らないため、供給拡大と価格調整の時期、AI事業者が投資を収益化するペースを併せて見極めるべきだとした。

米国の10月消費者物価指数（CPI）は前月比0.4％上昇し、市場予想の0.3％を上回った。コアCPIも前月比0.3％上昇し、予想を上回った。エネルギー価格の上昇幅や住居費の伸びはやや鈍化したものの、食品・運輸サービス・電気・医療品の物価が重荷として挙げられた。

イ・グァンスは、エネルギーや住居費のように物価上昇の先行指標となる項目が落ち着く一方、食品や運輸サービスなどの遅行項目は上昇していると説明した。物価が依然高いことは悪材料だが、エネルギーや住居費が鈍化すれば、物価上昇圧力がピークを過ぎつつある兆候となる可能性もあるとみた。ただし、サービス価格がどれほど粘着的に推移するかを確認する必要があると付け加えた。

FRBのクリストファー・ウォラー理事は、コアCPIが前月比0.3％以上上昇すれば、12月に50bpの利上げも検討し得ると述べた。ダラス連銀のロリー・ローガン総裁は、追加で25bpの利上げを2回実施した後に停止する案に言及した。ミシェル・ボウマン副議長は、来年のコアPCE物価が2％に近づく可能性があると予測しつつ、物価抑制が優先だと述べた。市場は12月の利上げをほぼ確実視し、25bpと50bpのどちらを選ぶかに注目した。

出演者は、12月の利上げが最後になるとの期待と、高金利の継続期間が予想より長引くリスクの双方を検討した。イ・グァンスは、米10年債利回りがピークをつけてから2カ月ほど経つと、株式市場への資金流入が進みやすくなる傾向があると説明した。米国債入札では利回りが予想を上回り、海外からの間接入札需要は3年ぶりの低水準に落ち込んだため、債券需要と金利の動向をさらに見極める必要があるとした。

民主党のソウル選挙区議員のうち少なくとも30％が、政府の不動産税制案を修正して税負担を軽減すべきだとの立場を示したと紹介された。総合不動産税や譲渡所得税、長期保有特別控除などをめぐり、大統領府と与党の間で意見の相違が続いている。

政府案の趣旨は、実際に居住する1戸所有者と非居住の1戸所有者を区別し、控除額に差を設けることだ。説明によると、従来の1戸所有者向け控除額は12億ウォンで、政府案は実居住住宅の控除を14億ウォンに引き上げる一方、非居住住宅は9億ウォンに引き下げる内容だった。しかし、与党指導部が両区分の控除をともに14億ウォンとするよう求めたことで、居住の有無による差をなくす方向へ議論が広がった。

税額の計算では、控除額を先に差し引いて課税標準を算定するため、控除額の差が実際の納税額の差と同額になるわけではない。争点は、実居住を優遇し非居住での保有を抑制する政策目標を維持するのか、税負担の軽減を優先するのかにある。

イ・グァンスは、米国では個人投資家も企業や経営陣を相手に訴訟を起こし、責任を問える一方、韓国の証券関連の集団訴訟は手続きや要件が過度に厳しいと主張した。集団訴訟の要件に該当するかを判断する過程だけでも複数の審級を経ることがあり、投資家を集めて訴訟要件を整えるにも多くの時間と費用がかかるという。

同氏は、訴訟の許可を得るまでに約6年かかり、数十年にわたって集団訴訟が本案審理に進んだ例も極めて少なかったと述べた。原告が勝訴しても、損害額に比べて賠償額が小さく、実質的な救済につながりにくい点も問題に挙げた。企業が資料を保有している状況で投資家に証拠を直接探すよう求める仕組みや、米国型ディスカバリー制度の不在も改善課題とした。

イ・グァンスは、米国の訴訟や懲罰的賠償の可能性が大企業や経営陣をけん制する役割を果たしているとみた。韓国では、株主が会社の重要情報を知る権利や、集団で権利を行使する手段が限られており、株主保護が弱いという。商法改正と併せ、ディスカバリーの導入を含む集団訴訟制度の改善を急ぐべきだと強調した。

イ・グァンスは、民主党議員の一部による総合不動産税の軽減要求は、不動産市場の安定や無住宅者・賃借人の保護よりも、次の選挙を意識した動きかもしれないと批判した。税制を整えた後に政治的理由で再び変更すれば、政策を信頼して住宅を購入したり投資したりする人々の信頼が損なわれるとの主張だ。回答を拒んだ議員にも政策の方向性を説明する責任があると述べた。

同氏は、不動産に集中した資金が株式市場へ移る「マネームーブ」が、株式市場の需給にも影響するとみた。住宅保有に対する税負担を軽減すれば、住宅を保有し続ける誘因が強まり、株式市場に資金が移りにくくなる可能性があるという。不動産資産に資金が集中する構造を変えられなければ、資本市場と経済の長期的な成長にも重荷となると主張した。

イ・グァンスは、実居住を中心とする不動産市場をつくるという政策方針を維持すべきだと強調した。政治家の発言や利害関係を透明に確認できるよう、住宅保有状況や取得資金などの公開を検討すべきだとの見解も示した。政策の一貫性と政治家による責任ある説明が、不動産市場と資本市場の双方にとって重要だという趣旨だ。